此次降準(zhǔn)既有穩(wěn)定金融市場(chǎng)波動(dòng)的考量，也有穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。

FINANCE |金融

李奇霖

LI QILIN

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

5月6日，央行宣布從5月15日開(kāi)始，對(duì)聚焦當(dāng)?shù)亍⒎?wù)縣域的中小銀行，實(shí)行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。對(duì)僅在本縣級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)，或在其他縣級(jí)行政區(qū)域設(shè)有分支機(jī)構(gòu)但資產(chǎn)規(guī)模小于100億元的農(nóng)村商業(yè)銀行，執(zhí)行與農(nóng)村信用社相同檔次的存款準(zhǔn)備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農(nóng)商行可以享受該項(xiàng)優(yōu)惠政策，釋放長(zhǎng)期資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。

從性質(zhì)上講，這次降準(zhǔn)具有兩重作用。

一方面，這是一次帶有對(duì)沖性質(zhì)的定向?qū)捤伞?月14日，有1560億MLF到期。5月15日，繳稅將可能帶來(lái)千億甚至萬(wàn)億量級(jí)的流動(dòng)性資金集中回籠，降準(zhǔn)釋放的2800億元可在一定程度上彌補(bǔ)這些流動(dòng)性資金回籠導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣缺口。

另一方面，這是完善銀行存款準(zhǔn)備金框架的重要舉措。現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)各類銀行機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率分檔較為復(fù)雜，全國(guó)性銀行、城商行、農(nóng)商行與信用社都處于不同的檔位，此次將農(nóng)商行的準(zhǔn)備金率與信用社統(tǒng)一，既簡(jiǎn)化了準(zhǔn)備金率的分檔，也是對(duì)今年4月國(guó)務(wù)院提出建立中小銀行實(shí)施較低存款準(zhǔn)備金率要求的落實(shí)。

顯然，這次降準(zhǔn)既有穩(wěn)定外部環(huán)境惡化帶來(lái)的金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的考慮，也有利用中小微企業(yè)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿過(guò)程中的穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)就業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)考量。

今年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然超預(yù)期地表現(xiàn)出供需兩旺的特征，但仍存在隱患。比如，一季度經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)是建立在全社會(huì)杠桿率再次飆升，增長(zhǎng)再度依靠傳統(tǒng)的基建與地產(chǎn)債務(wù)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)之上。同時(shí)，一季度經(jīng)濟(jì)的趨穩(wěn)并沒(méi)有帶來(lái)就業(yè)情況的明顯改善。PMI的從業(yè)人員指數(shù)從去年11月起至今，已經(jīng)連續(xù)下跌5個(gè)月，到今年4月份，只有47.20%。

對(duì)中小銀行降準(zhǔn)，用于支持民營(yíng)企業(yè)與中小微企業(yè)，可以在一定程度上解決這些隱患，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程中漸進(jìn)的調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)就業(yè)的多重目標(biāo)。

首先，民營(yíng)企業(yè)與小微企業(yè)能夠有效適應(yīng)現(xiàn)在大學(xué)生增多、就業(yè)壓力集中于高等教育人才層面的現(xiàn)實(shí)，其創(chuàng)造與吸納就業(yè)人口的能力也要強(qiáng)于大企業(yè)。

其次，中小微企業(yè)具有“船小好調(diào)頭”的特質(zhì)，可憑借自身經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活、規(guī)模小、產(chǎn)能投資小等優(yōu)勢(shì)，快速轉(zhuǎn)向適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

在現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的變革時(shí)代，中小微企業(yè)既是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推器，也是熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的“熨斗”。因此，在財(cái)稅與貨幣信貸層面需要給予他們更多政策上的支持。

在諸多定向?qū)捤烧叩闹С窒?，各個(gè)大型銀行現(xiàn)在雖然都已基本建立普惠金融中心，對(duì)中小微企業(yè)也給予比以往更為充分的信貸支持，但從屬性來(lái)看，深耕于當(dāng)?shù)氐闹行°y行與遍布于全國(guó)各地的民營(yíng)企業(yè)及中小微企業(yè)要更貼合。對(duì)他們降準(zhǔn)，直接給予低成本的長(zhǎng)期負(fù)債，在進(jìn)一步改善小微企業(yè)與民企信貸環(huán)境，降低融資成本等方面可能會(huì)有更好的政策效果。

不過(guò)，仍需謹(jǐn)慎看待降準(zhǔn)的信號(hào)意義與實(shí)際效果。畢竟此次降準(zhǔn)釋放出來(lái)的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模與流動(dòng)性回籠力量相比并不算多，如果后續(xù)央行不進(jìn)一步以O(shè)MO等手段進(jìn)行配合補(bǔ)充，資金面很可能會(huì)有適當(dāng)收緊的壓力。此外，如果不是外部環(huán)境的變化使外需再度面臨較大的不確定性，貨幣政策出于應(yīng)急穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)已初步完成，應(yīng)當(dāng)回歸穩(wěn)健中性，為經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)服務(wù)。

但在現(xiàn)在的環(huán)境下，央行的貨幣政策可能更加需要相機(jī)抉擇，視形勢(shì)的變化而靈活應(yīng)對(duì)。如果在此次降準(zhǔn)后，央行依然繼續(xù)給予市場(chǎng)足夠的流動(dòng)性支持，市場(chǎng)資金面在5月將趨于寬松。