馬曼然

因中國股市特殊的市場環(huán)境，價值投資最能掙錢的辦法就是挖掘超級成長股。

格雷厄姆進行價值投資的時候，采取的策略主要是挖掘低價股，巴菲特早期也是挖掘低價股。我們A股不是靠低價取勝，在A股市場進行價值投資，如果依靠挖掘低價股、低估值的話，長期收益很差，這個錢很難賺。在中國股市進行價值投資時，不能把美國投資的方法直接生搬硬套過來，生搬硬套會發(fā)現(xiàn)好多地方不好使。

我們可以回顧一下，中國股市過去能夠賺大錢的股票基本都有一個共同特點，那就是成長性非常好。茅臺、片仔癀、涪陵榨菜，以及格力電器、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥，它們共同的特點都是估值并不便宜，長期估值也很少有便宜的時候，但是過去十幾年中股價累積了巨大的漲幅，主要原因就是成長性非常好。

無論在中國、美國，還是全世界任何一個國家，超級成長股都是千里挑一，是極其稀缺的。投資者在投資過程中，能選到超級成長股的概率非常低，今天我們就剖析一下超級成長股的成長基因。

我們可以總結(jié)一下國內(nèi)外超級成長股的特點，無論是茅臺、五糧液、伊利、海天味業(yè)、涪陵榨菜，還是云南白藥、片仔癀、同仁堂、恒瑞醫(yī)藥，抑或是港股里面的維他奶、騰訊、中國生物制藥，這些超級成長股往往會集中在某一兩個行業(yè)里，且都是老百姓日常消費的快消品居多，包括招商銀行，也算消費品種，這些老百姓日常生活中離不開的超級品牌往往會集中在一些細(xì)分領(lǐng)域。反過來想，鋼鐵、農(nóng)業(yè)或者一些周期性行業(yè)，以及券商、航空、汽車等行業(yè)，這些行業(yè)再往前推10年到30年都很少有超級成長股，這就告訴我們一個特點：挖掘超級成長股一定是富礦里面淘金。

富礦淘金需要選對行業(yè)，在行業(yè)里面再去選對公司，這樣選到超級成長股的概率就比較高。投資者很難在鋼鐵、農(nóng)業(yè)里面選到超級成長股，但是如果在富礦里選，選中的概率就比較高。食品、藥品或者新興產(chǎn)業(yè)，這些和我們生活息息相關(guān)的快消品里面最容易產(chǎn)生超級成長股。容易誕生超級成長股的行業(yè)往往具備幾個特點：

1.行業(yè)空間要大。無論是茅臺、涪陵榨菜，還是伊利，最起碼從中國市場來說，它們面對的都是13億人口的消費市場，這些消費者都需要喝酒、吃飯、喝牛奶，都需要消費相關(guān)的產(chǎn)品，因此行業(yè)就是個非常宏大的空間。

2.產(chǎn)品是快速消費品。消費者會不斷的購買，持續(xù)的消費，產(chǎn)品的生產(chǎn)周期和消費周期都比較短。云南白藥牙膏的周轉(zhuǎn)率一般是在半年左右，涪陵榨菜的周轉(zhuǎn)率也在半年左右，當(dāng)然周轉(zhuǎn)率也要看具體公司的特點，藥品的周轉(zhuǎn)率相對要慢一些，但是食品的周轉(zhuǎn)率往往比較快，不過食品也要看是哪些食品，榨菜和茅臺的周轉(zhuǎn)率是不一樣的。

3.消費者的忠誠度比較高。消費者習(xí)慣性的去購買某個產(chǎn)品，而不太愿意去轉(zhuǎn)換，這是食品和家電的一個重大區(qū)別。包括電腦和手機等家電行業(yè)，消費者的消費特點是喜歡嘗試新鮮和創(chuàng)新的產(chǎn)品，這樣就很難構(gòu)筑很穩(wěn)定的護城河。但是片仔癀、茅臺、涪陵榨菜的消費者都不喜歡變，比如茅臺的酒瓶，瓷瓶的樣式不能變，變了消費者就不認(rèn)了。消費者在消費這類產(chǎn)品的時候不太喜歡創(chuàng)新，這些產(chǎn)品的口味也不太好變。藥品行業(yè)也是，片仔癀就應(yīng)該是那樣的包裝，變化了消費者也不認(rèn)了，這樣企業(yè)就逐漸建立了一個護城河。建立產(chǎn)品的壁壘后，企業(yè)就建立起了至少兩大優(yōu)勢：一是競爭者很難去超越它，因為它不變，消費者的習(xí)慣不變，這樣競爭者就只能模仿它，而不能在它的基礎(chǔ)上去創(chuàng)新;二是產(chǎn)品不變就不需要大量的研發(fā)投入，不消耗太多的資本就是累積了更多的利潤，累積的利潤其實就是錢。我們投資投的是什么，投的就是錢，生意好不好就取決于這個生意能不能給你賺錢，每天看似很熱鬧，但不掙錢是沒用的。中華煙和茅臺酒一百年都不變的樣式，只要有貨賣出去都是現(xiàn)金，持續(xù)不斷地累積現(xiàn)金就是持續(xù)不斷地累積財富。

所以說，超級成長股的行業(yè)特征就是要具備行業(yè)的大空間、快消品的良好周轉(zhuǎn)率以及消費者的高忠誠度。