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春節(jié)后股市大漲的背后邏輯

2019-06-01 07:35:00褚安楠
智富時代 2019年4期

褚安楠

【摘 要】2018年是我國經(jīng)濟(jì)低谷的一年,很多股民認(rèn)為2019年仍是更為低谷。然而春節(jié)過后,股市開啟了一波牛市行情,很多人都很意外。文章通過分析當(dāng)前我國政府對金融市場的監(jiān)管態(tài)度及引發(fā)股市上漲的直接原因,歸結(jié)出此次股市大漲的核心因素及行情特點(diǎn)。同時,以主板和創(chuàng)業(yè)板漲幅差異為例剖析當(dāng)前國家資本市場的發(fā)展趨勢,進(jìn)而為股民入市和監(jiān)管當(dāng)局提出可行化建議。

【關(guān)鍵詞】股市大漲;春季躁動;科技創(chuàng)新板

一、2019年春節(jié)股市上漲的因素

(一)政策背景

當(dāng)從政策層面進(jìn)行回溯時,可以發(fā)現(xiàn)2019年一季度共有110項(xiàng)政策信息值得市場關(guān)注,這包括央行體系發(fā)布的22項(xiàng)政策、銀保監(jiān)會體系發(fā)布的24項(xiàng)政策信息、證監(jiān)會體系發(fā)布的35項(xiàng)政策信息以及國務(wù)院、財(cái)政部、發(fā)改委等發(fā)布的29項(xiàng)政策信息【1】。

1、2019年1月23日,中央召開中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》。2019年1月27日,上海市市長應(yīng)勇表示,2019年上海將推動在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制,深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革。緊接著,在28日,廣東省政府工作報(bào)告指出,積極爭取自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)區(qū)、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革等。此次國務(wù)院、市政府的態(tài)度鮮明,推動資本市場深化改革立場堅(jiān)定,勢在必得。

2、央行體系發(fā)布20項(xiàng)政策信息,其中中國人民銀行營業(yè)管理部發(fā)布公告,對美國標(biāo)普全球公司在北京設(shè)立的全資子公司—標(biāo)普信用評級(中國)有限公司予以備案。同日,中國銀行間市場交易商協(xié)會也表示接受其進(jìn)入銀行間債券市場開展債券評級業(yè)務(wù)的注冊。這標(biāo)志著標(biāo)普已獲準(zhǔn)正式進(jìn)入中國開展信用評級業(yè)務(wù)。筆者認(rèn)為,這是國家為進(jìn)一步規(guī)范資本市場,助推證券市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。

3、目前地方銀保監(jiān)局和央行步調(diào)一致,將進(jìn)一步加大金融行業(yè)的對外開放力度。

(二)導(dǎo)火線

1、大幅下跌后,反彈需求強(qiáng)。2018年,尤其是下半年,不管是投資者、決策者、商界人士無不對市場抱著濃厚的悲觀情緒,同時鑒于未來環(huán)境無法預(yù)期和利率可能上升的壓力,主要股市和大宗商品價格在2018年底便不出意外地出現(xiàn)了大跌。中國經(jīng)濟(jì)自2018年中期以來似乎也在放緩,中國受到信貸緊縮、美國加征關(guān)稅以及出口商前景愈發(fā)不確定的擠壓;12月制造業(yè)活動明顯下滑,官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)降至49.4,創(chuàng)下2016年2月以來最低,且跌破擴(kuò)張與萎縮臨界點(diǎn)50【2】。股票市場也難逃“物極必反”的真理,18年底大幅下跌后,來自各方面的股市反彈需求勢頭猛烈,在春節(jié)上漲也是意料之中。

2、春季躁動。歲末年初的階段性行情之所以稱為“春季躁動”行情,因?yàn)樾星楸旧砼c基本面關(guān)系不大,政策、事件、資金的季節(jié)性流動,是A股“春季躁動”的主要原因【3】。春季躁動、四月決斷、五窮六絕七翻身、金九銀十、年底吃飯。這是民間的“月度投資策略”,聽起來有些玄學(xué),但在A股市場上屢試不爽。就今年而言,春季躁動異常猛烈,滬深兩市單日成交日常為萬億元規(guī)模,200多家日常漲停,這種濃重的財(cái)富效應(yīng)無疑會進(jìn)一步刺激市場內(nèi)外的投資者。

3、貨幣政策的放松。2019年《政府工作報(bào)告》提出“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”。中國人民銀行副行長朱鶴新表示,“穩(wěn)健”是貨幣政策的工作原則和指導(dǎo)思想,強(qiáng)調(diào)了貨幣政策要以穩(wěn)為主,堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)。貨幣政策的穩(wěn)健不意味著一成不變,貨幣條件要與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長及物價穩(wěn)定的相匹配。我們可以讀出貨幣政策的放松,因?yàn)槭袌隹煽氐膮^(qū)間被放寬了。這也是調(diào)節(jié)逆周期,為供給側(cè)改革和高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供適宜金融環(huán)境而做出的突出努力。

(三)核心因素

估值底部。2018年上半年,A股主要股指從階段新高到階段新低上演了一波“蹦極”行情。上證指數(shù)在2018年1月29日漲至3587.03點(diǎn)創(chuàng)下兩年來新高,隨后掉頭向下,在6月份接連失守3000點(diǎn)、2900點(diǎn)甚至2800點(diǎn)關(guān)口【4】。中國在邁出金融改革的步伐時,要時刻掌控風(fēng)險(xiǎn),不斷完善監(jiān)管體系,這樣中國資本市場才能有更好的投資價值。

二、創(chuàng)業(yè)板漲幅超過主板

(一)創(chuàng)業(yè)板的相對估值優(yōu)勢明顯

創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入,嚴(yán)要求運(yùn)作,這有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會。創(chuàng)業(yè)板市場自設(shè)立以來,其估值水平一直顯著高于主板。創(chuàng)業(yè)板高估值有其合理性,一則高估值是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的中國版本,二則高估值由高預(yù)期盈利增長率支撐。

(二)科創(chuàng)板的推出利好科技成長股

科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場在服務(wù)于科技創(chuàng)新上的短板,是資本市場的一次增量改革,通過妥善安排盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等,增強(qiáng)對創(chuàng)新企業(yè)的包容性與適應(yīng)性??萍汲砷L股就是亟待被支持的一類,它的活躍需要更豐富的市場活力,它的成熟需要對投資者合法權(quán)益的進(jìn)一步保障。

(三)流動性改善,風(fēng)險(xiǎn)偏好提升,利好小盤成長股

提高流動性水平、改善風(fēng)險(xiǎn)偏好將成為2019年中國股票市場更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展需要創(chuàng)新型企業(yè)添薪續(xù)力,預(yù)計(jì)小盤成長股將在2019年迎接重大發(fā)展機(jī)遇期,科技創(chuàng)新企業(yè)有望進(jìn)一步受到資本市場的青睞。

三、此次春節(jié)股市上漲的行情特點(diǎn)

(一)桿桿資金的大量參與

春節(jié)以來,股市成交額以爆炸式突飛猛漲,場外資金跑步進(jìn)場,不過,對本輪行情推動最大的依然是場內(nèi)的杠桿資金,場內(nèi)資金配資加杠桿的速度遠(yuǎn)快于場外資金進(jìn)場的速度,場內(nèi)杠桿資金對指數(shù)的貢獻(xiàn)也遠(yuǎn)大于場外新進(jìn)資金。因此,可以說,杠桿資金的大量參與支撐并助長了這一波上漲行情。

(二)游資操作手法的進(jìn)化

游資相對于散戶,具備更有力的資金、交通通道優(yōu)勢,它的打新成功率也更高。在次新股上市初期,游資也可以在早盤集合競價階段強(qiáng)勢掛買單。游資操作主要是短板為主,直線拉板做隔日,在市場未能完全反應(yīng)便能直線封板。游資操作手法越先進(jìn),越能給短期股市帶來活力,或者是波動性。

四、各方的應(yīng)對措施

(一)2019年股市的機(jī)會

戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、資本運(yùn)作、價值高分紅依然是未來A股市場的三大方向。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司,或者是像銀行保險(xiǎn)類的價值高、低估值的板塊都會是重要增長點(diǎn)。避開消費(fèi)板塊,優(yōu)先考慮價值股,當(dāng)然,新興市場如果出現(xiàn)一波中期漲勢,那么更便宜的成長股就是首選。

(二)監(jiān)管層的著力點(diǎn)

1、釋放政策紅利,穩(wěn)定預(yù)期提高信心?;A(chǔ)性制度要不斷改善,市場環(huán)境要進(jìn)一步凈化。。

2、持續(xù)對外開放,提升中國資本市場吸引力。繼續(xù)堅(jiān)持對外開放,穩(wěn)步提升金融開放程度,把握好節(jié)奏,循序漸進(jìn),避免惡性競爭。

3、深化改革推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)。我國目前的資本市場在競爭機(jī)制、淘汰機(jī)制、信息披露機(jī)制等方面還存在一些不可忽視的問題,只有基礎(chǔ)制度建設(shè)到位了,資本市場的缺陷才有望修正。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 任濤:《近期100項(xiàng)金融政策梳理》,《博瞻智庫》2019年4月3日.

[2]《2018年股市和大宗商品暴跌的元兇:恐懼》,《環(huán)球外匯》,東方財(cái)富網(wǎng),2019年1月3日.

[3]《面對“春季躁動”的A股,“心動”的股民怎么辦?》,《滄瀾財(cái)經(jīng)》,2019年3月13日.

[4] 趙曉輝、劉慧:《中國股市新觀察》,新華社,2018年7月12日.

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