卜振興

摘要 中小民營企業(yè)由于外部支持少、自身能力弱，在經(jīng)營發(fā)展中會遭遇很多問題，其中融資困難問題尤為突出。缺少股東支持、缺乏合格抵押、缺少風(fēng)險識別。缺乏規(guī)范運營，使其很難獲得資金青睞。在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，由于股權(quán)融資受阻、銀行信貸乏力、非銀急劇收縮等問題，導(dǎo)致中小民營企業(yè)融資困難的問題再次凸顯。文章在分析了中小民營企業(yè)融資困難的原因后，提出了相應(yīng)的政策建議。在中小民營企業(yè)融資困難的背景下，該研究具有重要的實踐意義。

關(guān)鍵詞 中小企業(yè);民營企業(yè);融資難;發(fā)展困境

[中圖分類號]F832.4 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號]1673-0461（2019）04-0072-07

一、引 言

2018年8月20日，國務(wù)院副總理劉鶴主持召開了國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會議，作為工作領(lǐng)導(dǎo)小組的組長，劉鶴副總理在會上再一次強調(diào)了中小企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用，要求相關(guān)部門要下大力氣解決中小企業(yè)發(fā)展中存在的突出問題。中小民營企業(yè)的發(fā)展問題再次引發(fā)關(guān)注。

中小民營企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用是不言而喻的。概括起來有以下幾點：一是中小民營企業(yè)提供了大量的就業(yè)崗位，解決了全國80%以上的城鎮(zhèn)人口就業(yè)問題，是社會發(fā)展的穩(wěn)定器;二是中小民營企業(yè)創(chuàng)造了大量的發(fā)明專利，發(fā)明專利占2017年全年發(fā)明專利數(shù)量的70%以上，是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的催化器;三是中小民營企業(yè)貢獻(xiàn)了大量的財稅收入，50%以上的稅收，60%以上的GDP都來自中小微和民營企業(yè)，是經(jīng)濟增長的加速器（朱軍和徐夢，2014[1]）。

中小民營企業(yè)不僅是穩(wěn)定器、催化器，還是加速器，在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位如此重要，理應(yīng)受到重視。但實際上，相比于國有企業(yè)，中小民營企業(yè)在發(fā)展中遇到了更多的困難和問題，最突出的表現(xiàn)就是“融資難、融資貴”（呂勁松，2015[2]）。中小民營企業(yè)融資難的問題一直被認(rèn)為是世界性難題，我國也不例外，但是在共性難題之外，我國的中小民營企業(yè)在融資方面還有很多特殊的困難，尤其是2017年嚴(yán)監(jiān)管的政策背景下，中小民營企業(yè)融資難的問題更加突出。面對當(dāng)前中小民營企業(yè)融資遭遇的困難，從中央到部委均采取了很多措施。2017年國務(wù)院重新修訂了《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》，并于2018年初正式實施，鼓勵金融機構(gòu)提供適合中小企業(yè)特點的融資服務(wù)。2018年6月央行聯(lián)合四部委共同發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，在2009年國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》基礎(chǔ)上又進(jìn)一步完善了相關(guān)細(xì)則。同時央行下調(diào)了銀行定向存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，定向投放于中小民營企業(yè)。但是面對監(jiān)管的搖旗吶喊，市場反映平淡，沒有顯現(xiàn)出應(yīng)有的效果。

二、中小民營融資難的原因

中小民營企業(yè)融資難的問題既有共性，也存在差異性，具體來說中小民營企業(yè)融資難主要是由以下原因造成的：

（一） 缺乏股東支持

這一條主要是針對民營企業(yè)而言。從企業(yè)的性質(zhì)上來看，我國的企業(yè)可以分為幾類：一是中央國有企業(yè)，一般是直屬國務(wù)院國資委、還有一些是直屬財政部、交通運輸部、農(nóng)業(yè)部等各部委;二是地方國有企業(yè)，地方國有企業(yè)按照資金往來和業(yè)務(wù)性質(zhì)，又可以分為城投公司和一般地方性國有企業(yè);三是民營企業(yè)，其中又以中小企業(yè)為主。中央企業(yè)的股東或?qū)嶋H控制人是國務(wù)院國資委以及中央其他各部委，地方國有企業(yè)的股東或?qū)嶋H控制人是地方政府下屬的國資委、國資運營平臺、地方各級行政主管部門等，而大量的民營企業(yè)的實際控制人一般是和政府關(guān)聯(lián)性不大的自然人。由于缺乏股東支持，民營企業(yè)缺乏信用背書，自然的造成了融資困難的問題（唐松等，2017[3]）。雖然中央政府意在強調(diào)民營企業(yè)的重要性，并多次強調(diào)要重視和解決民營企業(yè)融資難的問題，地方政府也搖旗吶喊，但是實際操作過程中反映平淡。

民營企業(yè)缺乏股東支持，使得民營企業(yè)發(fā)展陷入了“三不管”的境地。一是地方政府沒有動力去管。因為沒有相應(yīng)指標(biāo)考核的激勵，地方政府堅持抓大放小的理念，很難有動力去關(guān)注民營企業(yè)的發(fā)展，尤其是大量的中小民營企業(yè)更難引起政府的關(guān)注。二是地方政府沒有壓力去管。國有企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中出現(xiàn)問題，尤其是大型企業(yè)發(fā)生問題，由于影響面和波及面比較廣，很容易引發(fā)關(guān)注，政府的重視程度很大。并且一旦經(jīng)營出現(xiàn)問題，政府一般要進(jìn)行問責(zé)，尤其是和地方政府關(guān)系最為密切的城投公司更是如此。以最近資本市場出現(xiàn)的幾起違約事件為例，天津市政信托違約事件、天房集團兌付違約事件和新疆農(nóng)六師違約事件，都很快得到了解決，并且事后的相關(guān)責(zé)任人，都受到了嚴(yán)厲處罰。其中天津市政的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)因不作為不擔(dān)當(dāng)被嚴(yán)肅問責(zé)，并被免除職務(wù)，天房集團董事長和總經(jīng)理雙雙被免，農(nóng)六師的董事長被隔離審查。因此，國有企業(yè)的經(jīng)營管理面臨很大的經(jīng)營壓力，甚至是政治壓力。三是地方政府沒有能力去管。根據(jù)國家工商總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年底，我國實有個體工商戶6 579.4萬戶，私營企業(yè)2 726.3萬戶，兩者合計占到全部市場主體的94.8%（林麗鸝，2018[4]）。中小民營企業(yè)的特點是是細(xì)而碎、小而多，經(jīng)營模式千差萬別，地方政府也缺乏相應(yīng)的能力去關(guān)注民營企業(yè)的發(fā)展。

“三不管”帶來的除了經(jīng)營混亂，還有經(jīng)營困難，中小民營企業(yè)由于缺乏股東支持，缺乏政策協(xié)調(diào)，很難在資本市場獲得資金青睞，融資難是顯而易見的。

（二）缺乏合格抵押

這一條主要是針對中小企業(yè)而言，尤其是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上固定資產(chǎn)占比過低的企業(yè)。根據(jù)企業(yè)規(guī)模的大小不等，我國企業(yè)可以分為大中小微等不同的類型。關(guān)于按照企業(yè)規(guī)模劃分類型的規(guī)定最早可以追溯到1988年原國家經(jīng)貿(mào)委等五部委發(fā)布的《大中小型工業(yè)企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)》，之后1992年五部委又對該規(guī)定進(jìn)行了修正和補充。在此基礎(chǔ)上，2003年原國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合四部委發(fā)布了《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》，對中小企業(yè)專門進(jìn)行了界定。2011年國家統(tǒng)計局發(fā)布了《統(tǒng)計上大中小微型企業(yè)劃分辦法的通知》，同年工信部聯(lián)合國家統(tǒng)計局、發(fā)改委和財政部發(fā)布了《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》，2017年最新版的企業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)《統(tǒng)計上大中小微型企業(yè)劃分辦法（2017）》經(jīng)國家統(tǒng)計局正式發(fā)布實施。

企業(yè)融資主要的途徑主要有兩條，一是股權(quán)融資，一是債券融資。在股權(quán)融資方面，中小板上市公司要求股本總額不少于人民幣5 000萬元，創(chuàng)業(yè)板要求不少于人民幣3 000萬元，中小企業(yè)很多不能滿足要求。新三板目前對企業(yè)規(guī)模要求較少，大部分是中小企業(yè)，但是截止到2018年4月新三板掛牌企業(yè)數(shù)量11 518家（齊金釗，2018[5]），在整個中小企業(yè)占比中過小。在債券融資方面，信貸是中小企業(yè)融資最為重要的途徑，但是傳統(tǒng)的信貸要求需要授信審核，授信中最重要的一條就是資產(chǎn)規(guī)模，尤其是固定資產(chǎn)（如廠房、設(shè)備等）規(guī)模的規(guī)定（梁帆，2015[6]）。但是，中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有限，可用的抵押品較少，限制了其融資能力。

基于重資產(chǎn)抵質(zhì)押信貸的模式，表內(nèi)信貸很難滿足中小民營企業(yè)的融資需求，這種傳統(tǒng)的“重資產(chǎn)”信貸標(biāo)準(zhǔn)與中小民營企業(yè)的融資需求之間存在著巨大的矛盾。中小民營企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模嚴(yán)重限制了其獲取資金的能力。

（三）缺乏風(fēng)險識別

由于中小民營企業(yè)缺少股東支持，自身缺少合格抵押品，經(jīng)營狀況又千差萬別，因此信用風(fēng)險明顯高于國有和大中型企業(yè)。如何分析和辨別中小民營企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上提供相應(yīng)的金融服務(wù)成為核心問題。但是目前，我們還缺乏對于中小民營企業(yè)的風(fēng)險識別。主要原因有以下幾點：

一是中小民營企業(yè)數(shù)量龐大。根據(jù)國家工商管理總局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止到2017年底，全國實有市場主體9 814.8萬戶，而根據(jù)全國中小企業(yè)協(xié)會2017年7月底的數(shù)據(jù)顯示中小微企業(yè)已達(dá)7 328.1萬戶，在市場主體中占有絕對的份額。

二是中小民營企業(yè)千差萬別。由于中小民營企業(yè)經(jīng)營內(nèi)容、運營模式各不相同。對于中小民營企業(yè)資金投放可以說是一戶一策，很難在此基礎(chǔ)上建立風(fēng)險識別機制。這需要廣泛的調(diào)研，再配合大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng)的建設(shè)才能實現(xiàn)。

三是系統(tǒng)建設(shè)的滯后。目前關(guān)于中小民營企業(yè)的信息統(tǒng)計還不完善，很多信息是通過國家工商管理總局、小企業(yè)協(xié)會等通過通報等方式發(fā)布的，很難對中小民營企業(yè)的經(jīng)營全貌有一個整體的認(rèn)識，更不要說在此基礎(chǔ)上，建立信用分析和信用評價的模型。

按照現(xiàn)行的信用評價機制，資質(zhì)好的企業(yè)都是一樣的，資質(zhì)相對一般的企業(yè)各有各的不同。風(fēng)險識別機制的建立，對于解決中小民營企業(yè)的融資問題具有基礎(chǔ)性的作用。

（四）缺乏規(guī)范運營

中小民營企業(yè)由于創(chuàng)立時間一般較短，還沒有建立起完整的架構(gòu)，運營不規(guī)范，制度不健全，嚴(yán)重影響了其獲取資金的能力。

一是中小民營企業(yè)主營業(yè)務(wù)不突出，并且經(jīng)常發(fā)生變化。中小民營企業(yè)由于規(guī)模小，“船小好調(diào)頭”，經(jīng)營方式比較靈活，能夠隨時根據(jù)市場變化，調(diào)整經(jīng)營策略。這是中小民營企業(yè)充滿活力的重要原因，是其重要的優(yōu)勢。但是這一點也造成了中小民營企業(yè)主營業(yè)務(wù)不突出，并且容易變化，經(jīng)營風(fēng)險較高等問題，這些問題恰恰是傳統(tǒng)信貸所規(guī)避的。

二是信息披露不充分。一般而言，擺在中小民營企業(yè)面前最緊迫的任務(wù)是如何生存，還沒有發(fā)展到規(guī)范運營的階段。一方面，中小民營企業(yè)缺乏信息披露的專門部門，沒有精力從事相關(guān)方面的工作;另一方面，中小民營企業(yè)經(jīng)營過程中也存在很多不規(guī)范的地方，以至于沒有動力實現(xiàn)信息充分披露。由于信息披露不充分，金融機構(gòu)無法判斷風(fēng)險，信貸投放的回收存在較大不確定性，金融機構(gòu)沒有動力投放資金。

三是公司治理不完善。中小民營企業(yè)公司治理機制和體制還不完善，家族色彩濃厚。企業(yè)管理不是依靠制度，往往是依靠個人，依靠血緣關(guān)系等去維護，這在民營企業(yè)上表現(xiàn)的最突出。公司創(chuàng)始人或接班人對公司經(jīng)營發(fā)展存在較大影響，經(jīng)營發(fā)展存在較大不確定性。尤其是創(chuàng)始人或公司領(lǐng)導(dǎo)人的健康問題、經(jīng)營合規(guī)問題等都會引起公司經(jīng)營狀況的劇烈波動。這也讓很多嘗試向中小民營企業(yè)融資的金融機構(gòu)望而卻步。

三、融資問題2018年更為突出

中小民營企業(yè)融資難的問題一直存在，但是自2018年以來表現(xiàn)的尤為突出，“困難年年有，今年特別多”。當(dāng)前中小民營企業(yè)經(jīng)營中遭遇的困境與當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境密切相關(guān)。嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)致了信用的急劇收縮，截止到2018年7月末，社會融資規(guī)模增速已經(jīng)降到了10.3%，已經(jīng)連續(xù)13個月下降，創(chuàng)造了2003年底以來的最低值。社會融資規(guī)模是全社會對非金融部門的負(fù)債總量，社會融資規(guī)模增速下降反映了對非金融機構(gòu)提供融資規(guī)模的下滑。金融去杠桿導(dǎo)致的信用收縮，其效果往往最早在中小民營企業(yè)身上體現(xiàn)，因為金融機構(gòu)首先會壓縮對中小民營企業(yè)的信用投放（鞠市委，2016[7]）。在強監(jiān)管、去杠桿的背景下，中小民營企業(yè)首先受到?jīng)_擊，承擔(dān)了巨大壓力（華紅梅，2018[8]）。表現(xiàn)在債券市場上，就是民營企業(yè)信用危機的爆發(fā)。2018年初至今，債券市場一共出現(xiàn)違約債券23支，涉及11家主體，其中8家為民營企業(yè)，占比73%。在違約主體中，新增違約債券7家，全部為民營企業(yè)。民營企業(yè)扎堆違約，成為違約的重災(zāi)區(qū)。

（一）股權(quán)融資受阻

從企業(yè)融資的角度來講，主要包括股權(quán)融資和債權(quán)融資。從股權(quán)融資來看，中小民營企業(yè)主要是依靠新三板實現(xiàn)融資需求，方式包括上市、增資擴股和股票質(zhì)押。上市和增資擴股條件比較苛刻，流程復(fù)雜，并且當(dāng)前股票價格明顯被低估，很多企業(yè)也不愿選擇這個時點進(jìn)行此類操作。

從股票質(zhì)押來看，一方面，目前新三板股票質(zhì)押的比例已經(jīng)處于高位，2017年，A股通過股權(quán)質(zhì)押融資金額方式融資金額占比為22%，而新三板占比45%，通過股權(quán)質(zhì)押再融資空間有限;另一方面，《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》正式實施，在強監(jiān)管的背景下，股權(quán)質(zhì)押融資渠道收窄。截止到2018年8月新三板股權(quán)質(zhì)押融資數(shù)量下降22.16%（齊金釗，2018[9]），下降幅度和規(guī)模都是空前的。

（二）銀行信貸乏力

從債權(quán)融資角度來看，表內(nèi)外資金是中小民營企業(yè)信貸投放最主要的力量，但是受監(jiān)管等各種原因的影響，自2017年以來，銀行表內(nèi)外信貸投放就出現(xiàn)了乏力的狀況。

第一，表內(nèi)貸款存在投放的壓力。一是我國于2015年開始實施“巴薩爾協(xié)議Ⅲ”，并設(shè)置了5年的過渡期，2018年底是資本充足考核的重要關(guān)口。但是目前我國銀行普遍面臨資本充足率不高、資本金不足的問題，導(dǎo)致表內(nèi)信貸投放規(guī)模受限。資本補充的各類工具如二級資本債、資本補充債等由于缺乏流動性、占用風(fēng)險資本系數(shù)較高等問題，市場認(rèn)可度不高;利潤增長緩慢，短時間很難發(fā)揮資本補充作用;優(yōu)先股的發(fā)行條件苛刻，流程漫長，很難短時間達(dá)到資本補充的目的。二是現(xiàn)行的信貸審批授信流程復(fù)雜，條件苛刻，很難向“失血過多”的中小民營企業(yè)快速補充資金。三是受信用違約風(fēng)險事件的影響，表內(nèi)信貸對中小民營企業(yè)的投放進(jìn)一步收縮，加劇了中小民營企業(yè)融資難的問題。

第二，表外資金投放受限。以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為代表的表外業(yè)務(wù)是表內(nèi)融資有益的補充，2017年底，我國新增社會融資規(guī)模19.4萬億元，而截止到2017年銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元。資管在表內(nèi)信貸之外向?qū)嶓w經(jīng)濟注入了大量資金，在資金供給方面發(fā)揮著重要作用，尤其是在向中小民營投放資金方面提供了很多的便利。但是由于一系列的監(jiān)管措施，導(dǎo)致目前表外“失血”過多，嚴(yán)重影響了資金供給能力。

目前表外資金投放主要分為兩個渠道：自主投資和委外投資。自主投資方面，受當(dāng)前信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險的三重壓力，表外自主投資投向中小民營企業(yè)的積極性不高。委外投資方面，委外投資一直是中小民營企業(yè)融資的重要渠道，但是由于資管新規(guī)、《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》等要求的降通道，去嵌套的相關(guān)規(guī)定，委外投資規(guī)模急劇萎縮。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到2018年5月末，銀行理財投資委外的規(guī)模已經(jīng)下降了1.8萬億元（劉筱攸，2018[10]）。表外投資的下降導(dǎo)致中小民營企業(yè)的資金來源明顯收縮。

第三，非標(biāo)業(yè)務(wù)沒有完全放開。非標(biāo)業(yè)務(wù)是向中小民營企業(yè)投放資金的重要渠道，雖然資管新規(guī)細(xì)則允許理財產(chǎn)品適量投資非標(biāo)，但是投資仍然受限，主要表現(xiàn)在：一是非標(biāo)業(yè)務(wù)投資的主要通道如券商資管計劃、信托計劃、私募基金等受到嚴(yán)格限制，資金堆積無法順利投放。二是資管新規(guī)要求2020年底之前非標(biāo)業(yè)務(wù)要完成整改，存量業(yè)務(wù)的處置整改壓力巨大，加上對理財整體規(guī)模的管控，新增非標(biāo)業(yè)務(wù)的動力不足。三是按照資管新規(guī)的要求，新發(fā)行的產(chǎn)品要實現(xiàn)產(chǎn)品期限和投資期限匹配，非標(biāo)資產(chǎn)由于其長期限的特征很難滿足期限匹配的要求。四是非標(biāo)業(yè)務(wù)與標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)相比存在相對更高的信用風(fēng)險，在當(dāng)前風(fēng)險事件頻發(fā)的背景下，非標(biāo)投資業(yè)務(wù)審批通過難度大。以非標(biāo)業(yè)務(wù)為代表的項目資本金、明股實債、產(chǎn)業(yè)基金等相關(guān)業(yè)務(wù)受到嚴(yán)格限制的情況下，目前中小民營企業(yè)的融資渠道異常狹窄。

（三）非銀急劇收縮

中小民營企業(yè)獲取資金的方式除了股票、債券、非標(biāo)等常規(guī)渠道外，還可以通過小貸公司貸款、銀行保理、互聯(lián)網(wǎng)金融公司貸款等類金融機構(gòu)的資金滿足融資需求。但是這些融資渠道在嚴(yán)監(jiān)管的控制下出現(xiàn)了更為明顯的收縮（步艷紅和卜振興，2018[11]）。

首先來看小貸公司。小貸公司是中小企業(yè)融資的重要渠道。2010年全國共有小貸機構(gòu)2 614家，從業(yè)人員27 884人，向社會提供融資余額1 975億元。在經(jīng)歷一段時間的快速發(fā)展后，小貸公司的發(fā)展進(jìn)入了穩(wěn)定期，但是隨著監(jiān)管政策不斷收緊，小貸企業(yè)的數(shù)量和融資規(guī)模大幅下降。2018年第一季度，全國小貸公司數(shù)量8 471家，貸款余額9 630億元，公司數(shù)量較2017年同期，減少396家，貸款余額增加249億元，增速明顯放緩。其中貸款余額增速很大一部分來源于面向消費的小額貸款，對企業(yè)的融資金額是下降的。

其次從銀行保理業(yè)務(wù)來看，2011年開始，銀行保理業(yè)務(wù)迎來了高速發(fā)展的時代。2011～2013年，保理業(yè)務(wù)的規(guī)模從2.24萬億元增長到了3.17萬億元，兩年增長了41.5%，增速異常迅猛。但是2013年后，保理業(yè)務(wù)的發(fā)展就進(jìn)入了平臺期，到2016年底，全國商業(yè)銀行保理業(yè)務(wù)規(guī)模1.23萬億元，較2015年同比下降40.07%，與2013年相比降幅達(dá)到61.2%，業(yè)務(wù)規(guī)模遭遇“腰斬”。

最后看互聯(lián)網(wǎng)金融公司的情況，我們重點分析網(wǎng)貸平臺P2P的發(fā)展情況。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止到2018年上半年，全國P2P網(wǎng)貸貸款余額1.53萬億元，環(huán)比下降0.38%;機構(gòu)數(shù)量2 163家，環(huán)比下降0.64%。其中貸款余額中，還有大量投資于現(xiàn)金貸領(lǐng)域，不直接投向工業(yè)企業(yè)（數(shù)據(jù)來源：《中國社會融資環(huán)境報告》）。

以小貸公司、商業(yè)銀行保理和互聯(lián)網(wǎng)金融公司為代表的融資渠道的急劇萎縮，嚴(yán)重影響了向中小民營企業(yè)融資的能力。在正規(guī)的融資渠道外，這些機構(gòu)扮演了向中小民營企業(yè)“輸血”的重要角色，這些機構(gòu)融資能力的萎縮，對中小民營企業(yè)造成的沖擊還是非常大的。

（四）其他因素

除此之外，對中小民營企業(yè)差異化支持政策不夠，也是造成2018年融資問題較為突出的主要原因。中小民營企業(yè)缺資金，缺支持，但是更缺政策關(guān)愛。雖然政策調(diào)子是要定向支持中小企業(yè)，但是實際的政策支持仍然缺乏。具體表現(xiàn)在：一是對于不良貸款的認(rèn)定并沒有充分考慮到中小民營企業(yè)的風(fēng)險特殊性，還是采取一刀切的手段，導(dǎo)致從事中小民營企業(yè)信貸的銀行不良率顯著高于其他機構(gòu)，打擊了從事這些企業(yè)向中小民營企業(yè)放貸的熱情。二是對于投向中小民營企業(yè)的風(fēng)險資本計提標(biāo)準(zhǔn)并沒有什么差異，同樣一筆貸款并沒有因為投向的差異有任何不同，沒有激發(fā)銀行向中小民營企業(yè)投放信貸的積極性。三是監(jiān)管雖然出臺了一系列加強商業(yè)銀行中小企業(yè)授信盡職免責(zé)工作的政策，但在實際操作中仍缺乏對中小民營企業(yè)信貸投放后產(chǎn)生不良的容忍度（沈建光，2011[12]）。一旦出現(xiàn)中小民營貸款的風(fēng)險事件，對經(jīng)辦業(yè)務(wù)人員的各種懲罰措施挫傷了從事相關(guān)業(yè)務(wù)人員的積極性。

在中小民營企業(yè)中，通過股權(quán)融資、發(fā)行債券和表內(nèi)貸款等方式融資的企業(yè)占比較小，大部分還是通過非標(biāo)、小貸、銀行保理和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺融資，但是隨著去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管的不斷推進(jìn)，中小民營企業(yè)的融資渠道不斷收緊，融資難度陡升。大量的中小民營企業(yè)無法受到資金青睞，真的是落到了“姥姥不親、舅舅不愛”的地步。

四、政策建議

中小民營企業(yè)融資難是世界性難題，這是一直以來的說法，但是難題并非完全不能破解。至少能通過政策措施緩解這個難題。為了應(yīng)對中小民營企業(yè)發(fā)展中融資困難的問題，建議采取以下措施。

（一）建立健全管理機制

中小民營企業(yè)沒有強大的股東支持，單純依靠自身經(jīng)營很難有效獲取資金，因此需要建立健全中小民營企業(yè)的管理機制。

一是建立中小民營企業(yè)的專門管理扶持機構(gòu)。目前從中央層面來講，已經(jīng)成立了國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組，具體執(zhí)行層面是在工信部和全國工商聯(lián)，中小企業(yè)促進(jìn)法也提出要在縣級以上部門建立綜合管理部門，促進(jìn)工作協(xié)調(diào)機制。但是目前這些成立的機構(gòu)一方面不是專門的主管機構(gòu)，同時也缺乏約束考核，很難切實擔(dān)負(fù)起為中小民營企業(yè)解決困難的職責(zé)。沒有股東支持，傳統(tǒng)的信貸很難有動力給中小民營企業(yè)投放信貸。因此，要解決中小民營缺乏股東支持的問題，首先要建立專門管理部門，為中小民營企業(yè)融資提供支持和幫助;其次要建立考核問責(zé)機制，只有把考核納入才能促使各級主管部門發(fā)揮主動性和積極性，千方百計為中小民營企業(yè)融資出謀劃策。

二是建立和完善擔(dān)保機制。在提供股東支持方面，除了政府要積極主動外，還要充分發(fā)揮市場機制的作用。要建立中小民營企業(yè)專業(yè)的融資擔(dān)保機構(gòu)，為其融資提供擔(dān)保服務(wù)。目前國家層面已經(jīng)建立了國家融資擔(dān)?；鹩邢挢?zé)任公司，由財政部和20家大型商業(yè)銀行入股，中小民營業(yè)融資擔(dān)保服務(wù)已經(jīng)走出可喜的一步。但是這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，后面還需要不斷完善，各級行政部門都要積極探索建立相應(yīng)的擔(dān)保機構(gòu)。同時發(fā)揮社會資本的作用，成立市場化的擔(dān)保機構(gòu)，為中小民營企業(yè)融資提供支持。要對融資擔(dān)保機構(gòu)加以政策扶持，采用稅收減免、獎勵補貼等措施，促進(jìn)專業(yè)擔(dān)保機構(gòu)的發(fā)展，使他們更好地為中小民營企業(yè)提供融資擔(dān)保服務(wù)。

三是支持中小民營企業(yè)做大做強。要積極推動中小名營企業(yè)兼并重組，通過不斷整合提升自身經(jīng)營實力，通過橫向一體化和縱向一體化戰(zhàn)略，充分發(fā)揮范圍優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢的作用，通過自身實力的提升，贏得資金青睞。

四是設(shè)立中小民營企業(yè)發(fā)展的專門基金，充分發(fā)揮財政資金的引領(lǐng)和示范作用。在解決中小民營企業(yè)融資問題過程中要堅持市場化和政府調(diào)控相結(jié)合的原則，一方面充分發(fā)掘和調(diào)動不同市場主體的積極性;另一方面，需要政府主動承擔(dān)和引導(dǎo)對中小民營企業(yè)的融資，發(fā)揮政府這雙“有形之手”的作用。

（二）提升抵押擔(dān)保能力

中小民營企業(yè)缺少股東支持，如果自身沒有抵押品的支持，很難獲得資金青睞。因此，必須提升中小民營企業(yè)的抵押擔(dān)保能力。

一是擴大合格抵押品范圍。新修訂的《中小企業(yè)促進(jìn)法》明確提出，可以將應(yīng)收賬款、知識產(chǎn)權(quán)、存貨、機器設(shè)備等作為擔(dān)保抵押品向金融機構(gòu)融資。這進(jìn)一步盤活了存量資本，有利于提高中小民營企業(yè)獲取資金的能力。

二是創(chuàng)新?lián)５盅簷C制。監(jiān)管部門和金融機構(gòu)要密切關(guān)注行業(yè)和企業(yè)發(fā)展的動態(tài)，不斷調(diào)整擔(dān)保品和抵押品的種類和范圍，在保證風(fēng)險可控的前提下，為中小民營企業(yè)融資提供服務(wù)。尤其是近年來，我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生轉(zhuǎn)變，消費服務(wù)在國民經(jīng)濟中的地位進(jìn)一步提升，傳統(tǒng)的工業(yè)和制造業(yè)占比不斷下降，這也符合經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。監(jiān)管和金融機構(gòu)要根據(jù)形勢的變化，不斷創(chuàng)新和豐富抵押擔(dān)保池子，提高資金投放能力。

（三）提高風(fēng)險識別能力

信貸投放最核心的能力是風(fēng)險識別和風(fēng)險定價，傳統(tǒng)的信貸投放以考核股東背景和抵質(zhì)押物為基礎(chǔ)，實質(zhì)上還是在不能充分把握風(fēng)險基礎(chǔ)上采取的“打補丁”式信貸投放機制。這種機制的產(chǎn)生主要還是由于不同企業(yè)的經(jīng)營模式，經(jīng)營狀況千差萬別，尤其是中小民營企業(yè)而言，數(shù)量龐雜，經(jīng)營業(yè)態(tài)廣泛，很難對其經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行識別，基于股東和抵質(zhì)押等為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)信貸投放模式，有效彌補了這種不足，其存在具有合理性。但是隨著信息技術(shù)和信息科學(xué)的不斷發(fā)展，尤其是大數(shù)據(jù)、云計算等新技術(shù)的不斷演進(jìn)，信貸投放的模式會進(jìn)一步的創(chuàng)新。

目前在消費信貸領(lǐng)域，大量采用了基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險識別模式，通過消費者的消費習(xí)慣、消費偏好、職業(yè)狀況、收入狀況等，不斷地對信貸對象進(jìn)行刻畫，并通過機器學(xué)習(xí)等方式不斷優(yōu)化風(fēng)險識別和定價模型，在充分對消費者進(jìn)行刻畫的基礎(chǔ)上，能夠更加有效的對消費信貸目標(biāo)的風(fēng)險能力和風(fēng)險水平進(jìn)行評估和識別。其實，這套辦法完全可以用于識別中小民營企業(yè)的信用風(fēng)險。首先，金融機構(gòu)要通過不同維度和變量建立企業(yè)風(fēng)險識別的模型;其次，通過對不同企業(yè)的風(fēng)險識別和刻畫，不斷調(diào)整優(yōu)化模型;最后，通過建立的模型對中小民營企業(yè)的風(fēng)險進(jìn)行識別和定價。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)發(fā)展模式的創(chuàng)新對信貸投放模式提出了挑戰(zhàn)，大數(shù)據(jù)、云計算等新興技術(shù)的發(fā)展為創(chuàng)新信貸模式提供了可能。金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變思維，重視信息技術(shù)和信息系統(tǒng)在信貸投放中的重要作用，不斷發(fā)揮信息技術(shù)的優(yōu)勢，提升風(fēng)險識別和風(fēng)險定價的能力。這才是解決中小民營企業(yè)融資難的根本之策。

（四）打通資金融通渠道

中小民營企業(yè)的融資困境是長短期因素疊加形成的，最近一段時間，中小民營企業(yè)的融資難問題比較突出，與當(dāng)前趨嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境是有直接關(guān)系的。鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境，政策的出發(fā)點和目的都是非常好的，但是“冰凍三尺非一日之寒，滴水石穿非一日之功”，表外以及小貸公司、網(wǎng)貸平臺、銀行保理等業(yè)務(wù)經(jīng)歷了10余年的發(fā)展，積累了大量的問題，既有市場因素，也有體制因素，要給這些業(yè)務(wù)修正的時間和空間，不能期待畢其功于一役。面對當(dāng)前的形勢，建議采取以下措施。

第一，要提高表內(nèi)信貸支持能力。針對當(dāng)前表內(nèi)信貸中存在的各種問題，建議采取以下政策，提高表內(nèi)對中小民營企業(yè)信貸的投放能力。一是要加大資本補充的力度。2018年3月，銀監(jiān)會聯(lián)合五部委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步支持商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的意見》。其中提出“為銀行發(fā)行無固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債務(wù)工具等資本工具創(chuàng)造有利條件”，但是并沒有提出具體的支持條件。可否出臺更加詳細(xì)的規(guī)定。二是對風(fēng)險資本占用，要對給予中小和民企的信貸采取差異化的政策，例如《商業(yè)銀行資本管理辦法》中對于政策性銀行的風(fēng)險資本風(fēng)險權(quán)重是0%，那么對于中小民營企業(yè)可否也采取類似的優(yōu)惠政策。三是提升對中小企業(yè)、民營企業(yè)的壞賬、不良容忍度，出臺政策保護中小民營企業(yè)授信、營銷人員。

第二，提高表外信貸投放能力。一是要允許合理通道業(yè)務(wù)的存在。因為理財產(chǎn)品缺乏主體資質(zhì)，目前只有放開融資通道，表外資金才有途徑投向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域。在投向中小民營企業(yè)時可否合理運用通道，減少約束。二是充分認(rèn)識到非標(biāo)業(yè)務(wù)在中小民營企業(yè)融資中發(fā)揮的作用。非標(biāo)不等于非法，不應(yīng)該是人人喊打的“過街老鼠”。非標(biāo)業(yè)務(wù)為不能夠在交易所和銀行間融資的主體提供了一條重要的融資渠道。非標(biāo)業(yè)務(wù)是存在很多操作不規(guī)范、風(fēng)險積聚的問題，但是對非標(biāo)業(yè)務(wù)不能一刀切。不能陷入一管就死，一放就亂的怪圈。對于風(fēng)險要監(jiān)管、要規(guī)范，但是對于正常的合規(guī)業(yè)務(wù)要給予一定的支持。目前新規(guī)對于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的定義過于苛刻，對于其他市場發(fā)行的品種還需要界定。要在防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上，合理支持非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，尤其鼓勵非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品投向中小民營企業(yè)。

第三，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，最先受到?jīng)_擊的就是以小貸公司、網(wǎng)貸平臺、銀行保理等非傳統(tǒng)的融資渠道，而這些非傳統(tǒng)的融資渠道恰恰是向中小民營企業(yè)提供融資服務(wù)的主力軍。金融市場的融資是有明顯層次劃分的，傳統(tǒng)金融機構(gòu)主要向具有強力股東支持，具有豐富抵質(zhì)押品的大中型國有企業(yè)，并且資金成本較低。而中小民營企業(yè)由于缺乏股東支持和抵質(zhì)押品等問題，風(fēng)險相對較高，只能通過非傳統(tǒng)的融資渠道獲取資金。而金融監(jiān)管對非傳統(tǒng)融資渠道的沖擊，嚴(yán)重影響了中小民營企業(yè)的資金供給。

經(jīng)過前期的整頓和清理，小貸公司、網(wǎng)貸平臺和銀行保理等業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩，風(fēng)險也得到了充分的暴露。在這輪清理整頓中，這些非傳統(tǒng)的金融機構(gòu)暴露的風(fēng)險隱患巨大，造成的社會影響也很嚴(yán)重，引發(fā)了社會的強烈關(guān)注。但是并不能因為風(fēng)險大，監(jiān)管就一刀切的禁止一切業(yè)務(wù)。正確的做法應(yīng)該是將這些非傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)納入監(jiān)管中，通過各種監(jiān)管措施防范風(fēng)險，同時充分發(fā)揮他們向中小民營企業(yè)融資的作用。監(jiān)管是一門科學(xué)也是一門藝術(shù)，并非非黑即白、非對即錯。金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新互利共生，監(jiān)管的作用不是消滅風(fēng)險，而是在把控風(fēng)險的基礎(chǔ)上充分激發(fā)監(jiān)管對象的活力。因此，對非傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)應(yīng)采取寬容相濟的原則，既要防范風(fēng)險，又要鼓勵發(fā)展。

（五）保持政策連續(xù)統(tǒng)一

政策出臺后，一方面是具有直接的政策效果，對政策對象產(chǎn)生政策效力;另一方面是政策也有間接的示范和引導(dǎo)作用，能夠反映監(jiān)管的態(tài)度。因此，要保持政策的連續(xù)性和可操作性。一是政策出臺需要有相關(guān)配套措施。例如中國證券投資基金業(yè)協(xié)會2018年初發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，直接影響了類REITs業(yè)務(wù)的開展。針對這一情況，后期協(xié)會又召開了幾次會議認(rèn)可了類REITs業(yè)務(wù)中私募基金的重要作用。類似的文件出臺前應(yīng)該廣泛征求意見，提出配套措施，防止產(chǎn)生負(fù)面影響。二是政策要保持連續(xù)性和一致性，尤其是信貸政策更應(yīng)該是如此。最近一段時間內(nèi)，監(jiān)管政策密集出臺，但是政策的邊際效果在逐步降低，有些政策不斷調(diào)整，讓市場無法正確把握監(jiān)管的邏輯和思路。除此之外的就是政策各自為政、自立山頭，簡單粗暴，執(zhí)行上深一腳淺一腳，缺乏政策的協(xié)調(diào)。給市場傳達(dá)的信息比較混亂。三是提高政策可執(zhí)行性。尤其是中小民營融資問題，出臺政策要堅持實地調(diào)研，從融資渠道到信貸審核，從人員到資金等各方面，切實了解融資困難的根源，在此基礎(chǔ)上再出臺相應(yīng)政策，才能切實減輕中小民營企業(yè)融資困境。

五、結(jié) 語

雖然從中央到地方，從國務(wù)院到央行，從銀保監(jiān)會到證監(jiān)會，可以說是支持中小民營企業(yè)發(fā)展的政策是大文三六九、小文天天有。監(jiān)管對中小民營等企業(yè)融資是非常重視的。盡管監(jiān)管殫精竭慮，但市場反映平平，大水漫灌就是流不進(jìn)中小民營的田里去，資金全部集中在大國企、大央企和高信用資質(zhì)的企業(yè)里。一邊是水漫金山，一邊是河涸海干，不需要資金的給的太多，需要資金的是青黃不接。

針對這種情況，國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組組長劉鶴副總理在日前召開的國務(wù)院促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會議上提出，要抓緊解決當(dāng)前中小企業(yè)發(fā)展中的突出問題。要堅持基本經(jīng)濟制度，對國有和民營經(jīng)濟一視同仁，對大中小企業(yè)平等對待。人民銀行行長易剛在2018年9月召開的民營企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)座談會上也提出對國有經(jīng)濟和民營經(jīng)濟在貸款政策、發(fā)債政策等金融政策上一視同仁。但是一視同仁僅僅依靠口號和態(tài)度還不行，需要有相關(guān)的機制和措施保證政策的落地。更進(jìn)一步說，在當(dāng)前防風(fēng)險、去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管等政策形勢下，對中小民營企業(yè)不僅要平等對待，還要有所側(cè)重。

當(dāng)然，中小民營企業(yè)融資難，監(jiān)管要千方百計滿足其合理的融資需求，但這并不意味著要對民營企業(yè)的融資需求有求必應(yīng)（何德旭和苗文龍，2015[13]）。一方面，要堅持風(fēng)險把控的前提和基礎(chǔ)，不能違背市場原則。另一方面，要結(jié)合中小民營企業(yè)發(fā)展實際采取差異化的政策，如果是流動緊張造成的經(jīng)營困難，政策要給予一定的支持，但是如果經(jīng)營業(yè)務(wù)和管理能力出現(xiàn)問題，政府就不能兜底，要實現(xiàn)市場出清。[參考文獻(xiàn)]

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