張智琪　何鳳平

摘 要 中小企業(yè)在發(fā)展過程中最重要的環(huán)節(jié)是企業(yè)是否能夠獲得足夠的資金繼續(xù)擴大生產(chǎn)經(jīng)營，進行更加深入的研究開發(fā)，因而在中小企業(yè)融資難的大背景下，越來越多的企業(yè)選擇在新三板上市的機會，利用新三板較低的準入門檻，達到融資以及財務規(guī)范的目的。本文主要通過四個方面進行研究中小企業(yè)新三板融資現(xiàn)狀，第一方面是中小企業(yè)在新三板融資的背景及現(xiàn)狀進行分析；第二方面是對安徽FL生物科技股份有限公司的案例進行分析；第三方面是對中小企業(yè)在新三板融資SWOT分析進行討論；第四方面是針對中小企業(yè)在新三板融資的問題與挑戰(zhàn)給出政策性建議。

關鍵詞 新三板 企業(yè)融資 績效分析 安徽FL

一、中小企業(yè)“新三板”融資現(xiàn)狀

中小型企業(yè)，作為目前中國市場較為重要的成長型企業(yè)，此類的企業(yè)自身的抗風險能力較低，自身信用不足，自身缺乏足夠的抵押物去銀行做到相關的貸款，地方政府只對新三板出臺了激勵措施、支持和鼓勵有效益、有市場、有發(fā)展?jié)摿Φ某砷L型企業(yè)通過資本市場擴大直接融資，沒有為中小企業(yè)提供上市的便利。據(jù)調(diào)查顯示，全國95%的成長型企業(yè)沒有與金融機構發(fā)生過任何借貸關系。新三板市場成為中小企業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)的融資的重要渠道，準入門檻較低，融資成本較低，也是企業(yè)為以后發(fā)展打下基礎，是IPO上市的一個很好的跳板，越來越多的中小企業(yè)會選擇新三板上市，一方面便于融資，一方面借助外界社會的監(jiān)督讓企業(yè)無論是在財務的準確性還是在重大決策方面都保證嚴謹?shù)膽B(tài)度。在主板和創(chuàng)業(yè)板上市隨著監(jiān)管制度越來越嚴格，資質(zhì)優(yōu)秀的企業(yè)要想上市主板，走IPO也是需要2～3年的。截至2017年12月31日，新三板掛牌公司總數(shù)已經(jīng)突破11376家，做市轉讓1292家，協(xié)議轉讓10084家，待掛牌95家，掛牌公司總市值達到44390.92億元。新三板掛牌在過去幾年里成為中小企業(yè)初創(chuàng)時期的熱寵。但是隨著政府監(jiān)管力度的加大，新三板企業(yè)的融資資金流動性不足等原因，眾多企業(yè)選擇摘牌，選擇摘牌的企業(yè)分為兩個極端，一個極端是指極其優(yōu)秀的企業(yè)，在接受相關指導之后紛紛進入主板市場；另一個極端是指自身資質(zhì)并沒有很好的企業(yè)花費相當大的成本進入新三板市場之后并沒有融資到所期望的金額，投資者和微小企業(yè)都逐漸對新三板市場失去了信心，新三板的熱潮逐漸退去。

二、企業(yè)簡介

安徽FL生物科技股份有限公司與2003年7月注冊成立，主要從事蜂產(chǎn)品加工銷售，生物技術研發(fā)等，公司于2017年1月26日在全國股轉系統(tǒng)（新三板）上市。

三、掛牌新三板給FL科技帶來的影響——通過SWOT分析

（一）優(yōu)勢、機會

安徽省蕪湖市給予新三板企業(yè)相關的優(yōu)惠政策，對在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（新三板）掛牌的企業(yè)，給予不低于160萬元的獎勵，對“新三板”已經(jīng)掛牌企業(yè)給予3年每年30萬元的持續(xù)督導費用補貼；對成功在“新三板”和安徽省股權托管交易中心掛牌的中小企業(yè)首次股權融資的，在省級獎勵基礎上，按首次股權融資額的1%給予獎勵，單個企業(yè)獎勵金額不超過50萬元。我國各地政府同樣給出了不同的優(yōu)惠政策，比如重慶市，對進入“新三板”掛牌的企業(yè)給予掛牌費用50%且累計不超過100萬費用補貼等政策，各地政府目的在于為更多的企業(yè)掛牌新三板提供“零成本”的機會。提高企業(yè)治理和規(guī)范運作水平，經(jīng)過主板券商、律師和會計師對企業(yè)進行改制、調(diào)查和審計，F(xiàn)L科技的運作能夠被進一步的規(guī)范，是企業(yè)的治理水平也能夠在一定上得到改善。FL科技的股份進入報價轉讓系統(tǒng)掛牌流通一般需要6個月左右的時間，而股票進去中小板和主板是要經(jīng)過至少2到3年的一個時間周期長度。能夠得到快速融資的同時也讓FL科技的股份能夠在資本市場流通，股東可以靈活的突出機制，從而達到套現(xiàn)的目的。

（二）劣勢、挑戰(zhàn)

FL科技成功掛牌新三板，給企業(yè)帶來了新的機遇，但是機遇往往伴隨著諸多風險，主要有：國家經(jīng)濟政策所導致的融資風險，政府補助的標準不停地在下降，使得企業(yè)在掛牌上市的過程中融資成本，運營成本大大增加。除管理成本之外，企業(yè)每年的支出還包括向交易所支付的掛牌年費、券商的持續(xù)督導費、審計師的審計費、律師費等，如上表1所示，費用對于中小企業(yè)來說是一筆不小的開支，并且企業(yè)在申請掛牌時，券商、會計師事務所、律師事務所會盡力消除企業(yè)之前的偷稅漏稅、財務不規(guī)范的情況，而一旦財務被規(guī)范，那么公司財務數(shù)據(jù)的調(diào)控可能性將大大減少，稅務支出的增加則不可避免的。如果企業(yè)不能夠得到足夠的資金支持此次融資，則企業(yè)將沒有足夠的資金進行日常的運營，企業(yè)在正常的生產(chǎn)環(huán)節(jié)的資金供應不足將直接影響原材料的持續(xù)穩(wěn)定供應；高收益與高風險并存，新三板市場的波動引起的近利潤波動，使得掛牌企業(yè)經(jīng)營效益不穩(wěn)定；新三板信息披露制度不完善所導致的融資風險；隨著新三板退市制度的不斷完善、財務造假、連續(xù)虧損等情況的發(fā)生很可能會是的掛牌企業(yè)面臨極大的退市風險，根據(jù)東方財富網(wǎng)提供的公司大事項以及相關新聞，F(xiàn)L科技由于遲遲未提供年報公示，而被連續(xù)停牌，這給企業(yè)帶來的負面效應較大。

四、政策性建議

（一）從政府層面

由于政府鼓勵中小企業(yè)發(fā)展，故將大筆的政府補助給予新三板掛牌上市的企業(yè)，在大額補助的情況下，吸引了諸多企業(yè)盲目地申請進入新三板，有些實際為虧損的企業(yè)，在獲得大額的補助后扭虧為盈，靠著政府補助撐門面。這樣使得企業(yè)進入新三板之后有了依賴的心理，故建議政府可以采取準確的方法適當?shù)匕l(fā)放政府補助，從而做到政府補助不是用來養(yǎng)著這些中小企業(yè)，而是真正地做到激勵中小企業(yè)更進一步的發(fā)展壯大。政府應當完善政策支持體系，應當完善中小企業(yè)金融支持的法律法規(guī)，使得新三板市場做到真正地有利于中小企業(yè)的發(fā)展。財政專項資金扶持對成長性企業(yè)針對性扶持較少，尤其是對于一些地方特色產(chǎn)業(yè)的重點管理、指導和扶持缺乏；應當增強成長性企業(yè)的稅費減免優(yōu)惠，加大對各金融機構支持成長性企業(yè)貸款資金的干預，嚴格執(zhí)行貼息貸款制度，協(xié)調(diào)解決企業(yè)發(fā)展中遇到的困難。

（二）從企業(yè)自身層面

企業(yè)在進入新三板之后就應當以更加高一個層次的視角看待和管理公司，不能還依舊停留在微小企業(yè)或者家族企業(yè)的狀況，管理層的綜合能力和素質(zhì)應該進行相應的培訓，引入更加高學歷的管理層，特別是財務部門，因各種財務信息需要及時對外公開，財務人員的能力相當重要；企業(yè)應當合理的決策融資到的資金的用途，而不是盲目的進行一些具有廣告效應的項目，比如FL科技采用建造蜜蜂大觀園的方法擴大自身的廣告效應，但是效果并不明顯，而且此決策不復合現(xiàn)代社會需求，管理層的決策應與企業(yè)經(jīng)營相關。企業(yè)切不可借助融資資金盲目研發(fā)，研發(fā)費用較高，如果研發(fā)出來的產(chǎn)品不是受到大眾的歡迎，則這個企業(yè)的研發(fā)則是一個不明智的方向。例如安徽FL生物科技股份有限公司在研發(fā)之前可以先進行一個民意調(diào)查，而不是盲目地生產(chǎn)蜂蜜醋之類的產(chǎn)品，將研發(fā)成果浪費了。

（作者單位為安徽師范大學）

[基金項目：本文系“工程機械電液控制技術”項目，項目編號：2018xgksfkc07。]

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