周俊生

近日，相關(guān)證券機(jī)構(gòu)人士關(guān)于央行入市購(gòu)買A股股票的言論引起市場(chǎng)極大的關(guān)注。但隨后不久，央行有關(guān)人士否認(rèn)了這種可能性。

不過(guò)，從可行性來(lái)看，銀行資金入市購(gòu)買股票，卻是一個(gè)值得探討的問(wèn)題。

A股有過(guò)銀行資金入市的先例

幾乎是從建立伊始，A股市場(chǎng)就一直面臨資金緊缺的大問(wèn)題。這么多年來(lái)，國(guó)企資金、保險(xiǎn)資金的入市通道已經(jīng)完全打開，外資進(jìn)入A股的通道也越來(lái)越豐富，除了QFII、RQFII，近年又開通了滬港通、深港通，滬倫通的開通也已提上議事日程。因此，雖然直到今天，A股名義上仍然只能允許中國(guó)境內(nèi)（不包括臺(tái)港澳地區(qū)）居民購(gòu)買人民幣股票，但實(shí)際上早已融入國(guó)際市場(chǎng)體系，境外人士購(gòu)買A股已經(jīng)基本上不存在阻礙，可以說(shuō)是一種國(guó)際股票了。

但是，盡管如此，A股行情仍然難以讓人樂(lè)觀。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)10年來(lái)，美國(guó)股市已經(jīng)走出了“十年大牛市”，A股卻依然不見起色。究其原因，一方面是這些新資金開通渠道規(guī)模并不大，國(guó)企由于自有資金不充足，入市能力有限，保險(xiǎn)資金入市在遭遇“寶萬(wàn)風(fēng)波”以后已經(jīng)態(tài)度消極;另一方面，由于國(guó)際市場(chǎng)的新變化，外資購(gòu)買A股的興趣并不是很高。在這種情況下，如果能有像銀行這樣的“資金大戶”進(jìn)入A股市場(chǎng)，將對(duì)A股構(gòu)成重大利好。

央行作為金融市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)，雖然擁有巨量的準(zhǔn)備金，但它所擁有的資金是基礎(chǔ)貨幣，一般不能隨便動(dòng)用。因此，即使國(guó)際上有日本央行入市的例證，但對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這是一種不符合中國(guó)國(guó)情的選擇。但除此之外，各大商業(yè)銀行的資金能否入市，則是一個(gè)可供討論的有趣話題。

銀行資金入市，在A股市場(chǎng)歷史上其實(shí)有過(guò)先例。1996年，滬深兩地政府為了在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中超越對(duì)方，都策動(dòng)地方銀行集中資金，分別給屬于地方管理的一些證券公司融資炒作本地龍頭股，引發(fā)了當(dāng)時(shí)一波幾乎貫穿全年的牛市行情。

但是，這種將銀行資金直接用于炒股的做法違反了國(guó)家法律，兩地證券公司炒作本地龍頭股的過(guò)程中又摻雜了大量?jī)?nèi)幕交易行為，最終引起中央的嚴(yán)厲調(diào)控。最后，工商銀行上海分行、深圳發(fā)展銀行和申銀萬(wàn)國(guó)、海通、廣發(fā)等幾家大型券商的負(fù)責(zé)人都受到了撤職、市場(chǎng)禁入等嚴(yán)厲處分。在這個(gè)過(guò)程中，還有一些地方的銀行向機(jī)構(gòu)發(fā)放信貸用于炒股，都受到了嚴(yán)肅處理。

銀行資金入市炒股，在我國(guó)一直是碰不得的一根紅線。經(jīng)歷此次風(fēng)波，A股市場(chǎng)的管理結(jié)構(gòu)由此改變，滬深兩家交易所由地方管理改為由證監(jiān)會(huì)管理，銀行入市炒股的閘門被牢牢掐緊。

銀行資金入市有正面意義

就目前來(lái)說(shuō)，銀行資金買A股，最直接的是與我國(guó)的《銀行法》和《證券法》都產(chǎn)生了沖突。但是，這并不是最根本的問(wèn)題，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深化，我們對(duì)法律的認(rèn)識(shí)也會(huì)深化，對(duì)一些不適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要的法律條文進(jìn)行修改，這是有其合理性的。

有人認(rèn)為，銀行資金入市與銀行的職能不一致。但是，在銀行的市場(chǎng)化改革完成以后，除了擔(dān)負(fù)管理職責(zé)的央行和政策性銀行，我國(guó)的銀行都已經(jīng)是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行的一個(gè)特點(diǎn)就是自己決定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，自負(fù)盈虧。因此，從法理上來(lái)探討的話，是沒有理由阻止商業(yè)銀行從事購(gòu)買股票這種投資活動(dòng)的。這類似保險(xiǎn)資金入市，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)是開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，它本身也沒有從事股票投資的職能，但法律之所以還是允許它入市買賣股票，就是基于保險(xiǎn)公司是一種商業(yè)機(jī)構(gòu)而作出的決策。

還有人擔(dān)心，股票投資是一種風(fēng)險(xiǎn)極大的投資，特別是一旦銀行資金入市遭遇熊市，大量銀行資金套牢，不僅會(huì)損害儲(chǔ)戶利益，還會(huì)損害到社會(huì)經(jīng)濟(jì)安全。對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，其實(shí)可以仿照對(duì)保險(xiǎn)資金入市的管理模式，只要對(duì)銀行資金入市的比例等作出明確限制，就不會(huì)影響到儲(chǔ)戶資產(chǎn)的安全。再者，銀行資金入市通常都是中長(zhǎng)期投資，短時(shí)間的套牢、虧損等對(duì)其并不會(huì)產(chǎn)生多少影響。

作為商業(yè)銀行的“自選動(dòng)作”，銀行資金入市直接參與市場(chǎng)博弈，不背負(fù)救市等責(zé)任，但它們給A股行情帶來(lái)的動(dòng)能則是巨大的。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，也多了一條盈利渠道，有助于改變業(yè)務(wù)單一化的問(wèn)題。

當(dāng)然，銀行資金入市雖然對(duì)A股有積極作用，但并不能從根本上改變A股的現(xiàn)狀，更不可能解決掉A股存在的一系列問(wèn)題。對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，最為重要的是要進(jìn)行制度改革，短期來(lái)說(shuō)，必須堅(jiān)決改變利用股市為企業(yè)融資提供服務(wù)的功利性目標(biāo)，結(jié)束高速擴(kuò)容。否則，再多的新增資金進(jìn)場(chǎng)也是無(wú)濟(jì)于事，因?yàn)樗芸炀蜁?huì)被不斷擴(kuò)容的市場(chǎng)所吞沒。