林偉萍 李健

·編者按·

在政策利好預(yù)期下，“新基建”成了市場焦點(diǎn)，5G、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、充電樁和大數(shù)據(jù)中心五大板塊幾乎同時(shí)迎來新行情。

不過，這種基于政策預(yù)期的行情，更多的是題材性炒作。僅以5G為例，有投資人指出，這個(gè)板塊在最近幾年一直是炒作熱點(diǎn)，眾多龍頭的估值水平并不低，因此從長期持股的角度來看，此時(shí)缺少介入價(jià)值。

因此，投資者在關(guān)注“新基建”時(shí)，應(yīng)對(duì)具體標(biāo)的的盈利預(yù)期有充分判斷，因?yàn)闃I(yè)績的兌現(xiàn)能力決定了投資收益的高低，一旦業(yè)績無法兌現(xiàn)則不可避免地演變?yōu)椤昂谔禊Z”事件。

更有海外職業(yè)投資人建議，真正的行業(yè)龍頭勢必在海內(nèi)外擁有業(yè)務(wù)，或者積累了一定聲譽(yù)，“如果在海外沒有任何聲音，或者其業(yè)務(wù)根本無法走出去，那么這樣的公司是不具備長期持有價(jià)值的?！?/p>

本期《紅周刊》圍繞以上五大板塊采訪了幾位職業(yè)投資人，以辨別風(fēng)險(xiǎn)，尋找機(jī)會(huì)。

在2018年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開后，市場找到了2019年的投資主線。會(huì)議指出：加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板。

國家對(duì)“新基建”的重視主要目的是培育形成國內(nèi)市場。從市場層面來看，“新基建”涵蓋的各個(gè)板塊因?yàn)轭A(yù)期反應(yīng)的不同，其整體估值水平各異，5G整體估值實(shí)際已經(jīng)較高，其他各板塊龍頭也呈現(xiàn)分化趨勢。

5G：整體估值水平被抬高

“目前市場對(duì)5G預(yù)期挖掘非常充分，大范圍的關(guān)注證明了5G的確定性，但炒作之后，如果個(gè)股業(yè)績不達(dá)預(yù)期，股價(jià)還會(huì)調(diào)整回來?！?/b>

因?yàn)椤缎畔⑼ㄐ判袠I(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》確定2019年是5G商用的落地年，因此早在2015年5G概念就炒上了一個(gè)高峰，之后熱度不減。但在2018年，5G概念整體回撤30%。在2018年整體板塊大幅回撤以及“新基建”定調(diào)的背景下，2019年以來至1月10日，5G板塊整體漲5.03%，遠(yuǎn)超上證A股的1.48%。其中特發(fā)信息7個(gè)交易日收獲6個(gè)漲停，股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)73.23%，同期東方通信取得5個(gè)漲停，股價(jià)累計(jì)漲幅為36.36%。

“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，5G肩負(fù)著拉動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)增長的重任。同時(shí)，只有5G先運(yùn)行后，物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等領(lǐng)域才能逐步落地?！甭殬I(yè)投資人段成玉對(duì)《紅周刊》記者表示，據(jù)工信部預(yù)測，2020年5G將創(chuàng)造920億元的GDP，2025年5G將拉動(dòng)1.1萬億元的經(jīng)濟(jì)增加值，對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率為3.2%。

從5G建設(shè)周期來看，市場普遍預(yù)期5G的建設(shè)周期在6～8年，行業(yè)未來規(guī)模增量存在4～5倍的空間，2021年～2022年有望是5G產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股業(yè)績的爆發(fā)期。也因此，5G也被市場稱為A股“確定性最高的板塊”。

從產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股受益節(jié)奏來看，職業(yè)投資人房楊凱對(duì)《紅周刊》記者表示，5G細(xì)分領(lǐng)域受益的先后順序?yàn)楣饫w光纜、射頻、天線和光模塊，最后是主設(shè)備商和應(yīng)用端?！肮饫w光纜從節(jié)奏上有望最先受益于5G建設(shè)，但目前市場空間相對(duì)有限。如果從規(guī)模增長預(yù)期來看，射頻、天線、光模塊都是彈性比較大的領(lǐng)域。從市場份額占比來看，主設(shè)備商無疑是非常大的，個(gè)股確定性也較高?！?/p>

但需要注意的是，市場對(duì)5G個(gè)股基本面的反應(yīng)相對(duì)充分。房楊凱認(rèn)為，從長期持股角度來看，當(dāng)前或并非初始建倉5G板塊個(gè)股的最佳時(shí)點(diǎn)，“分析整個(gè)5G板塊個(gè)股走勢可以發(fā)現(xiàn)，聰明資金早在2016年、2017年已經(jīng)開始炒作5G概念股，獲利翻倍甚至兩三倍后在2018年逐步退出。投資者如果在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)參與5G的投資，其實(shí)是對(duì)5G的第二輪主題炒作。通常大家都知道的投資機(jī)會(huì)往往不是真的機(jī)會(huì)。”他舉例說，光纖光纜龍頭亨通光電2016年1月27日低點(diǎn)6.68元/股，相較于2017年11月21日股價(jià)高點(diǎn)33.3元/股，股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)340%，即使經(jīng)過2018年的調(diào)整，截至2019年1月10日收盤，估計(jì)累計(jì)漲幅也高達(dá)152.9%。

另一個(gè)典型代表為5G風(fēng)向標(biāo)中興通訊，“中興通訊A股股價(jià)自去年7月份低點(diǎn)以來已有58%的漲幅，港股同期也有30.68%的漲幅。以港股中興為例，股價(jià)在2018年6月19日下探9.56港元/股，創(chuàng)出近兩年新低，但此時(shí)PB約為1.3倍，即使自身縱向?qū)Ρ龋噍^于2016年低點(diǎn)的1.1倍PB也并不算低，因此，當(dāng)前并不是中興的極限位置，就鐘擺理論而言，當(dāng)前投資中興通訊的賠率并不樂觀。”他分析說。

物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域：預(yù)計(jì)涌現(xiàn)百億級(jí)公司

“物聯(lián)網(wǎng)未來幾年可能會(huì)有非常大的爆發(fā)機(jī)會(huì)，特別是天線、芯片、終端等細(xì)分領(lǐng)域，一定會(huì)出現(xiàn)上百億規(guī)模的公司?！?/b>

和5G類似，物聯(lián)網(wǎng)的炒作也是“長盛不衰”。自2009年被列入國家五大新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)之一后，物聯(lián)網(wǎng)板塊走勢節(jié)節(jié)走高。在2012年～2015年6月，板塊指數(shù)漲幅高達(dá)4.5倍，隨后連續(xù)3年高位震蕩向下調(diào)整，2018年跌幅為31%，2019年以來的7個(gè)交易日累計(jì)上漲4.36%。

“物聯(lián)網(wǎng)上一波行情以主題投資為主，實(shí)際上并沒有太多好的投資機(jī)會(huì)，但是從2018年開始，物聯(lián)網(wǎng)慢慢走上了真正應(yīng)用的舞臺(tái)。一方面為方便4G、5G的應(yīng)用，目前通信的情況已經(jīng)比幾年以前改善很多，具備了應(yīng)用的基礎(chǔ)。另一方面，就網(wǎng)絡(luò)技術(shù)本身，經(jīng)過升級(jí)換代，也已經(jīng)到了可應(yīng)用的狀態(tài)。我們認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)未來幾年可能會(huì)有非常大的爆發(fā)機(jī)會(huì)，特別是天線、芯片、終端等細(xì)分領(lǐng)域，一定會(huì)出現(xiàn)上百億規(guī)模的公司。”美港資本合伙人張李沖在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示。

從二級(jí)市場表現(xiàn)來看，2019年以來截至1月10日，物聯(lián)網(wǎng)漲幅較高的10只個(gè)股集中于終端設(shè)備、芯片和天線領(lǐng)域，如終端設(shè)備商實(shí)達(dá)集團(tuán)、高鴻股份累計(jì)漲幅分別為43.78%和22.68%。市值方面，這些個(gè)股在35億～68億之間，距離百億規(guī)模仍有較大成長空間。

實(shí)際上，隨著運(yùn)營商大規(guī)模采購模組（用NB-IOT對(duì)2G模組實(shí)現(xiàn)替換），物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)在成倍上漲，身邊可以觀察到警務(wù)信息化、車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等的物聯(lián)網(wǎng)終端越來越多，深耕此領(lǐng)域的公司技術(shù)也大多成熟，只待需求端市場完成培育。

例如，高新興2017年通過收購中興旗下子公司中興物聯(lián)，從公共安全、通信企業(yè)向物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略聚焦大交通、物聯(lián)網(wǎng)、警務(wù)等業(yè)務(wù)板塊，目前車聯(lián)網(wǎng)和警務(wù)信息化已為公司發(fā)展核心。如公司的T-Box（Telematics Box）目前已經(jīng)進(jìn)入吉利、比亞迪產(chǎn)品線，電子標(biāo)識(shí)在天津、重慶等地區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)。中金公司預(yù)計(jì)，2019年開始，車聯(lián)網(wǎng)有望成為公司收入增長的主要引擎。就業(yè)績而言，2017年下半年以來，高新興扣非凈利潤增速幾乎都維持在30%以上，增長勢頭穩(wěn)定。同時(shí)，2018年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年中興物聯(lián)營收5.2億元，占高新興2018年上半年物聯(lián)網(wǎng)鏈接及終端應(yīng)用業(yè)務(wù)總營收的69%。

日海智能也通過收購或入股國際無線通信模組龍頭之一芯訊通、小米智能產(chǎn)品模組一級(jí)供應(yīng)商龍尚科技、美國物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)企業(yè)艾拉，打造物聯(lián)網(wǎng)“云+端”智慧格局，目前公司已為上海智慧城市建設(shè)和運(yùn)營的主要單位，并且是國家發(fā)改委2018數(shù)字經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)的重大工程——上海靜安“151項(xiàng)目”的承建單位之一。受益于公司收購的子公司芯訊通和龍尚科技實(shí)現(xiàn)并表，2018年上半年和前三季度公司扣非凈利潤同比增速分別高達(dá)736.68%和134.54%。

但物聯(lián)網(wǎng)公司整體業(yè)績爆發(fā)還需要時(shí)日，張李沖表示，物聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；l(fā)將在5G基建之后，“5G就好比我們修建的公路，公路做好了，物流、汽車就會(huì)蓬勃發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)也是這個(gè)道理”。

大數(shù)據(jù)中心：和騰訊、阿里一起講“故事”

“與阿里或騰訊合作開展大數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的上市公司值得重點(diǎn)關(guān)注，后續(xù)想象空間比較大?！?/b>

作為互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等上層技術(shù)的基石，大數(shù)據(jù)中心（IDC）算得上是先導(dǎo)行業(yè)，實(shí)際也正在經(jīng)歷高速增長。有券商預(yù)計(jì)，IDC行業(yè)規(guī)模2020年將超過2000億元，2017年這一數(shù)據(jù)為946.1億元，增長空間在一倍以上。

但就板塊投資機(jī)會(huì)而言，段成玉表示：“與阿里或騰訊合作開展大數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的上市公司值得重點(diǎn)關(guān)注，后續(xù)想象空間比較大，大訂單往往能夠帶來業(yè)績的暴漲?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月，中國企業(yè)IT架構(gòu)采用云服務(wù)的企業(yè)占30.8%，其中公有云占19.8%，私有云是7.6%，混合云占了3.4%。目前，阿里云占據(jù)國內(nèi)近半的公有云市場，同時(shí)阿里在2019年將繼續(xù)進(jìn)行大規(guī)模IDC建設(shè)，以支持2020年80-100萬臺(tái)服務(wù)器的上架需求。在阿里云IDC供應(yīng)鏈中，數(shù)據(jù)港、萬國數(shù)據(jù)（美股）、科華恒盛負(fù)責(zé)IDC建設(shè)，英維克、依米康為精密空調(diào)供應(yīng)商、中恒電氣為高壓直流（HVDC）電源模塊供應(yīng)商，此外，星網(wǎng)銳捷、浪潮信息等個(gè)股也有涉及。

實(shí)際上，阿里的“對(duì)手”騰訊，也在2018年陸續(xù)啟動(dòng)大數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2019年仍有望大規(guī)模持續(xù)投入。騰訊IDC供應(yīng)鏈個(gè)股主要為寶信軟件、易事特、中恒電氣、英維克和新華三。

分析上述個(gè)股可以發(fā)現(xiàn)，2017年2月上市的數(shù)據(jù)港與阿里的合作基礎(chǔ)深厚。早在上市前，數(shù)據(jù)港就與阿里合作過628、69-2/3、2A1等多個(gè)IDC項(xiàng)目的建設(shè)。2018年5月14日，公司收到阿里巴巴多個(gè)意向函，阿里巴巴意向與公司在國內(nèi)合作建設(shè)浙江杭州（ZH13）、江蘇南通（JN13）等五個(gè)數(shù)字中心基地。目前，數(shù)據(jù)港與阿里合作在建的數(shù)據(jù)中心超過8000個(gè)機(jī)柜。

“數(shù)據(jù)港連續(xù)拿下阿里巴巴IDC建設(shè)大單，為公司長期增長提供了持續(xù)的動(dòng)力源，更為公司在未來強(qiáng)化與BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作中取得先機(jī)。此外，從技術(shù)指標(biāo)來看，數(shù)據(jù)港2018年股價(jià)跌幅接近‘腰斬，跌的夠多，同時(shí)底部放量徘徊，證明有資金在入場，市場關(guān)注度比較高。”段成玉分析說。但值得注意是，數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目前期需要投入大量資金，IDC項(xiàng)目開工后，一定時(shí)間內(nèi)也可能會(huì)對(duì)公司資金形成一定的壓力。此外，騰訊和阿里共同的供應(yīng)商中恒電氣、英維克等也值得重點(diǎn)關(guān)注。

在市值方面，數(shù)據(jù)港、中恒電氣和英維克的市值在37億-64億之間。

充電樁：特銳德基本面隱含的寓意

特銳德2016年時(shí)是1億度，2017年是4億度，2018年超過10億度，復(fù)合增速超過200%。這從側(cè)面反映出特銳德的運(yùn)營能力在得到提升。

由于政策一直以來的補(bǔ)貼，新能源汽車的數(shù)量已經(jīng)具有相當(dāng)規(guī)模，充電樁龍頭也借此開始表現(xiàn)，行業(yè)龍頭特銳德2017年充電板塊虧損2億元，2018年上半年虧損3千萬元，2018年第三季度虧損1千萬元，公司預(yù)計(jì)2018年全年充電板塊將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

特銳德的基本面積極變化是一個(gè)信號(hào)，張李沖在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，過去幾年，大多數(shù)充電樁企業(yè)在政策的鼓勵(lì)下，在前期鋪設(shè)了大量充電樁，鋪設(shè)的越多，虧損得越厲害。“但是2019年這個(gè)狀況會(huì)有所改變，特別是特銳德由虧轉(zhuǎn)盈是充電樁行業(yè)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這意味著電動(dòng)車的數(shù)量形成了一定的規(guī)模效應(yīng)。從成本角度考慮，充電樁一天用一次和一天用十次費(fèi)用是一樣的，但結(jié)果就是“虧損和盈利的區(qū)別”。

若整個(gè)行業(yè)轉(zhuǎn)向盈利是否就擴(kuò)大了投資標(biāo)的范圍？張李沖建議，還是要關(guān)注龍頭。因?yàn)槌潆姌缎枰捌诖罅康馁Y金投入，很像加油站模式。特銳德目前的市場占有率超過40%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年三季度，特銳德經(jīng)營性現(xiàn)金流流入37.42億，同比增長28.63%。

從充電量增速來看，特銳德2016年時(shí)是1億度，2017年是4億度，2018年超過10億度，復(fù)合增速超過200%。這從側(cè)面反映出特銳德的運(yùn)營能力在得到提升。

在特銳德以外，從未來兩年市場容量來看，有機(jī)構(gòu)測算認(rèn)為，假設(shè)乘用車以70%的比例安裝用戶專用充電樁，預(yù)計(jì)到2020年全國新能源汽車保有量達(dá)568萬輛（2019年初為200萬），需要充電樁438萬個(gè)。按照目前直流充電樁約為8萬元/套，交流充電樁約為0.8萬元/套的價(jià)格計(jì)算，預(yù)計(jì)到2020年我國充電樁設(shè)備市場空間為1165億元。