于靖園

2018年的中國(guó)汽車市場(chǎng)幾經(jīng)沉浮，各大廠商在年終成績(jī)單中都隱去了“同比增長(zhǎng)”的字樣。都說寒冬已至，那么中國(guó)汽車市場(chǎng)為何進(jìn)入寒冬，春天又在哪里？ 近日，華泰證券研究所汽車首席分析師謝志才在展望2019年的同時(shí)，對(duì)2018年的汽車市場(chǎng)做出了深入解讀。他表示，不少消費(fèi)者受中美貿(mào)易爭(zhēng)端與嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的雙重影響，擱置了置換或買第二輛車的行為，這是銷量下滑的主要原因。不過對(duì)于未來他保持著樂觀的態(tài)度，他認(rèn)為隨著2019年經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年汽車市場(chǎng)將迎來久違的增長(zhǎng)。最終，中國(guó)市場(chǎng)的年銷量將穩(wěn)定在3600萬(wàn)輛左右。

2019將以去庫(kù)存為主

從1990年開始，中國(guó)汽車市場(chǎng)的銷量一路突飛猛進(jìn)，但連續(xù)的增長(zhǎng)在2018年被打破了。銷量數(shù)據(jù)顯示，2018年年初的市場(chǎng)還保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但從4月開始，增速迅速下滑，最終7月銷量開始同比下降，并且下滑的幅度逐步加大，四季度的銷量下滑幅度保持在兩位數(shù)以上。

談及市場(chǎng)慘淡的情況，謝志才很坦然地承認(rèn)這也超乎了他們的預(yù)期。在2017年年底預(yù)測(cè)銷量時(shí)，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)還認(rèn)為最終會(huì)有2%～3%的增長(zhǎng)，但在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)背景影響下，汽車市場(chǎng)實(shí)際的情況卻同預(yù)測(cè)表現(xiàn)得大相徑庭，最終全年銷售2370.98萬(wàn)輛，同比下降4.08%。為什么市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)如此劇烈的下滑呢？謝志才認(rèn)為，這主要有以下幾個(gè)原因。

首先是樓市和股市的不景氣。在樓市股市緩慢上漲的時(shí)候，消費(fèi)者都對(duì)未來有上漲的預(yù)期，這會(huì)讓人們認(rèn)為資產(chǎn)升值了，手里的錢可以買車了。而2018年恰好是相反的情況，導(dǎo)致人們的資產(chǎn)負(fù)債情況開始惡化，影響購(gòu)車計(jì)劃。其次，中國(guó)在4月開始進(jìn)入去杠桿的階段，直接導(dǎo)致了貸款購(gòu)車群體的資金來源受到影響。更重要的是，這個(gè)“抽水”的過程會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成一定影響，影響人們對(duì)于未來收入的預(yù)期。

最后便是4月后加劇的中美貿(mào)易爭(zhēng)端。這雖然僅僅提升到了進(jìn)口美國(guó)車輛的關(guān)稅，對(duì)汽車行業(yè)的影響很小。但隨著爭(zhēng)端的加劇，導(dǎo)致人們對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)的信心不足，對(duì)于未來收入的預(yù)期也有所下降。加上絕大多數(shù)人將汽車視作改善生活質(zhì)量的可選消費(fèi)品，幾種因素綜合起來，不少人選擇了延后購(gòu)車計(jì)劃。于是4月后的汽車市場(chǎng)便開始掉頭向下，四季度更是持續(xù)著兩位數(shù)的下跌。

隨著中美在貿(mào)易爭(zhēng)端中達(dá)成一定共識(shí)，2018年12月的汽車銷售情況已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。數(shù)據(jù)顯示，11月銷量同比下降16.06%，而12月的銷量下滑幅度有所收窄，為15.84%。謝志才也認(rèn)為該事件在2019年的邊際影響應(yīng)該會(huì)逐步減弱。

另一方面，謝志才認(rèn)為隨著新舊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式切換的逐步完成，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有望呈現(xiàn)出一個(gè)逐步筑底的情況，后續(xù)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)逐步變得更加明朗。這也將提振市場(chǎng)和消費(fèi)者的信心，配合一部分在2018年被抑制的購(gòu)車需求，汽車市場(chǎng)情況會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

具體到銷售上，謝志才分析2019年的態(tài)勢(shì)會(huì)以去庫(kù)存為主，相對(duì)還是比較疲軟，預(yù)期銷量下滑在4%～6%之間。但隨著下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期的明朗、中美貿(mào)易爭(zhēng)端的影響逐步消退，消費(fèi)者的信心會(huì)更強(qiáng)，前期積淀的這些需求會(huì)在下半年有一個(gè)疊加的釋放。這些因素會(huì)促使銷售逐步好轉(zhuǎn)。他預(yù)計(jì)，下半年市場(chǎng)增速有望恢復(fù)到3%～4%的水平?？傮w來看，全年乘用車銷量大概下滑在2%左右。相對(duì)來說，他覺得這還是一個(gè)溫和的、可以接受的調(diào)整狀態(tài)，通過調(diào)整會(huì)在未來讓整個(gè)汽車行業(yè)會(huì)慢慢地走向相對(duì)健康的發(fā)展階段。

形勢(shì)樂觀 謝志才（圖右）表示，2019年下半年汽車市場(chǎng)將迎來久違的增長(zhǎng)。圖為華泰證券研究所汽車首席分析師謝志才和愛卡汽車總編輯王堃。

新能源汽車市場(chǎng)將保持突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)

2018年統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用占比達(dá)到近80%，而汽車在消費(fèi)額中的占比達(dá)到28.9%，是以要穩(wěn)消費(fèi)必先穩(wěn)汽車。1月8日，國(guó)家發(fā)改委相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)外透露，可能會(huì)出臺(tái)刺激汽車消費(fèi)的政策。

謝志才認(rèn)為這對(duì)產(chǎn)業(yè)來說是好消息，政府除了提供現(xiàn)金補(bǔ)貼、貸款利率補(bǔ)貼外，也可以通過消費(fèi)稅減讓來促進(jìn)汽車的消費(fèi)。不過，刺激政策最終落點(diǎn)很有可能放在農(nóng)村地區(qū)，類似此前的“汽車下鄉(xiāng)”政策，這也將向市場(chǎng)釋放強(qiáng)烈的刺激信號(hào)。

不僅是消費(fèi)政策可以影響到汽車市場(chǎng)，行業(yè)政策也是如此。2018年國(guó)家順應(yīng)趨勢(shì)，逐步放開了對(duì)合資企業(yè)股比的控制，會(huì)對(duì)中國(guó)汽車品牌產(chǎn)生壓力，讓企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。謝志才指出，這也將進(jìn)一步放大馬太效應(yīng)，加劇企業(yè)的分化，不過對(duì)于那些不斷研發(fā)投入的企業(yè)來說，維持住市場(chǎng)地位并不是問題。

而在競(jìng)爭(zhēng)加劇、銷售增幅小的市場(chǎng)環(huán)境中，謝志才認(rèn)為內(nèi)部整合是必然的。對(duì)于一些車企來說，進(jìn)行混合所有制改革，吸收外部力量進(jìn)行內(nèi)部改造，都很好。這種趨勢(shì)未來會(huì)變得更加常見，也有助于促進(jìn)資源的協(xié)調(diào)部署。

謝志才認(rèn)為，2018年車市的下滑只是一個(gè)短暫的調(diào)整過程，并不代表著汽車市場(chǎng)到了頂點(diǎn)。讓市場(chǎng)停一下、降降溫，消除之前各方面的影響回歸理性，往后才能迎接更穩(wěn)健的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2018年年底中國(guó)的汽車千人保有量接近170，這一數(shù)據(jù)不僅不如歐美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至連絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家都不如。即使汽車銷量保持現(xiàn)有水平不再增長(zhǎng)，千人汽車保有量最終也將提升至237，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于世界平均水平，市場(chǎng)的發(fā)展空間依然巨大。

從華泰證券的測(cè)算來看，中國(guó)的汽車銷量會(huì)從2017年的2890萬(wàn)輛（汽車市場(chǎng)整體銷量）最終達(dá)到3600萬(wàn)輛的規(guī)模，其中年銷量大概會(huì)提升至3100萬(wàn)輛左右，也就是大概還有600萬(wàn)輛的提升空間。所以謝志才說，中國(guó)汽車市場(chǎng)還有不小的增長(zhǎng)空間，只不過需要時(shí)間去消化，也很難重現(xiàn)此前兩位數(shù)的增長(zhǎng)速度了。

不過，綜合產(chǎn)品的豐富程度、消費(fèi)者對(duì)于的接受程度以及政府對(duì)于新能源產(chǎn)業(yè)的扶持力度等幾個(gè)因素來看，新能源汽車領(lǐng)域還是會(huì)繼續(xù)著保持突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。根據(jù)測(cè)算，2019年這一市場(chǎng)的增速會(huì)在45%～50%的范圍內(nèi)，依然大幅領(lǐng)先整體市場(chǎng)的增速。

另外，現(xiàn)階段大概有100家左右的新造車勢(shì)力也進(jìn)入了這個(gè)行業(yè)，這將為供給端帶來重要變化。隨著產(chǎn)品的逐步亮相，這些新勢(shì)力將逐步分化，產(chǎn)品被消費(fèi)者接受的企業(yè)將獲得可貴的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，這也是2019年一個(gè)很值得關(guān)注的方面。