10月份制造業(yè)PMI指數(shù)下降到榮枯線下， 多數(shù)核心指標(biāo)低于臨界值，大型制造業(yè)企業(yè)活躍度下降到50%以下。鋼鐵PMI指數(shù)中多數(shù)分項(xiàng)指數(shù)低于40%，僅生產(chǎn)指數(shù)高于40%，但依然未超過(guò)榮枯線。鋼鐵PMI指數(shù)顯示供需雙方預(yù)期均較弱，需求預(yù)期在榮枯線下繼續(xù)下降，下行壓力大于制造業(yè)整體水平，需要引起警惕。

一、制造業(yè)PMI指數(shù)顯示下行壓力較上月增大

2019年10月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn) 圖1）。10月PMI指數(shù)仍在榮枯線下，表明制造業(yè)企業(yè)活躍度較上月未出現(xiàn)明顯有利變化。從構(gòu)成制造業(yè)PMI的五個(gè)分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，但二者均較上月有所回落；新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點(diǎn)，其中新訂單指數(shù)下降到榮枯線下，表明10月新訂單情況較上月下降。上述情況表明，多數(shù)分類指標(biāo)低于臨界值是導(dǎo)致制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)在榮枯線下運(yùn)行的主要原因，與需求相關(guān)的新訂單指數(shù)下降到榮枯線下，表明制造業(yè)企業(yè)對(duì)下游需求的預(yù)期較上月有所減弱。

圖1 2016-2019年10月制造業(yè)PMI指數(shù)情況 %

從分企業(yè)規(guī)模PMI指數(shù)變化看，大型企業(yè)49.9%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)49.0%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)47.9%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)（ 見(jiàn)圖2）。

圖2 2016-2019年10月制造業(yè)PMI指數(shù)（分企業(yè)規(guī)模）情況 %

10月，大型制造業(yè)企業(yè)景氣度下降到榮枯線下，中型制造業(yè)企業(yè)景氣度在榮枯線下有所回升，小型制造業(yè)企業(yè)則在榮枯線下繼續(xù)下降。上述情況表明，大、中、小型制造業(yè)企業(yè)活躍度均低于上月，對(duì)未來(lái)預(yù)期較為謹(jǐn)慎。大型制造業(yè)企業(yè)PMI指數(shù)下降到榮枯線下是導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)景氣度繼續(xù)下降的主要原因。制造業(yè)PMI指數(shù)中各分類指 數(shù)見(jiàn)表1。

從需求方角度看，新訂單指數(shù)下降到榮枯線下，新出口訂單指數(shù)、在手訂單指數(shù)在榮枯線下運(yùn)行，上述情況表明經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，制造業(yè)下游需求預(yù)期有所回落。

生產(chǎn)指數(shù)較上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，略高于榮枯線，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活躍度仍處在擴(kuò)張區(qū)間，但由于需求預(yù)期的下降，導(dǎo)致生產(chǎn)活躍度及產(chǎn)品產(chǎn)量較上月有所下降；采購(gòu)量指數(shù)下降到榮枯線下，進(jìn)口指數(shù)在榮枯線下較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明由于生產(chǎn)活躍度回落，制造業(yè)企業(yè)原材料和零部件采購(gòu)量較上月明顯減少，原材料和零部件進(jìn)口數(shù)量延續(xù)了上月的下降態(tài)勢(shì)；產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)庫(kù)存產(chǎn)成品積壓狀況并不明顯，且部分庫(kù)存商品得以消化；原材料庫(kù)存指數(shù)在榮枯線下較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)原材料庫(kù)存仍處在低位，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)；主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)至50.4%，與上月相比，原材料和零部件的漲價(jià)預(yù)期仍然存在。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)預(yù)期仍呈謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

表1 2019年10月制造業(yè)PMI指數(shù)及分類指標(biāo)情況

總體上看，10月制造業(yè)企業(yè)PMI指數(shù)體現(xiàn)出以下五個(gè)特點(diǎn)：第一，需求端預(yù)期出現(xiàn)不利變化，內(nèi)需、外需擴(kuò)張動(dòng)力較上月明顯不足；第二，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)仍處在擴(kuò)張區(qū)間，但采購(gòu)活動(dòng)的活躍度下降至榮枯線下，表明制造業(yè)企業(yè)在保證穩(wěn)定生產(chǎn)的情況下，擴(kuò)大生產(chǎn)的意愿不強(qiáng)；第三，制造業(yè)企業(yè)原燃材料、零部件漲價(jià)預(yù)期仍然存在；第四，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)繼續(xù)在榮枯線下，表明庫(kù)存積壓尚不明顯，且在一定程度上實(shí)現(xiàn)了去庫(kù)存；第五，制造業(yè)企業(yè)對(duì)短期內(nèi)預(yù)期整體延續(xù)了上月的謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

二、鋼鐵PMI指數(shù)下降至2016年1月以來(lái)最低值

10月鋼鐵PMI指數(shù)41.3%，較上月下降2.9個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn) 圖3），達(dá)到2016年1月以來(lái)最低值。各分項(xiàng)指標(biāo)中，生產(chǎn)指數(shù)42.3%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)下降到榮枯線下主要與需求有所回落，以及環(huán)保限產(chǎn)政策的實(shí)施有關(guān)，其中需求的回落是主要原因；新訂單指數(shù)31.6%，較上月下降6.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示出鋼鐵企業(yè)新訂單量較上月未出現(xiàn)明顯改善跡象，雖然基建對(duì)相應(yīng)鋼材產(chǎn)品需求拉動(dòng)作用較強(qiáng)，但隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，基建建設(shè)速度的放緩，將難以拉動(dòng)建筑鋼材用量的大幅增長(zhǎng)，而其余主要用鋼行業(yè)短期內(nèi)較難出現(xiàn)拉動(dòng)鋼材需求大幅增長(zhǎng)的“亮點(diǎn)”，用鋼需求整體以平穩(wěn)增長(zhǎng)為主；與生產(chǎn)相關(guān)的原材料庫(kù)存指數(shù)（37.9%）、采購(gòu)量指數(shù)（33.5%）分別較上月下降11.1個(gè)百分點(diǎn)和13.5個(gè)百分點(diǎn)，在榮枯線下大幅下降，表明鋼廠采購(gòu)意愿不強(qiáng)，且加大了對(duì)已有原材料庫(kù)存的消耗；購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（33.9%）較上月下降18.0個(gè)百分點(diǎn)，表明原燃材料價(jià)格較上月下降；產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)36.8%，較上月下降8.8個(gè)百分點(diǎn)，表明鋼鐵企業(yè)加大了去庫(kù)存力度，產(chǎn)成品庫(kù)存積壓狀況并不明顯。

圖3 2016年-2019年10月鋼鐵PMI指數(shù)運(yùn)行情況 %

鋼鐵PMI指數(shù)在榮枯線下較上月繼續(xù)下降，延續(xù)了上月供需雙方活躍度均較低迷的態(tài)勢(shì)，各分項(xiàng)指標(biāo)全部處在榮枯線下，除生產(chǎn)指數(shù)外，其余指數(shù)甚至低于40%，尤其是新訂單指數(shù)，是各分項(xiàng)指標(biāo)中的最低值，表明需求活躍度明顯不足。從供給角度看，鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，采購(gòu)意愿不強(qiáng)，且加大了去庫(kù)存力度，庫(kù)存積壓狀況并不明顯?？傮w看，10月鋼鐵行業(yè)需求端預(yù)期較上月繼續(xù)減弱，下行壓力增大。

三、總結(jié)

10月制造業(yè)PMI指數(shù)延續(xù)了上月的態(tài)勢(shì)，五大分類指數(shù)中有三類處在榮枯線下；各分項(xiàng)指標(biāo)中，只有生產(chǎn)指數(shù)、主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、供貨商配送時(shí)間指數(shù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)高于榮枯線，其余8個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)均在榮枯線下；按企業(yè)規(guī)模分，大、中、小型企業(yè)活躍度均下降到榮枯線下；需求端各指標(biāo)全部在50%以下。上述情況表明制造業(yè)下行壓力較上月明顯增大。

鋼鐵PMI指數(shù)下降至2016年1月以來(lái)的最低值，其表現(xiàn)較制造業(yè)PMI指數(shù)更為低迷，各分項(xiàng)指標(biāo)除生產(chǎn)指數(shù)外，其余指數(shù)均低于40%，供需雙方對(duì)未來(lái)預(yù)期均較上月有不同程度下降。上述情況表明鋼鐵企業(yè)下行壓力較之制造業(yè)企業(yè)更甚。