吳曉宇

上市一年多時(shí)間后，擁有明星產(chǎn)品“六個(gè)核桃”的養(yǎng)元飲品交出了第二份年報(bào)。

3月25日，養(yǎng)元飲品2018年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.44億元，同比增長(zhǎng)5.21%;歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為26.78億元，同比增長(zhǎng)15.2%。其中，營(yíng)收仍未達(dá)到4年前水平。

公司同時(shí)拋出2018年度分紅方案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利30元（含稅）及轉(zhuǎn)增4股，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約22.60億元，轉(zhuǎn)增約3.013億股。分紅金額占凈利潤(rùn)比例達(dá)84.39%。其中，實(shí)際控制人姚奎章及其控制的雅智順投資有限公司共持有股份34.87%，可拿到近4成分紅。

截至3月25日收盤(pán)，養(yǎng)元飲品股價(jià)為51.58元/股，上漲2.65%，總市值為388.54億元。

2017年12月12日，耗時(shí)6年的養(yǎng)元飲品終于成功叩開(kāi)A股大門(mén)。上市首日，它以78.73元/股的炫目發(fā)行價(jià)，成為七年來(lái)滬市最貴新股。不過(guò)，僅僅經(jīng)歷一個(gè)漲停板，養(yǎng)元飲品在上市后的第19個(gè)交易日以每股78.72元跌破發(fā)行價(jià)，收獲“最熊新股”的稱號(hào)。

營(yíng)收不及4年前

在此之前，養(yǎng)元飲品近年來(lái)業(yè)績(jī)不斷下滑。2014年至2017年，養(yǎng)元飲品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約為82.62億元、91.17億元、89億元、77.4億元，同比分別增長(zhǎng)11.17%、10.35%、-2.38%、-13.03%;凈利潤(rùn)分別約為18.3億元、26.2億元、27.41億元、23.1億元。

與此同時(shí)，2018年年報(bào)顯示，在銷售區(qū)域方面，養(yǎng)元飲品的前四大銷售區(qū)分別為為華東、華中、西南、華北。不過(guò)，西南地區(qū)和東北地區(qū)銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同比分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)14.08%、10.10%;然而，華南地區(qū)營(yíng)業(yè)收入相較去年減少9.76%。

值得一提的是，2018年，養(yǎng)元飲品在電商銷售平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入1.22億元，同比增加131.46%。

六個(gè)核桃的“孤軍奮戰(zhàn)”為養(yǎng)元飲品的營(yíng)收作出極大貢獻(xiàn)。養(yǎng)元飲品的主要營(yíng)收來(lái)自植物蛋白飲料，2014年至2017 年，核桃乳的銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 94.90%、95.41%、97.30%、98.45%。

最新年報(bào)顯示，2018年，核桃乳的營(yíng)業(yè)收入為80.2億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為98.51%，占比繼續(xù)提高。其他植物蛋白飲料的生產(chǎn)量、銷售量均比上年減少，分別減少8.06%、13.91%。也就是說(shuō)，養(yǎng)元飲品產(chǎn)品種類較為單一的狀況仍未得到改善。

與此同時(shí)，同行也來(lái)?yè)屖呈袌?chǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，含乳和植物蛋白飲料企業(yè)數(shù)由2013年末的211家增至2014年末的246家，同比增幅達(dá)17%?！傲鶄€(gè)核桃”的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“承德露露”、知名乳制品牌三元、蒙牛、伊利等均推出核桃乳或類似產(chǎn)品。

此外，層出不窮的山寨產(chǎn)品也成為養(yǎng)元飲品的“攔路虎”。據(jù)媒體報(bào)道，“六仁核桃”、“果仁核桃”，每箱比六個(gè)核桃便宜10元至20元。

2018年3月31日，養(yǎng)元飲品發(fā)布公告，更改其經(jīng)營(yíng)范圍，將原來(lái)的生產(chǎn)飲料（蛋白飲料類）、罐頭（其他罐頭）改為生產(chǎn)飲料、罐頭。

而相較于2017年年報(bào)，除核桃乳、核桃花生露、核桃杏仁露外，最新的年報(bào)在介紹產(chǎn)品中新增了“跨品類新品養(yǎng)元紅枸杞飲料”。

1元成本最貴的是易拉罐

“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”，短發(fā)陳魯豫一邊拿著飲料走向工作族，一邊如是說(shuō)道。上述廣告耗費(fèi)了養(yǎng)元飲品6000萬(wàn)元。與此同時(shí)，為了廣告效果，養(yǎng)元飲品還買(mǎi)下央視新聞聯(lián)播30秒后的廣告時(shí)間。

真金白銀的廣告投入確實(shí)達(dá)到了效果。2010年8月后，這句廣告金句簡(jiǎn)單粗暴地抓住了學(xué)生、家長(zhǎng)及白領(lǐng)等目標(biāo)群體，這一年，“六個(gè)核桃”的銷售額達(dá)到15億元。短短三年后，其業(yè)績(jī)突破100億元。

之后，掌握營(yíng)銷妙招的養(yǎng)元飲品相繼與央視《挑戰(zhàn)不可能》、湖南衛(wèi)視《好好學(xué)吧》、山東衛(wèi)視《我是先生》等益智類節(jié)目簽約，結(jié)合補(bǔ)腦的賣(mài)點(diǎn)，繼續(xù)擴(kuò)大品牌影響力。2016年，為成為《最強(qiáng)大腦》的贊助商，姚奎章甚至不惜拍下2.5億元的贊助費(fèi)。2018年5月，六個(gè)核桃又邀請(qǐng)了新生代偶像王源作為代言人。期間，2016年，養(yǎng)元飲品的凈利潤(rùn)接近24億元，彎道超車(chē)同類上市公司承德露露。

為品牌推廣而“揮金”的舉動(dòng)在財(cái)報(bào)上也得到了體現(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，2014至2017年，養(yǎng)元飲品廣告費(fèi)投入分別為2.29億元、2.81億元、3.99億元、3.53億元，所占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重由2014年的2.77%攀升至2017年的4.56%。

而2014年至2017年，養(yǎng)元飲品的研發(fā)費(fèi)用分別約為128.74萬(wàn)、246.89萬(wàn)、544.61萬(wàn)、784.53萬(wàn)和1110萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重各自約為0.017%、0.03%、0.06%、0.088%和0.14%，雖然呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重均不足0.1%。

“重營(yíng)銷，輕研發(fā)”的問(wèn)題在2018年得到改善。財(cái)報(bào)顯示，2018年，養(yǎng)元飲品的研發(fā)費(fèi)用為2140萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)93.31%，研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入比例為0.26%;廣告費(fèi)用為2.79億元，同比減少20.87%。

與之相對(duì)比，“六個(gè)核桃”在植物蛋白領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“承德露露”2017年的研發(fā)費(fèi)用為1147.15萬(wàn)元，占營(yíng)收比重近0.5%。

而每罐六個(gè)核桃的成本中，占比最高的竟然是易拉罐。招股書(shū)顯示，2017年上半年，六個(gè)核桃每聽(tīng)成本為1.10元，同比增加6.44%。其中，在直接材料中，核桃仁成本占比為23.3%;易拉罐成本占比位列首位，為52.18%。

而最新年報(bào)顯示，這一情況仍未得到改善，易拉罐的采購(gòu)金額占采購(gòu)額比重為58.45%，仍位列首位;而核桃仁的采購(gòu)金額占比僅為15.98%。

此外，六個(gè)核桃補(bǔ)腦效果之說(shuō)也站不住腳。有消費(fèi)者稱，一罐“六個(gè)核桃”售價(jià)約4元，連六個(gè)生核桃都買(mǎi)不到。職業(yè)打假人王海質(zhì)疑其并無(wú)健腦功效，起訴六個(gè)核桃。

曾被稱“最熊新股”

養(yǎng)元飲品的招股書(shū)顯示，養(yǎng)元飲品的前身是1997年水電力實(shí)業(yè)總公司和衡水電業(yè)局勞動(dòng)服務(wù)公司出資設(shè)立的河北元源保健飲品有限公司，注冊(cè)資本為800萬(wàn)元。它曾瀕臨破產(chǎn)，歷經(jīng)兩次轉(zhuǎn)手后，于1999年被國(guó)企衡水老白干兼并。然而，衡水老白干也未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在2004年。公開(kāi)資料顯示，該公司被58名員工出資買(mǎi)下成為私企，姚奎章作為總經(jīng)理以30.01%的股份成了新公司的掌舵人。2005年，姚奎章及員工新開(kāi)創(chuàng)新品種——核桃乳，并取名為“六個(gè)核桃”。

不同于老鄉(xiāng)承德露露于1997年深交所上市成功，養(yǎng)元飲品的上市之路頗為坎坷。2011年、2012年、2016年，養(yǎng)元飲品三次沖擊IPO未果。耗時(shí)六年，2017年12月12日，養(yǎng)元飲品終于成功叩開(kāi)A股大門(mén)。

上市首日，養(yǎng)元飲品以78.73元/股的炫目發(fā)行價(jià)，成為七年來(lái)滬市最貴新股。在上市首日上漲44%后，股價(jià)更是一躍升至113.37元/股，總市值約610億元，躋身A股市值一百?gòu)?qiáng)。

然而好景不長(zhǎng)，養(yǎng)元飲品上市后僅有一個(gè)漲停板，隨后就開(kāi)板并慘遭跌停，并在上市后的第19個(gè)交易日就以每股78.72元跌破發(fā)行價(jià)，因此收獲“最熊新股”的稱號(hào)。

雖然上市不久即跌停，讓股民損失慘重，但上市讓一些老員工們搖身一變成富豪。在2005年改制中，出資最低金額1000元、占股0.03%的兩名車(chē)間工人，由于六個(gè)核桃的上市，持股市值高達(dá)1041萬(wàn)余元。此外，據(jù)媒體報(bào)道，上市時(shí)1075.50萬(wàn)股的老股轉(zhuǎn)讓，使股東們合計(jì)變現(xiàn)8.47億元。