李江帆

摘要：近年來，我國高科技中小企業(yè)發(fā)展迅速，為幫助中小企業(yè)建立更多融資渠道，國內(nèi)中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板先后建立并完善，一定程度上促進(jìn)了國內(nèi)中小企業(yè)的成長。但由于我國金融發(fā)展水平低，金融市場不完善，高科技中小企業(yè)融資困難的問題依然存在。本文從我國高科技中小企業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展特點(diǎn)出發(fā)，從政府、企業(yè)和市場建設(shè)角度提出了一些改善民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的建議。

關(guān)鍵詞：高科技中小企業(yè)；融資結(jié)構(gòu)；金融市場

1.高科技中小企業(yè)融資方式選擇

融資方式是指資金從盈余部門轉(zhuǎn)向赤字部門轉(zhuǎn)化的形式、手段、途徑和渠道。企業(yè)對于融資方式的選擇，是企業(yè)對各類融資方式優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析比較、科學(xué)決策的過程。其結(jié)果取決于多種因素的綜合影響。分析各類融資方式的特點(diǎn)，考察企業(yè)融資市場的結(jié)構(gòu)情況，探究國內(nèi)企業(yè)融資市場結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，是研究高科技中小企業(yè)融資問題的基本前提。其中融資方式大致可以分為以下幾類：

1.1內(nèi)源融資和外源融資

內(nèi)源融資是企業(yè)開發(fā)內(nèi)部資金，提高資金使用率的一種融資方式，將企業(yè)留存的收益和提取的折舊持續(xù)地轉(zhuǎn)化為投資。其主要來源包括企業(yè)主自身存款、親朋好友借款、企業(yè)留存的收益和提取的折舊等。外源性融資是指企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，用于自身發(fā)展的過程。外源性融資分為股權(quán)性融資和債券型融資，其特點(diǎn)是高效、有償、高風(fēng)險和流動性。

1.2直接融資和間接融資

直接融資和間接融資的劃分標(biāo)準(zhǔn)是融資渠道。直接融資指不經(jīng)過任何金融中介機(jī)構(gòu)，而由資金短缺的單位直接與資金盈余的單位協(xié)商進(jìn)行貸款，或通過有價證券及合資等方式進(jìn)行的資金融通，如企業(yè)債券、股票、合資合作經(jīng)營、企業(yè)內(nèi)部融資等。間接融資是指通過金融機(jī)構(gòu)為媒介進(jìn)行的融資活動，如銀行貸款，非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸、委托貸款、融資租賃、項(xiàng)目融資貸款等。

1.3股權(quán)融資和債權(quán)融資

股權(quán)融資和債券融資的劃分標(biāo)準(zhǔn)是資金對應(yīng)的使用權(quán)利。股權(quán)融資是指用企業(yè)的股權(quán)換取所需資金。如果資金來自企業(yè)主則代表增資擴(kuò)股，來自其他投資者則表示一部分所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。對于投資者而言，有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策和獲得企業(yè)的紅利，但不能撤資。債券融資是指企業(yè)通過借貸的方式獲取外部資金。一般有固定的期限，企業(yè)須在到期日還本付息，即企業(yè)對資金的占有和使用有時間限制，不像股權(quán)融資那樣可以永久使用籌集的資金。

2、我國高科技中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及問題

2.1高科技中小企業(yè)融資特點(diǎn)

高科技中小企業(yè)融資具有風(fēng)險高、收益高、融資需求量大的特點(diǎn)，其高風(fēng)險對應(yīng)著該行業(yè)的高收益。中小企業(yè)處于導(dǎo)入期的發(fā)展階段，需要大量的資金來支持企業(yè)起步，高科技中小企業(yè)尤其如此，對科研資金投入要求一般高于其他企業(yè)。

高科技中小企業(yè)融資以銀行貸款為主，民間融資和第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)保為輔。當(dāng)前我國面臨的困境是因制度建設(shè)落后于技術(shù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)阻礙了企業(yè)的縱深發(fā)展；因缺少有形資產(chǎn)使通過擔(dān)保獲得融資的途徑不暢；而民間融資的高利率限制了科技型中小企業(yè)的成長性和大額融資需求。

2.2我國高科技中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國高科技中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期主要依靠內(nèi)部融資，多數(shù)高科技中小企業(yè)業(yè)主既是經(jīng)營者，也是資產(chǎn)所有者。在當(dāng)前金融體系不夠發(fā)達(dá)，中小企業(yè)還處于發(fā)展的初步條件限制下，國內(nèi)中小企業(yè)過度依賴內(nèi)源融資中的自有資金。但是高科技中小企業(yè)積累能力較差，融資意識薄弱，加上政策上的過多收費(fèi)更加劇了中小企業(yè)發(fā)展困境。

銀行信貸困難也是國內(nèi)中小企業(yè)發(fā)展的一大阻力，銀行間接融資在我國金融融資體系中一直占據(jù)主導(dǎo)地位，銀行是社會資金最大的支配者。雖然各級政府強(qiáng)調(diào)要加大對中小企業(yè)的扶持力度，開設(shè)科技貸款項(xiàng)目支持高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，雖然高科技行業(yè)整體的貸款額在逐年上升，但是大多流向了大型企業(yè)或目前較為成熟的公司。在高科技中小企業(yè)中間接融資的困境一直沒有得到妥善的解決。目前國內(nèi)中小企業(yè)銀行貸款滿足率僅為88.3%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水平，銀行對中小企業(yè)信貸緊縮的現(xiàn)象也顯而易見。

直接融資方面情況也不樂觀，僅有國內(nèi)主板市場上產(chǎn)品成熟、效益良好以及市場前景廣闊的少數(shù)中小企業(yè)可以爭取到直接上市籌資，或通過資產(chǎn)置換獲得借殼上市的機(jī)會。盡管企業(yè)債券的發(fā)行主體有所放寬，但對高科技中小企業(yè)而言，短期內(nèi)還難以達(dá)到備選企業(yè)的條件。

近年來，高科技中小企業(yè)中風(fēng)險投資在基本缺口填補(bǔ)方面發(fā)揮了積極作用。但相較于國外資本市場，國內(nèi)風(fēng)險資本公司數(shù)量少、資金來源不足、基金規(guī)模也相對較小，基金管理總額在5億以上的不足10%。這其中還包括了政府財政撥款、企事業(yè)單位投資外國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)投資等資金源。

2.3融資結(jié)構(gòu)存在的問題

首先，企業(yè)融資風(fēng)險過大。債券融資中，商業(yè)信用和短期借款比重過大，使得企業(yè)更加依賴短期債務(wù)融資，容易因債務(wù)資金使用期限過短而導(dǎo)致融資風(fēng)險過大。對短期債務(wù)融資的依賴使企業(yè)經(jīng)常面臨發(fā)展和償還的兩難境地，資金周轉(zhuǎn)困難時有發(fā)生，財務(wù)風(fēng)險居高不下，很多企業(yè)因資金鏈斷裂而難以為繼，破產(chǎn)倒閉。

其次，缺乏長期穩(wěn)定的資金來源?？萍夹椭行∑髽I(yè)需要持續(xù)的資金投入用于研究開發(fā)活動和購置技術(shù)設(shè)備、及時開展技術(shù)更新，以保持持續(xù)創(chuàng)新的動力。持續(xù)的大額資金投入需要長期穩(wěn)定的資金來源，金融市場的短期融資難度雖有所下降，但是長期貸款獲取難度偏高，以商業(yè)信用為主的外部融資渠道使企業(yè)嚴(yán)重缺乏穩(wěn)定的資金來源。

此外，融資渠道單一，導(dǎo)致企業(yè)難以根據(jù)自身資金運(yùn)用期限長短確定最佳融資期限，多層次的融資需求與單一資金來源渠道嚴(yán)重不匹配。

3、高科技中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理成因

3.1市場體制建設(shè)問題

我國早期大力發(fā)展國有企業(yè)的政策傾向使得國內(nèi)民營企業(yè)和國有企業(yè)發(fā)展差距懸殊，。一方面在資產(chǎn)規(guī)模上民營企業(yè)無法與國有企業(yè)相提并論，另一方面在各種制度上民營企業(yè)和國有企業(yè)面臨不對等的政策支持。甚至出現(xiàn)銀行對民營企業(yè)有歧視性政策，導(dǎo)致很多國家政策難以落實(shí)到中小企業(yè)上。此外政府在信貸支持渠道方面，對民營企業(yè)的支持力度還不夠大，如缺乏適應(yīng)民營企業(yè)貸款需求特點(diǎn)的貸款擔(dān)?；虮ｋU體制，在客觀上限制了民營企業(yè)的融資能力。

3.2企業(yè)自身存在的問題

高科技中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模一般不大，自有資金較少，經(jīng)營穩(wěn)定性較差，自身積累的資金也難以滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。所以市場上普遍認(rèn)為該類企業(yè)信用等級低、資信相對較差，取得抵押擔(dān)保貸款困難。隨著金融制度的不斷深化，間接融資限制增多，固定資產(chǎn)所有權(quán)和不動產(chǎn)因產(chǎn)權(quán)不明晰問題出現(xiàn)無法作為抵押物的情況。在國內(nèi)民營企業(yè)家族經(jīng)營管理對企業(yè)發(fā)展影響也限制了企業(yè)的資金獲取，家族企業(yè)往往偏好家族內(nèi)部籌資，難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化以擴(kuò)大資金來源。

3.3金融市場融資問題

國內(nèi)股票市場基于國有企業(yè)改制而開展，為國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，金融市場側(cè)重于為國有企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化提供融資服務(wù)。民營企業(yè)上市起步晚，體量也不夠大，雖然開放了創(chuàng)業(yè)板市場，但進(jìn)入門檻較高，大多數(shù)企業(yè)難以達(dá)到準(zhǔn)入條件，參與社會直接融資不現(xiàn)實(shí)。在民間借貸市場上，資金總量有限，難以滿足大量中小企業(yè)的資金需求，民間借貸的融資輔助力極為有限。

4、完善高科技中小企業(yè)融資對策

4.1健全法制體系

維護(hù)中小企業(yè)在資本市場中的合法權(quán)利，讓中小企業(yè)擁有和大型企業(yè)同等的市場參與權(quán)利是促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的必要措施。現(xiàn)有企業(yè)法律中不同所有制和規(guī)模的企業(yè)法律地位和權(quán)利差異較大，沒有合理公平的法制體系，政府應(yīng)單獨(dú)為高科技中小企業(yè)設(shè)立完整的法規(guī)，完善上市公司融資擔(dān)保體系，建立風(fēng)險控制機(jī)制和風(fēng)險分散機(jī)制，使信用擔(dān)保基金具有穩(wěn)定性和多元性。

4.2完善金融市場建設(shè)

中小企業(yè)在融資中對銀行信貸依賴較大，而股權(quán)和債券融資使用較少，長期負(fù)債融資的優(yōu)勢有待進(jìn)一步開發(fā)。所以應(yīng)該完善現(xiàn)有的金融市場建設(shè)，優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。適當(dāng)對中小企業(yè)放寬股權(quán)和債券發(fā)行的審批條件，同時加強(qiáng)法規(guī)監(jiān)督，保障債券市場健康有序運(yùn)行。

4.3提高資金利用效率

高科技中小企業(yè)前期發(fā)展研發(fā)投入較大，如果企業(yè)本身持續(xù)發(fā)展能力不足，盈利能力不強(qiáng)，單純的外部融資環(huán)境改善也難以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期發(fā)展。因此，企業(yè)應(yīng)提高資金利用率，做好市場調(diào)研，將資金集中于公司重要發(fā)展的領(lǐng)域，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

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（作者單位：山東省平度第一中學(xué)）