(湘潭大學(xué) 湖南 湘潭 411100)

一、引言

股份制公司的出現(xiàn)導(dǎo)致了兩權(quán)分離，進(jìn)而造就了企業(yè)所有者和管理層之間委托代理關(guān)系的存在。根據(jù)信息不對(duì)稱(chēng)理論，相較于企業(yè)外部人士，管理者掌握更多信息優(yōu)勢(shì)。Dye(1988)指出，盈余管理產(chǎn)生源自管理者和投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)。盈余管理現(xiàn)已變?yōu)楣竟芾韺硬倏乩麧?rùn)的慣用工具之一。

而公司治理可以說(shuō)是一種模式、管理，甚至是政策或機(jī)構(gòu)，它直接或間接影響著公司的運(yùn)營(yíng)及管理。理論角度說(shuō)來(lái)，企業(yè)的公司治理是否嚴(yán)格、有效，對(duì)管理者甚至大股東的機(jī)會(huì)主義行為影響甚大。公司治理程度越高，監(jiān)督機(jī)制就越完善，管理者及大股東的自利機(jī)會(huì)主義行為能夠得到有力約束，盈余管理幾率得到有效降低。

二、文獻(xiàn)綜述

Fama和Jensen(1983)的研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事所占比例越大，企業(yè)則進(jìn)行更多有效的自愿披露。后續(xù)學(xué)觀察到不健全的公司治理機(jī)制將導(dǎo)致更多的盈余操縱，更低的信息披露質(zhì)量(Ganech，Wright，1996)。國(guó)外對(duì)公司治理與盈余管理之間的關(guān)系研究大多基于委托代理理論，研究主要集中于董事會(huì)規(guī)模、內(nèi)部董事和獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)等方面。

Beasley(1995)研究發(fā)現(xiàn)獨(dú)立董事人數(shù)越多，盈余管理的出現(xiàn)幾率越低。Dechow等(1996)發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部董事所占席位比例越高，該公司越傾向于執(zhí)行盈余管理。Demsetz等(1985)研究得出股權(quán)集中度與盈余管理風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。Biao Xie等人指出獨(dú)董比例越高,盈余管理水平越低,特別是由財(cái)務(wù)專(zhuān)家擔(dān)當(dāng)獨(dú)董時(shí),盈余管理水平更能得到顯著降低。同時(shí),董事會(huì)和審計(jì)委員會(huì)會(huì)議次數(shù)與盈余管理程度亦呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

陳漢文等(1999)是國(guó)內(nèi)最早研究公司治理與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量關(guān)系的。夏云峰等(2006)研究公司治理結(jié)構(gòu)如何影響上市公司盈余管理，并提出從公司治理結(jié)構(gòu)方面治理盈余管理的對(duì)策。李豐敏(2007)指出外部治理機(jī)制是公司盈余管理的外在誘因，內(nèi)部治理機(jī)制是公司盈余管理的內(nèi)在誘因，完善公司治理機(jī)制，從根源入手治理盈余管理。

三、外部治理機(jī)制對(duì)盈余管理的影響

(一)媒體監(jiān)督。媒體作為信息的傳播及解讀者，是公司治理情況的有力監(jiān)督者。媒體傳播廣泛，對(duì)投資者及其他利益相關(guān)方的決策影響甚大。媒體報(bào)道有利于提升公司治理問(wèn)題的曝光程度，引來(lái)監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注，向公眾揭露企業(yè)的公司治理問(wèn)題。媒體借助報(bào)道來(lái)影響企業(yè)管理者的聲譽(yù)進(jìn)而約束機(jī)會(huì)主義行為。對(duì)于管理者來(lái)說(shuō)，良好聲譽(yù)有助于得到更多金錢(qián)和更高的社會(huì)地位。因此，聲譽(yù)受損對(duì)他們來(lái)說(shuō)是一種懲罰，這也促使管理者對(duì)媒體關(guān)注度提升，并對(duì)媒體報(bào)道迅速反應(yīng)。除上述之外，媒體也是投資者重要信息來(lái)源之一。媒體為投資者決策提供信息依據(jù)，能夠影響企業(yè)股票價(jià)格，進(jìn)而影響管理者的業(yè)績(jī)報(bào)酬。

(二)機(jī)構(gòu)投資者。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中充當(dāng)何種角色，現(xiàn)有文獻(xiàn)結(jié)論不盡相同。部分學(xué)者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)促使企業(yè)披露低質(zhì)量水平的會(huì)計(jì)信息。Graves and Waddpck(1990)、Porter(1992)實(shí)驗(yàn)表明，機(jī)構(gòu)投資者存在短視行為，較少關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期利益，難以在公司治理中充當(dāng)積極監(jiān)督的角色。相反，其他學(xué)者則指出機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中擔(dān)任有效監(jiān)督者的角色，能抑制管理者自利行為，提升盈余信息披露的質(zhì)量水平。這種觀點(diǎn)認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理對(duì)于企業(yè)的盈余管理能起到一定程度的監(jiān)督效用。

源于我國(guó)資本市場(chǎng)的相關(guān)文獻(xiàn)也支持機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中擔(dān)任積極監(jiān)督者角色的觀點(diǎn)。程書(shū)強(qiáng)(2006)探究得出機(jī)構(gòu)投資者持股水平越高，企業(yè)盈余管理程度越能得到有效抑制。

(三)分析師。分析師活躍在現(xiàn)代證券市場(chǎng)上，他們對(duì)各種信息進(jìn)行分析整理、整合評(píng)價(jià)。他們運(yùn)用自身的專(zhuān)業(yè)技能為投資者提供決策有用信息。Lang、Lins et al.(2004)認(rèn)為，分析師通過(guò)收集公司內(nèi)部和外部信息，能夠分析公司在市場(chǎng)上的生存能力和投資收益，潛在地監(jiān)督了管理者的行為。高質(zhì)量的公司提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息來(lái)吸引分析師，從而向投資者發(fā)出“信號(hào)”來(lái)識(shí)別自己。因此，分析師跟蹤可以在一定程度上降低信息不對(duì)成程度、抑制盈余管理。

四、內(nèi)部治理機(jī)制對(duì)盈余管理的影響

(一)股權(quán)制衡度。當(dāng)大股東之間力量相當(dāng)，不存在明顯占優(yōu)勢(shì)的控股股東，股權(quán)的制衡度就高。股權(quán)制衡度大時(shí)，大股東之間有能力相互監(jiān)督，這樣就使得控股股東謀取控制權(quán)私立的能力得到了弱化，公司的主要經(jīng)營(yíng)決策需通過(guò)幾個(gè)大股東的溝通、協(xié)商后一致同意才能進(jìn)行，這就增強(qiáng)了股權(quán)治理的有效性。相反，股權(quán)制衡度小時(shí)，大股東容易操縱控制權(quán)，造成其他股東對(duì)經(jīng)營(yíng)決策沒(méi)有發(fā)表意見(jiàn)的權(quán)利，因而沒(méi)有發(fā)揮股權(quán)治理的效力。

(二)股權(quán)集中度。股權(quán)集中度在公司治理機(jī)制中表現(xiàn)為大股東與小股東的利益沖突問(wèn)題。公司股權(quán)高度集中時(shí)，控股股東會(huì)利用其控制權(quán)優(yōu)勢(shì)對(duì)小股東實(shí)施利益侵害的“掏空”行為，控股股東通過(guò)隧道挖掘來(lái)對(duì)少數(shù)股東進(jìn)行利益剝奪。另外國(guó)外有學(xué)者認(rèn)為，股權(quán)過(guò)于分散時(shí)，股東會(huì)有搭便車(chē)的行為，也會(huì)降低對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督力度，導(dǎo)致內(nèi)部人控制。只有股權(quán)均衡時(shí)，大小股東之間能力懸殊不大，相對(duì)小股東才有動(dòng)力和能力去監(jiān)督和評(píng)價(jià)經(jīng)理層的公司治理水平，加強(qiáng)企業(yè)整體利益的最大化，降低盈余管理。

(三)董事會(huì)規(guī)模。學(xué)者們研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)規(guī)模較大時(shí)，董事會(huì)成員的增加，拓寬了知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的廣泛性，能夠增強(qiáng)其監(jiān)督的有效性。但同時(shí)成員多使得成員之間交流、溝通、協(xié)調(diào)變的困難，容易出現(xiàn)董事之間難以達(dá)成一致意見(jiàn)，從而使得效率低下而監(jiān)督作用下降。董事會(huì)規(guī)模較小時(shí)，不僅董事會(huì)成員的知識(shí)面較窄，而且較小的規(guī)模容易被控股股東所操縱，難以真正發(fā)揮董事會(huì)的作用。因此，適當(dāng)?shù)亩聲?huì)規(guī)模能夠保持董事會(huì)成員廣泛的專(zhuān)業(yè)背景，避免控股股東的操控，同時(shí)還能保持一定的決策效率，使得董事會(huì)更好的發(fā)揮其監(jiān)督的作用。

(四)獨(dú)立董事比例。獨(dú)立董事具有獨(dú)立性和專(zhuān)業(yè)性?xún)纱蠡咎卣?。?dú)立董事的獨(dú)立性體現(xiàn)在其不受控股股東和經(jīng)理層的限制，具有人格、經(jīng)濟(jì)利益等方面的獨(dú)立。專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事要具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，能夠?qū)径潞徒?jīng)理及其有關(guān)問(wèn)題提出自己的看法和見(jiàn)解。獨(dú)立董事一般大多是各行業(yè)的權(quán)威人士，他們對(duì)聲譽(yù)重視度較高，因而有動(dòng)機(jī)對(duì)盈余管理行為進(jìn)行識(shí)別和監(jiān)督。另外，獨(dú)立董事還能夠抑制控股股東與其利益相關(guān)公司之間的利益沖突行為，通過(guò)影響董事會(huì)決策，或通過(guò)聲明或辭職向其他利益相關(guān)者發(fā)出警示，兩種行為都能夠起到抑制盈余管理的作用。

(五)內(nèi)部控制。2002年美國(guó)發(fā)布的薩班斯法案槍支要求上市公司進(jìn)行內(nèi)部控制機(jī)制的建設(shè)，意圖通過(guò)內(nèi)部控制的強(qiáng)化來(lái)扼制企業(yè)的盈余操控行為，進(jìn)而有利于盈余信息質(zhì)量的提升。眾多國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)表明，完善、有力的內(nèi)部控制的確可以起到有效約束管理層盈余管理行徑的作用。

我國(guó)也自2006年起，依次發(fā)布內(nèi)部控制指引、內(nèi)部控制基本規(guī)范等文件，從倡導(dǎo)上市公司執(zhí)行內(nèi)部控制逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)制要求上市公司執(zhí)行內(nèi)部控制，其目的也是希望藉由內(nèi)部控制的有效執(zhí)行，規(guī)范企業(yè)內(nèi)部運(yùn)作流程，壓縮盈余管理操縱空間。