章洈

【摘要】本文首先對(duì)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的概況進(jìn)行了簡(jiǎn)要描述，之后從投資者的角度對(duì)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分類; 再次，結(jié)合最新經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和事件分析各理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn);最后，根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)，給予投資者一定的投資建議。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行? 投資理財(cái)產(chǎn)品? 發(fā)展研究

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的背景下，我國(guó)普通居民的投融資渠道越來(lái)越豐富，理財(cái)需求持續(xù)膨脹，理財(cái)意識(shí)逐漸提高。隨著國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)在競(jìng)爭(zhēng)中的不斷發(fā)展，銀行理財(cái)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)家庭資產(chǎn)配置中占據(jù)著很重要的位置。當(dāng)前，普通的定期儲(chǔ)蓄已經(jīng)不能滿足老百姓的需求了，因?yàn)橐豢罾碡?cái)產(chǎn)品的收益率至少會(huì)比同期的定期存款利息高出一兩個(gè)百分點(diǎn)。雖然網(wǎng)絡(luò)上各種“寶寶類”的理財(cái)產(chǎn)品讓人眼花繚亂，收益率也有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是銀行理財(cái)以其自身的安全性和可靠性更受老百姓的青睞。銀行理財(cái)產(chǎn)品我們都聽說過，但是一提到銀行的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，可能很多人就要搖頭了，它也是銀行理財(cái)產(chǎn)品的一種，只是占比很小，每年的發(fā)行數(shù)量很少。作為商業(yè)銀行新型的中間業(yè)務(wù)，銀行理財(cái)產(chǎn)品近年來(lái)在我國(guó)發(fā)展極為迅速，為廣大投資者所青睞。

一、商業(yè)銀行投資理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展歷程

（一）產(chǎn)品情況概述

早在20 世紀(jì)80 年代，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品就已經(jīng)在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家普及推廣起來(lái)，但是由于我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展緩慢、衍生金融工具發(fā)展滯后，直到本世紀(jì)初結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品才被應(yīng)用到銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中。

我國(guó)銀行的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展歷史較短，到現(xiàn)在為止還不足15 年。我國(guó)銀行發(fā)行的第一款結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品是外幣產(chǎn)品，是中國(guó)工商銀行于2003 年7 月發(fā)行的一款掛鉤倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）的價(jià)幅累積產(chǎn)品。雖然從嚴(yán)格意義上說，這個(gè)時(shí)期所發(fā)行的結(jié)構(gòu)化存款還不是真正意義上的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，因?yàn)樗炔华?dú)立于銀行的資產(chǎn)負(fù)債也并不具備完全的代客理財(cái)?shù)膶傩?。但是，這類存款的設(shè)計(jì)思路已經(jīng)使其具備早期結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的雛形。

2004年3月，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)順應(yīng)時(shí)局，公布了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，首次為我國(guó)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的交易提供了法律規(guī)范和法律保障。

2009年下半年，經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來(lái)了寬松的流動(dòng)性，商品掛鉤型產(chǎn)品和匯率掛鉤型產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量有所恢復(fù)。國(guó)內(nèi)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)時(shí)的掌聲與溢美之詞，也承受了市場(chǎng)低迷時(shí)的責(zé)備與非難。2010年到2012年是結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的恢復(fù)期，隨著次貸危機(jī)陰霾的逐漸消散，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品又將浴火重生。

（二）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)狀分析

2008年的金融危機(jī)讓全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展元?dú)獯髠C(jī)過后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入慢慢復(fù)蘇階段，經(jīng)過四五年的時(shí)間，全球經(jīng)濟(jì)向好，資本預(yù)期向好，之前讓人望而卻步的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量也逐步回暖，迎來(lái)了第二個(gè)春天。從2008年到2015年這八年間，無(wú)論是從銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總量來(lái)看，還是單就結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品而言，都是呈階梯狀增長(zhǎng)的。在經(jīng)歷了之前的零收益甚至負(fù)收益的情況下，結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品之所以能夠卷土重來(lái)，主要得益于它能夠靈活的掛鉤高成長(zhǎng)性的標(biāo)的資產(chǎn)，在預(yù)判標(biāo)的資產(chǎn)走勢(shì)正確的前提下，為投資者帶來(lái)高收益、高回報(bào)，這是結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說，如果產(chǎn)品設(shè)計(jì)合理，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)之初能夠?qū)煦^標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行正確的預(yù)判的話，產(chǎn)品的到期收益還是很可觀的，所以此類產(chǎn)品的投資者需要有一定的專業(yè)性和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，總而言之，雖然目前我國(guó)銀行結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品占全部銀行理財(cái)產(chǎn)品的份額很小，但發(fā)展勢(shì)頭迅猛，未來(lái)還是具有很好的發(fā)展空間和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的。

二、商業(yè)銀行投資理財(cái)產(chǎn)品投資過程中出現(xiàn)的問題

雖然銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品為投資者提供了一條配置資產(chǎn)、保值增收的有效途徑，但是從近些年的狀況來(lái)看，由于很多投資者對(duì)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的理解存在誤區(qū)及銀行自身的經(jīng)營(yíng)管理缺陷，導(dǎo)致投資中出現(xiàn)了不少問題，增加了投資的風(fēng)險(xiǎn)，影響了資產(chǎn)投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（一）投資者誤判預(yù)期收益

銀行向投資者出售的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品可以分解為固定收益部分和期權(quán)部分，我們從這兩部分入手分析其各自存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。首先就固定收益部分來(lái)說，由于受到法律法規(guī)和金融政策方面的約束，銀行更多的是將固定收益部分的資金投資于國(guó)債或者央行票據(jù)以確保本金的安全性。正常情況下，我們認(rèn)為這一部分是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)的，但是，由于產(chǎn)品期限和國(guó)債或者央行票據(jù)可能存在期限錯(cuò)配的情況，這樣就出現(xiàn)了再投資的風(fēng)險(xiǎn)。如果在再投資期間發(fā)生利率下跌的情況，則固定收益部分的到期收益就可能低于初始預(yù)期水平。

（二）信息披露不全導(dǎo)致雙方信息不對(duì)稱

多位資深投資人士直言，“銀行理財(cái)產(chǎn)品投向的資產(chǎn)信息、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等完全不透明，這就是最大的風(fēng)險(xiǎn)?！便y行在經(jīng)營(yíng)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)該做到充分的信息披露，以幫助投資者隨時(shí)了解資金的運(yùn)作情況、風(fēng)險(xiǎn)變化等重要信息，但是從目前現(xiàn)狀來(lái)看，在銷售前，很多銀行都會(huì)重點(diǎn)向客戶介紹本金的安全、收益的保障等，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)揭示不足，使得投資者缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，更甚者會(huì)對(duì)投資者作錯(cuò)誤引導(dǎo)，對(duì)產(chǎn)品作不當(dāng)解釋和宣傳，致使投資者判斷選擇失誤，蒙受損失;在銷售后，很多銀行也不會(huì)及時(shí)、充分的向客戶披露資金的管理、運(yùn)用及風(fēng)險(xiǎn)收益變化等重要信息，導(dǎo)致客戶對(duì)投資情況一無(wú)所知。

（三）理財(cái)產(chǎn)品是對(duì)銀行信用的透支

出于對(duì)銀行的信任，投資者將購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的資金交予銀行，委托給銀行管理。銀行會(huì)利用這一部分資金進(jìn)行適當(dāng)?shù)赝顿Y，最終通過投資取得的資本利得或利息收入即是投資者購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的收益來(lái)源。對(duì)于銀行來(lái)說，有表外業(yè)務(wù)和表內(nèi)業(yè)務(wù)之分，但對(duì)于客戶來(lái)說，都是銀行信譽(yù)在起作用。雖然客戶對(duì)銀行的信任有利于銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展，但是，如果銀行濫用這種信任，忽視風(fēng)險(xiǎn)披露的重要性，則會(huì)給自己埋下隱患。銀行發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)，不應(yīng)該是純粹為了追求存款的增加，而應(yīng)將其作為一種轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式的途徑。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)的一些銀行將理財(cái)業(yè)務(wù)作為儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的替代品，按照表內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、商業(yè)銀行投資理財(cái)產(chǎn)品投資發(fā)展建議

（一）健全結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)管理機(jī)制

要堅(jiān)持以客戶需求為導(dǎo)向的創(chuàng)新，以客戶需求為業(yè)務(wù)發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)。特別是在目前，要抓緊培養(yǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、對(duì)沖交易人才，盡快掌握核心技術(shù)，特別是加快完善定價(jià)體系。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，可以從以下幾個(gè)方面選取合適的產(chǎn)品類型，減小政策壓力、增加市場(chǎng)吸引力。①選擇為大家所熟悉的掛鉤標(biāo)的。②產(chǎn)品設(shè)計(jì)架構(gòu)要先易后難，即先發(fā)行結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、便于理解的產(chǎn)品，在掌握了技術(shù)之后再考慮掛鉤標(biāo)的之間相互依存、內(nèi)嵌復(fù)雜的奇異期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。③以境外市場(chǎng)上那些規(guī)范、成熟、表現(xiàn)好、接受度高的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品作為期初的發(fā)行對(duì)象，然后再慢慢地向個(gè)性化、差異化方向發(fā)展。④考慮同時(shí)發(fā)行兩種方向相反的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，這種自我對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制可以降低發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖成本，提高發(fā)行人的潛在收益。

（二）讓投資者了解產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和贖回條件

對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資者需要了解產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的; 對(duì)于那些自己不熟悉、沒有把握的掛鉤標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品，投資者需要謹(jǐn)慎對(duì)待。對(duì)于贖回條件而言，有的理財(cái)產(chǎn)品不允許提前贖回，有的理財(cái)產(chǎn)品雖然能夠提前贖回，但只能在特定時(shí)間贖回，且需要支付贖回費(fèi)用; 有的理財(cái)產(chǎn)品有保本條款，但其前提是產(chǎn)品必須到期，投資者提前贖回就有可能虧損本金。投資者在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，要注意自身未來(lái)資金的供需情況，合理安排投資方式，避免資金在未來(lái)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資的失敗。

（三）提高從業(yè)人員素質(zhì)和從業(yè)門檻

各家商業(yè)銀行應(yīng)該健全和嚴(yán)格個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品銷售人員的繼續(xù)教育、培訓(xùn)考試、工作評(píng)價(jià)等機(jī)制，提高銷售人員的綜合素養(yǎng)，避免銷售人員個(gè)人的不良行為對(duì)投資者造成的投資損失和對(duì)銀行帶來(lái)的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。銀行應(yīng)根據(jù)客戶的實(shí)際情況與投資目的為客戶量身定制投資組合，以幫助客戶實(shí)現(xiàn)投資理財(cái)目標(biāo)，但是現(xiàn)實(shí)中很多投資者在購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)并沒有專業(yè)的理財(cái)規(guī)劃師為其進(jìn)行分析設(shè)計(jì)，而是直接通過銀行的一線營(yíng)銷人員進(jìn)行購(gòu)買，很多營(yíng)銷人員為了自己的業(yè)務(wù)量和個(gè)人收入，進(jìn)行不規(guī)范的操作，甚至將不適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給投資者，因此有必要提高銷售人員的職業(yè)技能和從業(yè)素質(zhì)，來(lái)保障投資者權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。

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