許重建

【摘要】我國科技企業(yè)的整體實(shí)力雄厚，科技創(chuàng)新的巨大潛能正在加速釋放，但傳統(tǒng)金融思維下的科技企業(yè)依然存在缺乏核心資產(chǎn)抵押能力、知識產(chǎn)權(quán)及科技成果難以評估等問題，而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展降低了金融中介的專業(yè)性，使得金融供給能力得以提高，更多、更分散、更多樣化的金融服務(wù)需求得以覆蓋，也催生了新的交易方式和風(fēng)險(xiǎn)管理手段，如依托大數(shù)據(jù)金融支撐的商業(yè)銀行融資等，為科技金融的發(fā)展機(jī)制注入了新的元素和理念。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融? ?科技金融? ? 發(fā)展研究

一、引言

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融的替代性

在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，金融業(yè)的分工和專業(yè)化被互聯(lián)網(wǎng)及其相關(guān)軟件所替代，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、期限匹配等復(fù)雜交易大大簡化和易于操作，市場參與者更為大眾化，在市場充分有效接近一般均衡理論描述的無金融中介狀態(tài)時，可以達(dá)到與現(xiàn)在資本市場直接融資和銀行間接融資一樣的資源配置效率大幅減少交易成本。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融的加速性

電商平臺等互聯(lián)網(wǎng)金融模式的發(fā)展加速了金融脫媒的進(jìn)程，使得資金盈余方繞開低收益的金融中介向高收益方向運(yùn)行，也使得資金需求方繞開高成本的金融中介向低成本的融資渠道方向運(yùn)行。在互聯(lián)網(wǎng)金融具備較強(qiáng)的資產(chǎn)管理能力時，較高的收益回報(bào)和較低的風(fēng)險(xiǎn)會驅(qū)使逐利性資金快速聚焦。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融的覆蓋性：

傳統(tǒng)金融難以覆蓋的領(lǐng)域或者交易成本非常大的領(lǐng)域，有可能通過互聯(lián)網(wǎng)金融獲得新的路徑。無論是大數(shù)據(jù)，亦或是互聯(lián)網(wǎng)云計(jì)算和數(shù)據(jù)深挖都為互聯(lián)網(wǎng)金融吸粉無數(shù)，尤其是以財(cái)富寶，余額寶，愛錢進(jìn)APP為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)上線以來，其門檻低、低投入、隨時轉(zhuǎn)出、高收益的特性，使得互聯(lián)網(wǎng)金融一夜之間成為家喻戶曉的熱門詞語?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是指依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供的金融服務(wù)，其本質(zhì)還是金融，目前互聯(lián)網(wǎng)金融涉及資金融通的模式主要有： 電商平臺提供的金融服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)、P2P 貸款。

二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融下的科技金融發(fā)展存的問題

（一）資本市場發(fā)展不足，資源配置不合理，機(jī)制結(jié)構(gòu)欠缺

科技金融服務(wù)體系雖然已經(jīng)日益完善，但還是無可避免的存在各式各樣無法避免的系統(tǒng)系問題，目前我國互聯(lián)網(wǎng)金融科技下的科技金融發(fā)展主要是存在一下幾個問題：首先是資本市場發(fā)展不足、以及金融資源配置不盡合理、還有機(jī)制結(jié)構(gòu)欠缺等制度供給不足等，成為科技金融創(chuàng)新發(fā)展的瓶頸。①在金融機(jī)構(gòu)方面，當(dāng)前金融企業(yè)貸款的主要流向是成熟的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，針對科技企業(yè)價(jià)值評估的有效平臺和載體目前仍較缺乏，不能對科技企業(yè)的項(xiàng)目發(fā)展報(bào)告、專利價(jià)值、項(xiàng)目科技含量進(jìn)行精準(zhǔn)評估，缺少與高技術(shù)發(fā)展需求相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評估機(jī)制、資本準(zhǔn)入機(jī)制、風(fēng)控機(jī)制、信貸核準(zhǔn)機(jī)制，適應(yīng)科技企業(yè)的融資需求的創(chuàng)新產(chǎn)品很少，缺少差異性貸款，金融服務(wù)供給很難滿足科技項(xiàng)目的融資需求。②科技金融服務(wù)專業(yè)人才緊缺。中小科技項(xiàng)目具有較強(qiáng)的前沿性、專業(yè)性，要求提供金融服務(wù)的服務(wù)人員也要具備與之相適應(yīng)的專業(yè)知識和能力，以便進(jìn)行較為精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)控制。③目前我國中小板、創(chuàng)業(yè)板市場實(shí)際進(jìn)入門檻仍然較高，對絕大多數(shù)處于種子期、初創(chuàng)期、成長期的科技型企業(yè)來說仍然難以企及?！叭珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”雖已投入運(yùn)營，一定程度上降低了企業(yè)掛牌和審核程序的門檻，但還遠(yuǎn)未滿足中小科技企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)實(shí)需求。科技項(xiàng)目在種子期和成長期可抵押的不動產(chǎn)少、財(cái)務(wù)及會計(jì)制度不健全、產(chǎn)權(quán)模糊，缺少評估科技企業(yè)的量化標(biāo)準(zhǔn)和評估細(xì)則，投資風(fēng)險(xiǎn)偏大，導(dǎo)致科技項(xiàng)目融資較為困難，即便獲得融資額度也有限。

（二）創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化融資難，主體信息不對稱

當(dāng)前，市場上存在企業(yè)研發(fā)投入、政府補(bǔ)貼與專項(xiàng)投入、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行貸款、股票融資、債券融資等多種科技融資手段，但科技金融在管理體系、制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、模式運(yùn)行等環(huán)節(jié)存在諸多障礙，各渠道資金功能缺乏協(xié)調(diào)，致使科技創(chuàng)新融資明顯缺乏活力，后續(xù)產(chǎn)業(yè)化資金更是難以為繼。近幾年科技金融創(chuàng)新體系建設(shè)取得一定進(jìn)展，但是，我們還是要清醒反思，我國科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化融資缺口仍然巨大。

正如“不積跬步，無以至千里，”中所說的，事物的基礎(chǔ)和本質(zhì)才是研究琪屬性的最佳依據(jù)。金融的本質(zhì)是匹配資金的供給與需求，信息則是匹配供給與需求的關(guān)鍵。信息不對稱、信息不完整、信息不透明都將影響科技金融的創(chuàng)新與發(fā)展，構(gòu)成了影響金融機(jī)構(gòu)參與科技創(chuàng)新積極性的主要瓶頸。本質(zhì)上，科技企業(yè)大多屬于新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式，從種子期到成熟期都存在信息不完善、不透明的現(xiàn)象?？萍计髽I(yè)的這一信息特性極易與金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生明顯的信息不對稱。

（三）評估體系不健全，控制問題不得力

科技金融最基本的特點(diǎn)是其自身的高風(fēng)險(xiǎn)性，使之成為科技金融發(fā)展中的最大瓶頸。①技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：很多現(xiàn)代創(chuàng)新科技企業(yè)本身的技術(shù)前途、市場前景、商業(yè)模式都存在不確定性，和階段波動性，在不同發(fā)展階段，科技企業(yè)的這些不確定性也會有所變化，風(fēng)險(xiǎn)的大小和表現(xiàn)方式也不一樣，融資需求也存在差異?？萍冀鹑诿鎸@種技術(shù)層面的動態(tài)的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)評估的復(fù)雜性更為明顯。②信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。信息不對稱是科技金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要來源，科技創(chuàng)新項(xiàng)目由于具有專業(yè)性強(qiáng)、市場不確定、技術(shù)前景難以預(yù)測等特點(diǎn)，項(xiàng)目開發(fā)者和投資者之間的信息不確定與不對稱，極大限制了項(xiàng)目所需資金的跟進(jìn)。當(dāng)市場缺乏治理信息不對稱的有效手段時，就容易誘發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。但是由于科技項(xiàng)目的發(fā)展前景難以甄別、判斷，在信息不對稱條件下，科技金融也容易誘發(fā)檸檬市場，各種類型。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融下的科技金融發(fā)展新路徑

（一）完善政策法制環(huán)境和投資聯(lián)動模式

對于國內(nèi)各類型金融機(jī)構(gòu)，投貸聯(lián)動模式尚屬新興業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)實(shí)施流程及風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)還處于探索期。因此，政府應(yīng)發(fā)揮引導(dǎo)作用，主動開展頂層政策的設(shè)計(jì)工作，應(yīng)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的引領(lǐng)下，適時有序地推進(jìn)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。①政府監(jiān)管部門不僅要及時明確該業(yè)務(wù)的開展條件和監(jiān)管法規(guī)，而且還要帶頭推進(jìn)試點(diǎn)工作并協(xié)調(diào)監(jiān)管政策，規(guī)范該業(yè)務(wù)的進(jìn)入門檻與前置條件。②相關(guān)政府部門還應(yīng)出臺促進(jìn)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)的扶持政策，對探索該業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)給予一定的投資風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，如建立融資擔(dān)保基金或信貸損失風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，合理設(shè)置投貸聯(lián)動模式下銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款合理區(qū)間，健全不良貸款本金的分擔(dān)補(bǔ)償機(jī)制。

據(jù)調(diào)查，世界各地商業(yè)銀行已初步探索多種投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式，國內(nèi)商業(yè)銀行也在摸著石頭過河，逐步試點(diǎn)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)在借鑒已有經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，合理運(yùn)用各業(yè)態(tài)模式優(yōu)勢，逐步推動該業(yè)務(wù)模式的探索創(chuàng)新。主要模式如下：①互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)可優(yōu)先通過融合“P2P 網(wǎng)貸+ 股權(quán)眾籌”，構(gòu)建債權(quán)+股權(quán)的投融資模式，并著重面向科技創(chuàng)新類中小企業(yè)實(shí)施投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)。②充分發(fā)揮第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)基金、互聯(lián)網(wǎng)信托等業(yè)態(tài)模式的優(yōu)勢，積極與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)合作，借助其優(yōu)勢資源提高自身專業(yè)化水平，以便在系統(tǒng)協(xié)調(diào)推進(jìn)業(yè)務(wù)開展的同時，又有效控制投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。④為更好地開展投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)注重人才培育與機(jī)制完善，可高薪聘請專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的復(fù)合型人才借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)加快風(fēng)控機(jī)制構(gòu)建。

（二）加強(qiáng)同專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)效應(yīng)

互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制、信貸審核、平臺研發(fā)、營銷推廣等方面均有待提升，所以加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)同專業(yè)機(jī)構(gòu)的緊密合作，共同探索投貸聯(lián)動的業(yè)務(wù)模式。投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)模式主要分為：①對接各類投資機(jī)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)同各種專業(yè)投資機(jī)構(gòu)及政府扶持基金構(gòu)建全面合作關(guān)系，充分發(fā)揮其技術(shù)、評估、分析以及風(fēng)控能力，實(shí)現(xiàn)客戶與數(shù)據(jù)的資源共享，實(shí)現(xiàn)多層次、全方位的合作發(fā)展。②對接多層次資本市場。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)聯(lián)合證券機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所，主動開拓創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域股權(quán)交易中心等資本市場，充分利用資本市場在籌資、評估、退出等方面的功能優(yōu)勢，為科技型中小企業(yè)提供全生命周期的金融服務(wù)。③充分利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢。在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，移動互聯(lián)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)為探索創(chuàng)新投貸業(yè)務(wù)提供技術(shù)基礎(chǔ)，大幅提升互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)控、服務(wù)、獲客渠道等維度。

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