鄭興東

金融生態(tài)環(huán)境與內(nèi)部資本市場(chǎng)緩解企業(yè)融資約束的作用探討

鄭興東

（安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 會(huì)計(jì)系，安徽 蕪湖 241002）

穩(wěn)定的內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)化解企業(yè)融資約束的作用明顯，但仍舊受到金融生態(tài)環(huán)境優(yōu)劣的影響。金融發(fā)展只是企業(yè)的外部金融生態(tài)環(huán)境的一個(gè)方面，地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、法治環(huán)境、政府干預(yù)行為和誠(chéng)信文化等都是企業(yè)外部融資環(huán)境的重要因素。因此，為緩解企業(yè)融資困境，應(yīng)加快政府職能轉(zhuǎn)變，堅(jiān)持企業(yè)的集團(tuán)化發(fā)展模式，統(tǒng)籌發(fā)展金融生態(tài)環(huán)境并加強(qiáng)區(qū)域金融發(fā)展。

融資約束；金融生態(tài)環(huán)境；內(nèi)部資本市場(chǎng)；政府

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的發(fā)展，許多大型企業(yè)為了控制企業(yè)成本而大規(guī)模實(shí)施企業(yè)合并與重組。上市公司普遍實(shí)施多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)對(duì)供應(yīng)商和客戶的這種上下游控制達(dá)到利潤(rùn)最大化的效果。在實(shí)現(xiàn)了企業(yè)合并后，內(nèi)部形成融通機(jī)制，內(nèi)部資本市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。全集團(tuán)企業(yè)會(huì)將資金集中流向回報(bào)率較高的可行項(xiàng)目，以此來(lái)提高資金的配置效率實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。我國(guó)金融市場(chǎng)起步晚且發(fā)展較為緩慢，受到各種因素的影響，如政策約束、銀行規(guī)模歧視、區(qū)域歧視等。外部融資路徑的受阻促使了內(nèi)部資本市場(chǎng)的形成。內(nèi)部資金的融通成為企業(yè)集團(tuán)化解融資約束的另一條可行途徑。

企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部資本市場(chǎng)在很大程度上不可避免地受到外部金融環(huán)境的影響。近年來(lái)，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)深入金融行業(yè)，企業(yè)的外部金融生態(tài)環(huán)境得到了很大程度的改善。內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)化解企業(yè)融資瓶頸具有一定的作用，但仍舊受到金融生態(tài)環(huán)境外部因素的影響。金融生態(tài)環(huán)境對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)、對(duì)企業(yè)融資約束的化解以及內(nèi)外部因素對(duì)企業(yè)融資行為的作用機(jī)制，值得研究。

一、相關(guān)理論分析

（一）資本市場(chǎng)理論

早在1969年，美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alchian便提出，企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的產(chǎn)生與自身的組織結(jié)構(gòu)形式有著密切的關(guān)聯(lián)。大規(guī)模的企業(yè)合并與重組出現(xiàn)在20世紀(jì)20年代的英美國(guó)家。同時(shí)，也出現(xiàn)了M型企業(yè)組織結(jié)構(gòu)。在M型企業(yè)組織結(jié)構(gòu)內(nèi)，集團(tuán)總體部署會(huì)將資金導(dǎo)向投資收益率較高的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)利益最大化。內(nèi)部資本的研究起步于M型企業(yè)組織結(jié)構(gòu)企業(yè)的出現(xiàn)。

中國(guó)存在政策約束、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)及金融工具匱乏等多種因素，很多企業(yè)都處在外部融資的困境之中。因此，在我國(guó)可以通過(guò)企業(yè)合并與重組而建立多元化的大型企業(yè)，它可以通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金的融通，以此來(lái)緩解融資困境。在我國(guó)，對(duì)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究是從破解企業(yè)融資約束開(kāi)始的。內(nèi)部資本市場(chǎng)不受外部金融環(huán)境的影響。企業(yè)可以對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)中的資金進(jìn)行有效的控制，進(jìn)而使用具有靈活性以及較低的使用成本。

（二）交易費(fèi)用理論

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·科斯（Ronald·Coase）提出“交易費(fèi)用”的思想。交易費(fèi)用理論認(rèn)為，企業(yè)為了節(jié)約高昂的交易費(fèi)用會(huì)需求可替代的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，新型的交易市場(chǎng)便會(huì)產(chǎn)生。在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，企業(yè)融資的渠道可以分為內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)。因此，對(duì)交易費(fèi)用的分析可以從銀行等金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)本身兩個(gè)角度進(jìn)行。

從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度，進(jìn)行市場(chǎng)中資金配置會(huì)產(chǎn)生一系列額外的交易費(fèi)用，如利息談判費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)等。另外，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的跟蹤監(jiān)督檢查成本是貸款風(fēng)控成本的費(fèi)用承擔(dān)者。相對(duì)于國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)存在信息不透明、規(guī)模較小等現(xiàn)狀。金融機(jī)構(gòu)傾向于將貸款配置給規(guī)模較大、信息更加透明的國(guó)有企業(yè)。因?yàn)樵诎l(fā)放貸款時(shí)存在企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)方面的歧視。

另外，從企業(yè)的角度看，在內(nèi)部市場(chǎng)中獲得融資信息及融資成本等費(fèi)用要遠(yuǎn)比從外部市場(chǎng)進(jìn)行融資要低。它不僅規(guī)避了外部融資的風(fēng)險(xiǎn)，還節(jié)約了融資成本。從企業(yè)內(nèi)部來(lái)說(shuō)，一定程度上避免了閑置資金的浪費(fèi)。因此，采用內(nèi)部融資可以規(guī)避外部資本市場(chǎng)的影響，從而緩解企業(yè)的融資約束。

（三）機(jī)制替代效應(yīng)理論

替代效應(yīng)理論是指當(dāng)某種商品價(jià)格上漲時(shí)，人們偏好選擇其他價(jià)格相當(dāng)?shù)纳唐愤M(jìn)行替代以滿足其需求。

內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)的資金在功能上都具有分散風(fēng)險(xiǎn)、分配、資本高度集聚以及監(jiān)督激勵(lì)的特點(diǎn)。兩種市場(chǎng)之間存在相互替代的可能。從成本考慮原則方面考慮，內(nèi)部資本市場(chǎng)的交易成本明顯低于外部市場(chǎng)產(chǎn)生的費(fèi)用時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部市場(chǎng)替代外部市場(chǎng)的現(xiàn)象。換言之，在內(nèi)部資本市場(chǎng)資金比較充足的情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)只要能夠?qū)崿F(xiàn)比外部資本市場(chǎng)高的配置效率，企業(yè)就會(huì)選擇內(nèi)部市場(chǎng)。

二、企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)與融資選擇分析

（一）內(nèi)部資本市場(chǎng)緩解融資約束的途徑

集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)緩解融資約束主要通過(guò)三個(gè)方面進(jìn)行：降低交易成本、降低信息成本和減少激勵(lì)摩擦。在內(nèi)部資本市場(chǎng)中，集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部各成員企業(yè)可以進(jìn)行共同擔(dān)保，提高對(duì)外舉債能力。企業(yè)所需的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金短缺現(xiàn)象可以由此得到有效緩解。集團(tuán)企業(yè)進(jìn)行合并、重組等專業(yè)化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略可以有效地降低信息不對(duì)稱，壓低代理成本費(fèi)用，進(jìn)一步緩解融資困境。當(dāng)形成內(nèi)部資本市場(chǎng)時(shí)，集團(tuán)必會(huì)加強(qiáng)對(duì)剩余資本的控制權(quán)，激勵(lì)企業(yè)管理層對(duì)剩余資本進(jìn)行更高的逐利。這能對(duì)資金的合理配置起到催化作用。

（二）內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)融資約束的緩解功能的實(shí)現(xiàn)

在我國(guó)，集團(tuán)企業(yè)之所以會(huì)普遍存在，最主要原因是利用所形成的內(nèi)部資本市場(chǎng)緩解企業(yè)的融資困境，彌補(bǔ)了許多諸如制度缺陷、融資歧視等現(xiàn)實(shí)狀況，進(jìn)而減弱了企業(yè)對(duì)外部資本市場(chǎng)的高度依賴性。在不考慮其他特殊情況下，企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)可以更好地優(yōu)化資金資源的合理配置，提高配置效率，最終實(shí)現(xiàn)各方共贏的局面。

按照交易成本費(fèi)用理論，當(dāng)在外部資本市場(chǎng)進(jìn)行融資所發(fā)生的交易費(fèi)用超過(guò)企業(yè)可以承受的范圍時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇更加合適的內(nèi)部融資途徑。因?yàn)閮?nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的融資約束具有緩解功能。這種功能的實(shí)現(xiàn)主要通過(guò)兩個(gè)方面：一是存在與外部環(huán)境之中的集團(tuán)企業(yè)在信息不對(duì)稱的外部市場(chǎng)環(huán)境中形成了規(guī)模效應(yīng)以及改善了對(duì)外形象，有效地提高了商業(yè)銀行對(duì)其進(jìn)行信貸融資的積極性，從而降低了雙方的交易費(fèi)用，有利于信貸資金的合理配置，進(jìn)而提高信貸資金的配置效率；二是集團(tuán)總部可以將閑置的剩余資金在內(nèi)部進(jìn)行多次分配，直至達(dá)到資金配置效率優(yōu)化為止。

三、金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)融資行為分析

金融生態(tài)環(huán)境是指微觀層面的金融環(huán)境，包括法律制度、行政管理體制、社會(huì)誠(chéng)信狀況、會(huì)計(jì)與審計(jì)準(zhǔn)則、中介服務(wù)體系、企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及銀企關(guān)系等方面的內(nèi)容。金融生態(tài)環(huán)境是依照仿生學(xué)原理來(lái)發(fā)展建立金融體系的良性運(yùn)作發(fā)展模式。

地區(qū)金融的發(fā)展程度與資本市場(chǎng)金融工具的多元化有著密切的關(guān)系。金融市場(chǎng)化程度高會(huì)使得金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，從而有效促進(jìn)現(xiàn)有資源的配置效率。企業(yè)在進(jìn)行外部融資時(shí)有更多的融資渠道可供選擇會(huì)降低銀行與企業(yè)雙方的交易成本。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，外部融資成本的降低減少了企業(yè)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的依賴性。

金融發(fā)展只是企業(yè)的外部金融生態(tài)環(huán)境的一個(gè)方面。此外，地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、法治環(huán)境、政府干預(yù)行為和誠(chéng)信文化等都是企業(yè)外部融資環(huán)境的重要因素，與地方金融發(fā)展共同影響著區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境。

（一）地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是檢驗(yàn)金融生態(tài)環(huán)境優(yōu)劣最重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)。雄厚的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)為銀行等金融機(jī)構(gòu)資本的積累提供有力的保障。地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)直接決定了社會(huì)投資資金的多寡。經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的地區(qū)容易吸引更多的社會(huì)資本的投入，有利于投入資本的不斷增值。在有著良好經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的地區(qū)，企業(yè)更容易獲得銀行信貸資金的支持，對(duì)融資約束的化解效果更明顯。

（二）區(qū)域法制環(huán)境

區(qū)域法制環(huán)境是一個(gè)地區(qū)商業(yè)信貸市場(chǎng)有序運(yùn)行的有效保障。如果地區(qū)具有良好的區(qū)域法制環(huán)境，銀行等金融機(jī)構(gòu)壞賬就能有效地收回。反之則難以收回。企業(yè)不能如期歸還金融機(jī)構(gòu)的貸款會(huì)給金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失。出于謹(jǐn)慎性原則，金融機(jī)構(gòu)會(huì)提高企業(yè)的融資成本甚至停止放貸。一個(gè)地區(qū)法制環(huán)境的完善程度決定了銀企雙方交易成本的高低。換言之，如果地區(qū)的法制環(huán)境完善，則能夠降低交易成本以及雙方的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)企業(yè)融資約束的緩解是一個(gè)有效保障。

（三）政府干預(yù)行為

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，政府被稱為有形的手，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有一定的干預(yù)作用。但是，一旦政府的干預(yù)行為超過(guò)了自身公共服務(wù)的職能范圍，必將扭曲原本的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。在我國(guó)特殊的環(huán)境之下，政府作為有形的手在社會(huì)資本配置的過(guò)程中起到了主導(dǎo)作用。這勢(shì)必會(huì)影響社會(huì)資本邊際收益，進(jìn)而影響企業(yè)的外部融資水平。在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)有金融信貸的政策性負(fù)擔(dān)是一種普遍存在的現(xiàn)象。這會(huì)造成社會(huì)資本的不合理配置，甚至是資源浪費(fèi)。如果政府能夠做出合理干預(yù)和必要的金融監(jiān)管與調(diào)控，那么就會(huì)使需要資金支持發(fā)展的企業(yè)融資約束得到很大程度的緩解。

（四）信用環(huán)境

我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行放貸時(shí)特別關(guān)注企業(yè)的信用評(píng)級(jí)。我國(guó)的社會(huì)信用征信體系尚不完善，征信數(shù)據(jù)利用度不高，違反信用的成本較小。諸多因素造成企業(yè)借款會(huì)發(fā)生違約現(xiàn)象，隨之而來(lái)的便是商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的“惜貸”現(xiàn)象。如果有良好的信用環(huán)境，金融機(jī)構(gòu)便會(huì)不斷提高其放貸水平和范圍，放貸風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)得到控制，融資約束會(huì)進(jìn)一步得到緩解，企業(yè)也能得到更多活躍資本的支持。

（五）區(qū)域金融發(fā)展程度

在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)中，金融產(chǎn)品會(huì)比較豐富。股票、債券以及其他金融產(chǎn)品為企業(yè)的融資提供了多樣化的融資渠道。發(fā)展程度較高的地區(qū)可以為企業(yè)融資提供有力的外部支持，會(huì)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)企業(yè)的信用和公司治理水平也會(huì)得到很大程度的提高。金融市場(chǎng)的發(fā)展有助于降低企業(yè)外部融資成本，緩解企業(yè)的融資約束，進(jìn)一步解決企業(yè)的融資困境。

四、金融生態(tài)環(huán)境對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)與融資約束的關(guān)系分析

由機(jī)制替代效應(yīng)理論可知，企業(yè)在外部資本市場(chǎng)和內(nèi)部資本市場(chǎng)的選擇上，主要取決于兩種融資渠道的邊際成本。企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)無(wú)法脫離外部環(huán)境而存在。金融生態(tài)環(huán)境對(duì)企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)緩解融資約束起到了重大影響。

在我國(guó)，外部資本市場(chǎng)往往會(huì)存在失靈的現(xiàn)象，內(nèi)部資本市場(chǎng)可以彌補(bǔ)這一缺陷。正因如此，才出現(xiàn)了M型組織結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生了內(nèi)部融資渠道，也就是內(nèi)部資本市場(chǎng)。隨著導(dǎo)致外部資本市場(chǎng)失靈的因素逐步消失，即外部金融環(huán)境日趨完善，內(nèi)部資本市場(chǎng)緩解融資約束的作用可能會(huì)被替代。目前我國(guó)正處于金融環(huán)境逐步改善的階段，各級(jí)政府對(duì)金融市場(chǎng)干預(yù)逐漸減弱、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益繁榮、區(qū)域法制環(huán)境逐步完善、金融資源越來(lái)越豐富。金融環(huán)境的改善勢(shì)必會(huì)降低銀企雙方在信息搜集、風(fēng)控等方面的成本。交易費(fèi)用的降低會(huì)使得企業(yè)融資行為向外部資本市場(chǎng)傾斜。

在實(shí)施多元化戰(zhàn)略的企業(yè)中，內(nèi)部資本市場(chǎng)的資金配置功能有價(jià)值，能夠替代外部資本市場(chǎng)。在金融市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，內(nèi)部市場(chǎng)的資金配置效率更高。內(nèi)部資本市場(chǎng)能夠作為外部融資的替代使企業(yè)獲得超額現(xiàn)金持有。

五、政策建議

通過(guò)上述的分析可知，企業(yè)融資約束的緩解需要內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)共同發(fā)揮作用，需要從根源上解決企業(yè)的融資困境。本文從內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)方面給出以下四點(diǎn)建議。

（一）加快政府職能轉(zhuǎn)變

政府需要逐步從管理型向服務(wù)型轉(zhuǎn)型，改變其工作理念，做到真正意義上的服務(wù)金融市場(chǎng)。政府需要放開(kāi)金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度，不斷引入其他資本，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，政府需要及時(shí)廢止一些不合理、過(guò)時(shí)的、違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的相關(guān)規(guī)定。只有這樣，政府才能逐步降低其在社會(huì)資本配置過(guò)程中的主導(dǎo)地位，社會(huì)資金才能自由流向需求企業(yè)，經(jīng)濟(jì)才能市場(chǎng)化發(fā)展。必要時(shí)，政府可以給予一定的政策支持，讓企業(yè)享受更加公平的融資平臺(tái)帶來(lái)的益處，從而緩解企業(yè)的融資約束。

（二）堅(jiān)持企業(yè)的集團(tuán)化發(fā)展模式

內(nèi)部資本市場(chǎng)是企業(yè)走上集團(tuán)化發(fā)展模式的一大誘因。在集團(tuán)化發(fā)展模式下所構(gòu)建的內(nèi)部資本市場(chǎng)可以避免信息不對(duì)稱、信息滯后等缺陷，相比外部融資具有較大優(yōu)勢(shì)。推進(jìn)企業(yè)集團(tuán)化發(fā)展模式可以有效避免企業(yè)代理成本侵蝕內(nèi)部資本市場(chǎng)。企業(yè)在緩解融資約束的同時(shí)也能提高公司的治理水平。因此，堅(jiān)持企業(yè)的集團(tuán)化發(fā)展模式可以緩解融資約束。

（三）統(tǒng)籌發(fā)展金融生態(tài)環(huán)境

從內(nèi)部環(huán)境角度來(lái)說(shuō)，內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)緩解企業(yè)融資約束起到了十分重要的作用，但是破解企業(yè)的融資困境僅僅依靠?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)是不夠的。要從根本上緩解企業(yè)的融資約束，還需要從金融生態(tài)環(huán)境角度出發(fā)。金融生態(tài)環(huán)境由地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)、政府干預(yù)行為、法制環(huán)境的優(yōu)劣、區(qū)域金融發(fā)展程度和信用環(huán)境五個(gè)方面組成。改善金融生態(tài)環(huán)境是一個(gè)巨大的系統(tǒng)工程，需要政府部門(mén)的支持。企業(yè)只有處于優(yōu)等的金融環(huán)境之中，才能從外部籌集更多的資金。

（四）加強(qiáng)區(qū)域金融發(fā)展

發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)可以為企業(yè)提供更多金融產(chǎn)品，使企業(yè)的融資途徑更加豐富。一方面可以讓內(nèi)部資本市場(chǎng)更加具有活力；另一方面，較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制在一定程度上降低了企業(yè)的外部融資成本。因此，需要以政府為主導(dǎo)來(lái)改善和加強(qiáng)區(qū)域金融的發(fā)展，建立多層次的資本市場(chǎng)體系。一是創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，為不同企業(yè)制定不同的、個(gè)性化的金融產(chǎn)品，逐步推行產(chǎn)融結(jié)合。二是降低金融市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，要大力鼓勵(lì)具有地方特色的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)程度較高的金融市場(chǎng)中，以利于企業(yè)獲得資金支持。

[1]唐彩霞，楊毅，劉葉.關(guān)聯(lián)方交易、金融生態(tài)環(huán)境與中小企業(yè)融資約束[J].財(cái)會(huì)月刊，2018（24）：160-171.

[2]鄧建平，曾勇.金融生態(tài)環(huán)境、銀行關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資——基于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，2011（12）：33-40+96-97.

[3]孫志宏.金融生態(tài)環(huán)境、民營(yíng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與債務(wù)融資成本[J].會(huì)計(jì)之友，2018（16）：21-27.

[4]楚文靜.金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)與企業(yè)融資約束的關(guān)系分析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2017（16）：164-165.

[5]劉捷萍.互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)與中小企業(yè)融資成本——來(lái)自滬深兩市上市公司的數(shù)據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊，2017（14）：49-52.

[6]郭守元.淺談如何改善中小企業(yè)融資的金融生態(tài)環(huán)境[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2017（3）：34-35.

[7]張功富，師玉平.政治關(guān)系、金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)融資約束——基于我國(guó)民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)之友，2016（11）：53-59.

[8]李文新，郭露.金融生態(tài)環(huán)境對(duì)小微企業(yè)融資影響研究——以武漢市為例[J].財(cái)會(huì)通訊，2013（26）：12-14.

[9]謝軍，黃志忠，何翠茹.宏觀貨幣政策和企業(yè)金融生態(tài)環(huán)境優(yōu)化——基于企業(yè)融資約束的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2013（4）：116-123.

Probe into the Role of Financial Eco-environmnet and Internal Capital Market in Easing Enterprises’ Financing Constraints

ZHENG Xing-dong

Stable internal capital market can help resolve enterprises’ financing constraints to a great extent, but it is still affected by the financial eco-environment. Financial development is only one aspect of the external financial eco-environment for enterprises. Other factors include local economic foundation, the rule-of-law environment, government intervention behavior and the credibility culture, which are also important as the external financing environment for enterprises. Therefore, to alleviate enterprises’ financing difficulties, the government should transform its function, and the enterprises should try to develop into large groups, thus the financial eco-environment can be improved through coordination and regional financial development can be strenghtened.

financing constraints; financial eco-environment; internal capital market; government

2019-09-25

安徽高校人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目（SK2019A0868）；安徽高校人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目（SK2018A0787）；安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院科研項(xiàng)目（2018KYR03）；安徽省重大教育研究項(xiàng)目（2017jyxm0749）；安徽省高校人文社會(huì)科學(xué)研究一般項(xiàng)目（SKSM201702）

鄭興東（1987—），男，安徽六安人，安徽商貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院會(huì)計(jì)系講師，碩士。

10.13685/j.cnki.abc. 000447

2019-12-06 08:56:03

F275；F832.51

A

1671-9255（2019）04-0035-04