摘 要：目前實際經(jīng)濟融資難問題在遼寧尤為突出，造成這種困境的原因有多種，為了解決這一困境，企業(yè)可以實施產(chǎn)融結(jié)合較為高效地發(fā)揮資源優(yōu)化配置作用，但我們所處的市場經(jīng)濟體制還不能稱為真正意義上的市場經(jīng)濟，因此產(chǎn)融結(jié)合后實體經(jīng)濟中的企業(yè)和虛擬經(jīng)濟中的金融機構(gòu)在這種條件下的結(jié)合存在著諸多風(fēng)險，產(chǎn)融結(jié)合后的效應(yīng)很難得以預(yù)測。因此，對實體經(jīng)濟走出融資困境，對有效的產(chǎn)融結(jié)合模式進行政策完善迫在眉睫。

一、實體經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)及存在的問題

隨著我國國有企業(yè)改革進一步深化，超過80%以上的國有企業(yè)初步建立了現(xiàn)代企業(yè)制度。但是現(xiàn)階段由于某些國有企業(yè)改制不徹底，許多深層次問題和矛盾尚未得到根本解決，造成其在獲得資金支持和發(fā)展上受到限制，集中表現(xiàn)在以下方面：國有企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率普遍高達70%、負(fù)債過度、逃廢銀行貸款現(xiàn)象嚴(yán)重、銀行不良貸款居高等。目前，我國大多數(shù)國有企業(yè)在籌資時仍然首選銀行貸款，但歸還銀行貸款本息的能力較弱，造成銀企關(guān)系較為緊張，間接融資受到限制。造成國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)扭曲的原因有3個方面。

（1）內(nèi)部融資匱乏、積累不足。我國國有企業(yè)內(nèi)部融資主要是資金盈余單位與資金短缺單位之間直接進行協(xié)議實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移，或者前者在金融市場上購買后者發(fā)行的有價證券以來完成資金融通。目前，我國國有企業(yè)內(nèi)部融資的比率較低，不僅擴大再生產(chǎn)，有時簡單生產(chǎn)所需要的資金都主要依靠外部融資，主要是債務(wù)融資。這不僅使企業(yè)融資成本高，承受融資風(fēng)險的能力十分薄弱、而且使企業(yè)自我積累的融資機制難以形成。

（2）負(fù)債較高，過度依賴銀行貸款。隨著財政收支及分配制度的發(fā)展，銀行作為一種新的財務(wù)杠桿已逐步取代了財政注入資金。由于通貨膨脹的影響，企業(yè)的資金需求量不斷增大，而我國的實際利率水平偏低，企業(yè)對銀行貸款的依賴度較高，這使得很多企業(yè)拼命爭貸款、搶貸款。與此同時，在國有企業(yè)虧損面呈繼續(xù)擴大、虧損數(shù)額不斷增加的情況下，國有企業(yè)仍存在對銀行貸款的青睞，最終形成了誘發(fā)信貸膨脹的資金陷阱，這將不利于形勢的扭轉(zhuǎn)，反而刺激了企業(yè)的貸款需求，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高。

（3）債券融資比例小，發(fā)債成本高。目前，在我國市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)對發(fā)行債券的態(tài)度基本上是消極的。由于我國的市場環(huán)境存在某些缺陷，市場經(jīng)濟體制尚不完善，在我國國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，債券融資所占比例還很小，大多數(shù)國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中根本沒有債券融資，只有一些基礎(chǔ)性行業(yè)或重點行業(yè)的企業(yè)才有可能獲得債券融資，這與西方的成熟企業(yè)市場相比有很大的差距?，F(xiàn)行資金供應(yīng)制度的軟約束，窒息了企業(yè)直接融資的積極性，而發(fā)行債券與間接融資相比，又存在發(fā)債成本高、籌資過程長、運轉(zhuǎn)和操作較復(fù)雜等因素的制約，這種狀況是國有企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢的根本原因，造成國有企業(yè)融資成本、負(fù)債風(fēng)險、運作效率方面都處于劣勢地位，企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢。

二、企業(yè)融資困境的原因分析

（1）從政府方面分析。我國國有企業(yè)融資在從計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)變過程中，政府干預(yù)或?qū)虻牧α吭谑袌鲋衅鹬e足輕重的作用，政府在資金供給、資金流向、資金價格等方面影響著企業(yè)的融資選擇與融資能力，導(dǎo)致企業(yè)融資行為出現(xiàn)行政化的扭曲，企業(yè)融資方式的選擇存在非理性。在政策層面，一些指導(dǎo)性的文件沒有體現(xiàn)對銀行的優(yōu)惠，使銀行金融機構(gòu)缺乏剛性，實際效果并不明顯。同時，政府沒有建立多渠道的國有企業(yè)融資途徑和完善的擔(dān)保體系。目前，國有企業(yè)融資主要通過銀行貸款等間接融資渠道取得資金，融資渠道較為單一，很難通過直接融資獲取資金，國有企業(yè)的融資是很困難的。

（2）從金融機構(gòu)分析。今年，隨著央行六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以收縮流動性對抗通貨膨脹，國有企業(yè)的融資環(huán)境進一步惡化，直接表現(xiàn)為銀行貸款更加困難，融資成本繼續(xù)上升，國有企業(yè)面臨著更加嚴(yán)峻的融資境況，一些實業(yè)型企業(yè)加速萎縮。而商業(yè)銀行等金融機構(gòu)作為經(jīng)營貨幣的經(jīng)濟主體，同樣也面臨著貸款成本的問題。銀行的借貸行為首先要考察貸款企業(yè)的信譽、實力及項目的可行 0性，而國有企業(yè)的貸款具有金額不大、筆數(shù)較多等特點，這就決定了金融機構(gòu)尤其是大型金融機構(gòu)對其授信業(yè)務(wù)的交易成本較高。據(jù)調(diào)查，銀行對國有企業(yè)貸款的信息成本和管理成本是普通大中型企業(yè)的5-8倍，即使按商業(yè)銀行對國有企業(yè)的貸款利率最多可以上浮30%的現(xiàn)行規(guī)定，商業(yè)銀行的綜合成本仍然較高。因此，從成本、收益來看，商業(yè)銀行完全以自身利益出發(fā)，部分或全部放棄對國有企業(yè)的融資服務(wù)，也是符合國有商業(yè)銀行利益最大化的要求的。

（3）從企業(yè)自身分析。國有企業(yè)融資必須提供合格的擔(dān)保、抵押品，這是國有企業(yè)融資中存在的重大障礙。隨著企業(yè)自我保護意識和風(fēng)險意識的提高，許多經(jīng)濟效益好、資信狀況好并符合金融機構(gòu)條件的企業(yè)，不愿意為其他企業(yè)提供擔(dān)保，而且在企業(yè)間擔(dān)保過程中，擔(dān)保企業(yè)要承擔(dān)借款人不能如約償還債務(wù)時的擔(dān)保責(zé)任或保證責(zé)任，造成國有企業(yè)缺乏合適的擔(dān)保人。再加上我國企業(yè)經(jīng)濟組織程度低，企業(yè)間更多的是競爭關(guān)系而不是互補關(guān)系，國有企業(yè)難以從其他企業(yè)獲得融資擔(dān)保。另外，國有企業(yè)缺乏可供抵押的財產(chǎn)，由于國有企業(yè)固定資產(chǎn)比率不高，自有資產(chǎn)總量較少，再加上抵押率的折扣，企業(yè)依靠財產(chǎn)抵押取得的融資數(shù)額是非常有限的。

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作者簡介：董亮，博士，副研究員，主要從事政策性金融、服務(wù)業(yè)研究。

此文章用于2017年度遼寧省哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃課題L17BJY023結(jié)項