吳艷潔

摘 要：自1994年以來，我國不斷進行市場化匯率制度改革，對外開放程度不斷加大，國內(nèi)經(jīng)濟和金融環(huán)境發(fā)生了巨大變化，以國際收支“雙順差”為顯著標志的中國國際收支失衡問題愈演愈烈。與此同時，我國內(nèi)部經(jīng)濟出現(xiàn)居民儲蓄率過高、消費內(nèi)需嚴重不足、通貨膨脹、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理的問題。本文試圖確定我國當前經(jīng)濟失衡所處的狀態(tài)，并通過政策搭配解決內(nèi)外經(jīng)濟失衡。本文通過兩缺口模型對消費、投資、儲蓄投資缺口與外部經(jīng)濟失衡進行實證分析。首先實證檢驗了兩缺口模型在我國的適用性，而后利用1995年到2015年的相關(guān)數(shù)據(jù)，對儲蓄投資缺口和貿(mào)易盈余這一組變量，和消費、投資、貿(mào)易盈余這一組變量，分別進行協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗。

關(guān)鍵詞：內(nèi)外失衡；兩缺口模型；格蘭杰因果檢驗

兩缺口模型為一國通過對外舉債彌補儲蓄投資缺口從而促進經(jīng)濟增長提供了理論依據(jù)，是我國自20世紀80年代以來吸引外資大規(guī)模流入的重要理論依據(jù)（余昌勇，2013）。因此，本文選取兩缺口模型，分別分析了儲蓄投資失衡和消費投資失衡與外部失衡的關(guān)系，并進一步實證消費投資失衡對外部失衡的影響。

實證方法借鑒陳樂一和邵成芳（2008）的分析思路。將外部經(jīng)濟失衡直接看作經(jīng)常項目余額，采用歷年進出口貨物和服務的凈出口值為代理變量，表示為XM。消費采用最終消費額C，投資采用資本形成額I，儲蓄投資差額SI為儲蓄額減去資本形成額。由于1994年以前實現(xiàn)計劃經(jīng)濟特征的匯率制度，無法準確反映國內(nèi)經(jīng)濟變量與國際收支水平的關(guān)系。因而，本文采用1995年到2016年的數(shù)據(jù)進行分析，數(shù)據(jù)來源為wind數(shù)據(jù)庫，計量軟件為Eviews 8.0。其中，1995年到2015年進出口貨物和服務的凈出口XM與儲蓄投資差額SI具有相同的趨勢。與兩缺口模型的理論一致，表明國內(nèi)部門多余的儲蓄轉(zhuǎn)化為凈出口。

一、兩缺口模型的協(xié)整檢驗

實證中采用單位根檢驗和協(xié)整檢驗，以驗證變量間是否存在長期均衡關(guān)系。其中，單位根檢驗采用ADF單位根檢驗，協(xié)整檢驗采用基于VAR的Johensen協(xié)整檢驗。經(jīng)檢驗，變量均為二階單整；變量XM和IS存在協(xié)整關(guān)系；變量XM、I和C也存在協(xié)整關(guān)系。

具體而言，XM與SI存在兩個協(xié)整方程，其中第一個具有協(xié)整意義。本文對XM與C、I進行了兩次協(xié)整檢驗，當樣本期間為1995年到2015年時，不具有協(xié)整關(guān)系。經(jīng)分析，在2007年之前三個變量大體保持相同的向上走勢，2007年以后，XM明顯呈下降趨勢，這是由于美國次貸危機造成的，我國產(chǎn)品與服務凈出口在這一時期出現(xiàn)較大削減（徐楊，2012）。因而在1995年到2015年期間，三個變量不存在協(xié)整關(guān)系。因此，本文以2007年為分界點，重新分析1995年到2007年XM與C、I之間是否存在協(xié)整關(guān)系，經(jīng)協(xié)整檢驗，三變量存在協(xié)整關(guān)系。

通過實證分析，本文得到兩組變量所對應的長期寫作關(guān)系，如（1）式和（2）式所示。

從（1）式中可得，兩缺口模型在中國具有適用性，儲蓄投資缺口與XM線性正相關(guān)，系數(shù)為1.06，統(tǒng)計性質(zhì)顯著。即增加一單位SI，XM會相應增加1.06。表明中國多余的儲蓄轉(zhuǎn)化為凈出口，因此國內(nèi)儲蓄投資失衡會導致外部經(jīng)濟失衡。這與姜?。?006）的觀點一致，他認為我國宏觀經(jīng)濟內(nèi)外失衡的根本原因在于內(nèi)部失衡。而（2）式是采用1995年到2007年的數(shù)據(jù)，分析了XM與I、C之間的長期關(guān)系。其中I的系數(shù)為0.32，表明投資每增加一單位，凈出口增加0.32，統(tǒng)計性質(zhì)顯著。消費的系數(shù)為負，可以解釋為國內(nèi)消費需求增加，國內(nèi)吸收水平提高，會降低外部需求凈出口。從經(jīng)濟意義上看，投資的系數(shù)遠大于消費的系數(shù)，說明投資是影響我國凈出口的主要因素，管理國際收支順差可以從管理國內(nèi)投資的角度入手。

二、 XM、I、C、SI的格蘭杰因果檢驗

為分析內(nèi)外部經(jīng)濟變量之間是否存在因果關(guān)系，本文對XM、I、C、SI進行了格蘭杰因果檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示。

結(jié)果表明，投資I與凈出口XM存在單向因果關(guān)系，內(nèi)部經(jīng)濟變量I是外部經(jīng)濟變量XM的格蘭杰原因，XM不是I的格蘭杰原因，與前文分析一致，即內(nèi)部經(jīng)濟變量導致了外部經(jīng)濟失衡?？赡苁怯捎谥袊鴥?nèi)外政策不對稱導致的，我國內(nèi)部經(jīng)濟對外部經(jīng)濟的反應不敏感。內(nèi)部經(jīng)濟變量最終消費C與XM之間同樣存在單向因果關(guān)系。此處也對兩個內(nèi)部經(jīng)濟變量C、I做了格蘭杰因果檢驗，結(jié)果表明C是I的格蘭杰原因，而I不是C的格蘭杰原因。表明我國內(nèi)部經(jīng)濟中投資在某種程度上是根據(jù)國內(nèi)消費需求進行的，并不是完全盲目投資。另一方面，投資不是消費的格蘭杰原因。這可能是由于我國居民儲蓄意愿較強，消費意愿較弱，收入多用于儲蓄，并沒有帶動消費需求的增長。

另外，貿(mào)易盈余與儲蓄投資缺口存在單向因果關(guān)系，與前文的分析結(jié)果一致。國內(nèi)過度的儲蓄會尋求海外市場，通過貨物的形式進行投資，形成較大的貿(mào)易順差。并沒有證據(jù)表明貿(mào)易盈余對我國儲蓄投資缺口存在影響。

三、結(jié)論

本文實證檢驗了兩缺口模型在我國的適用性，得出兩缺口模型在我國具有適用性，儲蓄投資缺口與貿(mào)易盈余存在系數(shù)接近于1的正向線性相關(guān)關(guān)系。在2007年以后，美國次貸危機的爆發(fā)使世界經(jīng)濟蕭條，中國凈出口XM明顯下降，不再與消費C、投資I具有協(xié)整關(guān)系。通過Granger因果檢驗，得到內(nèi)部經(jīng)濟變量I和C與外部經(jīng)濟變量XM具有單向格蘭杰因果關(guān)系；內(nèi)部經(jīng)濟變量C和I之間存在單向因果關(guān)系；貿(mào)易盈余與儲蓄投資缺口存在單向因果關(guān)系。因而，內(nèi)部經(jīng)濟變量確實是外部失衡的重要原因。

參考文獻：

[1] 陳樂一，邵成芳，中國經(jīng)濟內(nèi)外失衡關(guān)系的研究[J]，山西財經(jīng)大學學報，2008，30（6）：31-37.

[2] 余昌勇，轉(zhuǎn)型期中國內(nèi)外均衡政策搭配研究——基于三缺口模型[D]，浙江工業(yè)大學碩士學位論文，2013，20.

[3] 徐楊，中國經(jīng)常項目失衡與經(jīng)濟內(nèi)外部均衡的研究[D]，復旦大學碩士學位論文，2012，21.

[4] 姜巍，當代我國宏觀經(jīng)濟的內(nèi)外失衡及調(diào)整[J]，國際經(jīng)貿(mào)探索，2006，（4）：39-43.