資管新規(guī)是我國(guó)未來資產(chǎn)管理行業(yè)的一個(gè)基礎(chǔ)性制度，主要是為了打破剛性兌付，規(guī)范資產(chǎn)管理行業(yè)，防止一些個(gè)人或者是公司打著金融創(chuàng)新的旗號(hào)來欺騙投資者，所以資管新規(guī)對(duì)于規(guī)范行業(yè)發(fā)展是有長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的。

資管新規(guī)落地推動(dòng)股市運(yùn)行

2018年9月28日，銀保監(jiān)會(huì)正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，自公布之日起施行，22萬億元非保本理財(cái)迎來統(tǒng)一監(jiān)管。理財(cái)新規(guī)明確了理財(cái)資金投資股票的路徑，允許銀行公募理財(cái)通過公募基金投資股市；修改機(jī)構(gòu)投資者資金向上穿透要求；理財(cái)子公司將迎差異化監(jiān)管等。

12月21日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室召開資本市場(chǎng)改革與發(fā)展座談會(huì)，中央明確提出，要建立市場(chǎng)化、法制化的資本市場(chǎng)，金融部門要加緊行動(dòng)。當(dāng)前資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到較為充分的釋放，已經(jīng)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，改革面臨比較好的有利時(shí)機(jī)。與會(huì)代表認(rèn)為，資本市場(chǎng)改革已經(jīng)形成高度共識(shí)，即將進(jìn)入一磚一瓦的實(shí)施階段，將加快推進(jìn)。

下一階段，資本市場(chǎng)改革要更加注重提升上市公司質(zhì)量，強(qiáng)化上市公司治理，嚴(yán)格退市制度。要強(qiáng)化信息披露制度，切實(shí)做好投資者保護(hù)。要堅(jiān)決落實(shí)市場(chǎng)化原則，減少對(duì)交易的行政干預(yù)。要借鑒國(guó)際上通行做法，積極培育中長(zhǎng)期投資者，暢通各類資管產(chǎn)品規(guī)范進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道。監(jiān)管部門要加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通，積極傾聽市場(chǎng)聲音。

《經(jīng)濟(jì)》記者在直連私募上聯(lián)系到巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄，他表示，根據(jù)以上政策措施所述，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的各種資金渠道已放松，并減少對(duì)交易的行政干預(yù)，這樣有利于市場(chǎng)化、國(guó)際化，“資管新規(guī)有利于引進(jìn)資金，推動(dòng)股市的運(yùn)行”。

資管新規(guī)的核心一個(gè)是打破剛性兌付，發(fā)行凈值化產(chǎn)品；另外一個(gè)就是讓資產(chǎn)管理回歸本源。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垖?duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，銀行通過成立資管公司來管理理財(cái)產(chǎn)品的資金，對(duì)于銀行來說既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。通過成立資管公司來做規(guī)范性的運(yùn)作，將會(huì)使得銀行的資產(chǎn)管理方面更加規(guī)范，也更加成熟，會(huì)吸引更多的客戶，但是敢打破剛性兌付，可能實(shí)行凈值化管理，那么可能會(huì)導(dǎo)致一部分追求固定收益的客戶流失，但同時(shí)也會(huì)吸引一些追求較高收益的客戶。

對(duì)于基金來說，資管新規(guī)實(shí)施之后，有可能會(huì)減少委托管理的資金量，也就是委外的量，但同時(shí)銀行子公司資管公司成立之后，會(huì)給資管行業(yè)帶來新的競(jìng)爭(zhēng)。另一方面基金在人才投資經(jīng)驗(yàn)方面有優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)和銀行加強(qiáng)合作。

底部已明確機(jī)遇待確認(rèn)

2018年的國(guó)家存量改革措施已經(jīng)產(chǎn)生了很大“藥效”，產(chǎn)生的改革伴隨著陣痛，在外圍市場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下，效果多多少少也被放大了。

根據(jù)2018年的監(jiān)管口徑，資深私募分析人士陳熙偉預(yù)計(jì)，2019年的資管新規(guī)還是以規(guī)范行業(yè)行為的主調(diào)為準(zhǔn)，輔以結(jié)構(gòu)性刺激措施，邊管邊放的方式循序漸進(jìn)落地?！皩?duì)于投資人來說，規(guī)范投資環(huán)境是多年來夢(mèng)寐以求的，但市場(chǎng)缺乏賺錢效應(yīng)和人氣始終是吊在投資者頭上的一把劍?！?/p>

而對(duì)于機(jī)構(gòu)來說，雖然不能說害怕“水至清則無魚”的情況發(fā)生，但2018年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下降已經(jīng)多少影響了他們參與資本市場(chǎng)的熱情?！皩?duì)于機(jī)構(gòu)來說，在監(jiān)管存量改革的指揮棒下，也在尋求業(yè)務(wù)和運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型，可見接下來2019年，資管行業(yè)繼續(xù)洗牌仍然無可避免，馬太效應(yīng)將愈加明顯?！标愇鮽?duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱。

經(jīng)歷近30年的發(fā)展，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了生態(tài)大變遷，從亂象頻出，到一步步走向成熟，尤其是最近兩年制度不斷完善，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，國(guó)際化程度加深，這個(gè)過程中A股在加速去偽存真，過去那些熱衷炒殼、炒新、炒概念等炒作之風(fēng)也日漸式微。如今A股經(jīng)過深度調(diào)整再次回到了歷史的低位，迎來了難得歷史機(jī)遇。

當(dāng)前A股處于歷史第5次大底部估值區(qū)域，“政策底”已明確，未來需密切觀察政策向基本面的傳導(dǎo)效果。

盛世資產(chǎn)董事總經(jīng)理劉曉俊給《經(jīng)濟(jì)》記者判斷，2019年股市會(huì)相對(duì)回到一個(gè)比較穩(wěn)定的狀態(tài)，“雖然還不清楚什么時(shí)候能夠大幅反彈，但是也不會(huì)有大型的暴跌”。

對(duì)于2019年的資本市場(chǎng)，新富資本研究中心保持樂觀，雖然目前困擾著經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的因素很多，但是A股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在2018年得到了較為充分的釋放，即使2019年金融系統(tǒng)或者宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了黑天鵝事件，出現(xiàn)了尾部風(fēng)險(xiǎn)，也只是創(chuàng)造了更大的波動(dòng)而已。

新富資本研究中心相關(guān)負(fù)責(zé)人堅(jiān)信一點(diǎn)，從中長(zhǎng)期來看，一切的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)只是在創(chuàng)造波動(dòng)，人類社會(huì)真正的財(cái)富不是貨幣、有價(jià)證券等金融資產(chǎn)，而是資源、技術(shù)、生產(chǎn)關(guān)系、勞動(dòng)力素質(zhì)和基礎(chǔ)設(shè)施等?！耙磺薪鹑凇⒔?jīng)濟(jì)的波動(dòng)和危機(jī)只會(huì)消滅賬面金融資產(chǎn)，而不會(huì)消滅這些真實(shí)的社會(huì)財(cái)富，而賬面的金融資產(chǎn)在消滅后是可以輕松印出來的，所以當(dāng)資本市場(chǎng)受到經(jīng)濟(jì)和金融周期性波動(dòng)的沖擊時(shí)，一定是機(jī)會(huì)，沖擊越大，機(jī)會(huì)越大?！?/p>

新富資本研究中心相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，真正能從中長(zhǎng)期影響一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)的是其宏觀的和微觀的經(jīng)濟(jì)體在全球的競(jìng)爭(zhēng)力是否發(fā)生了改變。“循著這個(gè)思路，我們不難去選擇投資的行業(yè)，第一是光伏、新能源汽車中游、5G等國(guó)家支持、行業(yè)發(fā)展前景廣闊，同時(shí)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)；第二是地產(chǎn)、快消等區(qū)域性強(qiáng)、具有消費(fèi)屬性、未參與全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)?！?/p>

看好價(jià)值成長(zhǎng)股的結(jié)構(gòu)性行情演繹

投資方面，具體2019年的布局方向，馬澄主要看好4條主線。一是券商板塊。當(dāng)前市場(chǎng)的整體估值處于歷史底部，且政策底2449點(diǎn)已經(jīng)明確，市場(chǎng)成交量相比前期已經(jīng)明顯放大，經(jīng)過震蕩筑底之后，待市場(chǎng)底部真正出來牛市啟動(dòng)，券商業(yè)績(jī)預(yù)期大增，根據(jù)慣例，券商必定受到資金的青睞。

二是5G通訊板塊。目前5G基礎(chǔ)通訊設(shè)施建設(shè)已經(jīng)陸續(xù)啟動(dòng)，且2019年會(huì)進(jìn)入建設(shè)高潮期，據(jù)測(cè)算5G投資規(guī)模高達(dá)1.2萬億元，相關(guān)上市公司在2019年、2020年會(huì)進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期。

三是科創(chuàng)板。具體受益最大的是獨(dú)角獸和創(chuàng)投板塊，科創(chuàng)板是國(guó)家提出的一個(gè)大戰(zhàn)略方向，隨著2019年科創(chuàng)板的工作實(shí)施和落地，相關(guān)個(gè)股必將受到市場(chǎng)的炒作，想象空間較大。

四是鐵路基建。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家從2018年底到2019年將啟動(dòng)35個(gè)大型高鐵項(xiàng)目建設(shè)工程，總投資額超1.4萬億元，相關(guān)鐵路基建板塊公司明顯受益。

對(duì)于2019年A股的投資建議，陳熙偉用了8個(gè)字概括，即“謹(jǐn)慎觀望，亦步亦趨”。目前大盤依然處在空頭趨勢(shì)中，雖然是在2450—2640點(diǎn)區(qū)間變著花樣盤整，但是整體上來說還是沒有走出頹勢(shì)，“所以還是保守一些好，即使出現(xiàn)小級(jí)別的機(jī)會(huì)，寧愿小步試探，也不要貿(mào)然進(jìn)攻，除非市場(chǎng)人氣回升，賺錢效應(yīng)重新產(chǎn)生”。

另外，2018年國(guó)家準(zhǔn)入了一些外資私募，也松綁了股指期貨，一些考慮對(duì)沖的大資金和國(guó)外資金，可對(duì)應(yīng)候選一些流動(dòng)性好的頭部股票，比如滬深300的成份股。陳熙偉認(rèn)為，投資者可以在每個(gè)板塊中選1到2個(gè)放到自選中觀察，同時(shí)手上可以將一些ETF納入到自選，比如經(jīng)典的銀華銳進(jìn)，將它當(dāng)個(gè)股來看待，作為2019年配置的底部部分，待行情結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)好再分步介入。

至于配置的中部區(qū)域，陳熙偉則看好游戲類公司，一方面是國(guó)內(nèi)電子競(jìng)技行業(yè)影響力的擴(kuò)大和國(guó)家監(jiān)管層面的助力；另一方面，中國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模占了全球游戲市場(chǎng)超過1/4的份額，隨著公司重組并購(gòu)環(huán)境放開，玩家付費(fèi)意愿加強(qiáng)，以游戲?yàn)樽ナ趾颓腥朦c(diǎn)的流量變現(xiàn)方式將更加多種多樣，國(guó)務(wù)院辦公廳還印發(fā)了關(guān)于加快發(fā)展體育競(jìng)賽表演產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見，這使得該板塊值得成為2019年配置候選板塊。

整體來看，星石投資副總經(jīng)理、合伙人易爰言認(rèn)為，2019年市場(chǎng)波動(dòng)將小于2018年，投資的機(jī)會(huì)也將多于2018年。

估值殺無可殺，風(fēng)險(xiǎn)偏好正在逐步修復(fù)。易爰言對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，自2018年2月份以來，市場(chǎng)持續(xù)下跌的主要矛盾在于宏觀去杠桿和中美貿(mào)易摩擦，而目前這兩個(gè)核心因素均發(fā)生邊際變化。“中美貿(mào)易摩擦進(jìn)入談判窗口期；國(guó)內(nèi)政策底探明，經(jīng)濟(jì)托底政策接踵而至；貨幣政策邊際寬松，市場(chǎng)利率有所回落?！?/p>

人才紅利、技術(shù)進(jìn)步等“慢變量”更重要，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的價(jià)值成長(zhǎng)將優(yōu)先受益結(jié)構(gòu)性改善。不管是從經(jīng)濟(jì)內(nèi)在轉(zhuǎn)型的需求來看，還是從外部壓力的方向來看，產(chǎn)業(yè)升級(jí)都是未來的確定性方向，易爰言看好2019年價(jià)值成長(zhǎng)股的結(jié)構(gòu)性行情演繹。