趙子銘

摘要：基于IS-LM模型中產(chǎn)品服務市場與貨幣市場的雙均衡理論，利用我國近10年相關(guān)數(shù)據(jù)構(gòu)建了中國消費、投資及實際貨幣余額函數(shù);在進行OLS估計時，利用計量經(jīng)濟相關(guān)檢驗排除異方差、序列相關(guān)及同期內(nèi)生性對估計產(chǎn)生的影響。結(jié)果顯示：我國IS曲線斜率較大，且其絕對值顯著大于LM曲線斜率，因此在等量投入下，財政政策將對拉動短期經(jīng)濟增長起到更顯著的乘數(shù)效應。

關(guān)鍵詞：IS-LM模型 財政政策 異方差檢驗 序列相關(guān)檢驗 同期內(nèi)生性檢驗

近年來，積極的財政政策與松緊適度的貨幣政策逐漸成為我國宏觀經(jīng)濟政策調(diào)配的總基調(diào)，尤其在中美貿(mào)易摩擦背景下，外部經(jīng)濟需求開始呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，因此“擴大內(nèi)需”式的逆周期調(diào)節(jié)機制使財政政策變得尤為重要。本文以IS-LM模型為宏觀經(jīng)濟政策搭配方式的理論基礎(chǔ)，從短期均衡角度對財政政策與貨幣政策的搭配方式進行分析，并給出現(xiàn)階段我國積極財政政策的可行性評價。

一、IS-LM模型及其核心函數(shù)

IS-LM模型通過利率（r）將商品服務市場與貨幣市場均衡相連，以凱恩斯交叉和流動性偏好理論為理論依據(jù)，給出了給定經(jīng)濟變量下的短期均衡收入。在其兩條描述商品市場（IS）和貨幣市場（LM）的曲線中，政策乘數(shù)能夠以斜率形式進行顯性圖示表達，因此IS、LM曲線能夠直觀評價政策（如：增加政府支出、減少稅收）對均衡經(jīng)濟產(chǎn)出的變化效應。通過構(gòu)建我國IS-LM曲線模型，能夠通過模型找出宏觀經(jīng)濟政策的可能發(fā)力點和突破口、了解現(xiàn)行宏觀經(jīng)濟政策的搭配適宜，為我國的現(xiàn)行經(jīng)濟政策提供理論支撐。IS-LM模型如下：

IS： Y = C（Y-T+TR）+ I （r，Y）+ G+NX

LM： M/P= L （r，Y）

其中的三大核心函數(shù)：消費函數(shù)、投資函數(shù)、實際貨幣余額供給函數(shù)的原始模型為：

消費函數(shù)： C=C（Yd）=a+b（Y-T+TR）

投資函數(shù)： I=I（r，Y）=e*r+f*Y

實際貨幣余額供給函數(shù)：M/P=L（r，Y）=h*r+f*Y

（一）數(shù)據(jù)選取

將理論函數(shù)與實際變量結(jié)合。依據(jù)實際數(shù)據(jù)及統(tǒng)計局的統(tǒng)計相關(guān)口徑，選取如下表所示的近10年變量數(shù)據(jù)作為模型構(gòu)建數(shù)據(jù);在對利率的實際估計中，若一年存在多個利率，則以時間為權(quán)重計算年利率。

（二）IS-LM模型構(gòu)建

使用Eviews對消費、投資、實際貨幣余額供給函數(shù)分別進行OLS估計，并檢驗函數(shù)是否存在異方差性、序列相關(guān)性及是否同期相關(guān)。以消費函數(shù)為例：

C=C（Yd）=a+b（Yd）=a+b（Y-T+TR）

首先進行OLS估計，得出的結(jié)果如下：

由于消費函數(shù)一般存在顯著的異方差性，使用White檢驗對函數(shù)異方差性進行檢驗。從nR^2統(tǒng)計量對應值6.026573的伴隨概率可知，在5%的顯著性水平下，原模型存在異方差性。需要進行偏差修正。

作該OLS估計的殘差項e平方的對數(shù)：ln（e^2）關(guān)于Yd的OLS回歸，結(jié)果顯示，X前參數(shù)在5%的顯著性水平下不為零，同時F檢驗表明方程的線性關(guān)系在5%的顯著性水平下成立。由此生成權(quán)序列

w=1/@sqrt（exp（3.99+2.05*10^（-5）*yd，

并生成新的加權(quán)最小二乘估計，加權(quán)后的最小二乘估計。由參數(shù)檢驗可知，Yd和常數(shù)項c前的系數(shù)均顯著不為零;對新OLS估計進行異方差的懷特檢驗，檢驗結(jié)果認為：在5%的顯著水平下，經(jīng)過加權(quán)的最小二乘模型已不具有異方差性。

最終模型為如下：

C = 0.66*YD - 33812.85

說明最終消費支出數(shù)值99.95%的變化都可由可支配收入的變化解釋;從經(jīng)濟學意義上講，可支配收入Yd前的系數(shù)為0.6592，符合經(jīng)濟學意義假設，說明：可支配收入每增加1元，居民的最終消費支出將增加0.6592元。

使用LM檢驗對函數(shù)序列相關(guān)性進行檢驗。首先對模型進行一階序列相關(guān)性檢驗，n=1階時，從統(tǒng)計量的伴隨概率來看，在5%的顯著水平下，模型存在一階相關(guān)性;且由檢驗得：RESID（-1）前系數(shù)顯著不為零，表明原模型具有1階序列相關(guān)性。 考慮該模型的2階序列相關(guān)性，同樣進行LM檢驗，結(jié)果如下：

從結(jié)果看，雖然統(tǒng)計量對應值的伴隨概率表明，在5%的顯著性水平下，原模型存在序列相關(guān)性，但是卻不拒絕RESID（-3）的參數(shù)為0的假設。故模型僅存在1階序列相關(guān)性。

對原模型進行廣義最小二乘法的修改。得出廣義最小二乘法下的估計模型如下：

LOG（CONSUME）= -2.24 + 1.13*LOG（YD）+ [AR（1）=-0.41，UNCOND]

（三）同期內(nèi)生相關(guān)性檢驗及其修正

由于從經(jīng)濟學意義上講，可支配收入影響著最終消費支出，但是消費支出又影響著同期居民可支配收入，因此需對可支配收入與隨機干擾項的同期相關(guān)性進行檢驗。對消費函數(shù)擬合模型進行Hausman檢驗，將本期可支配收入和上年同期可支配輸入進行OLS估計，將其殘差序列V加入原有模型進行估計。加入殘差序列后的擬合模型估計結(jié)果如下：

由于在5%的顯著性水平下，殘差序列項的系數(shù)顯著為零，即可認為該模型不存在同期相關(guān)性。

基于IS-LM模型的簡單線性，本文最終仍使用去除異方差性的消費模型作為最終模型。同消費函數(shù)的模型估計及其異方差性、序列相關(guān)性、同期內(nèi)生性的檢驗和改進，得到投資函數(shù)、貨幣供給函數(shù)模型估計如下：

二、結(jié)論

從最終函數(shù)估計模型可以得出以下結(jié)論：

（1）IS曲線斜率為-26117.97，而LM曲線斜率僅為-2079.86，因此在等量政策投入下，財政政策將更顯著地發(fā)揮其乘數(shù)效應，對短期經(jīng)濟增長產(chǎn)生更大的推動作用;

（2）LM曲線斜率絕對值僅為IS曲線的1/10左右，因此利用寬松的貨幣政策并不能夠提供長期穩(wěn)定的經(jīng)濟增長動能;相反，大水漫灌式的貨幣超發(fā)現(xiàn)象會造成諸如通貨膨脹在內(nèi)的一系列衍生經(jīng)濟問題。在我國去杠桿進程中，新債與舊債的平衡是“穩(wěn)杠桿”的關(guān)鍵，因此在貨幣政策的松緊上，宜應遵循松緊適度的政策，一是通過疏通好貨幣政策的傳導機制，積極推動利率市場化進程，將適時的“寬貨幣”有效轉(zhuǎn)換為“寬信用”;二是在保持總量適度的同時，使貨幣政策從“大水漫灌”向“定向滴灌”轉(zhuǎn)變，運用不同創(chuàng)新性貨幣政策工具（如：TMLF等）將源頭活水輸入中小微企業(yè)、民營企業(yè)，為我國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力提供持續(xù)性支持。

宏觀經(jīng)濟政策的搭配對我國經(jīng)濟增長具有巨大調(diào)控作用。在新舊動能轉(zhuǎn)換之際，我國正從要素投入型、資源密集型發(fā)展轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新型發(fā)展，因此精準的政策發(fā)力將會是經(jīng)濟發(fā)展的重要一環(huán)。本文通過實證檢驗，認為我國現(xiàn)行的積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策是應對我國經(jīng)濟增長問題的最優(yōu)策略，而未來政策發(fā)力點將更加著重于積極財政政策的長期可持續(xù)性以及貨幣政策的傳導渠道疏通。

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（作者單位：華南師范大學）