劉緒光 肖翔

摘 ? 要：隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等新興信息技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，金融科技對金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)乃至金融市場都產(chǎn)生了持續(xù)深遠(yuǎn)的影響。本文從金融科技降低信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、新興主體與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)融合與競爭等五個(gè)方面探討了金融科技影響金融市場的路徑和方式，并據(jù)此提出了研究推動金融科技公司等新興主體的準(zhǔn)入和日常監(jiān)管、促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與新興主體間的合作競爭等對策建議。

關(guān)鍵詞：金融科技公司;金融市場;監(jiān)管;金融基礎(chǔ)設(shè)施

中圖分類號：F830 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B ? 文章編號：1674-2265（2019）12-0079-04

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.12.004

近年來，金融與科技融合提速，金融科技對金融機(jī)構(gòu)、金融業(yè)務(wù)乃至金融市場的深遠(yuǎn)影響愈發(fā)顯現(xiàn)，受到國際普遍關(guān)注。2019年初，相關(guān)國際金融監(jiān)管組織陸續(xù)發(fā)布了一系列報(bào)告，如金融穩(wěn)定理事會（FSB）于2月發(fā)布《金融科技對金融市場結(jié)構(gòu)的影響》;德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）2月發(fā)布《數(shù)字化對金融市場和監(jiān)管的影響》;國際清算銀行（BIS）4月發(fā)布《BigTech和變革中的金融中介機(jī)構(gòu)》等。但國內(nèi)研究往往集中于金融科技內(nèi)涵、創(chuàng)新模式、監(jiān)管對策等，對金融市場影響的研究甚少。本文以金融科技對金融市場的影響為研究重點(diǎn)，分析金融科技作用于金融市場的路徑和方式，并提出引導(dǎo)金融科技規(guī)范有序發(fā)展的對策建議?？傮w來看，金融科技能夠降低成本、增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、減少信息不對稱，甚至在一定程度上降低金融業(yè)的進(jìn)入壁壘，推動傳統(tǒng)商業(yè)銀行和金融科技公司等新興主體提供的服務(wù)進(jìn)一步細(xì)分，促進(jìn)金融市場競爭，改變金融市場結(jié)構(gòu)，但同時(shí)也在宏觀和微觀層面影響金融穩(wěn)定。需要指出的是，雖然目前相關(guān)業(yè)務(wù)和潛在風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模有限，但值得關(guān)注。

一、基于生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系視角的金融科技

（一）科技與金融的內(nèi)在聯(lián)系

科技是生產(chǎn)力，是金融創(chuàng)新的重要推動因素，信息技術(shù)的進(jìn)步提升了對金融信息的處理能力，尤其是數(shù)據(jù)處理的規(guī)模、算法和算力，正在對金融服務(wù)的供給方式、金融機(jī)構(gòu)的組織構(gòu)成、金融市場的運(yùn)行模式及金融風(fēng)險(xiǎn)的治理和監(jiān)管模式產(chǎn)生全面且深遠(yuǎn)的影響。

金融作為一種生產(chǎn)關(guān)系，順應(yīng)生產(chǎn)力的發(fā)展和變革，吸收技術(shù)創(chuàng)新作為成長要素，實(shí)現(xiàn)變革，并反過來推動科技研發(fā)及其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用普及?？萍己徒鹑诘南嗷プ饔梅仙a(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的內(nèi)在作用規(guī)律。

（二）科技作用金融的路徑方式

在路徑模式上，科技作用于金融大體有間接和直接兩種路徑。一般而言，科技作用于金融體現(xiàn)為間接路徑，科技首先影響的是經(jīng)濟(jì)活動的生產(chǎn)、分配、交換與消費(fèi)模式，如在生產(chǎn)領(lǐng)域演化出眾包模式，在出行服務(wù)方面出現(xiàn)共享模式等等，從而培育出新興經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)，催生出新的金融需求。在直接路徑中，科技直接作用于金融的產(chǎn)品、流程及業(yè)態(tài)，提升金融行業(yè)處理數(shù)據(jù)的方式和能力，進(jìn)而在運(yùn)營層面提高金融行業(yè)效率、降低成本、增加安全性，在核心能力層面增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識別、配置和管控的水平。

在商業(yè)實(shí)踐中，科技企業(yè)參與金融業(yè)務(wù)的方式也包括直接從業(yè)和間接輔助兩種。在直接模式中，金融科技公司通過申請金融牌照、設(shè)立金融機(jī)構(gòu)或者參股傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，提供終端金融產(chǎn)品和服務(wù)，與既有金融機(jī)構(gòu)形成競爭關(guān)系，如微眾銀行、眾安保險(xiǎn)等。在間接模式中，金融科技公司依托技術(shù)稟賦、研發(fā)優(yōu)勢等，為金融機(jī)構(gòu)提供導(dǎo)流、助貸或技術(shù)服務(wù)，作為金融服務(wù)鏈條的一環(huán)或后端支持，與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系更偏重協(xié)同合作而非競爭，如阿里云等。

二、金融科技影響金融市場的路徑與方式

（一）金融科技使精準(zhǔn)定價(jià)成為可能，降低信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，提升金融資源配置效率

長遠(yuǎn)來看，技術(shù)的進(jìn)步有能力推動金融資產(chǎn)信息更透明充分的收集、整合和披露，為減少風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)程度提供基礎(chǔ)。信息對金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有著重要的影響，信息缺失、不透明、不對稱會加大交易各方進(jìn)行理性交易的難度，使得不確定性和交易費(fèi)用增加，進(jìn)而影響金融資產(chǎn)定價(jià)的準(zhǔn)確性。利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)，依托金融服務(wù)場景，金融機(jī)構(gòu)可以增加用戶數(shù)據(jù)量和數(shù)據(jù)維度，匯聚整合關(guān)于企業(yè)和個(gè)人客戶的生產(chǎn)經(jīng)營和消費(fèi)信息，并將其轉(zhuǎn)化為信用評價(jià)基礎(chǔ)，從而形成獨(dú)特的金融風(fēng)控模式，對用戶開展全面、實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)分析、監(jiān)控和追溯，并利用貸款客戶對于商業(yè)平臺的依賴，防范其違約，減少風(fēng)險(xiǎn)之源。在一定程度上解決信息缺失和不透明問題，使定價(jià)的工具更多維，降低信息不對稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，優(yōu)化金融市場的定價(jià)邏輯與效率。

此外，金融機(jī)構(gòu)利用新興信息技術(shù)，改善和優(yōu)化傳統(tǒng)金融服務(wù)的制度基礎(chǔ)和商業(yè)流程，市場擴(kuò)張方式從通過現(xiàn)有產(chǎn)品滲透轉(zhuǎn)化為不斷創(chuàng)造推出新產(chǎn)品，并依靠更好的技術(shù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)之間的無縫鏈接，提供基于價(jià)格實(shí)時(shí)發(fā)現(xiàn)、資源精準(zhǔn)匹配、產(chǎn)品按需提供、服務(wù)隨時(shí)響應(yīng)的高價(jià)值綜合金融服務(wù)。同時(shí)，應(yīng)用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)降低金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)獲取難度和成本，推進(jìn)其提供更普惠、更精準(zhǔn)的金融服務(wù)，將更多資源配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，提高用戶覆蓋面，緩解企業(yè)和個(gè)人的融資難、融資貴問題。

（二）金融科技公司等新興主體進(jìn)入金融服務(wù)市場，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)融合與競爭，豐富金融市場的層次和結(jié)構(gòu)

金融科技公司、科技巨頭（BigTech）等新興主體以科技為支撐，直接介入金融服務(wù)領(lǐng)域，提供信貸、支付等類銀行服務(wù)。尤其是科技巨頭擁有龐大和穩(wěn)定的客戶網(wǎng)絡(luò)以及較高的認(rèn)可度和信譽(yù)度，能將金融服務(wù)中獲取的大數(shù)據(jù)運(yùn)用于多種商業(yè)服務(wù)，提供金融服務(wù)的費(fèi)用更低（甚至免費(fèi)），并利用其強(qiáng)大的壟斷市場地位和低成本融資，在金融服務(wù)領(lǐng)域快速擴(kuò)張，尤其是在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的領(lǐng)域（如支付結(jié)算、借貸、保險(xiǎn)），如支付寶（Alipay）和財(cái)付通（Tenpay）兩個(gè)產(chǎn)品占據(jù)了我國整個(gè)移動支付市場94%的份額。

一方面，新興主體與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)互補(bǔ)、合作，依托金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)布局多、資金成本低、風(fēng)控經(jīng)驗(yàn)豐富，科技公司創(chuàng)新動力足、響應(yīng)速度快、金融服務(wù)熱情高等各自比較優(yōu)勢，進(jìn)行充分融合和分工協(xié)作。新興主體可依靠傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的客戶基礎(chǔ)進(jìn)行小規(guī)模運(yùn)營，或者作為其支付服務(wù)、貸款和保險(xiǎn)產(chǎn)品的分銷商等。同時(shí)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也可從創(chuàng)新性技術(shù)中獲益，提高競爭力。另一方面，新興主體依靠其自身的客戶數(shù)據(jù)直接提供信貸服務(wù)，發(fā)掘全新的細(xì)分市場（如P2P借貸平臺、眾籌平合和跨境支付平臺）及在傳統(tǒng)金融體系下未獲得充足金融服務(wù)的客戶群，給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)帶來競爭壓力，促使其簡化貸款程序、采用新的數(shù)據(jù)處理技術(shù)。如高盛近年來不斷加大科技投入，自主研發(fā)推出在線消費(fèi)貸款平臺，為零售客戶提供個(gè)性化在線貸款存款和服務(wù)。還開發(fā)了機(jī)構(gòu)客戶平臺，向機(jī)構(gòu)客戶提供市場分析、風(fēng)險(xiǎn)管理以及交易服務(wù)。

（三）金融機(jī)構(gòu)接受第三方科技公司在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等領(lǐng)域的服務(wù)（科技外包服務(wù)）日益廣泛

新興信息技術(shù)在金融領(lǐng)域的深度滲透打破了金融服務(wù)原本內(nèi)生的產(chǎn)業(yè)鏈條，逐步將各個(gè)環(huán)節(jié)外生化、商品化、精細(xì)分工化，將整個(gè)金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈拉伸、延展。科技企業(yè)作為持牌金融機(jī)構(gòu)的第三方科技供應(yīng)商，開始從不同環(huán)節(jié)憑借科學(xué)技術(shù)優(yōu)勢嵌入，承擔(dān)了數(shù)據(jù)經(jīng)營者、服務(wù)集成者、交易撮合者、財(cái)富管理者、風(fēng)險(xiǎn)匹配者、社交參與者等功能。具體來說，科技公司可能提供大量客戶數(shù)據(jù)，對它們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，為金融機(jī)構(gòu)信貸服務(wù)提供基礎(chǔ)。還可能提供純粹的技術(shù)服務(wù)，將金融機(jī)構(gòu)的客戶準(zhǔn)入、風(fēng)控模型等進(jìn)行技術(shù)實(shí)現(xiàn)，并進(jìn)行技術(shù)平臺的后續(xù)維護(hù)和管理。如金融機(jī)構(gòu)將金融服務(wù)業(yè)務(wù)功能逐步遷移到云中，通過標(biāo)準(zhǔn)化的云外包服務(wù)以大規(guī)模、高度自動化的方式向更多客戶提供服務(wù)。

目前，金融機(jī)構(gòu)核心業(yè)務(wù)中依靠第三方供應(yīng)商（如數(shù)據(jù)提供、云存儲和分析、物理連接）的程度并不高，但這種依賴可能會進(jìn)一步提升。據(jù)調(diào)查，2018年全球IaaS（基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)）公有云服務(wù)市場規(guī)模約為324億美元，市場高度集中，前五家企業(yè)合計(jì)占據(jù)市場份額的76.8%，較2017年增加了4.2個(gè)百分點(diǎn)（高德納，2019）。

（四）金融科技關(guān)鍵技術(shù)在金融基礎(chǔ)設(shè)施中有效應(yīng)用，并孕育了新興的準(zhǔn)金融基礎(chǔ)設(shè)施

一些金融市場基礎(chǔ)設(shè)施引入了分布式賬簿、人工智能、大數(shù)據(jù)等金融科技關(guān)鍵技術(shù)，以改善交易體驗(yàn)、降低交易成本、提高服務(wù)效率。如區(qū)塊鏈技術(shù)具有分布式、多方共治、信息不可篡改、全程可追溯等特征，可能在很大程度上改變數(shù)據(jù)記錄和交易結(jié)算等金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和使用方式。如澳大利亞證券交易所（ASX）于2016開始研究使用Digital Asset Holdings開發(fā)的區(qū)塊鏈解決方案取代其記賬、清算和結(jié)算系統(tǒng)。

金融科技還孕育了新興的準(zhǔn)金融基礎(chǔ)設(shè)施。一些金融科技企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)和新興技術(shù)為依托，構(gòu)建數(shù)據(jù)分析能力、信息登記和存證追溯能力、清算結(jié)算能力、風(fēng)險(xiǎn)控制和運(yùn)營保障能力，為各類金融活動提供具有公共產(chǎn)品服務(wù)屬性的一系列系統(tǒng)設(shè)施，在某種意義上提供了金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。如部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，依托互聯(lián)網(wǎng)為上下游企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供的登記、托管、對賬甚至清算結(jié)算服務(wù)，已經(jīng)具有互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施屬性。如果規(guī)范、引導(dǎo)得當(dāng)，將在一定程度上克服傳統(tǒng)中心化基礎(chǔ)設(shè)施存在的投入成本高、需求響應(yīng)慢、普惠性不足、激勵(lì)機(jī)制弱等局限;但如果缺乏規(guī)范、放任發(fā)展，則可能在監(jiān)管規(guī)則尚未覆蓋的領(lǐng)域形成潛在套利空間，甚至演化為新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源頭和擴(kuò)散渠道。

（五）金融科技將在微觀和宏觀層面影響金融穩(wěn)定

金融科技的發(fā)展正在改變當(dāng)前的金融體系結(jié)構(gòu)，金融科技公司提供的產(chǎn)品會挑戰(zhàn)金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)商業(yè)模式，并以多種多樣的方式對金融穩(wěn)定產(chǎn)生不同影響。盡管當(dāng)前金融科技產(chǎn)品規(guī)模相對較小，被認(rèn)為對金融穩(wěn)定的影響不大，但隨著金融科技公司的更深入?yún)⑴c，這種情況可能會迅速改變。

在宏觀層面，金融科技雖然降低了交易成本，但同時(shí)也改變了風(fēng)險(xiǎn)傳播結(jié)構(gòu)，增加了風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)速度和路徑復(fù)雜性，容易形成“傳染”事件，引起風(fēng)險(xiǎn)極端事件。根據(jù)FSB（2017）總結(jié)，從宏觀層面金融科技對金融市場帶來的風(fēng)險(xiǎn)影響具體可以概括為：危機(jī)傳染、順周期性、高波動性、整體風(fēng)險(xiǎn)提高。其中，傳染性指自動交易策略的運(yùn)用、移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展等，使單個(gè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)迅速傳遞，甚至跨業(yè)跨界。順周期性指金融科技業(yè)態(tài)對順周期性更加敏感，例如P2P網(wǎng)貸平臺投資者易受市場情緒影響，使非預(yù)期的意外不良貸款上升，極端情況下可能演化為資金枯竭。過度波動指金融科技的活動旨在提高速度，易在金融系統(tǒng)中產(chǎn)生過度波動。如算法交易者在低波動期間可能更加活躍，但在市場流動性緊張時(shí)會迅速退出市場，增加資產(chǎn)價(jià)格波動。整體風(fēng)險(xiǎn)指金融科技對傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)形成的競爭壓力可能導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)過度放松風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。

在微觀層面，金融科技因其互聯(lián)網(wǎng)特性，蘊(yùn)含了新的風(fēng)險(xiǎn)特征，具體表現(xiàn)為操作過程中的第三方依賴、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。金融科技業(yè)務(wù)發(fā)展依賴于先進(jìn)的技術(shù)和交易平臺系統(tǒng)，技術(shù)和交易平臺系統(tǒng)選擇失誤可能給金融科技機(jī)構(gòu)帶來較大風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在第三方依賴集中度越來越高的情況下，若具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)或市場不能適當(dāng)管理與第三方供應(yīng)商相關(guān)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則單家公司的操作失靈、網(wǎng)絡(luò)事件或倒閉將擾亂金融機(jī)構(gòu)活動，可能形成系統(tǒng)性操作風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)，從而給金融體系帶來風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。如2018年9月，日本北海道地震引發(fā)大規(guī)模斷網(wǎng)斷電，大量居民面臨無法支付問題。金融服務(wù)采用高級算法和各類復(fù)雜的技術(shù)應(yīng)用，也更容易遭受網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊。此外，數(shù)據(jù)泄漏或被盜風(fēng)險(xiǎn)也成為公共和私人部門對金融科技的一大新的顧慮。

三、引導(dǎo)金融科技規(guī)范有序發(fā)展的對策建議

（一）研究推動金融科技公司等新興主體的準(zhǔn)入和日常監(jiān)管，推動建設(shè)公平競爭環(huán)境

在準(zhǔn)入和日常監(jiān)管的長效機(jī)制中，金融監(jiān)管部門應(yīng)圍繞嚴(yán)格準(zhǔn)入、打擊非法，功能監(jiān)管、權(quán)責(zé)對等，公平競爭、規(guī)則一致等原則操作落實(shí)。對于提供類銀行服務(wù)的金融科技公司、科技巨頭等新興主體，營造監(jiān)管一致、公平競爭的金融市場環(huán)境。強(qiáng)化功能監(jiān)管、明確主監(jiān)管部門，理順“誰來管”，落實(shí)主監(jiān)管部門的全面責(zé)任;明確“如何管”，更為合理地理順“央地權(quán)責(zé)”和“（注冊）地（經(jīng)營）地權(quán)責(zé)”等。在具體監(jiān)管中，更多運(yùn)用監(jiān)管科技手段，加強(qiáng)數(shù)據(jù)導(dǎo)向的監(jiān)管技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，提高事前和事中風(fēng)險(xiǎn)識別能力。

（二）引導(dǎo)、規(guī)范傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與金融科技公司等新興主體的協(xié)同合作

鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)吸收借鑒金融科技公司等新興主體的決策機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)行內(nèi)部機(jī)制創(chuàng)新，探索利用新興技術(shù)，推動業(yè)務(wù)流程優(yōu)化，將科技應(yīng)用能力內(nèi)化為金融競爭力。同時(shí)，支持商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與金融科技公司等新興主體合作，引導(dǎo)金融科技公司等新興主體做好為金融機(jī)構(gòu)的賦能，更多發(fā)揮信息輔助的職能。金融機(jī)構(gòu)通過獲取企業(yè)客戶的交易、結(jié)算、資產(chǎn)、行為等各維度生產(chǎn)經(jīng)營信息以及相關(guān)工商稅務(wù)信息數(shù)據(jù)，和個(gè)人客戶在央行征信數(shù)據(jù)以外的行為數(shù)據(jù)，如消費(fèi)數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)、社交數(shù)據(jù)、瀏覽數(shù)據(jù)等，挖掘不同類型客戶金融需求，設(shè)計(jì)出符合特點(diǎn)和需求的金融產(chǎn)品，并提高對貸款客戶信用風(fēng)險(xiǎn)的識別管控能力。

（三）逐步加強(qiáng)對金融基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌監(jiān)管

按照中央有關(guān)“統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎(chǔ)設(shè)施”的大政方針，統(tǒng)籌制定金融基礎(chǔ)設(shè)施準(zhǔn)入、運(yùn)營及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，范圍包括金融資產(chǎn)登記托管系統(tǒng)、清算結(jié)算系統(tǒng)（包括開展集中清算業(yè)務(wù)的中央對手方）、交易設(shè)施、交易報(bào)告庫、重要支付系統(tǒng)等有關(guān)設(shè)施及其運(yùn)營機(jī)構(gòu)。尤其是對金融基礎(chǔ)設(shè)施采用金融科技提出具體要求，無論采用何種技術(shù)，只要實(shí)際從事金融基礎(chǔ)設(shè)施活動的，其準(zhǔn)入要求、運(yùn)行條件、相關(guān)安全保障機(jī)制等都應(yīng)該在監(jiān)管上保持一致，并研究基于新興信息技術(shù)（如區(qū)塊鏈技術(shù)）的新型金融基礎(chǔ)設(shè)施與現(xiàn)有關(guān)鍵金融系統(tǒng)之間的互操作性。

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Liu Xuguang/Xiao Xiang

（National Internet Finance Association of China，Beijing ? 100010）

Abstract：With the widespread application of emerging information technologies like artificial intelligence，big data， cloud computing and blockchain in the financial sector，fintech has had a lasting and profound impact on financial institutions，financial services，and even financial markets. This article explores the ways and methods of fintech's impact on financial markets from five aspects，including the reduction of the risk premium caused by information asymmetry，the integration and competition between emerging entities and the traditional financial institutions. Based on this，this paper proposes the policies and suggestions for promoting the admission and the daily supervision of the emerging bodies like fintech companies and for driving the cooperation and competition between the financial institutions and the emerging participants.

Key Words：fintech companies，financial markets，regulation，financial infrastructure