楊金磊，楊位留

(棗莊學院 經濟與管理學院，山東 棗莊 277110)

一、引 言

近年來隨著中國經濟進入新常態(tài)以及供給側改革的全面推進，企業(yè)轉型升級不斷深入，越來越多的企業(yè)開始參與履行社會責任。據潤靈環(huán)球(RKS)官網披露，2009年主動發(fā)表社會責任報告的我國上市企業(yè)為518家，而2016年，這一數字變?yōu)?47家。說明越來越多的上市公司不僅僅開始主動參與企業(yè)社會責任活動，而且對于企業(yè)社會責任履行的積極性逐年增長。

另外，學術界和實務界均對企業(yè)社會責任的研究頗為重視。其中，國外學者更多地把企業(yè)社會責任與社會發(fā)展、企業(yè)績效聯系在一起。Davis和Blomstrom研究認為，管理者在追逐利潤的同時，還應有義務去不斷地增進社會整體福利[1]。Heinz和Harold研究認為，企業(yè)在經營過程中，既要考慮自身經營活動的經濟利益，也要思考企業(yè)發(fā)展的社會效益，尤其是通過履行社會責任來體現自身實力[2]。Milton Friedman研究認為，企業(yè)不僅要追求股東利益最大化，而且要考慮相關者的利益最大化[3]。顯然，國外諸多研究均是基于利益相關者理論，從社會責任的不同利益主體之間，系統研究社會責任履行與企業(yè)績效的關系。與國外相比，國內在企業(yè)社會責任與經營績效方面也有大量研究，而且絕大多數也是從利益相關者的角度出發(fā)。但是，結合企業(yè)的高管薪酬研究社會責任與企業(yè)績效關系相對較少。張靜研究認為，房地產企業(yè)履行社會責任后，對高管薪酬和企業(yè)績效有顯著正向影響[4]。袁放建研究認為，高管薪酬與企業(yè)績效之間、企業(yè)績效與社會責任之間均存在正向影響關系[5]。

基于前人的相關研究成果，本文從人力資本的角度研究高管薪酬、社會責任與企業(yè)績效三者之間關系，這對研究社會責任對高管薪酬與企業(yè)績效的影響，對于企業(yè)提高社會責任意識，更好地履行社會責任具有十分重要的現實意義。

二、文獻回顧及研究假設

經過對相關學者研究成果的梳理，文中從以下個四個方面高管薪酬、企業(yè)社會責任、企業(yè)績效三者之間的關系。

第一，高管薪酬與企業(yè)績效之間存在正向的相關關系。其中，楊睿娟、藺婭楠研究認為，電子行業(yè)上市公司高管薪酬與公司績效、公司規(guī)模、流動資產周轉率之間存在顯著的正相關關系[6]。胡玲、陳黎琴、黃速建研究認為，公司的規(guī)模、公司的業(yè)績均對高管薪酬有顯著正向影響。而且對企業(yè)績效有顯著正向影響[7]。嚴由亮、李燁研究認為，企業(yè)的高管薪酬能夠正向影響企業(yè)績效，而且高管薪酬的激勵作用能夠提升企業(yè)的績效水平[8]。劉紹娓、萬大艷研究認為，企業(yè)的高管薪酬能夠正向影響公司績效，而且隨著高管持股數量的增長，在非國有企業(yè)中，高管薪酬對公司績效的正向影響更明顯[9]。楊寶、甘孜露研究認為，財經媒體對上市公司的關注能夠影響高管薪酬對業(yè)績的敏感性，而且上市公司高管薪酬越高，企業(yè)的業(yè)績越好[10]。

第二，高管薪酬與企業(yè)績效之間不存在相關關系，李增泉研究認為，高管人員的現金報酬水平與企業(yè)的經營績效之間不存在顯著的正相關關系,但與企業(yè)規(guī)模、行業(yè)及地區(qū)差異之間存在明顯的正相關關系[11]。張俊瑞、趙進文、張建研究認為，高級管理人員的年度報酬與上市公司的經營業(yè)績并不存在顯著的正相關關系[12]。宋德舜研究認為，在國有控股企業(yè)中，經營者的薪酬與企業(yè)績效之間存在不顯著的正相關關系[13]。

第三，高管薪酬與企業(yè)績效之間存在倒U型的關系。畢艷杰研究認為，滬深324家家族控股上市公司中，家族公司的高管薪酬與公司績效呈顯著的倒U型曲線關系[14]。高雷、宋順林、何少華研究認為，高管的薪酬與企業(yè)績效之間存在非線性的倒U型關系[15]。焦懷東研究認為，激勵強度與公司業(yè)績之間存在倒U形關系，這說明激勵薪酬所占比例并非越大越好[16]。周蕾、余恕蓮研究認為，人力資本溢價比人力資本收益對高管更具激勵效用，而且與企業(yè)績效呈倒U型關系[17]。高良謀、盧建詞研究認為，內部薪酬差距與企業(yè)績效之間存在倒U型關系，而且正向激勵效應隨著差距的變化而有所差異[18]。陳丁、張順研究認為，高管薪酬差距與企業(yè)績效之間或者存在倒U型的相關關系[19]。

第四，社會責任與企業(yè)績效之間存在正向的關系。沈洪濤、楊熠研究認為，2002年以后，中國上市公司已披露社會責任的企業(yè)對財務績效開始出現正的相關性[20]。溫素彬、方苑研究認為，我國上市公司已經開始關注社會責任。長期看，企業(yè)履行社會責任對其財務績效具有正向影響[21]。張兆國、靳小翠、李庚秦研究認為，滯后一期是社會責任對當期財務績效有明顯的正向影響，當期財務績效對當期社會責任有顯著的正向影響[22]。Ducassy I研究認為，企業(yè)社會績效(CSP)與財務業(yè)績之間存在顯著的正相關關系[23]。 基于以上有關研究，本文提出以下三個基本假設：

假設1：社會責任與企業(yè)績效之間存在正向影響關系。

根據學者Bowen對企業(yè)社會責任(CSR)的定義可知，企業(yè)在開展經營活動的過程中，在承擔相應的社會責任的同時，還應遵守社會道德[3]。另外，根據利益相關者理論可知，企業(yè)積極履行社會責任，有利于形成良好的企業(yè)形象→創(chuàng)造更多企業(yè)商譽→凝聚更好的企業(yè)文化→增強員工奉獻精神→提高企業(yè)績效的良性循環(huán)。因此，企業(yè)履行社會責任越積極→社會認可度越高→企業(yè)效益越好。

假設2：高管薪酬與企業(yè)績效之間存在正向影響關系。

根據委托代理理論得知，公司的經營好壞很大程度上與高管的工作努力程度相關，為防止高管人員的“機會主義和搭便車”行為的出現，在順利實現高管自身利益最大化而不損害公司利益的前提下。根據激勵理論，絕大多數上市公司會采取高管薪酬與企業(yè)績效掛鉤的方式來實現公司效益的提高。因此，提高高管薪酬→促進高管更加努力的工作→企業(yè)績效得到提高。

假設3：高管薪酬能夠正向調節(jié)社會責任與企業(yè)績效之間的關系。

三 、研究設計

(一)數據來源及樣本選擇

本文選取滬、深交易所的上市公司，篩選了2012～2016年間履行社會責任的企業(yè)，并從中刪除部分社會責任缺失的企業(yè)，剔除了部分異常值企業(yè)和ST、*ST類型企業(yè),最終選擇772家上市公司，共計2963個研究樣本。以上所有的財務數據來自國泰安數據庫(CSMAR)、銳思數據庫(RESSET)、2016年中國統計年鑒、潤靈環(huán)球責任評級(RKS)數據庫。

(二)研究變量及定義

1.被解釋變量

衡量企業(yè)財務績效的指標有多種，在現有文獻中對企業(yè)績效的計量方法大致可以分為兩大類：以會計(ROA，ROE、EPS等)為基礎計量和以市場(托賓Q值，MVA等)為基礎的計量，文中選擇市場基礎來計量企業(yè)績效的托賓Q值作為被解釋變量。這是因為，該指標在某種程度不僅能夠反映企業(yè)的績效，而且還能反映企業(yè)的市場價值。

2.解釋變量

本研究的解釋變量為企業(yè)社會責任、高管薪酬、企業(yè)社會責任與高管薪酬的交叉項。其中，企業(yè)社會責任源于潤靈環(huán)球責任評級的得分，得分越高，則代表企業(yè)履行社會責任越多；高管薪酬則是上市公司前三名高管薪酬總額，薪酬總額越多，則代表高管薪酬水平越高。

3.控制變量

本文的控制變量主要選取了董事會規(guī)模、兩職兼任、營業(yè)收入增長率、企業(yè)規(guī)模、資產負債率、經營活動現金流量、國內生產總值增長率，行業(yè)和年度設為虛擬變量。研究變量及定義見表1。

表1 研究變量及定義

(三)研究模型設計

基于本文的研究假設，構建了兩個模型，模型1是為了研究社會責任與企業(yè)績效之間的關系，模型2則是為了研究企業(yè)高管薪酬對二者之間關系的影響。

(1)

(2)

四、實證分析

(一)描述性統計

從表2的分析果可以看出，托賓Q值的最大值為30.241，最小值為0.045，兩者之間的差距非常大，而均值為1.503，這說明在滬深兩市上市公司中，由于所在行業(yè)的差異，其企業(yè)績效存在明顯差異；主營業(yè)務增長率的均值為0.102，這說明滬深兩市2012年至2016年的5年間企業(yè)整體發(fā)展能力較強；高管薪酬值的最大值為17.406萬元，最小值為12.152萬元，均值為14.578萬元，這說明上市企業(yè)高管薪酬之間存在差距，但其薪酬的差距不大；總資產最大值為30.815，最小值為19.541，均值為23.383，這說明各企業(yè)的規(guī)模相差較大；CSR較高得分為89.298，較低得分為15.120，這說明各上市企業(yè)在履行社會責任方面存在較大差異。

表2 描述性統計

續(xù)表2 描述性統計

另外，本文在后續(xù)回歸分析時，對所選擇樣本的行業(yè)進行了控制。所以，本文對于選擇樣本按照其行業(yè)進行了歸納，其中，主要涉及采礦業(yè)、電力熱力及水供應業(yè)、房地產業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸業(yè)、金融業(yè)、農業(yè)及技術推廣業(yè)、制造業(yè)、IT及服務業(yè)、綜合十個行業(yè)。

圖1 所選行業(yè)分布情況

從圖1的分析結果可以看出，樣本公司中超過59.07%的企業(yè)是制造業(yè)，而金融、房地產和公共事業(yè)(電力、熱力、供水)等壟斷或者半壟斷行業(yè)占15.41%。另外，農業(yè)僅占3.89%，交通運輸業(yè)占4.79%，IT和信息服務業(yè)僅占4.53%。因此，表明大部分樣本公司分布在制造業(yè)、商業(yè)等具有一定競爭性的行業(yè)，而并非集中在金融、房地產、公共事業(yè)等非充分競爭性行業(yè)。

表3 社會責任得分(高低)企業(yè)績效的分組檢驗

注：*、**、***分別通過0.1、0.05、0.01的置信區(qū)間檢驗.

表3的分析結果可以看出，在均值檢驗中，社會責任得分高與社會責任得分低的企業(yè)中的托賓Q值、CSR、高管薪酬都存在顯著的差異，控制變量中董事會規(guī)模、兩職兼任、資產負債率、企業(yè)規(guī)模及經營活動現金流量也都存在差異；在中位數檢驗中，高社會責任與低社會責任得分企業(yè)中的托賓Q值、CSR、高管薪酬存在明顯差異，控制變量的顯著性與均值檢驗的結果基本一致。因此，社會責任得分的差異會對企業(yè)績效形成差異影響。

(二)相關性分析

表4 相關性分析

注：*、**、***分別通過0.1、0.05、0.01的置信區(qū)間檢驗.

從表4的分析結果可以看出各變量之間的相關關系。企業(yè)社會責任與托賓Q值的相關系數分別為0.157，而且均在1%水平上顯著。高管薪酬與企業(yè)社會責任之間的相關系數為0.121，而且在5%水平上顯著。另外，托賓Q值與所選擇的控制變量相關系數也均通過1%水平的檢驗。因此，說明控制變量的選擇較為合理。除托賓Q值與資產負債率的相關系數為0.542，企業(yè)規(guī)模與資產負債率相關系數為0.619以外，其他各變量的相關系數均在0.5以下，說明變量相關性相對較弱，不會產生多重共線問題。

(三)回歸分析結果

表5 模型回歸分析結果—Ⅰ

續(xù)表5 模型回歸分析結果—Ⅰ

注：*、**、***分別通過0.1、0.05、0.01的置信區(qū)間檢驗.

從表5(1)中可以看出，社會責任與企業(yè)績效之間存在正向影響關系，而且，兩個模型的顯著性檢驗均通過1%的顯著性水平，說明企業(yè)的社會責任履行越好，其企業(yè)績效就越好，驗證了假設1。這是因為，上市企業(yè)較多地履行社會責任，有利于提升良好的企業(yè)形象，在一定程度上有利于企業(yè)績效的提高。

從表5(2)中可以看出，企業(yè)績效與高管薪酬之間存在正向影響關系，說明企業(yè)績效越好，高管薪酬越高，驗證了假設2。另外，模型(3)的ZLN(GX)*ZCSR的系數為顯著的正相關。這說明，高管薪酬能夠正向影響社會責任與企業(yè)績效之間的關系，驗證了假設3。

那么，當企業(yè)在履行社會責任有所差異時，對于企業(yè)績效的提高又有何影響？為了進一步研究，本文以表2描述性統計中的CSR中位數值38.044作為分界點，把CSR得分大于38.044，定義為高社會責任得分企業(yè)，共得到1878個樣本；把CSR得分低于38.044，定義為低社會責任得分企業(yè)，共得到1085個樣本，相關回歸分析見表6。

從表6 模型回歸分析結果—Ⅱ的模型4、模型5可以看出，高社會責任得分的企業(yè)與企業(yè)績效之間存在影響關系，而且在1%置信度區(qū)間下顯著。其中，高社會責任得分的企業(yè)與企業(yè)績效之間存在正向影響關系，說明企業(yè)履行社會責任越多，相應的企業(yè)績效也就會越好。相反，低社會責任得分的企業(yè)與企業(yè)績效之間存在負向影響關系。說明企業(yè)履行社會責任越少，相應的企業(yè)績效也就會越差。同時，也進一步肯定了沒有履行社會責任的企業(yè)，在同等條件下企業(yè)績效則會更差。因此，驗證了研究假設1。

表6 模型回歸分析結果—Ⅱ

注：*、**、***分別通過0.1、0.05、0.01的置信區(qū)間檢驗.

五、研究結論與相關建議

(一)研究結論

文中以滬深兩市A股企業(yè)作為研究對象，開展高管薪酬、社會責任與企業(yè)績效三者之間關系研究。研究發(fā)現，企業(yè)通過履行社會責任能夠促進企業(yè)績效水平的提高，而且企業(yè)履行社會責任越積極，企業(yè)績效水平提升得越顯著。相反，企業(yè)履行社會責任越消極，會降低企業(yè)的績效水平。另外，還發(fā)現，企業(yè)高管薪酬的提高，能夠促社會責任與企業(yè)績效的正向關系。

(二)有關建議

采用多元化的方式激勵高管?，F實中促進企業(yè)績效水平提升的途徑并非是高額的高管薪酬，在給予高管貨幣薪酬的同時，還要給予一定的非貨幣薪酬激勵，比如股權激勵等。

完善有關履行社會責任的法律法規(guī)。履行社會責任較好的企業(yè)，不僅有利于企業(yè)提升績效水平，而且還有利于溢出更多的正向社會效益。但是，現實之中企業(yè)對于社會責任的履行，既存在消極態(tài)度，又缺乏主動意識，所以，要從法律法規(guī)層面，給予履行社會責任較好的企業(yè)一定鼓勵和獎勵，對于履行社會責任不力的企業(yè)給予一定的處罰。

強化企業(yè)履行社會責任的擔當意識。社會責任履行越好的企業(yè)，企業(yè)績效則會明顯增強。但是，很多企業(yè)在履行社會責任時，其觀念比較陳舊，認為更多的履行社會責任會增加企業(yè)的生產成本，應當引導大企業(yè)發(fā)揮社會責任履行的帶頭示范作用，積極承擔更多的社會責任，為全社會營造良好的履行企業(yè)社會責任的正能量。

責任編校：陳 強，王彩紅