姜洋

干啥吆喝啥！從21世紀(jì)初去上海期貨交易所任職到現(xiàn)在，彈指一揮間，18年過(guò)去了。這些年，我的主要工作與期貨市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管密切相關(guān)。

2001年-2006年，我任上海期貨交易所黨委書(shū)記和總經(jīng)理期間，在證監(jiān)會(huì)黨委的領(lǐng)導(dǎo)和支持下，會(huì)同市場(chǎng)各方一起推動(dòng)了上海期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。2006年7月，我回到北京后，一直在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)班子中分管期貨工作到2015年底。10年時(shí)間里，我按照證監(jiān)會(huì)黨委的要求，狠抓期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，推動(dòng)建立了一系列規(guī)范發(fā)展的法規(guī)和規(guī)章制度，重要的是積極推動(dòng)了《期貨交易管理?xiàng)l例》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《期貨條例》）的兩次修改，并兩次參與《期貨法》的起草工作，促進(jìn)了期貨市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

30年來(lái)，在中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)和期貨交易所的工作經(jīng)歷，使我了解到銀行、證券、期貨之間的許多共同點(diǎn)與不同點(diǎn)，期貨和衍生品市場(chǎng)是最不被社會(huì)公眾理解的一個(gè)市場(chǎng)。

因此，需要將期貨市場(chǎng)知識(shí)掰開(kāi)來(lái)揉碎了進(jìn)行普及和大眾化，讓全社會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的了解多一點(diǎn)，誤解少一點(diǎn)，印象好一點(diǎn)，這樣我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展就會(huì)快一點(diǎn)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能就全面一點(diǎn)。

黨的十九大報(bào)告提出，加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。這對(duì)期貨和衍生品市場(chǎng)提出了要求。國(guó)外成熟資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)顯示，期貨和衍生品市場(chǎng)與資本市場(chǎng)密切相關(guān)，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展，提高直接融資比重，需要大力發(fā)展期貨和衍生品市場(chǎng)與之匹配。

期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度建設(shè)

在國(guó)務(wù)院法制辦（現(xiàn)已并入司法部）的統(tǒng)領(lǐng)下，證監(jiān)會(huì)兩次推動(dòng)《期貨條例》的修改，這大大促進(jìn)了期貨市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展。

《期貨條例》于2007年進(jìn)行的第一次修改，是在尚福林（時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席）領(lǐng)導(dǎo)下完成的。這次修改全面總結(jié)了我國(guó)期貨市場(chǎng)十幾年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，借鑒了成熟市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)?！镀谪洍l例》中寫(xiě)入了期貨交易所可以上市交易金融期貨、期權(quán)等內(nèi)容，改變了1999年《期貨交易管理暫行條例》中交易所只能上市交易商品期貨的限制性規(guī)定，為市場(chǎng)發(fā)展打開(kāi)了空間。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)根據(jù)這次修改的內(nèi)容，結(jié)合金融期貨籌備以及股指期貨推出的需要，制定、修改和完善了若干證監(jiān)會(huì)規(guī)章和規(guī)范性文件，進(jìn)一步健全了期貨市場(chǎng)以《期貨條例》為核心、以部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件為主體的法規(guī)制度體系。

這次修改還創(chuàng)新了期貨市場(chǎng)交易結(jié)算制度，適當(dāng)擴(kuò)大了期貨公司的業(yè)務(wù)范圍，強(qiáng)化了基礎(chǔ)制度建設(shè)，豐富了監(jiān)管措施和手段，加強(qiáng)了自律監(jiān)管等。

《期貨條例》于2012年進(jìn)行的第二次修改，是在郭樹(shù)清領(lǐng)導(dǎo)下完成的。這次修改主要是為適應(yīng)原油期貨等對(duì)外開(kāi)放產(chǎn)品的上市和創(chuàng)新，促進(jìn)期貨市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的需要進(jìn)行的。這次修改取消了限制外國(guó)投資者參與中國(guó)期貨市場(chǎng)交易的相關(guān)內(nèi)容，明確規(guī)定符合條件的境外機(jī)構(gòu)可以在期貨交易所從事特定品種的期貨交易，為期貨市場(chǎng)國(guó)際化提供了制度保障，為國(guó)際投資者參與我國(guó)原油、鐵礦石以及其他期貨品種交易打開(kāi)了大門(mén)。

目前，上海期貨交易所的原油期貨作為第一個(gè)面向國(guó)際投資者開(kāi)放的期貨品種已經(jīng)上市交易，大連商品交易所的鐵礦石期貨已對(duì)境外交易者開(kāi)放，其他與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)緊密的期貨品種對(duì)外開(kāi)放也在準(zhǔn)備中。同時(shí)，2012年版《期貨條例》還對(duì)一些大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)開(kāi)展以大宗商品標(biāo)準(zhǔn)化合約為交易對(duì)象，采用集中競(jìng)價(jià)、電子撮合、匿名和保證金擔(dān)保的交易方式進(jìn)行具有明顯期貨交易特征的交易活動(dòng)，進(jìn)行規(guī)范和限制。

我國(guó)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)的建設(shè)是在20世紀(jì)90年代初同時(shí)起步的?！蹲C券法》已經(jīng)出臺(tái)20年，其間，進(jìn)行了四次修改，而與《證券法》同時(shí)起步的《期貨法》起草了四次，至今仍是草稿。作為證監(jiān)會(huì)代表，我有幸兩次擔(dān)任全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委《期貨法》起草領(lǐng)導(dǎo)小組成員。

盡管《期貨法》仍未出臺(tái)，但我們將繼續(xù)為推動(dòng)《期貨法》盡快出臺(tái)而努力。2018年3月，作為全國(guó)政協(xié)委員參加“兩會(huì)”，我提交的第一個(gè)提案就是《加快制定期貨法，推進(jìn)期貨市場(chǎng)法治化進(jìn)程》。經(jīng)過(guò)努力，一些具有中國(guó)特色的制度創(chuàng)新，比如期貨保證金安全存管監(jiān)控制度、以“一戶(hù)一碼”和實(shí)名制為基礎(chǔ)的“穿透式”監(jiān)管制度等相關(guān)內(nèi)容，已經(jīng)體現(xiàn)在《期貨法》草案中。

期貨市場(chǎng)的隱性功能

1998年6月以前，我在中國(guó)人民銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管司任副司長(zhǎng)，負(fù)責(zé)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管工作。1998年，國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革，此項(xiàng)監(jiān)管業(yè)務(wù)劃歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)，中國(guó)人民銀行不再負(fù)責(zé)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

按照國(guó)務(wù)院文件要求，我們“人隨業(yè)務(wù)走”劃轉(zhuǎn)到了證監(jiān)會(huì)。至此，我擔(dān)任了監(jiān)管業(yè)務(wù)重組后的證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主任。

30年來(lái)，在中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)和期貨交易所的工作經(jīng)歷，使我了解到銀行、證券、期貨之間的許多共同點(diǎn)與不同點(diǎn)。我發(fā)現(xiàn)，在間接金融的銀行信貸市場(chǎng)、直接金融的證券市場(chǎng)和以期貨和衍生品交易為主的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)這三個(gè)相互關(guān)聯(lián)又具有不同功能的金融市場(chǎng)上，期貨和衍生品市場(chǎng)是最不被社會(huì)公眾理解的一個(gè)市場(chǎng)。

銀行信貸市場(chǎng)的間接融資功能對(duì)社會(huì)的積極作用很直觀。企業(yè)需要通過(guò)銀行貸款解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的資金問(wèn)題，個(gè)人消費(fèi)和買(mǎi)房、購(gòu)車(chē)需要銀行提供消費(fèi)貸款等。儲(chǔ)蓄者可以存定期或活期以取得利息收入。這些都很直觀，可琢磨，可量化，可言說(shuō)，公眾理解起來(lái)不難。

證券市場(chǎng)的直接融資功能，社會(huì)也看得比較明白。企業(yè)及其創(chuàng)業(yè)者在證券市場(chǎng)融資，可發(fā)股票、可發(fā)債券。投資人為獲得收益，可買(mǎi)股票、可買(mǎi)債券。企業(yè)從證券市場(chǎng)籌集的資金是明晃晃的真金白銀，可視可見(jiàn)。投資者買(mǎi)賣(mài)股票、債券等，贏錢(qián)虧錢(qián)也是豆腐菠菜，一清二白。雖然這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者有虧有賺，但是由于大家看得清清楚楚，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)也容易理解。

但是，期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好處似乎既不直觀也不直接，社會(huì)公眾看得模模糊糊，霧里看花，需要轉(zhuǎn)彎抹角才能想清楚、弄明白。

期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能是發(fā)現(xiàn)價(jià)格、套期保值。它既不是間接融資去貸款，也不是直接融資去發(fā)股發(fā)債，而是靠期貨交易中發(fā)現(xiàn)的價(jià)格和提供的套期保值機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能。期貨價(jià)格是參與市場(chǎng)的交易者形成的。交易者有兩大類(lèi)，即投機(jī)者和套期保值者。但交易者大部分是投機(jī)客，他們交易的目的是獲取價(jià)差收入。期貨價(jià)格對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能體現(xiàn)在第三方的使用上，比如并不參與期貨交易的農(nóng)民、商人或企業(yè)家，他們依靠這個(gè)價(jià)格來(lái)指導(dǎo)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。投機(jī)者頻繁交易產(chǎn)生的流動(dòng)性，方便了抱著套期保值目的入場(chǎng)交易的企業(yè)進(jìn)出市場(chǎng)，方便了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。

期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益是隱性的。它有點(diǎn)兒像城市里的基礎(chǔ)設(shè)施，但城市基礎(chǔ)設(shè)施一般主要是國(guó)家投資建設(shè)的。期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能主要是投機(jī)者提供的。價(jià)格發(fā)現(xiàn)依賴(lài)的流動(dòng)性是投機(jī)者創(chuàng)造的，套期保值者的機(jī)會(huì)也是投機(jī)者頻繁交易的流動(dòng)性形成的。有一部分投機(jī)者可稱(chēng)為“理性的投機(jī)者”或“套利者”，他們對(duì)市場(chǎng)供求等基本面和技術(shù)面的關(guān)注，以自有資金參與市場(chǎng)交易，因而交易出較均衡透明的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)然，投機(jī)者主觀上沒(méi)有這么高尚的道德，他們進(jìn)場(chǎng)交易的目的就是投機(jī)賺錢(qián)、以小博大，但他們的投機(jī)活動(dòng)客觀上為社會(huì)提供了一個(gè)大家不用付費(fèi)就能使用的功能。

期貨市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)有用性這種隱性特點(diǎn)，決定了它有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的功能難以言說(shuō)，從而不為社會(huì)所理解。因此，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)掰開(kāi)來(lái)揉碎了向社會(huì)宣傳、教育和培訓(xùn)就顯得非常重要。這些道理是我到期貨交易所工作后通過(guò)學(xué)習(xí)和實(shí)踐逐漸明白的。

期貨市場(chǎng)監(jiān)管者的心聲

國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)告訴我們，建立一個(gè)市場(chǎng)不容易。一個(gè)期貨產(chǎn)品或金融衍生品能否成功，一要靠產(chǎn)品設(shè)計(jì)是否合適，二要靠產(chǎn)品上市后的宣傳、培訓(xùn)、推廣工作是否到位，三要靠國(guó)家的法規(guī)政策支持。

黨的十九大報(bào)告提出，加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展。這對(duì)期貨和衍生品市場(chǎng)提出了要求。美國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明，資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，對(duì)期貨和衍生品市場(chǎng)的需求越大。我國(guó)資本市場(chǎng)建立近30年，發(fā)展還不成熟，同時(shí)，期貨和衍生品市場(chǎng)的建設(shè)與發(fā)展落后于資本市場(chǎng)，需要加快發(fā)展以更好地適應(yīng)資本市場(chǎng)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

市場(chǎng)的培育是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，就如作物撒下種子，需要精心澆灌、辛勤耕耘才能豐收?？偟膩?lái)說(shuō)，我主要想表達(dá)三個(gè)觀點(diǎn)：

一是期貨和衍生品市場(chǎng)是改革開(kāi)放后我國(guó)金融市場(chǎng)上的新生事物，是舶來(lái)品。它萌芽很早，可以上溯到2000多年前的古希臘。同時(shí)，它是近代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，現(xiàn)代意義上的期貨市場(chǎng)最早出現(xiàn)在美國(guó)和英國(guó)。以期貨交易所為核心的大宗商品期貨交易形成的定價(jià)中心和定價(jià)權(quán)是國(guó)家的一種軟實(shí)力，中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)是需要的。改革開(kāi)放后，我們從西方引進(jìn)期貨市場(chǎng)近30年來(lái)，根據(jù)我國(guó)國(guó)情進(jìn)行了不同程度的改造和創(chuàng)新，促進(jìn)了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場(chǎng)的完善，有利于我國(guó)的整體發(fā)展戰(zhàn)略。

二是應(yīng)該借鑒美國(guó)等國(guó)家發(fā)展期貨和衍生品市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，興利除弊，加快我國(guó)期貨和衍生品市場(chǎng)的發(fā)展及法治化、國(guó)際化建設(shè)。抓住有利時(shí)機(jī)，利用我國(guó)改革開(kāi)放形成的綜合經(jīng)濟(jì)國(guó)力，建立以本土期貨交易所為主的國(guó)際化大宗商品定價(jià)中心，形成大宗商品國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，參與國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則制度的制定，盡快形成自己的軟實(shí)力。

三是期貨和衍生品市場(chǎng)是一個(gè)高效率、高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，既可以管理風(fēng)險(xiǎn)，也可能釀造風(fēng)險(xiǎn)。其“雙刃劍”的特征，要求我們必須做好市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理工作。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)多年來(lái)監(jiān)管實(shí)踐提供的經(jīng)驗(yàn)與規(guī)律性的東西，使我們提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)的能力不斷提高。這種能力的前提是，必須做到監(jiān)管制度落到實(shí)處，監(jiān)管責(zé)任落到人頭。牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)。

歌德說(shuō)：“有些書(shū)寫(xiě)出來(lái)似乎不是為了給我們什么教益，而只不過(guò)是要我們知道作者所知道的一些事情罷了。”但愿不是這樣。

（編輯：陸玲）