薛芳

所謂的創(chuàng)投圈資本寒冬，完全沒有影響張杰龍的融資節(jié)奏。他現(xiàn)在的身份是G7智慧物聯(lián)網(wǎng)（以下簡稱G7）首席財務(wù)官，在此前，張杰龍做過12年投資，帶領(lǐng)團隊投資了普洛斯、螞蟻金服、蔚來汽車、美菜等企業(yè)。

2018年4月初，大疆新一輪10億美元股權(quán)融資曝光。這次融資，大疆采用了競價的方式。

2018年12月10日，G7宣布完成新一輪3.2億美元融資，此次融資創(chuàng)下全球物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域融資金額的最高紀錄。在過去一年多以來，G7累計融資超過5億美元，已成為全球物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最炙手可熱的科技公司之一。

在融資這個事情上，這家公司一直有絕對的主導權(quán)。在挑投資人時，也非常挑剔，除了能給錢外，還看在業(yè)務(wù)上有什么協(xié)同。張杰龍表示，“整個融資過程中G7的估值一分錢都沒有降過。一個合理的價格讓新來的投資人未來能得到一個合理的回報，這個事情從融資開始就拍板了，沒有投資人跟我們提估值這件事?！?/p>

2018年，穿透區(qū)塊鏈和共享單車等行業(yè)的大起大落，中國風險資本對創(chuàng)業(yè)者的偏好已悄然轉(zhuǎn)向。美團CEO王興說，下一個創(chuàng)新方向是供給側(cè)的改革。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的獨角獸們逐漸走入大眾視野。

資本寒冬里，G7的融資并非孤例。12月25日，猿輔導公司宣布完成3億美元的融資;12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2億美元B輪融資;10月，瓜子母公司車好多集團宣布獲得1.62億美元C+輪融資;7月，明略數(shù)據(jù)宣布獲得10億人民幣融資……

“頭部”最安全

VIPKID創(chuàng)始人米雯娟在IF2018極客公園創(chuàng)新大會上談過她構(gòu)想的“新教育”，即以技術(shù)為核心競爭力來提供教育。她當時表示：“如果說學習啟蒙是一個上千億美元的市場，那么新教育的市場將達到萬億美元級別?！?/p>

2018年3月23日，科技部發(fā)布2017年中國獨角獸企業(yè)名單，164家企業(yè)入選獨角獸名單，其中互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)有9家公司。

6月21日，VIPKID確認完成5億美金的D+輪融資。此輪融資結(jié)束后，其估值將達到30億美元，而VIPKID將成為全世界估值最高的互聯(lián)網(wǎng)英語培訓公司。

從媒體公開數(shù)據(jù)來看，2018年上半年中國K12教育領(lǐng)域融資總額約為15億美金，VIPKID一家就拿到市場上1/3的融資額。加上2017年8月獲得的2億美元D輪融資，不到一年VIPKID融資就高達7億美元。

資本寒冬之中，資金為了避險，正愈來愈向頭部群體聚攏，對于熱門賽道的獨角獸企業(yè)來說，即使面臨資本寒冬，融資依然不是問題。

“資本寒冬里，創(chuàng)投的基金就開始避險，選擇之一是把錢投給那些已經(jīng)跑出來的獨角獸，就是所謂越是頭部項目越容易拿錢，因為它已經(jīng)是頭部，資本投它是最容易過會，同時也‘政治正確?！敝抠Y本合伙人杜欣說。

吳明輝2000年畢業(yè)于北大數(shù)學系，他在2014年創(chuàng)辦明略數(shù)據(jù)，這是一家支持分析決策的行業(yè)人工智能公司。明略對標的是美國的Palantir公司，這家大數(shù)據(jù)公司最著名的案例是通過情報分析幫助美國政府追捕到本拉登。

“A輪還沒簽對方就把錢打了過來。我們一直不擔心融資問題，不怎么做宣傳，免得份額不夠分，還會得罪人?！眳敲鬏x告訴記者，盡管A輪融資并未做宣傳，但很快一些資本的投資經(jīng)理找上門來。

“紅杉看好這個賽道之后考察了幾個公司，紅杉的投資經(jīng)理相信只有技術(shù)人員才最清楚誰家技術(shù)強，他們問兩個公司的CTO，這個賽道誰家技術(shù)最強，兩家都說是明略。那時A輪已經(jīng)結(jié)束了，我就說，你們再等幾個月吧?！?/p>

幾個月后，吳明輝報了估值，紅杉資本很干脆。融資這件事對吳明輝來說，特別順暢，基本是B輪定了的時候，C輪基金就排隊等著了。因為涉及到安防，吳明輝還得對GP和LP做盡調(diào)，確保是人民幣的基金。

如果把明略數(shù)據(jù)融資歷程置于整個AI賽道中，就會發(fā)現(xiàn)整個AI行業(yè)水漲船高。根據(jù) IT 桔子統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2018年融資額度可以位列前五的企業(yè)，有三家企業(yè)位于AI賽道，商湯科技（D 輪）、優(yōu)必選科技（C 輪）、曠視科技 Face++（D 輪）。

資金正在集中涌入頭部公司，這恰好解釋了 2018 年投資事件數(shù)量降低，投資額度卻在不斷增加的趨勢。7月，曠視科技Face++獲投D輪6億美元融資;9月，商湯科技獲得來自軟銀愿景基金的一筆10億美元融資。

“危機之后，能看到更偉大公司的誕生。今天如果行業(yè)感覺瑟瑟發(fā)抖，應(yīng)該看到一個積極面，是新的經(jīng)濟體和新的經(jīng)濟點正在萌芽。”創(chuàng)新工場合伙人張鷹說。

慢公司受青睞

2018年4月初，大疆新一輪10億美元股權(quán)融資曝光。這次融資，大疆采用了競價的方式。4月3日，首輪競價結(jié)束，共有近100家投資機構(gòu)遞交保證金和競價申請，認購金額較計劃融資額超過30倍。這僅僅是大疆融資中的一個細節(jié)。大疆作為無人機界的“獨苗”，成立至今已超過10年。

所有融資順利的獨角獸，背后的邏輯是“家有梧桐樹，飛來金鳳凰”。以G7為例，泰合資本認為，G7用了8年，才實現(xiàn)數(shù)據(jù)從“可視”到規(guī)?！翱捎谩辈a(chǎn)生商業(yè)價值，但恰恰是這樣的“慢”和耐心，鑄就了這家公司的壁壘。

而對明略數(shù)據(jù)的吳明輝來說，他在行業(yè)的變局中看到機會。

2014年前，大國企、機構(gòu)的數(shù)據(jù)庫訂單還是會給Oracle等國際品牌。斯諾登事件之后，吳明輝發(fā)現(xiàn)很多機關(guān)單位的硬件及業(yè)務(wù)系統(tǒng)開始國產(chǎn)化，吳明輝篤定To B的中國數(shù)據(jù)公司將迎來大變局，“明略最核心的競爭力是，中國眾多大IT公司都是上一個時代的，他們做的是信息化、IT化，以后是智能化的時代。而明略的資源稟賦剛好滿足智能化時代對底層技術(shù)+上層應(yīng)用的要求?！?/p>

資本寒冬之中，資金為了避險，正愈來愈向頭部群體聚攏，對于熱門賽道的獨角獸企業(yè)來說，即使面臨資本寒冬，融資依然不是問題

紅杉資本在盡調(diào)后給予明略數(shù)據(jù)的評價是——“腰部最強的公司”，中層非常強大，盡調(diào)訪談到二十幾個人時，還能聊出信息增量。紅杉投資宣布后，投資機構(gòu)蜂擁而至……

東邊日出西邊雨，半江瑟瑟半江紅。只有熱門賽道里的苦練內(nèi)功的頭部公司，才能感受到資本的熱情。

“對于真正的創(chuàng)業(yè)者來說，沒有寒冬。這個資本寒冬，把不能形成一個閉環(huán)的公司全部淘汰掉，不能形成一個完整管理的公司，不能經(jīng)受一個經(jīng)濟周期的公司淘汰掉了?！毙清Y本的創(chuàng)始人楊歌說。

12月10號，三里屯寫字樓20層星瀚資本辦公室，每月一次的投資決策會正在召開，12個創(chuàng)業(yè)者來到公司，從上午十點到晚上七點，整一天。在楊歌看來，公司看起來像個熱鬧的茶館?！?018年下半年我投了一些原來長期不敢投的行業(yè)，比如生命科學、VR、教育、智能硬件和互聯(lián)網(wǎng)金融。這些都是我前兩年長期觀望的領(lǐng)域，之前估值不合理，寒冬把泡沫擠掉了?！?/p>

當然，并不是所有的投資人都像楊歌這樣，加快了投資節(jié)奏。青山資本創(chuàng)始合伙人張野表示，青山的出手速度在變慢。他認為，2018年下半年的融資環(huán)境更差，而一個項目在完成天使輪后通常必須在半年到1年內(nèi)拿到下一輪融資。于是，青山刻意減緩了節(jié)奏。

被放大的“艱難”

有多個投資人表示，2018年的資本寒冬只是經(jīng)濟周期。美國經(jīng)濟學家韋利斯·米切爾認為，一個完整的經(jīng)濟周期由以下幾個極端組成：擴張階段，此時大部分經(jīng)濟活動同時出現(xiàn)擴張，繼而出現(xiàn)類似的普遍性衰退，然后是收縮，以及融入下一個經(jīng)濟周期擴張階段的復(fù)蘇階段;這個變化的序列重復(fù)發(fā)生，但不定期。

知卓資本的杜欣告訴記者，“資本寒冬是好事情，一些不靠譜的創(chuàng)投人離開了，整個市場回歸到理性。這也是是2014年創(chuàng)業(yè)潮后，一級市場泡沫的破滅?！?/p>

2014年開始的萬眾創(chuàng)業(yè)也催生國內(nèi)VC創(chuàng)業(yè)潮;2014年京東和阿里上市，美元基金的LP（出資人）紛紛覺得應(yīng)該在中國多配置一些資產(chǎn)。因此，一波老牌美元基金的骨干出走，自立門戶。泡沫催生風口，O2O、新零售、無人貨架……

清科集團旗下私募通統(tǒng)計，2014年VC/PE機構(gòu)共新募集745支可投資于中國大陸的基金，較十年前市場規(guī)模增長近10倍;2014年中國私募股權(quán)投資市場共完成3626起投資案例，投資交易共計涉及金額711.66億美元，創(chuàng)歷史新高。

創(chuàng)業(yè)潮中，頭部項目的估值也被抬高。以ofo為例，到2017年E輪融資，估值已達30億美金（約193億人民幣）——2016年4月，ofo的估值僅為1億人民幣——在極短時間內(nèi)，眾多資本參與下，ofo的估值翻了近200倍。

而今年年中，易凱資本CEO王冉表示，“今年下半年流入一級市場的資金將會出現(xiàn)斷崖式下跌，至少減少50-60%，甚至可能到70%-80%。中國一級市場的估值水平半年內(nèi)會普降30%，個泡沫比較嚴重的領(lǐng)域甚至可能會下降50%以上。”

王冉所言非虛。北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人，董事總經(jīng)理鄧鋒表示，北極光創(chuàng)投一年大概看6000家企業(yè)，2018年投了40家企業(yè)，篩選比例不到1%?！皠?chuàng)投市場今年的變化很大，資本市場退出不好，導致融資市場也不好。我感覺案子的估值普遍沒那么高，開始往下走了。

潮退了，擠掉了泡沫后的熱門賽道，不再喧囂。

2018年12月，張穎在朋友圈發(fā)布狀態(tài)稱——“2018年艱難這話題，我覺得被放大了。本來很多人就是在大趨勢上升中賺錢，沒思考、沒核心競爭力、沒準備、沒聚焦、沒遠見、沒決心?，F(xiàn)在經(jīng)濟動蕩，不死不活，或者死得很慘都太正常。對那些有聚焦、有核心競爭力、有執(zhí)行力、有決心的少數(shù)人和企業(yè)來說，這才是最好的時間點?！?/p>

持相同觀點的還有創(chuàng)新工場董事長李開復(fù)，那些靠熱潮出來“忽悠”的創(chuàng)業(yè)者，在寒冬時會縮起頭;而真正有想法、有理想、有能力的，才會在此時仍堅持創(chuàng)業(yè)。

摘自騰訊深網(wǎng)，公號ID：qqshenwang