譚玉梅

關(guān)鍵字：企業(yè)集團(tuán)；融資；風(fēng)險(xiǎn)防范

一、企業(yè)集團(tuán)以及集團(tuán)融資的概念

隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，大型企業(yè)集團(tuán)的組織形式已逐步被認(rèn)可和接受，企業(yè)正朝著全球化、多元化的方向發(fā)展，跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制，乃至跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的實(shí)體成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量。集團(tuán)內(nèi)部形成多層級(jí)的組織體系，由具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)及不具有獨(dú)立法人資格的分支機(jī)構(gòu)按照一定的級(jí)次、序列組成。

企業(yè)集團(tuán)作為一個(gè)穩(wěn)定的多層次的經(jīng)濟(jì)組織，通常是以資產(chǎn)、技術(shù)、管理人員為紐帶形成的具有較大關(guān)聯(lián)度的企業(yè)聯(lián)合體，分子公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)安排，人員調(diào)配、業(yè)務(wù)協(xié)作、資金融通等方式緊密捆綁。企業(yè)集團(tuán)不是一個(gè)獨(dú)立的法人，而是一個(gè)法人的聯(lián)合體，該聯(lián)合體整體利益的平衡要靠明確的產(chǎn)權(quán)關(guān)系或者集團(tuán)內(nèi)部的契約關(guān)系來(lái)維系，包括技術(shù)聯(lián)合、資源聯(lián)合、經(jīng)濟(jì)聯(lián)合、經(jīng)營(yíng)聯(lián)合等多形態(tài)的深層聯(lián)合形式。在資金調(diào)配上也充分體現(xiàn)了以盈補(bǔ)缺，以豐補(bǔ)欠的思路。

眾所周知，資金是企業(yè)的“血液”，對(duì)大型企業(yè)集團(tuán)而言尤為重要，集團(tuán)對(duì)資金的需求量較大，資金籌集、調(diào)配的過(guò)程相對(duì)復(fù)雜，集團(tuán)融資需要解決的是在集團(tuán)發(fā)展過(guò)程中遭遇資金危機(jī)時(shí)，能夠在約定時(shí)間內(nèi)以相對(duì)低成本的價(jià)格獲取期限、金額匹配的資金，滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展需要，在這一過(guò)程中尤為強(qiáng)調(diào)集團(tuán)與下屬成員企業(yè)之間的默契配合，在集團(tuán)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)資金的高效循環(huán)周轉(zhuǎn)，為企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力以及實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。集團(tuán)融資管理區(qū)別于單一企業(yè)最大的不同在于全局觀，以服務(wù)整個(gè)集團(tuán)的大局出發(fā)，強(qiáng)調(diào)為集團(tuán)的整體戰(zhàn)略服務(wù)，而不是僅以短期內(nèi)資金成本的最低化為目標(biāo)。

二、企業(yè)集團(tuán)的融資工具

現(xiàn)階段隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的逐步建設(shè)與完善，企業(yè)融資時(shí)有眾多的可供選擇的工具以滿(mǎn)足不同的需要；同時(shí)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放也在不斷深化，境外資本市場(chǎng)以及融資渠道也成為大型企業(yè)集團(tuán)備選的融資方式之一；此外集團(tuán)內(nèi)部通過(guò)制度約束自成體系，完成資金的內(nèi)部周轉(zhuǎn)與循環(huán)。利用好境內(nèi)外兩資本個(gè)市場(chǎng)，以及處理好集團(tuán)內(nèi)外兩種融資環(huán)境，為企業(yè)的發(fā)展提供價(jià)格合理的足額資金。對(duì)于集團(tuán)內(nèi)具有重要戰(zhàn)略意義的企業(yè)，在剛成立時(shí)囿于自身?xiàng)l件的限制，想要在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，離不開(kāi)集團(tuán)公司在資金上的支持，發(fā)展一段時(shí)間后還要求其必須具備自我造血能力，憑借自身的信用與資本實(shí)力在市場(chǎng)上融資。

（一）股權(quán)市場(chǎng)及融資工具

以滬深主板、深圳中小板、深圳創(chuàng)業(yè)板以及新三板為主的股權(quán)市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的中堅(jiān)力量。滬深交易所主板，是大型成熟企業(yè)上市的主要場(chǎng)所；中小板是以流通盤(pán)在1億以下的企業(yè)構(gòu)成，上市條件較主板更為寬松。創(chuàng)業(yè)板以成長(zhǎng)中的科技型企業(yè)為主，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)屬性最為看重，上市條件稍低于主板及中小板。新三板主要是為創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)，新三板掛牌門(mén)檻較前三者更低，目前新三板分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，創(chuàng)新層在企業(yè)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)和資產(chǎn)規(guī)模上提出了更高的要求

融資工具包括首次公開(kāi)發(fā)行融資、再融資。滿(mǎn)足主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板上市條件的公司可以申請(qǐng)?jiān)趯?duì)應(yīng)的市場(chǎng)進(jìn)行首次公開(kāi)發(fā)行集資；后續(xù)還可通過(guò)再融資的方式進(jìn)行融資，再融資又包括配股、增發(fā)以及可轉(zhuǎn)債等直接融資方式。

一般而言集團(tuán)可以根據(jù)自身的盈利能力、杠桿比率和資本成本安排其成員企業(yè)選擇不同的市場(chǎng)及融資工具進(jìn)行股權(quán)融資，具備實(shí)力的企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選擇在主板上市，走規(guī)范發(fā)展道路。

（二）債券市場(chǎng)及融資工具

我國(guó)的債券市場(chǎng)大體上可分為銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)，其中以銀行間市場(chǎng)為為主，債券余額約占債券市場(chǎng)總量的80%，債券品種也極為豐富，包括國(guó)債、政策性金融債、短期融資券、中期票據(jù)等不同期限的品種。債券發(fā)行的監(jiān)管主體依據(jù)債券品種的不同而分為三類(lèi)，一是上市公司債券發(fā)行由證券會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管的，二是金融債由人民銀行負(fù)責(zé)直接審批，非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（PPN）、中期票據(jù)、短期融資券等的發(fā)行則由其下屬的銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)；三是企業(yè)債的發(fā)行由國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)審核。根據(jù)發(fā)行主體不同的信用背書(shū)，可將債券發(fā)行分為利率債和信用債，利率債是指由國(guó)家信用背書(shū)的，基本上沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)，收益變動(dòng)取決于利率的債券，我們通常說(shuō)的國(guó)債、地方政府債、政策性銀行金融債就屬于此類(lèi)，除此之外的其他債券就屬于信用債，收益水平參照信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)確定的信用等級(jí)確定，，主要包括銀行債券、非銀行類(lèi)的金融機(jī)構(gòu)債（包括證券公司、保險(xiǎn)公司等）、一般企業(yè)債和資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃。

不同的債券品種因其監(jiān)管主體、期限長(zhǎng)短等的不同，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的融資成本具有較大差異，可以通過(guò)一攬子的協(xié)議將企業(yè)的融資成本控制在一定的范圍內(nèi)。在我國(guó)目前的資本市場(chǎng)上，債券市場(chǎng)與銀行仍有密切的關(guān)系，如某企業(yè)超短期融資券的發(fā)行利率低至3%以?xún)?nèi)，但承銷(xiāo)銀行一般會(huì)捆綁存款要求、購(gòu)買(mǎi)一定金額的理財(cái)產(chǎn)品等抬高企業(yè)負(fù)擔(dān)的最終利率。

（三）內(nèi)部融資工具

大型企業(yè)集團(tuán)一般會(huì)成立財(cái)務(wù)公司和融資租賃公司兩個(gè)平臺(tái)，充分發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)部融資的便利性、低成本優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)公司以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高資金使用效率為核心，是產(chǎn)融結(jié)合的代表，通過(guò)財(cái)企直連和財(cái)務(wù)公司網(wǎng)銀終端形成以資金流為支撐的金融與實(shí)體互動(dòng)機(jī)制。集團(tuán)內(nèi)部的融資租賃公司以較低的注冊(cè)資本金撬動(dòng)更多金融資源，通過(guò)售后回租、轉(zhuǎn)租賃、杠桿租賃等支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)還具有放款快的特點(diǎn)，適合資金及時(shí)性要求高的企業(yè)。

除此之外，企業(yè)集團(tuán)還可以向銀行以統(tǒng)借統(tǒng)還等間接融資方式籌集資金，這是過(guò)去主要的融資方式，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，銀行借款雖然仍是主流，但在企業(yè)整體負(fù)債結(jié)構(gòu)中所占的比例日益下降，未來(lái)金融脫媒將成為企業(yè)融資的主要趨勢(shì)。

目前集團(tuán)內(nèi)部常用的資金來(lái)源渠道包括：1.向股東以協(xié)議價(jià)格籌集資金；2.直接與除股東外的境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)簽訂借款協(xié)議籌集資金；3.以公司名義發(fā)行公司債券籌集資金；4.通過(guò)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司借款；5.采取其它直接融資手段籌集資金。

三、企業(yè)集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

建立符合企業(yè)特點(diǎn)的內(nèi)部控制制度，做到不相容崗位相分離，在企業(yè)融資決策的各個(gè)環(huán)節(jié)秉承集體決策思路，構(gòu)建防范和預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，另外要做好相應(yīng)的還款計(jì)劃，避免出現(xiàn)違約。

（二）靈活運(yùn)用各種融資工具，盡力降低企業(yè)融資成本

融資成本的選擇決定了該項(xiàng)目的最終收益率，對(duì)于確保項(xiàng)目盈利具有重要意義，融資工具的選擇可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際需要進(jìn)行匹配，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，靈活運(yùn)用多種融資工具，盡可能較低資金成本。

（三）鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)展內(nèi)源性融資

將企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得的收益留存在企業(yè)內(nèi)部，在滿(mǎn)足對(duì)股東的最低分配需求后，以?xún)?nèi)源融資滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展需要。

（四）加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率

在資金總量固定的情況下，通過(guò)調(diào)整資金使用結(jié)構(gòu)，加速資金周轉(zhuǎn)速度，能夠降低資金使用成本。資金不足無(wú)疑會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，但資金過(guò)多會(huì)導(dǎo)致資金使用效率降低，形成浪費(fèi)?？梢栽谀瓿鯇?duì)資金需求做出預(yù)算，在年內(nèi)合理安排資金的借入時(shí)機(jī)，既不延誤資金的使用，也不造成資金冗余。

（五）建立科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)體系，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)設(shè)立科學(xué)合理的目標(biāo)融資結(jié)構(gòu)，在該目標(biāo)的約束下，不斷優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理，同時(shí)注重融資來(lái)源的期限匹配，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)集團(tuán)中，在十分必要時(shí)可為成員企業(yè)提供暫時(shí)性的流動(dòng)性支持幫助成員企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

總之，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，把握先機(jī)是企業(yè)脫穎而出的關(guān)鍵，這離不開(kāi)資金的支持，融資就是要為企業(yè)未來(lái)的戰(zhàn)略布局提前做好準(zhǔn)備。企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)融資的全過(guò)程管理，不斷提高融資管理能力，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，將融資成本壓縮到盡可能小的范圍，同時(shí)加強(qiáng)資金運(yùn)作效率，才能為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。