中國金融業(yè)的對(duì)外開放正在打開一個(gè)全新的局面。按照習(xí)近平主席在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)開幕式上的公開宣示，這半年多來中國大幅放寬了金融業(yè)的外資市場準(zhǔn)入。

在已經(jīng)公布的金融開放時(shí)間表和路線圖中，“最受關(guān)注的是大幅放寬外資在銀、證、保領(lǐng)域的持股限制，包括取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股限制，將證券公司、基金管理公司、期貨公司、人身險(xiǎn)公司的外資持股比例上限放寬至51%且三年后不再設(shè)限等舉措。”中國人民銀行國際司司長朱雋對(duì)記者說。

“必要時(shí)，金融開放的步子可以再大一點(diǎn)?！比珖f(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦在2018夏季達(dá)沃斯論壇上表示，中國的金融開放可解決金融體系中目前存在的一些問題，比如在市場準(zhǔn)入、鼓勵(lì)競爭、金融體系效率提升等方面的問題。

中國政府高層和相關(guān)部門也多次表態(tài)，在未來幾年里，中國還會(huì)進(jìn)一步開放金融業(yè)。

以外促內(nèi)

改革開放40年之際，中國以更加開放的姿態(tài)邁向高質(zhì)量發(fā)展，其中金融開放是重頭戲之一。

中國銀保監(jiān)會(huì)國際部負(fù)責(zé)人向記者表示，深化金融對(duì)外開放有助于優(yōu)化市場經(jīng)營環(huán)境，為中外資銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)帶來更多的發(fā)展機(jī)遇。期間外資銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營管理，與中資機(jī)構(gòu)展開良性競爭與合作。

改革開放40年來，中國金融業(yè)已經(jīng)取得了巨大成績：

截至2017年底，中國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)超過250萬億元，居全球第一，五年間資產(chǎn)規(guī)模增長了88.6%，同時(shí)各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)都位居前列。在全球十大系統(tǒng)性重要銀行中，中資銀行占四席。保險(xiǎn)業(yè)按保費(fèi)收入亦已居全球第二。中國股票市場、債券市場總市值均躋身全球前三甲，整個(gè)資本市場的結(jié)構(gòu)、廣度、深度和發(fā)達(dá)國家趨同。移動(dòng)支付等諸多金融創(chuàng)新則領(lǐng)先全球。

“早年，匯豐、花旗等外資的進(jìn)入，給中國銀行業(yè)帶來了諸多益處，從經(jīng)營管理、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場推廣等各方面都有體現(xiàn)?！敝袊y行國際金融研究所主管周景彤說，一些城商行在引入外資的戰(zhàn)略投資后，經(jīng)營水平也很快上了一個(gè)臺(tái)階。也正是因此，開放“宜早不宜遲，宜快不宜慢”。

隨著開放水平不斷提升，金融業(yè)競爭力不斷增強(qiáng)。境外發(fā)行主體不斷擴(kuò)大，投資主體更加豐富。這也表現(xiàn)在中國金融市場的國際化程度提升上。2018年3月，彭博宣布將人民幣計(jì)價(jià)的中國債券和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，中國債券納入指數(shù)將從2019年4月開始。6月，A股被正式納入MSCI指數(shù)。

歐盟委員會(huì)金融穩(wěn)定、金融服務(wù)和資本市場聯(lián)盟副主席瓦爾迪斯·東布羅夫斯基斯對(duì)記者表示，“金融開放是相當(dāng)正確的決策?！背掷m(xù)開放是中國基于發(fā)展需要做出的戰(zhàn)略抉擇，中國金融業(yè)正從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求高質(zhì)量、高效率、安全可靠的金融服務(wù)。

銀保監(jiān)會(huì)國際部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，經(jīng)濟(jì)生活中“脫實(shí)向虛”的風(fēng)險(xiǎn)苗頭不容小覷，經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要金融開放強(qiáng)有力的支撐。擴(kuò)大金融對(duì)外開放，將有助于利用好境內(nèi)外兩種資源、兩個(gè)市場，更好地挖掘外資機(jī)構(gòu)的特色金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)“以外促內(nèi)”，在更大范圍內(nèi)優(yōu)化金融資源配置和提升金融服務(wù)效率。

我國金融業(yè)對(duì)外開放還有較大空間。央行行長易綱今年5月在2018金融街論壇年會(huì)上用一組數(shù)據(jù)說明了這一點(diǎn)：截至2017年底，外資銀行在中國的總資產(chǎn)僅占中國銀行業(yè)總資產(chǎn)的1.3%，而2007年這一比例為2.3%，而境外投資者在銀行間債券投資占比僅1.8%，這些開放程度遠(yuǎn)低于全球平均水平。

朱雋也說，除外資銀行資產(chǎn)、保險(xiǎn)業(yè)外資占比仍有很大的提升空間，證券領(lǐng)域也需持續(xù)吸引外資進(jìn)入。還能繼續(xù)加以改進(jìn)的，是對(duì)開放過程中的會(huì)計(jì)、審計(jì)、稅收、法律等制度環(huán)境的完善和提升。

“當(dāng)然效果可能不會(huì)立竿見影，”中國人民大學(xué)國際貨幣研究所理事兼副所長向松祚預(yù)計(jì)，但“三五年內(nèi)會(huì)有重大改變”。

超出預(yù)期

中資金融機(jī)構(gòu)，已經(jīng)隨著新一輪金融開放調(diào)整策略。中國投資有限責(zé)任公司副董事長、總經(jīng)理屠光紹說，放開外資持股比例后，中央?yún)R金正在做適應(yīng)性的調(diào)整，這包括市場化退出部分非系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、推動(dòng)部分證券公司重組整合等等。

這輪金融開放的進(jìn)度，超出此前外界預(yù)期：

首先，市場準(zhǔn)入的開放步伐加大。不僅涉及銀行、證券、保險(xiǎn)等大領(lǐng)域，也有評(píng)級(jí)、征信、支付以及其他小領(lǐng)域，涵蓋了金融市場準(zhǔn)入、金融市場建設(shè)、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三個(gè)主要方面。

目前我國已給予外資銀行卡清算機(jī)構(gòu)、非銀行支付機(jī)構(gòu)、外商投資征信機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國民待遇。

評(píng)級(jí)領(lǐng)域，外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)展業(yè)已不存在法律和政策障礙，央行已發(fā)布公告允許其進(jìn)入銀行間市場開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。征信領(lǐng)域，央行已對(duì)外資征信機(jī)構(gòu)實(shí)行國民待遇。銀行卡清算領(lǐng)域，央行放開了銀行卡清算機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入限制，一些國際機(jī)構(gòu)對(duì)此興趣濃厚，正在與監(jiān)管部門積極溝通。

其次，放寬外資金融機(jī)構(gòu)的持股比例、設(shè)立形式的限制、地域限制和業(yè)務(wù)范圍限制，走向全牌照、全股比的開放。目前對(duì)合資銀行已經(jīng)取消外資持股比例限制，保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)三年后也將放開股比限制。

第三，落地速度非?？?。央行今年4月宣布的11條金融業(yè)開放措施中，目前已經(jīng)落實(shí)大半，剩余部分在法律法規(guī)修改完成后也將漸次落地，年內(nèi)預(yù)計(jì)都能夠?qū)崿F(xiàn)。

“在政策層面上，外資的限制障礙已然不多?！毕蛩伸裾J(rèn)為，關(guān)鍵還在于具體實(shí)施，怎么把好的政策落地下去。但“加速”并不是突然發(fā)生的，而是一個(gè)過程。朱雋說，“這背后是大量的思考和準(zhǔn)備過程?！?/p>

金融開放不僅事關(guān)國內(nèi)金融穩(wěn)定，關(guān)乎我國金融業(yè)的發(fā)展前景，也關(guān)乎國際金融的整體格局。這一輪金融開放，不僅有提高金融資源配置效率的內(nèi)部需求，也有外部推動(dòng)力。銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，當(dāng)前我國與美國、歐盟商談的國際協(xié)定均以準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單為基礎(chǔ)制定，對(duì)金融業(yè)開放、業(yè)務(wù)開放和市場開放提出了更高的要求。

開放又是一個(gè)沒有既定答案的探索，其順序、進(jìn)度、尺度等仍須反復(fù)考量、熟思慎處。

早在2010年，金融開放就列入了央行的研究工作中。2017年7月，中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十六次會(huì)議對(duì)擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放作出明確部署。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)入改革開放40周年，中國金融業(yè)對(duì)外開放步伐加快。一方面是研究準(zhǔn)備，一方面是持續(xù)性的探路，包括了2016年人民幣加入SDR等。

“改革不是設(shè)計(jì)出來的，有時(shí)甚至是逼出來的?！敝祀h說，市場上有各種條件論、順序論，但即使依此設(shè)計(jì)了改革，也可能因種種原因而產(chǎn)生出意料之外的結(jié)果。一個(gè)例證是各國的資本項(xiàng)目開放，同樣的開放順序在不同國家有成功也有失敗。既然沒有一條既定的路，那么就只能根據(jù)實(shí)際情況靈活調(diào)整，不拘泥于計(jì)劃和模型、適時(shí)適度推進(jìn)各項(xiàng)改革，成熟一項(xiàng)、開放一項(xiàng)。

雙輪驅(qū)動(dòng)

“引進(jìn)來固然重要，但應(yīng)該與走出去雙輪驅(qū)動(dòng)，才是真正意義上的開放。”屠光紹說。

“引進(jìn)來”還會(huì)影響到“走出去”?！巴ㄟ^主動(dòng)推動(dòng)我國金融業(yè)對(duì)外開放，進(jìn)一步提升境內(nèi)金融市場的公平、公正和透明度，也有利于為我國金融機(jī)構(gòu)境外發(fā)展創(chuàng)造更加有利的政策環(huán)境?！敝芫巴f，國外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)很少設(shè)有數(shù)量化的準(zhǔn)入限制，由于部分國家因其機(jī)構(gòu)在華受到限制，而對(duì)中資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入采取嚴(yán)格對(duì)等措施，使中資金融機(jī)構(gòu)海外發(fā)展受到影響。

普華永道中國金融業(yè)管理咨詢主管合伙人張立鈞提出，中國的銀行和保險(xiǎn)體系規(guī)模全球前列，中資金融機(jī)構(gòu)要走出去和全球接軌，在迎接外資進(jìn)來的同時(shí)學(xué)到更多國際管理理念、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，讓中資機(jī)構(gòu)更“強(qiáng)”。最終目標(biāo)就是要“你中有我、我中有你”，融合本身也意味著更為安全。

相對(duì)于引進(jìn)來，中國金融機(jī)構(gòu)的國際化之路更道阻且長。當(dāng)前，中資金融機(jī)構(gòu)的全球網(wǎng)絡(luò)化布局已具備一定基礎(chǔ)。

截至2017年末，23家中資銀行共在65個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立238家一級(jí)機(jī)構(gòu)，遍布亞太、北美和歐洲。眼下，中資商業(yè)銀行和政策性銀行正加速“一帶一路”布局，通過建立代理行關(guān)系、銀團(tuán)貸款、資金結(jié)算和清算、項(xiàng)目貸款、賬戶管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方式，與全球越來越多的銀行對(duì)接金融服務(wù)。中資投行也在加快海外布局，以IPO、海外并購等方式進(jìn)行全球資源配置。

但整體來看，中資金融機(jī)構(gòu)的海外覆蓋面有限，產(chǎn)品較單一。周景彤認(rèn)為，相對(duì)引進(jìn)來的步伐，走出去更為艱難。

即便是政策性銀行走出去也不輕松。中國進(jìn)出口銀行董事長胡曉煉告訴記者，全球經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境空前復(fù)雜，逆全球化和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等因素，使得該行占比較大的境外業(yè)務(wù)面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。

“金融機(jī)構(gòu)參與‘一帶一路’建設(shè)也要審慎考慮投資風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素?！焙鷷詿捊忉屨f，“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政府財(cái)力、宏觀經(jīng)濟(jì)政策等均存在差異，對(duì)部分國家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也要高度警惕。

受訪人士認(rèn)為，要促進(jìn)引進(jìn)來和走出去的良性互動(dòng)，首先需要更清晰的戰(zhàn)略定位和規(guī)劃。無論是引進(jìn)來還是走出去，都要與我國的高質(zhì)量發(fā)展、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和企業(yè)競爭力提升的大目標(biāo)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

其次，需要建立和完善一套有效的機(jī)制，促進(jìn)兩者良性互動(dòng)。

此外，還須創(chuàng)新有效的方式，能同時(shí)對(duì)引進(jìn)來和走出去起到雙向促進(jìn)作用。例如去年11月中投與高盛聯(lián)合設(shè)立“中美制造業(yè)合作基金”?！爸型断胪ㄟ^中美制造業(yè)合作基金，探索在部分地區(qū)實(shí)現(xiàn)走出去和引進(jìn)來的對(duì)接。”屠光紹說。

加碼走出去

朱雋表示，走出去確實(shí)還應(yīng)加碼，“今后還有很多事情要做”。

一方面，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)互設(shè)和金融服務(wù)對(duì)接，形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，提高對(duì)貿(mào)易、投資的服務(wù)能力；另一方面，加強(qiáng)資本市場聯(lián)通和金融基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)通，推動(dòng)清算支付機(jī)構(gòu)和服務(wù)的走出去和引進(jìn)來，進(jìn)一步完善中央對(duì)手方（Central Counter Party）服務(wù)等。還要充分發(fā)揮國際金融中心的作用，連接全球機(jī)構(gòu)投資者，提供各種專業(yè)的項(xiàng)目融資和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

金融機(jī)構(gòu)自身也需進(jìn)一步提升國際化程度，明確國際化發(fā)展戰(zhàn)略，加強(qiáng)內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，拓展金融服務(wù)的深度和廣度。更要加強(qiáng)與國外金融機(jī)構(gòu)的溝通與交流，加快引進(jìn)具有國際化視野、長袖善舞的金融人才，在治理結(jié)構(gòu)和思維模式上與國際接軌。

怎樣才能更好地走出去？向松祚建議，不應(yīng)再拘泥于傳統(tǒng)領(lǐng)域、傳統(tǒng)模式。除中投的雙邊基金外，BAT等一些金融科技企業(yè)也走出了自身的國際化之路，值得借鑒?！安环磷寚Y、民資以及傳統(tǒng)金融、新金融機(jī)構(gòu)各自做些嘗試，或許能打破瓶頸?！毕蛩伸裾f。

宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧說，相比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，中國的金融科技企業(yè)的國際化走得更靈活、落地更迅速。具體的國際化路徑，總結(jié)起來有以下幾類：

一是“直營模式”，直接在目標(biāo)市場設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，耕耘新的市場；二是“合資模式”，尋找當(dāng)?shù)睾献骰锇?，各取所需，以新設(shè)合資公司的方式一起打造業(yè)務(wù)；三是“財(cái)務(wù)投資+能力輸出”，將國內(nèi)的先進(jìn)技術(shù)和理念輸出到其他地區(qū)，投資當(dāng)?shù)貎?yōu)秀的金融科技企業(yè)和團(tuán)隊(duì)。

宜信第一步是選擇了第三種相對(duì)輕型的模式，經(jīng)過五年的經(jīng)驗(yàn)積累之后，才開始嘗試第一種較為厚重的模式，在目標(biāo)市場開啟本地化服務(wù)。

硬幣的另一面是，這也給金融監(jiān)管、防范金融風(fēng)險(xiǎn)帶來了新的挑戰(zhàn)。加強(qiáng)與其他國家的政策溝通與監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止因監(jiān)管差異形成套利空間，就成了必然。

近年來，央行加強(qiáng)了對(duì)外金融合作，高度重視國際隊(duì)伍的培養(yǎng)和建設(shè)。目前，央行在紐約、倫敦、法蘭克福、東京、悉尼、突尼斯設(shè)有代表處，在巴巴多斯設(shè)有駐加勒比開發(fā)銀行聯(lián)絡(luò)處，與總行國際司共同構(gòu)成一個(gè)24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)的工作網(wǎng)絡(luò)，有效推進(jìn)了國際交流和合作。

央行海外代表處充分發(fā)揮貼近當(dāng)?shù)厥袌龅馁Y源和信息優(yōu)勢(shì)，密切監(jiān)測(cè)、跟蹤和分析金融市場變化，主動(dòng)開展了各種前瞻性、專題性研究，應(yīng)對(duì)風(fēng)云萬變的國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的同時(shí)，也將鮮活信息報(bào)回國內(nèi)，為國內(nèi)政策制定提供有益參考。

監(jiān)管新挑戰(zhàn)

金融開放伴隨著跨市場、跨地域、跨國界的資本流動(dòng)，以及各類金融創(chuàng)新，對(duì)監(jiān)管能力提出了更高要求。

金融開放絕不意味著國門大開、一放了之。易綱曾公開表示，“只有在監(jiān)管到位的情況下，金融開放才能起到促改革、促發(fā)展這樣的好的作用?！?/p>

開放的本質(zhì)是給予外資平等待遇。當(dāng)前我國推出的金融開放措施，是為了進(jìn)一步完善金融領(lǐng)域的外商投資和經(jīng)營環(huán)境，激發(fā)外資參與中國金融業(yè)發(fā)展的活力。銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，盡管外資銀行競爭力相對(duì)下降有其客觀原因，但國內(nèi)銀行業(yè)確實(shí)也存在制約外資發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的制度因素。

自2008年金融危機(jī)后，部分外資機(jī)構(gòu)收縮了海外業(yè)務(wù)，撤出了包括中國在內(nèi)的亞太新興市場。這是由于盈利能力下降、監(jiān)管趨嚴(yán)和跨境經(jīng)營成本上升等眾多因素?！八敛环币布铀倭送赓Y機(jī)構(gòu)的撤出速度，比如部分外資機(jī)構(gòu)直接照搬成熟市場經(jīng)驗(yàn)。

監(jiān)管和制度環(huán)境也是制約其在中國發(fā)展的因素之一。朱雋舉例說，在本輪金融業(yè)開放之前，金融多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域存在此類問題。比如銀行業(yè)，外資很難同時(shí)設(shè)立分行和子行；證券業(yè)方面，外資只能以合資證券公司形式參與國內(nèi)市場，合資證券公司也只能從事承銷、外資股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等一小部分業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)業(yè)方面，壽險(xiǎn)公司的外資股比限制為50%，過于均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，外方的管理優(yōu)勢(shì)很難體現(xiàn)。

未來金融業(yè)要走向負(fù)面清單管理，掃清了外資機(jī)構(gòu)在華的監(jiān)管和制度制約。同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)依然需要和內(nèi)資機(jī)構(gòu)一樣，獲取相關(guān)牌照和資質(zhì)，并非“超國民待遇”。

打開大門讓外資機(jī)構(gòu)進(jìn)來，如何避免泥沙俱下？向松祚在近期與多家外資金融機(jī)構(gòu)溝通時(shí)發(fā)現(xiàn)，“摘果子”甚至“賺一筆就走”的心態(tài)確實(shí)存在。

朱景彤認(rèn)為，外資在新一輪開放中并不能“隨心所欲”。中資金融機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)明顯分化，外資很難控股大型中資機(jī)構(gòu)；中小型機(jī)構(gòu)自身發(fā)展普遍受限，引入外資未必能快速提升經(jīng)營能力，外資方也未必能快速獲利。

具體的監(jiān)管政策也有需要調(diào)整應(yīng)對(duì)之處。比如有的外資已經(jīng)表現(xiàn)出對(duì)入股城商行、農(nóng)商行的興趣，后者此前受到諸多政策限制無法跨區(qū)域展業(yè)，外資注入后改為股份制銀行，則有可能突破本地化經(jīng)營的政策限制，造成對(duì)境內(nèi)存款的“虹吸效應(yīng)”。

擴(kuò)大開放、負(fù)面清單模式下，朱雋認(rèn)為，監(jiān)管部門需要把更多監(jiān)管資源從事前監(jiān)管轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)管，通過動(dòng)態(tài)的、全流程的監(jiān)督與管理，在市場運(yùn)行的過程中不斷發(fā)現(xiàn)和剔除風(fēng)險(xiǎn)，提升監(jiān)管有效性。這要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)行監(jiān)管框架進(jìn)行系統(tǒng)梳理，制定更高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，建立更加嚴(yán)密的監(jiān)管框架，真正按照負(fù)面清單管理模式的要求來更新完善現(xiàn)有的監(jiān)管體系。