“夢想是什么，夢想就是一種讓你感到堅持就是幸福的東西?！?013年，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的時代下，《中國合伙人》電影反映了很多創(chuàng)業(yè)人的心聲。在電影情節(jié)的最后，三個熱血青年共同創(chuàng)辦英語培訓學校，最終實現(xiàn)“中國式夢想”。折射在現(xiàn)實生活中，中國企業(yè)進軍美國市場，在納斯達克上市早已不是傳說，而是新聞。試點注冊制的科創(chuàng)板，讓“中國納斯達克”的聲音不絕于耳，外界在期望，科創(chuàng)板的推出能給市場帶來一種不同的游戲規(guī)則。

拿著入場牌等待

在資本市場中，企業(yè)因時制宜的能力一向出色，對于政策的變化，企業(yè)有著獨到的敏銳度。根據(jù)科創(chuàng)板的官方解讀，外界將目光放在還沒有盈利但具有成長潛力的科技型創(chuàng)新型企業(yè)。

11月中旬，《經(jīng)濟》記者從一家上海企業(yè)了解到，該公司已收到上海經(jīng)信委發(fā)送的《關(guān)于征集推薦上交所科創(chuàng)板企業(yè)名單的通知》，該企業(yè)表示，現(xiàn)在科創(chuàng)板還在前期的調(diào)研準備階段，在了解不夠清楚的情況下不好多做評價，本身還有很多需要努力的地方，需要踏實做事。

無獨有偶，燕園智庫秘書長張維智對《經(jīng)濟》記者談道：“我們原來準備到香港IPO的企業(yè)，對科創(chuàng)板的關(guān)注度很高。”科創(chuàng)板的消息出來后，企業(yè)對上市戰(zhàn)略及時進行調(diào)整變化。張維智認為，科創(chuàng)板的意義在于讓多層次資本市場進一步完善，為戰(zhàn)略性投資提供了機會，為科技創(chuàng)新型企業(yè)的培育和發(fā)展提供了精準融資服務(wù)。

科創(chuàng)板的另一個亮點，即在國內(nèi)首次“試水”注冊制。主板市場注冊制千呼萬喚“不出來”，科創(chuàng)板能夠落地注冊制，一定會受到各界的高度關(guān)注?！澳軌虻顷懣苿?chuàng)板的，應(yīng)該是那些在垂直領(lǐng)域有些技術(shù)優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，甚至‘獨角獸級別的企業(yè)?！遍_鑫金服總經(jīng)理周治翰向《經(jīng)濟》記者講述自己對科創(chuàng)板的理解。

科技類企業(yè)有別于傳統(tǒng)的資源型企業(yè)，它們在發(fā)展初期，市場規(guī)模相對較小，需要更多的資金和資源支持核心技術(shù)的研究，創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)與市場拓展。這類企業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)是獲取配套的資源和資金，特別是其產(chǎn)品進入量產(chǎn)階段，以及在各個行業(yè)進行擴展的階段，需要一部分資金用于市場拓展和宣傳推廣。另一部分用于備貨等用途的流動資金。專注人工智能技術(shù)的北京隨聞智能科技有限公司創(chuàng)始人房增華在接受《經(jīng)濟》記者采訪時表示，對于這類企業(yè)而言，科創(chuàng)板是一個很好的政策和機會。

據(jù)東北證券創(chuàng)新融資部總經(jīng)理朱建軍介紹，IPO在審的企業(yè)如果是3年凈利潤合計沒有1億元且最后一年不足5000萬元的企業(yè)，需要撤回申請或者接受現(xiàn)場檢查。對于主板企業(yè)，上述標準則提高到3年1.5億元，最近一年凈利潤需達到8000萬元?！澳壳霸谛氯迳系钠髽I(yè)，但流動性不好，企業(yè)股權(quán)融資難?？苿?chuàng)板大概率會降低新三板投資門檻?！敝旖ㄜ娧a充道：“有著較強科技領(lǐng)域創(chuàng)新能力的企業(yè)，希望盡快登上資本市場，此外有業(yè)績對賭，或股權(quán)回購要求的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，登陸科創(chuàng)板，就可以實現(xiàn)老股受讓流通了?！?/p>

“科創(chuàng)板能為科創(chuàng)企業(yè)降低獲取資金和資源的門檻，同時，科創(chuàng)板對這類企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)也是一種背書和宣傳。”房增華認為，科創(chuàng)板的助力能讓這類企業(yè)更快地成長，為社會創(chuàng)造更大的價值。此外，高科技企業(yè)發(fā)展速度較快，更需要透明化、規(guī)范化的輔導和管理，對企業(yè)規(guī)避風險、少走彎路有一定的督促和監(jiān)督作用，同時這類科創(chuàng)企業(yè)能夠承擔更多的社會責任。這是一種良性的驅(qū)動。

科創(chuàng)資本的冬天不寒冷

過去十多年時間，被認為是中國資本市場飛速發(fā)展的黃金期。資本與科技結(jié)合的力量，正以令人驚奇的速度改變著世界經(jīng)濟格局，其中也包括中國。從新浪到阿里巴巴，從共享單車到“創(chuàng)客碼頭”，背后無不是資本的影子。

“很多企業(yè)不是從廣義資本市場拿到的，我們真正意義上的第一筆錢還是來自中關(guān)村‘三三會。”北京博思廷科技創(chuàng)始人兼CEO王巍向《經(jīng)濟》記者講述起科創(chuàng)企業(yè)的融資經(jīng)歷。

中關(guān)村留學人員創(chuàng)業(yè)企業(yè)精品項目推介會又名“三三會”，在每月第三個星期三下午召開推介會，向銀行及風險投資機構(gòu)重點推介留學人員企業(yè)有發(fā)展前景的項目。2010年，作為留創(chuàng)企業(yè)的北京博思廷科技有限公司成長了3年，最終拿到了資金，但實際上，王巍已經(jīng)在視頻監(jiān)控行業(yè)耕耘了近20載。“除了經(jīng)營成本外，技術(shù)投入需要真金白銀的投入，資金對科創(chuàng)企業(yè)來說，是延續(xù)發(fā)展的動力?！?/p>

廣州中博教育股份有限公司董事長毛金明對《經(jīng)濟》記者說，雖然整體上企業(yè)融資難、融資貴的問題客觀存在，但對于科技、教育等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，融資則相對較傳統(tǒng)行業(yè)而言要容易得多。“今年不少在線教育公司在私募和IPO方面均融到不少資金，比如很多的教育公司在香港實現(xiàn)了IPO?！?/p>

“在創(chuàng)業(yè)之初，我們認為只有創(chuàng)新，掌握本領(lǐng)域核心技術(shù)才有助于長遠發(fā)展，積累的資金更多地投入到產(chǎn)品研發(fā)中，不要盲目擴張，節(jié)約公司費用，但是在研發(fā)上敢于重點投入，特別在資本寒冬的狀態(tài)下，企業(yè)要能夠舍得投資研發(fā)，在此過程中積累高價值技術(shù)，把自身能力做強，在未來的發(fā)展中占據(jù)有利位置?！狈吭鋈A如是說。

無論是在技術(shù)研發(fā)還是支持實體經(jīng)濟發(fā)展的業(yè)務(wù)方面，科創(chuàng)企業(yè)都希望獲得更直接的支持。過去的人口紅利、互聯(lián)網(wǎng)紅利、消費升級的紅利在經(jīng)濟下行期間會減弱，科創(chuàng)企業(yè)在宏觀環(huán)境下，控制經(jīng)營風險和成本，不要盲目擴張，聚焦提升產(chǎn)品的價值，降低產(chǎn)品成本，提升產(chǎn)品的綜合競爭力，才能獲得市場機會和回報。經(jīng)歷過經(jīng)濟周期的企業(yè)面臨著困難，同時也是一種機會。

機遇與挑戰(zhàn)同在

經(jīng)過改革開放的洗禮，全球獨角獸公司榜單上的中國面孔越來越多。全球風投調(diào)研機構(gòu)CBInsights公布全球科技創(chuàng)業(yè)公司“獨角獸”榜單。榜單顯示，2018年全球共計214家獨角獸企業(yè)，其中中國企業(yè)占據(jù)了55席，由此中國也成為了擁有獨角獸公司第二多的國家，僅次于美國。而且，中國獨角獸進入了全面、迅猛爆發(fā)的階段，為科創(chuàng)板蓬勃發(fā)展提供土壤環(huán)境。

成熟發(fā)達國家均為多層次資本市場，美國納斯達克就經(jīng)歷了單一準入標準到多層次標準的演化過程，納斯達克目前分為納斯達克資本市場、納斯達克全球市場和納斯達克全球精選市場三個層次，而且各層次之間存在競爭?？苿?chuàng)板的成立能否為中國資本市場帶來新變化？

網(wǎng)絡(luò)財富管理機構(gòu)金斧子創(chuàng)始人兼CEO張開興表示，科創(chuàng)板要真正成為中國的納斯達克還存在很多挑戰(zhàn)。

一是監(jiān)管必須轉(zhuǎn)變思維。設(shè)立科創(chuàng)板并將證券發(fā)行核準制轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾?，證監(jiān)會的工作重點將會由企業(yè)上市審核轉(zhuǎn)移至上市后的監(jiān)管，重點監(jiān)管打擊上市公司財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)的現(xiàn)象。我國的證券監(jiān)管存在一個誤區(qū)，即發(fā)現(xiàn)上市公司財務(wù)造假之后，嚴厲處罰中介機構(gòu)，對發(fā)行人和創(chuàng)始人的懲罰力度太低?？苿?chuàng)板支撐中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和發(fā)展。在新的歷史節(jié)點，科創(chuàng)板如果能夠發(fā)揮最大作用，將會是承載歷史使命的。如果不從根上解決問題，科創(chuàng)板也許會辜負創(chuàng)業(yè)者和投資者的期望，重蹈新三板的覆轍。

二是制度比名單重要。通過制度設(shè)計，形成企業(yè)家穩(wěn)定的預期，讓企業(yè)家自主選擇。我們將成熟市場運行多年的制度拿過來充分借鑒即可，用全世界投資者能聽懂的語言和世界對話，比如二級市場的做空制度、T+0、無漲跌板。交易所有競爭是好事，有競爭就會關(guān)注用戶體驗——即企業(yè)和投資者的體驗。讓企業(yè)和投資者感覺這是一個游戲規(guī)則，明確公開、公平的市場，自然就會吸引他們?nèi)雸?，無須全民總動員。

三是倒逼存量改革。市場最大的擔憂是對存量的影響。很多人的擔心是基于市場缺錢，但實際上這個市場缺的不是錢而是信心。只有徹底的改革才能給市場真正帶來信心，才能迎來新的增量資金入市。對存量市場而言，現(xiàn)在是改革最好的窗口期。

四是真正發(fā)揮創(chuàng)新融資支持功能?，F(xiàn)階段我國科技資源配置不合理，利用效率低，大量的科研成果不能轉(zhuǎn)化為應(yīng)用技術(shù)等問題十分突出?？苿?chuàng)板需要真正做到優(yōu)勝劣汰，為優(yōu)質(zhì)高科技企業(yè)提供融資渠道、資金支持穿越“死亡谷”。

期待公正透明的生態(tài)

20多年來，資本市場每一次改革與重構(gòu)都是發(fā)生在巨大的時代背景之下，同時承接著下個時代的使命。第一次重構(gòu)之后，資本市場進入了全國市場時代；第二次重構(gòu)之后，資本市場進入了全流通時代；第三次重構(gòu)，設(shè)立科創(chuàng)板與注冊制試點則將推動資本市場進入真正的多層次資本市場體系時代，并為下個經(jīng)濟周期的核心驅(qū)動力——科技創(chuàng)新，提供至關(guān)重要的造血功能。

周治翰表示，科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展往往伴隨著風險，且從投入研發(fā)到實現(xiàn)盈利也需要一定周期。因此希望能夠給這些企業(yè)在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面作出更靈活的安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性。例如，如果企業(yè)掌握了突破性技術(shù)進步，甚至可以考慮放寬其凈利潤、盈利能力等考核指標。

“一些中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)遠赴重洋赴美上市的重要原因之一，就是美股市場的制度安排更加靈活，可以接受VIE架構(gòu)、同股不同權(quán)等?！敝苤魏舱J為，如果科創(chuàng)板能實現(xiàn)制度創(chuàng)新，相信可以吸引更多優(yōu)質(zhì)的中國企業(yè)留在國內(nèi)上市，讓國內(nèi)投資者分享企業(yè)高速增長帶來的紅利。

就企業(yè)來說，通過登陸資本市場，獲取融資平臺、獲得價值倍增、完善公司治理，以獲得進一步發(fā)展的巨大助力，這是大企業(yè)發(fā)展的必由之路，也被視為企業(yè)的成人禮。中國科技初創(chuàng)企業(yè)正在遭遇一個整體的困境，已經(jīng)在美國或者香港上市的不少新經(jīng)濟企業(yè)，紛紛遭遇了破發(fā)，上市并不是一勞永逸的事情。房增華認為，上市有利有弊。華為是一家選擇不上市的公司，它可以把自有資金投入到具有戰(zhàn)略價值的中長期的技術(shù)研究與產(chǎn)品研發(fā)中，但上市之后，公司戰(zhàn)略將受到股市投資人的驅(qū)動，出現(xiàn)短期利益與長期戰(zhàn)略的沖突。

“資本的投機者大多在刀尖上舔血，總認為自己不會成為擊鼓傳花的最后一棒?！鄙厢t(yī)林健康科技有限公司董事長白宏波在接受《經(jīng)濟》記者采訪時表示，做企業(yè)，心態(tài)重要。掌握和學習經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，對沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟周期的創(chuàng)業(yè)者來說同樣重要。

“對于常規(guī)企業(yè)來說，上市一方面能獲得社會監(jiān)督和監(jiān)管，成為公開透明的公眾公司，經(jīng)營和財務(wù)向公眾投資人透明，對企業(yè)治理和穩(wěn)定發(fā)展是有利的?！狈吭鋈A希望，股市和資本市場關(guān)注企業(yè)的長期價值，給科創(chuàng)企業(yè)更好的支持，而不是關(guān)注短期的收益?？苿?chuàng)企業(yè)不過分炒概念，積極掌握核心技術(shù)，注重高質(zhì)量產(chǎn)品創(chuàng)新，踏踏實實做實業(yè)，科創(chuàng)板會是這輪科創(chuàng)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的一個非常好的通道。

新興事物發(fā)展都是在曲折中前進，在中國后工業(yè)時代拐點與新舊動能轉(zhuǎn)換的過程中，很多具備上市資格的科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)在也在觀望科創(chuàng)板的具體制度設(shè)計，所以科創(chuàng)板的推出既要快速高效，又要周密審慎，很考驗頂層設(shè)計的智慧。

任何一個新的政策、板塊的推出，都需要一個磨合和適配過程，相信科創(chuàng)板的市場監(jiān)管和政策更加透明、更具實效性。作為科創(chuàng)板要輻射全國，應(yīng)該對掌握核心技術(shù)，對未來社會產(chǎn)生深遠價值的科創(chuàng)企業(yè)，給予一個良性、透明、公平的資金與資源獲取機會。“如果政府把握好這個大原則，讓這類企業(yè)在獲得資金、資源支持的情況下，能更公平、透明地使用資金和管理公司，構(gòu)成一個良性的市場生態(tài)。”房增華充滿期待地說。