陳希琳 許亞嵐

從今年下半年開始，瑞安基金董事總經(jīng)理張忠偉就感到政策收緊，募資困難?！昂芏喙静脝T，甚至下半年的項(xiàng)目也不投了，大家對(duì)未來(lái)預(yù)期的不確定性因素，整體還是偏保守，原來(lái)我們一直想投教育行業(yè)，這個(gè)行業(yè)正好趕上最近政策出臺(tái)比較頻繁，比如除了課外輔導(dǎo)嚴(yán)格的規(guī)定要求，最近又出臺(tái)了幼兒園的政策，讓幼兒園不能直接上市，也不能讓上市公司去并購(gòu)，只能用民間的資本，不能有太多盈利性。整體來(lái)講現(xiàn)在大家都在觀望，偏保守地做一些業(yè)務(wù)的拓展。”

事實(shí)上，這不是他一個(gè)人的困擾，“資本寒冬”已經(jīng)成為基金業(yè)這個(gè)冬天的常見天氣。

無(wú)人悠哉

“今年的行情較為特殊，國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)事件頻出。在這樣一個(gè)單邊下跌的市場(chǎng)，基本不會(huì)有機(jī)構(gòu)感覺(jué)輕松。從數(shù)據(jù)上面看，市場(chǎng)上的絕大多數(shù)私募，沒(méi)有做足應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，沒(méi)有及時(shí)調(diào)減持倉(cāng)。年初至今多數(shù)板塊與個(gè)股幾乎都遭遇了較大程度的回調(diào)，產(chǎn)品自然不會(huì)有令人滿意的表現(xiàn)?！鼻髻Y產(chǎn)合規(guī)風(fēng)控朱莉向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，在2015年公司成立之時(shí)，管理層面已做好應(yīng)對(duì)3-5年比較艱難的準(zhǔn)備，近期的動(dòng)蕩可以說(shuō)在預(yù)期內(nèi)。

2018年，在金融風(fēng)險(xiǎn)防范與強(qiáng)監(jiān)管、中美貿(mào)易摩擦、供給側(cè)改革深化、房地產(chǎn)泡沫抑制等多重宏觀因素疊加驅(qū)動(dòng)下，金融市場(chǎng)出現(xiàn)了深刻的變化。深圳前海富涌谷資本管理有限公司總裁漆明楊向《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱，基金行業(yè)受到了不小的沖擊，主要來(lái)自于三方面：

一是由于債務(wù)違約加劇，導(dǎo)致一些資產(chǎn)泡沫破滅或資產(chǎn)折價(jià)。這使得基金行業(yè)在存量投資項(xiàng)目的主動(dòng)管理投入的精力更多，新增項(xiàng)目的投資決策更為審慎。辯證來(lái)看，這方面的影響也帶來(lái)了一定的投資機(jī)會(huì)。原因是由于杠桿收緊，泡沫被刺破后，一些優(yōu)良的資產(chǎn)折價(jià)，形成了較好的并購(gòu)重組投資機(jī)會(huì)。

二是業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變。受資管新規(guī)等政策的影響，金融機(jī)構(gòu)資金目前難以向私募基金出資，之前市場(chǎng)上的金融機(jī)構(gòu)配資產(chǎn)業(yè)基金模式難以繼續(xù)復(fù)制。今年發(fā)起的基金規(guī)模大幅下降，對(duì)外投資項(xiàng)目從原來(lái)的“大而全”向現(xiàn)在的“小而精”進(jìn)行了轉(zhuǎn)變。

三是募資難度加大。2018年較之前三年，對(duì)于基金行業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是私募基金，最大的變化就是募資難度陡增。受去杠桿宏觀環(huán)境影響，以往的機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人投資者都遇到一定流動(dòng)性問(wèn)題或制約，直接導(dǎo)致了能夠配置私募基金的資金總量減少。另外，就是經(jīng)濟(jì)下行，投資人更愿意選擇保持資金的流動(dòng)性。

“這些因素導(dǎo)致基金行業(yè)在2018年經(jīng)歷了不小的動(dòng)蕩，股票型基金、混合型基金出現(xiàn)較大幅度的下跌，特別是倉(cāng)位較高的股票型基金跌幅達(dá)到20%左右，個(gè)別基金跌幅更大，而表現(xiàn)好的基金多數(shù)是一些固定收益類基金，例如債券基金、貨幣基金?！鼻昂ｉ_源基金執(zhí)行總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，這是今年股市的大環(huán)境比較差帶來(lái)的一種必然結(jié)果。

股市的大跌也導(dǎo)致投資者信心極度低迷，新基金的發(fā)行遇到了空前的困難，今年第一次出現(xiàn)了很多基金發(fā)行失敗的案例，也就是無(wú)法募集到2億元的最低成立規(guī)模而宣布發(fā)行失敗，權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模非常小，而貨幣基金則出現(xiàn)了規(guī)模大幅增長(zhǎng)。

“這是因?yàn)樨泿呕鹨环矫媸找娣€(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低，在股票基金大跌的時(shí)候仍有一定的收益的優(yōu)勢(shì)。另一方面在清理影子銀行的過(guò)程中，有部分資金從影子銀行流出進(jìn)入到貨幣基金帶來(lái)了貨幣基金規(guī)模的大爆發(fā)?！睋?jù)楊德龍介紹，前海開源基金在今年通過(guò)倉(cāng)位的控制以及個(gè)股的選擇，多數(shù)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為優(yōu)異，但是在今年也遇到一定的挑戰(zhàn)，新基金的發(fā)行規(guī)模較小，去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常突出的滬港新基金在今年受港股下跌的影響也出現(xiàn)了一定幅度的回落。

但是在他看來(lái)，市場(chǎng)的下跌已經(jīng)充分地反映了各種利空因素，明年將會(huì)有比較好的表現(xiàn)?！敖衲昊鹦袠I(yè)有一個(gè)特點(diǎn)就是小微基金大量出現(xiàn)，甚至出現(xiàn)了多只因?yàn)橐?guī)模過(guò)小而被動(dòng)清盤的基金，這在以往是很少出現(xiàn)的。有的基金公司采取降低各類基金費(fèi)率來(lái)吸引投資者，但是這種方式對(duì)于基金的銷售沒(méi)有太大的刺激效果，基金銷售主要是受到投資者信心以及市場(chǎng)環(huán)境的影響，在股市好轉(zhuǎn)之前，基金銷售困難的狀況很難改變。當(dāng)然這也是市場(chǎng)見底的一個(gè)特征，即普通投資者已經(jīng)不愿意入場(chǎng)。”楊德龍說(shuō)。

現(xiàn)在銀行理財(cái)子公司紛紛成立，資管行業(yè)又形成了新的挑戰(zhàn)。當(dāng)然銀行理財(cái)子公司的成立也將為市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金，與公募基金也有比較大的合作空間，一些業(yè)績(jī)優(yōu)良能夠?yàn)橥顿Y者創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)的資產(chǎn)管理公司，無(wú)論是公募基金、私募基金還是銀行理財(cái)子公司都將獲得較快的發(fā)展。實(shí)際上中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)整體規(guī)模比較小，蛋糕其實(shí)可以做得更大一些，因此各個(gè)行業(yè)的發(fā)展空間也非常大。

楊德龍認(rèn)為，一部分銀行理財(cái)子公司也可能通過(guò)委托管理或者直接買入公募基金的方式與業(yè)績(jī)優(yōu)良的公募基金合作，因此銀行理財(cái)子公司的成立實(shí)際上給公募基金帶來(lái)了機(jī)遇也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

“在現(xiàn)在的政策背景和行情之下，基金行業(yè)目前遇到了較大的困難，但是未來(lái)的發(fā)展前景依然非常廣泛，中國(guó)所有公募基金的規(guī)模加在一起也僅僅相當(dāng)于美國(guó)富達(dá)基金的規(guī)模，可以說(shuō)我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的增長(zhǎng)空間依然巨大。”楊德龍表示，當(dāng)前基金公司要逐步轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)思路，多進(jìn)行產(chǎn)品的創(chuàng)新，要重視市場(chǎng)品牌的運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)的開拓來(lái)增加資產(chǎn)管理規(guī)模，同時(shí)通過(guò)壓縮成本來(lái)進(jìn)行“過(guò)冬”，學(xué)習(xí)國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)發(fā)行一些符合市場(chǎng)需求又有生命力的基金產(chǎn)品，比如養(yǎng)老目標(biāo)基金，可以采取FOF的形式從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，在當(dāng)前投資者投資權(quán)益基金普遍虧損的情況之下，對(duì)于業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定的養(yǎng)老目標(biāo)基金，F(xiàn)OF基金的需求必然會(huì)出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。

人才帽子

太平基金管理有限公司董事長(zhǎng)湯海濤向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30余年的高速發(fā)展，居民財(cái)富隨之快速積累。在近些年利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，居民理財(cái)和財(cái)富管理意識(shí)也在不斷加強(qiáng)，金融產(chǎn)品在居民資產(chǎn)配置中所占據(jù)的比例越來(lái)越大。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月底，公募基金資產(chǎn)合計(jì)13.83萬(wàn)億元。中國(guó)公募基金行業(yè)可謂走過(guò)了一段光輝的歷程。

今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受宏觀去杠桿和外部環(huán)境的影響，雖然維持相對(duì)較高的水平，但下行壓力也較為明顯，A股市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒回升。湯海濤表示，根據(jù)123家基金公司披露旗下公募基金的上半年度報(bào)告看，債券型基金機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比最高，利潤(rùn)總額也最高，達(dá)到417億元。而權(quán)益類基金今年以來(lái)受A股行情影響致業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。在披露的偏股主動(dòng)基金資產(chǎn)配置中，不難發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)對(duì)于今年市場(chǎng)行情整體持觀望態(tài)度。

湯海濤認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)時(shí)代下，基金公司必須從根本上實(shí)現(xiàn)對(duì)人才管理理念的轉(zhuǎn)變和創(chuàng)新，通過(guò)多種方式和策略來(lái)吸引并留住人才。

對(duì)于基金公司而言，除了制度保障這一方面，基金經(jīng)理的職業(yè)技能和敬業(yè)精神對(duì)基金業(yè)績(jī)走向也起到關(guān)鍵作用。而人才是相對(duì)的、動(dòng)態(tài)的，如果不持續(xù)學(xué)習(xí)、持續(xù)更新知識(shí)體系，知識(shí)和技能就會(huì)老化，因此公司為優(yōu)秀人才提供良好的平臺(tái)與培訓(xùn)機(jī)會(huì)亦是必不可少，通過(guò)開展業(yè)務(wù)培訓(xùn)，讓人才能夠持續(xù)地在公司中維持自己的人才特質(zhì)至關(guān)重要。

建立有效的激勵(lì)制度是另一項(xiàng)留住人才的長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性、全局性和穩(wěn)定性的重要方式。在銷售激勵(lì)方案基礎(chǔ)上，要制定完善的重要崗位激勵(lì)制度，對(duì)有突出貢獻(xiàn)的人才進(jìn)行嘉獎(jiǎng)，不斷完善福利制度，保障各類人才的福利隨著企業(yè)效益增長(zhǎng)而不斷提高，以此激發(fā)團(tuán)隊(duì)的活力與積極性。

張忠偉向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，金融行業(yè)不管是私募、銀行還是投資機(jī)構(gòu)，短期行為都非常嚴(yán)重，導(dǎo)致行業(yè)的從業(yè)人員對(duì)短期行為的追求比較嚴(yán)重，今年這個(gè)行業(yè)不好了，可能他就跳槽到其他行業(yè)，“不像實(shí)體產(chǎn)業(yè)，可能也有周期性，但畢竟有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，熬一熬還能把產(chǎn)業(yè)做好，但是金融行業(yè)今年不行，可能得死一批機(jī)構(gòu)”。

“在過(guò)去幾年的加杠桿周期下，資金泛濫、資產(chǎn)泡沫催生的同時(shí)，很多基金從業(yè)人員都獲取了豐厚的回報(bào)。但是，我認(rèn)為也在一定程度上形成了一定負(fù)面的行業(yè)現(xiàn)象，即不少?gòu)臉I(yè)人員追名逐利、視金錢為一切?！痹诋?dāng)前市場(chǎng)寒冬下，漆明楊認(rèn)為金融行業(yè)需要樹立具有正能量的價(jià)值觀，將“受人之托，代人理財(cái)”的資管事業(yè)視為崇高的事業(yè)追求，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，以期實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期共贏的關(guān)系。

此外，除薪酬機(jī)制外，在資管行業(yè)細(xì)分的趨勢(shì)下，漆明楊表示，要深耕機(jī)構(gòu)自身的特色業(yè)務(wù)或投資領(lǐng)域，在業(yè)務(wù)開展過(guò)程中逐漸使得公司人員成為細(xì)分行業(yè)的專才，使其具有事業(yè)歸屬感，也是留住人才的關(guān)鍵。

基金經(jīng)理的變動(dòng)其實(shí)在中國(guó)整個(gè)公募基金發(fā)展歷史上一直都存在。它的變動(dòng)頻率比美國(guó)這些成熟市場(chǎng)更加嚴(yán)重，像美國(guó)基金經(jīng)理，股票型基金平均任期都在5年以上，中國(guó)很多都沒(méi)有到3年期，但是基金經(jīng)理的這種變動(dòng)，從一家公司跳到另一家公司，是很正常的現(xiàn)象，這是沒(méi)有辦法避免的。金斧子投研風(fēng)控中心研究總監(jiān)梁銳漢表示，如果想要從行業(yè)的層面去考慮，有幾個(gè)可以去做或者考慮的方向：

第一，行業(yè)的開放性很重要。因?yàn)榛鹦袠I(yè)是以人為核心的行業(yè)，是大腦能夠產(chǎn)生財(cái)富的行業(yè)，所以要求有很強(qiáng)、很高彈性的機(jī)構(gòu)，這種情況下，可以讓優(yōu)秀的投資人具有更大的表現(xiàn)舞臺(tái)。比如可以參考海外的一些經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)秀的基金經(jīng)理可以開辦自己的基金公司，為居民提供投資管理服務(wù)，這些應(yīng)該都是值得考慮的方向。

第二，從基金公司層面，薪酬設(shè)計(jì)應(yīng)該考慮一些長(zhǎng)期性。比如之前說(shuō)的一些遞延獎(jiǎng)金的措施，可能對(duì)任期的拉長(zhǎng)有好處。

第三，考核制度也要調(diào)整?，F(xiàn)在行業(yè)很多考核都是一年一考核，當(dāng)年的考核占的權(quán)重很大，這種考核制度如果更長(zhǎng)期一些對(duì)基金人才或者人才長(zhǎng)期的穩(wěn)定性是有好處。還有現(xiàn)在已經(jīng)在做但是成效不是特別明顯的，就是鼓勵(lì)基金經(jīng)理去投資管理的資金，像美國(guó)那些投相當(dāng)一部分錢到基金的基金經(jīng)理，他管的基金的業(yè)績(jī)其實(shí)比同類業(yè)績(jī)從長(zhǎng)期來(lái)看更好，現(xiàn)在我國(guó)基金經(jīng)理投自己管理的基金的比例并不是太多。

光大保德信基金副總經(jīng)理兼首席投資總監(jiān)盛松向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，良好的機(jī)制可以催生投資和研究的協(xié)同效應(yīng)，公司考察一位員工是否優(yōu)秀，會(huì)從兩個(gè)方面來(lái)考慮，一方面是他本身的業(yè)務(wù)能力，另一方面是他的成長(zhǎng)性。光大保德信基金的團(tuán)隊(duì)成員需要時(shí)刻保持學(xué)習(xí)和思考的習(xí)慣，這不僅是公司內(nèi)部之間的相互學(xué)習(xí)，有的時(shí)候也需要與同行進(jìn)行學(xué)習(xí)，我們會(huì)關(guān)注一些基金的定期報(bào)告，看看別人對(duì)個(gè)股行業(yè)的選擇，這樣的選擇對(duì)于基金業(yè)績(jī)是好是壞，進(jìn)行歸因分析。另外，也為研究員打開了向基金經(jīng)理轉(zhuǎn)型的通道。

“今年公募基金其實(shí)一直很像黃埔軍校，基金經(jīng)理基本上都是在公募行業(yè)去鍛煉，最后有可能去做私募，而且未來(lái)資管新規(guī)之后，銀行、券商都會(huì)設(shè)立資管子公司，其實(shí)對(duì)基金公司人才的爭(zhēng)搶是很嚴(yán)峻的，我覺(jué)得沒(méi)有辦法避免?！背啃侵袊?guó)基金研究總監(jiān)王蕊向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，這個(gè)行業(yè)第一人才是可以自由流動(dòng)的，第二行業(yè)本身機(jī)會(huì)就很多，所以100%的留置率很難做到，事業(yè)部制或許是行業(yè)留人可以試探的辦法。

權(quán)宜之計(jì)

很多基金公司通過(guò)降低各類基金費(fèi)率來(lái)吸引投資者，這種方法能化解目前的困難嗎？

湯海濤表示，隨著基金行業(yè)的逐步成熟，規(guī)?；?yīng)的凸顯，基金費(fèi)率的降低是一個(gè)水到渠成的趨勢(shì)。但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下通過(guò)主動(dòng)降低費(fèi)率來(lái)招攬客戶，效果并不會(huì)好；說(shuō)白了，成熟市場(chǎng)的基金從發(fā)行到運(yùn)作都有相應(yīng)的配套體系，能夠支撐其低費(fèi)率運(yùn)作的邏輯，而在現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)強(qiáng)行通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)來(lái)吸引投資者，并不一定完全能夠成為歷史的先行者。

“在一段時(shí)間內(nèi)，基金公司的發(fā)展邏輯依舊是精品店、重業(yè)績(jī)、積口碑、拼服務(wù)，在投資者水平普遍提高的未來(lái)，較低費(fèi)率水平才可能會(huì)逐漸成為常態(tài)。”湯海濤表示。

“以前熊市的時(shí)候，在2008年之后，包括在2011年的時(shí)候，市場(chǎng)不好，基金公司在新發(fā)基金這方面壓力特別大，像降低費(fèi)率，用處應(yīng)該有，有可能緩解銷售的壓力，但是這種下調(diào)費(fèi)率可能更多是偏向權(quán)宜之計(jì)的考慮?！绷轰J漢表示，基金行業(yè)要發(fā)展，還是要讓投資者有長(zhǎng)期的比較好的收益，“有兩個(gè)更基礎(chǔ)性的問(wèn)題要注意，一是中國(guó)的居民需要一個(gè)可以創(chuàng)造長(zhǎng)期良好回報(bào)的資本市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該是比較健康的、有很多優(yōu)秀的上市公司的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)再進(jìn)一步改革，可以幫助提升大家長(zhǎng)期收益的潛力；二是經(jīng)營(yíng)投資者的成本，他們需要有很強(qiáng)信托責(zé)任能力，有投資管理能力的機(jī)構(gòu)，這樣可以幫助在獲得市場(chǎng)回報(bào)的同時(shí)，有超額回報(bào)。收益會(huì)比降低費(fèi)率更加重要?！?/p>

從“投資人配置基金的目的是追求資產(chǎn)增值，基金費(fèi)率的降低最多只能帶來(lái)1%左右的優(yōu)惠。”因此，漆明楊認(rèn)為降低基金費(fèi)率對(duì)基金銷售有一定促進(jìn)作用，但是不能根本性地解決問(wèn)題。市場(chǎng)情緒不高現(xiàn)象對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)屬于外部不可控因素，建議針對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，各機(jī)構(gòu)應(yīng)該苦修內(nèi)功，著力提高投資水平和管理基金的盈利能力。為投資人提供更好的資產(chǎn)增值服務(wù)才是化解募資困難的可行方法。

“可能是在一些小范圍內(nèi)起點(diǎn)作用，但是這個(gè)作用不會(huì)太大，大家的投資行為甭管是從整個(gè)國(guó)家還是行業(yè)來(lái)講，金融實(shí)際上就是一個(gè)杠桿的過(guò)程。國(guó)家政策引導(dǎo)是去杠桿，大家對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期又不是很樂(lè)觀，在一些形式上的費(fèi)率調(diào)整，對(duì)整個(gè)募資影響不會(huì)太大，主要還是人們對(duì)形勢(shì)的判斷?！睆堉覀フf(shuō)。

“其實(shí)大部分的定制化的產(chǎn)品費(fèi)率一直都在降低，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)占比會(huì)比較大，機(jī)構(gòu)話語(yǔ)權(quán)比較大，如果這個(gè)產(chǎn)品是機(jī)構(gòu)定制，費(fèi)率通常都要比一般傳統(tǒng)的普通的基金費(fèi)率要便宜，所以費(fèi)率是在走低的，這幾年都能看到這個(gè)情況?！蓖跞锵颉督?jīng)濟(jì)》記者表示，現(xiàn)在來(lái)看，投資者的申購(gòu)費(fèi)率、贖回費(fèi)率其實(shí)都比較便宜，如果在終端買，在第三方平臺(tái)上買基本上打一折，所以這個(gè)費(fèi)率就要看是從哪里降了，是銷售費(fèi)用，還是基金管理費(fèi)、托管費(fèi)，因?yàn)閺墓芾碣M(fèi)、托管費(fèi)來(lái)看，一般的基金費(fèi)率比較標(biāo)準(zhǔn)，特別是偏股型基金費(fèi)率通常都比較標(biāo)準(zhǔn)，在基金公司收的費(fèi)率上面，能夠降低的更多是一些機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品費(fèi)率，是機(jī)構(gòu)話語(yǔ)權(quán)比較大所導(dǎo)致的，但是能不能化解目前的危機(jī)，只能說(shuō)基金行業(yè)永遠(yuǎn)都是一種“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的狀態(tài)。

即使在現(xiàn)在這樣的環(huán)境中，其實(shí)有的人也可以募集成功，有的人還是募集不成功，所以還跟每一家基金公司對(duì)渠道的精耕細(xì)作有很大的關(guān)系?！耙郧盎鸸究赡芤恢睕](méi)有辦法真正去管理尾端的客戶，但是現(xiàn)在有些基金公司跟渠道之間，渠道會(huì)幫他的客戶來(lái)定制，背后不見得只是一個(gè)投資者，可能是一群風(fēng)險(xiǎn)收益特征類似的投資者?！蓖跞镎f(shuō)，能否延長(zhǎng)募集，很多最后體現(xiàn)在公司的品牌、影響力上面，以及跟渠道之間能不能精耕細(xì)作。

擺正優(yōu)勢(shì)

湯海濤認(rèn)為，目前來(lái)看，我國(guó)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，中國(guó)基金作為發(fā)展時(shí)間較短的新行業(yè)，在當(dāng)前穩(wěn)中有變的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境下，應(yīng)積極對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)外發(fā)展優(yōu)秀的公司，在發(fā)展戰(zhàn)略、體制機(jī)制、運(yùn)作管理等各方面加強(qiáng)與市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)相接軌，提高在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的持續(xù)成長(zhǎng)性。同時(shí)，要增強(qiáng)主動(dòng)服務(wù)意識(shí)，將基金產(chǎn)品靈活設(shè)計(jì)的優(yōu)勢(shì)、長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資理念和優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)展現(xiàn)出來(lái)，要強(qiáng)化管理基礎(chǔ)，維護(hù)好投資者的合法權(quán)益。

在他看來(lái)，隨著信息化技術(shù)的快速發(fā)展，金融科技在基金公司中后臺(tái)管理的應(yīng)用不可被忽視，其滲透度、智能程度、應(yīng)用廣度、融合力度都在不斷加大?；鸸緦?duì)此應(yīng)著手研究，提前規(guī)劃，早做布局，基于外部市場(chǎng)咨詢以及內(nèi)部客戶信息的數(shù)據(jù)挖掘和資產(chǎn)建模，幫助投資人進(jìn)行更高效的深度研究和投資決策以及實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶的精準(zhǔn)服務(wù)等。

公募基金作為資本市場(chǎng)的重要力量之一，對(duì)于市場(chǎng)的運(yùn)行有著重要作用，監(jiān)管體系的不斷完善為其發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，但是公募基金行業(yè)仍存在資金來(lái)源單一的問(wèn)題，主要依靠銀行銷售等渠道轉(zhuǎn)化而來(lái)，使其存在明顯的短期化和散戶化特征，在投資上較難實(shí)現(xiàn)真正跨越周期的長(zhǎng)期投資。另外，行業(yè)存在投資策略及產(chǎn)品同質(zhì)化特征。各家公司同類產(chǎn)品隨著市場(chǎng)行情扎堆發(fā)行的“羊群效應(yīng)”明顯，因此如何持續(xù)穩(wěn)健地為投資者創(chuàng)造價(jià)值是基金公司必須面對(duì)和深思的問(wèn)題。

湯海濤表示，歷經(jīng)30多年的改革與開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量和金融體量已經(jīng)名列世界前列。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和社會(huì)轉(zhuǎn)型的大背景下，利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)程進(jìn)一步提速，國(guó)內(nèi)的金融改革和金融創(chuàng)新也在不斷加速。作為資本市場(chǎng)的重要參與者，中國(guó)基金業(yè)伴隨著改革開放的歷史進(jìn)程，從無(wú)到有，從小到大，資產(chǎn)管理規(guī)模、資本實(shí)力、管理水平和服務(wù)能力等均取得了矚目的發(fā)展。

“公募基金作為中國(guó)目前較為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，自1998年設(shè)立第一批基金管理公司以來(lái)，始終秉承專業(yè)的投資理念，肩負(fù)著服務(wù)普通大眾投資理財(cái)?shù)男枨?。在過(guò)去20年中，隨著基金法規(guī)的完善、監(jiān)管職責(zé)的明晰、行業(yè)基礎(chǔ)制度的搭建，已逐步進(jìn)入專業(yè)化時(shí)代。尤其近些年，黨中央、國(guó)務(wù)院日益重視金融風(fēng)險(xiǎn)的化解防范問(wèn)題，監(jiān)管部門也在推出新的監(jiān)管措施，這也意味著未來(lái)在加強(qiáng)改進(jìn)金融監(jiān)管體系方面會(huì)再進(jìn)一步?！弊越衲暌詠?lái)，基金業(yè)受外部宏觀環(huán)境及下行壓力影響波動(dòng)較大，但中國(guó)總量經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)還會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而繼續(xù)產(chǎn)生積極影響，企業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者需求將會(huì)越來(lái)越豐富，大資管行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)越發(fā)激烈，湯海濤認(rèn)為，公募基金作為越來(lái)越大眾化、普及化的投資渠道，正在逐步成為普惠金融的重要載體之一，可以說(shuō)未來(lái)基金業(yè)的發(fā)展依然值得期待。

任何行業(yè)的發(fā)展一定是跟隨時(shí)代的步伐，因此，面對(duì)監(jiān)管的日趨嚴(yán)格和市場(chǎng)環(huán)境的波動(dòng)，基金行業(yè)在需要韜光養(yǎng)晦的同時(shí)，亦需在相關(guān)政策允許的范圍內(nèi)積極尋求突破。

“面對(duì)資管新規(guī)實(shí)施，中國(guó)基金行業(yè)本身又存在著產(chǎn)品和服務(wù)范圍較為局限，競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化的問(wèn)題，公募基金不僅在權(quán)益類基金，包括整個(gè)市場(chǎng)所能運(yùn)用的工具都是非常有限的，在這種狀態(tài)下，提供給投資人的產(chǎn)品也被局限在一定范圍之內(nèi)，因此，整個(gè)基金行業(yè)應(yīng)該在改革創(chuàng)新這一領(lǐng)域開疆拓土，為投資人提供更多樣性的理財(cái)服務(wù)。在合法合規(guī)的前提下，這個(gè)創(chuàng)新可以體現(xiàn)在資產(chǎn)類別的拓展、對(duì)組合技術(shù)的研發(fā)、對(duì)資產(chǎn)配置的多元、客戶資源的深度挖掘等方面，爭(zhēng)取為投資人提供更多元的理財(cái)服務(wù)?！睖f(shuō)。

在完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)管理行業(yè)，市場(chǎng)口碑和投資者認(rèn)可對(duì)長(zhǎng)期健康發(fā)展也至關(guān)重要。市場(chǎng)業(yè)績(jī)排名不僅看一時(shí)高低，更要注重穩(wěn)健可持續(xù)性；市場(chǎng)口碑不僅看經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，更看管理市場(chǎng)化程度。湯海濤認(rèn)為，中國(guó)基金業(yè)的發(fā)展未來(lái)仍會(huì)面對(duì)很多挑戰(zhàn)和壓力，但也承載著很多社會(huì)責(zé)任，尤其是愈發(fā)看重合理的治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)大的投資管理能力以及對(duì)內(nèi)控的把控，對(duì)此，基金管理人需要提高自身的軟、硬實(shí)力，來(lái)迎接下一個(gè)更輝煌的20年。

不破不立

關(guān)于資管行業(yè)的收緊和寬松，漆明楊和他核心團(tuán)隊(duì)的成員至少經(jīng)歷了3到4個(gè)輪回。“市場(chǎng)的周期性起伏是一個(gè)正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，大家首先需要有一顆平常心來(lái)面對(duì)，只要市場(chǎng)有變化就有機(jī)會(huì)。”

從他們以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，由于緊縮引起的“資本寒冬”其實(shí)是基金管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)質(zhì)資源再次整合的良機(jī)。正所謂“不破不立”，金融創(chuàng)新、業(yè)務(wù)升級(jí)往往是在困局之下產(chǎn)生的。守住資源和優(yōu)勢(shì)，還是要從自身出發(fā)提高資產(chǎn)管理的水平，切實(shí)為投資人提供符合當(dāng)下情形的資產(chǎn)管理思路和業(yè)務(wù)模式。

在資產(chǎn)端，漆明楊認(rèn)為未來(lái)一個(gè)階段可以從以下幾方面進(jìn)行局部：一是基于資產(chǎn)折價(jià)的特殊機(jī)會(huì)投資。通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)與重組的方式，獲得資產(chǎn)折價(jià)產(chǎn)生的高安全邊際，同時(shí)主動(dòng)植入重組或再開發(fā)的管理，使資產(chǎn)增值以獲得收益。二是供應(yīng)鏈領(lǐng)域的投資。下一階段的宏觀環(huán)境不同于以往偏重增量投資，而是更側(cè)重于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性。供應(yīng)鏈類金融屬于資金流入型領(lǐng)域，具有較多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。三是債券交易。前階段市場(chǎng)的過(guò)緊收縮導(dǎo)致了一定程度的信用危機(jī)，一些質(zhì)地不錯(cuò)的企業(yè)債券被錯(cuò)殺，收益率偏離度明顯，已經(jīng)形成了一定的價(jià)值洼地，具有一定的投資機(jī)會(huì)。

總之，變局之下更應(yīng)該主動(dòng)求變，作為基金機(jī)構(gòu)要為投資人提供更為多元化的基金品種，提供服務(wù)質(zhì)量，滿足市場(chǎng)情緒變化下的各種需求。

政策的緊縮、經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)具有周期性，但是中國(guó)巨大的資產(chǎn)管理社會(huì)需求是沒(méi)有周期性的?；鹦袠I(yè)又是資產(chǎn)管理領(lǐng)域最為重要的一環(huán)。因此，漆明楊和團(tuán)隊(duì)堅(jiān)定地看好中國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展。在此資本寒冬之際，漆明楊提出了以下幾點(diǎn)應(yīng)對(duì)建議：主動(dòng)轉(zhuǎn)危為機(jī)，在市場(chǎng)變局之前主動(dòng)尋求新的投資機(jī)會(huì)和創(chuàng)新投資工具，為投資人創(chuàng)造更具競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)增值保值模式；留住核心人才，依托業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型契機(jī)，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力；提高投資人綜合服務(wù)水平，回歸金融的服務(wù)本源。遇到凈值回撤或兌付風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，還一定要做好信息披露，與投資人進(jìn)行充分溝通。運(yùn)行正常的機(jī)構(gòu)，建議多和投資人互動(dòng)，充分溝通基金投資運(yùn)作邏輯，為投資人提供具有建設(shè)性的投資理財(cái)意見。

“基金行業(yè)的優(yōu)勢(shì)就在于，第一，20年做下來(lái)，其實(shí)機(jī)制是最透明的，我覺(jué)得這一點(diǎn)是其他所有資管產(chǎn)品都沒(méi)有辦法比擬的。第二凈值化管理最完善。第三整個(gè)風(fēng)控體系做得最好，本身就具備制度優(yōu)勢(shì)，它的基因是很好的。”王蕊認(rèn)為，基金行業(yè)發(fā)展得不好是因?yàn)椋谝蝗狈σ粋€(gè)長(zhǎng)期的牛市，中國(guó)的牛市太短了，而且牛市結(jié)束之后是漫長(zhǎng)的熊市，基本上都延續(xù)七八年的時(shí)間。這種市場(chǎng)首先它不太適合孕育一個(gè)長(zhǎng)期、良好的公募基金行業(yè)，公募基金最重要的優(yōu)勢(shì)就是制度優(yōu)勢(shì)；第二，它長(zhǎng)期來(lái)看確實(shí)能創(chuàng)造好的超額收益，但不足就在于始終沒(méi)有解決人才穩(wěn)定的問(wèn)題，因?yàn)闄C(jī)制不夠靈活。

對(duì)于2019年的基金行業(yè)，王蕊有所期待，因?yàn)?018年推出養(yǎng)老金計(jì)劃之后，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金已經(jīng)發(fā)行了，還有很多獲批的養(yǎng)老目標(biāo)基金沒(méi)發(fā)行，市場(chǎng)太差了，“公募基金未來(lái)只有養(yǎng)老來(lái)驅(qū)動(dòng)它，現(xiàn)在創(chuàng)新上面其實(shí)監(jiān)管也比較嚴(yán)，所以沒(méi)有太大的公募基金的創(chuàng)新，創(chuàng)新點(diǎn)就在于以后公募產(chǎn)品能不能把風(fēng)格做得更加穩(wěn)定，適合做底層資產(chǎn)，基金公司資產(chǎn)配置能力能不能提升，來(lái)給投資者提供一個(gè)好的相對(duì)比較長(zhǎng)期的管理規(guī)劃”。

“大型公司過(guò)冬的方式就是，只要把業(yè)績(jī)做穩(wěn)定，就會(huì)源源不斷地有委外的錢進(jìn)來(lái)，他還是可以這樣運(yùn)轉(zhuǎn)下去的，所以對(duì)大公司來(lái)說(shuō)不是太大的問(wèn)題，只是難以獲得好的回報(bào)率，難以獲得投資者心目中的絕對(duì)回報(bào)，因?yàn)橐刺斐燥?，特別是權(quán)益基金?！蓖跞锉硎?，對(duì)于中小公司來(lái)說(shuō)就會(huì)相對(duì)比較難過(guò)一點(diǎn)，對(duì)他們而言是寒冬，因?yàn)樾」緵](méi)有大公司那么多年的積累，人才又面臨著被大公司去挖的風(fēng)險(xiǎn)，“中小公司只能做特色和業(yè)績(jī)，應(yīng)該走一條差異化的路線，做不到大而全的時(shí)候就只能做一個(gè)專賣店式的，把自己的優(yōu)勢(shì)和特色做出來(lái)”。

對(duì)此，朱莉也表示，非?？春没鹦袠I(yè)的未來(lái)。國(guó)內(nèi)基金行業(yè)發(fā)展時(shí)間雖短，但增速極其迅速。隨著A股被納入MSCI指數(shù)、富時(shí)指數(shù)、“滬倫通”上線，以及外資私募的陸續(xù)入駐，未來(lái)的A股不僅是中國(guó)的A股，也是全球的A股，“明年的新增資金來(lái)源于海外資金、銀行子公司、養(yǎng)老基金等”。

朱莉認(rèn)為未來(lái)私募的發(fā)展，散戶化行為可能走不下去。未來(lái)中國(guó)股市的規(guī)模與政策，都無(wú)法支持普遍性的上漲。如果中期真有如市場(chǎng)預(yù)期的牛市到來(lái)，那也是結(jié)構(gòu)性的牛市，只屬于少數(shù)的優(yōu)秀公司。如果投資者缺乏對(duì)上市公司行業(yè)前景的判斷及公司財(cái)務(wù)報(bào)表的長(zhǎng)期跟蹤解讀，長(zhǎng)期來(lái)看，大概率很難跑贏如滬深300、中證500這類指數(shù)。

此次“寒冬”，除了內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題需做調(diào)整外，產(chǎn)品還是核心，還需耐心等待投資機(jī)會(huì)。私募排排網(wǎng)研究員劉有華向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，私募基金行業(yè)的前景是光明的，這是毋庸置疑的，而且管理規(guī)模仍然具有非常大的空間。至于目前所遇到的困難，大部分是中小私募或者初創(chuàng)型私募，這部分群體在私募行業(yè)里面處于弱勢(shì)，行業(yè)資源又比較傾斜于大私募。我覺(jué)得這是任何一個(gè)行業(yè)從發(fā)展到成熟都會(huì)面臨的問(wèn)題，就是從爆發(fā)式發(fā)展到行業(yè)優(yōu)勝劣汰，但是最后一定是行業(yè)的成熟健康發(fā)展階段。

對(duì)于目前遭遇生存危機(jī)的中小私募或者初創(chuàng)型私募，劉有華建議：

第一，私募基金行業(yè)是很現(xiàn)實(shí)的行業(yè)，是靠業(yè)績(jī)說(shuō)話的。初創(chuàng)型私募首先要做的是產(chǎn)品的業(yè)績(jī)，提升產(chǎn)品管理能力，控制產(chǎn)品的回撤，給客戶帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)，而不是過(guò)多考慮快速提升公司的管理規(guī)模，活下來(lái)比較重要。

第二，募資難問(wèn)題，這是所有初創(chuàng)型私募都面臨的共同難題，募資成本高、行業(yè)資源缺乏，等等，那么這種情況下，需要逐漸累積渠道資源，特別是在規(guī)模還小的時(shí)候，從營(yíng)業(yè)部或FOF、三方等機(jī)構(gòu)著手。

第三，可以考慮第三方的專業(yè)孵化機(jī)構(gòu)，孵化器與初創(chuàng)基金之間的溝通更快捷高效，對(duì)于初創(chuàng)的私募會(huì)有非常大的幫助。

第四，團(tuán)隊(duì)的建設(shè)也很重要，為未來(lái)和機(jī)構(gòu)的合作打下基礎(chǔ)。

第五，逐步將品牌擴(kuò)張出去。目前私募公司太多，想要突圍而出讓市場(chǎng)關(guān)注到很困難，這就更需要品牌的建設(shè)。