李國強

年關將至，一年一度的年報時間點也即將來臨，又有不少上市公司快挺不過去了。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年三季報中，凈利潤虧損的上市公司多達363家，超過總數(shù)的十分之一，考慮到四季度經(jīng)濟大環(huán)境的情況，三季報凈利潤在1000萬元以下的公司都比較危險，其數(shù)量接近500家。

里面不乏已經(jīng)被打上ST標簽的公司，按照證監(jiān)會的有關規(guī)定，連續(xù)三年虧損的上市公司要暫停上市。2016年和2017年連續(xù)虧損，2018年三季報依舊虧損的公司有23家，這些公司如果年底前無法改善業(yè)績，就要面臨暫停上市的風險。

為了面子上好看一點，掙扎在盈虧線下的公司，八仙過海各顯神通。在經(jīng)營情況得不到根本性改變的情況下，上市公司一般采用以下幾種方式來“扭虧為盈”：一是依賴政府補助，一些虧損不太嚴重或者規(guī)模比較小的上市公司，會通過政府補助來彌補虧損;二是投資收益，和正常的通過合資公司獲取投資收益不同，不少上市公司早早投資了各種資管計劃，在公司虧損的時候能以超過數(shù)倍甚至數(shù)十倍的投資收益來彌補虧損;三是出售子公司，這部分收益也會在財務報表中體現(xiàn)在投資收益;四是賣房;五是賣股票。

2014年，財政部下發(fā)投資性房地產(chǎn)會計準則后，用于出售的房地產(chǎn)不再列入固定資產(chǎn)，而是單列在投資性房地產(chǎn)。所以，賣房賣股票，就成了不少上市公司年末“續(xù)命”的大招，且屢屢成功。

美凱龍的投資性房地產(chǎn)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月份，A股上市公司中，賬面上投資性房地產(chǎn)余額不為零的接近1700家，差不多占全部上市公司總數(shù)的一半左右，總額高達1.098萬億元以上。其中，高額投資性房地產(chǎn)的公司大多是中國建筑（601668.SH）這樣的地產(chǎn)公司或者陸家嘴（600663.SH）這樣的房租大戶，但是金額最多的卻是美凱龍（601828.SH），賬面上高達777億元投資性房地產(chǎn)。

美凱龍是眾所周知的家居行業(yè)龍頭，旗下連鎖店幾乎遍布每一個城市。但是公司一年的利潤里，有超過三分之一來自房產(chǎn)增值。

而這些利潤，主要來自美凱龍巧妙的核算方式。

根據(jù)會計準則，投資性房地產(chǎn)指的是為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)。投資性房地產(chǎn)的會計處理方式和普通辦公經(jīng)營用的房地產(chǎn)有非常大的不同，一是不需要計提折舊，二是價值可以隨行就市，超出賬面數(shù)的部分計入公允價值變動損益。

所以，如此高額的資產(chǎn)不提折舊，這就“節(jié)約”了很大一塊費用，然后再隨著房產(chǎn)增值而產(chǎn)生更多的利潤。

但美凱龍的房產(chǎn)真的都是用來投資的？按照字面定義，確實可以這么算，但是給投資者帶來了巨大的干擾。

以2017年的年報數(shù)據(jù)為例，公司年初投資性房地產(chǎn)669億元，到了年底達到了708億元，除了新建房產(chǎn)外，僅僅因為房價上漲導致升值并增加利潤就達19.96億元。自從執(zhí)行投資性房地產(chǎn)準則以來，美凱龍累計（2018年以三季報數(shù)據(jù)為準）借助此財技增加了104億元利潤。

評估一下就增加利潤了，還有這么好的事？

從美凱龍的核心業(yè)務來看，這種處理方式雖然不違反會計準則，但是有瑕疵，畢竟公司是一家做家居的而不是搞出租的。

賣房自救，快速保命

如果說美凱龍是通過投資性房地產(chǎn)項目借華麗的財技來讓財報數(shù)據(jù)變得更好看的話，那么，三變科技（002112.SZ）的投資性房地產(chǎn)就是為了續(xù)命。

2016年以來，公司的營收和凈利潤均斷崖式下跌，2017年虧損1.25億元，從2018年三季報來看，公司的業(yè)績并無實質性好轉，虧損4492萬元。如果四季度不能改善，公司就面臨連續(xù)兩年虧損被特別處理的風險。為此，公司發(fā)布公告，忍痛賣掉一部分員工宿舍和辦公樓，共計9處房產(chǎn)，賬面凈值1296萬元，評估價格4525萬元。

結合公司三季報的凈利潤數(shù)看，這批房產(chǎn)出售后，公司將扭虧為盈，又可以續(xù)命一年。

無獨有偶，深華發(fā)A（000020.SZ）在11月發(fā)布了出售房產(chǎn)的公告，這些房產(chǎn)也都是員工宿舍。

公司作為深市最早的上市公司，曾經(jīng)有著輝煌的歷史。然而，公司近年來業(yè)績比較差，營收僅有6億元左右，而凈利潤更是掙扎在盈虧平衡點。6年來（2018年以三季報數(shù)據(jù)為準）累計盈利僅有460萬元。

2018年三季報披露，凈利潤不到50萬元，不難判斷，公司四季度經(jīng)營情況也沒有什么根本好轉，不得不靠賣房維持利潤。據(jù)公司披露，本次待出售的18間宿舍若全部售出，預計增加凈利潤950萬元左右。

與之情況相似的“難兄難弟”還包括浙江世寶（002703.SZ）、中迪投資（000609.SZ）以及存在退市風險的ST新梅（600732.SH）、*ST椰島（600238.SH）也發(fā)布了房產(chǎn)或地產(chǎn)處置公告，這些公司賣房產(chǎn)的目的和三變科技基本相似，前三季度虧損，賣房都是為了實現(xiàn)2018年度盈利。

持股定盈虧

在“不務正業(yè)”的上市公司中，還有一部分炒股大軍，但2018年的股市并不樂觀，導致這些炒股的公司因為股票暴跌而捉襟見肘。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年前三季度炒股賠錢的有495家（剔除金融企業(yè)）。其中，上海萊士（002252.SZ）、美的集團（000333.SZ）、綠地控股（600606.SH）、中興通訊（000063.SZ）和領益智造（002600.SZ）領銜虧損前五。

這里面有一家公司的操作格外亮眼，它就是上海萊士。

公司主營業(yè)務是從事高毛利的血液制品，營收近年來一直穩(wěn)定增加。但公司高層對略為緩慢的增速并不滿意，2015年起開始進行激進投資，試圖博取更大的收益。

2015年1月，公司通過大宗交易的方式進行股票投資，以4.96億元購入萬豐奧威（002085.SZ）。當年實現(xiàn)股票收益8.65億元，一度被譽為股神。到了2017年，公司的股票投資虧了1.78億元。2018年三季報顯示，公司的股票投資血虧8.96億元，把歷年來賺的都賠回去了。

如果上海萊士管理層能夠專注主業(yè)，不急于求成，在門檻極高的血液制品領域，發(fā)展前景其實還是很樂觀的。

再看兩面針（600249.SH），連續(xù)12年扣非凈利潤為負數(shù)，保持盈利的秘訣在于不斷賣掉公司持有的中信證券（600030.SH）等幾家公司的股票。早年公司曾是中信證券的十大股東之一，如今已經(jīng)賣的差不多了。2018年7月，公司發(fā)布公告，準備出售不超過1200萬股中信證券的股票。2018年三季報顯示，公司虧損720萬元，出售股票后，公司的凈利潤又可以如愿盈利。

不過，從公司半年報來看，持有中信證券的股票數(shù)已經(jīng)降到1512萬股，留給兩面針盈余管理的空間并不多了。當中信證券的股票賣完了，公司再如何維持利潤？

被徐悲鴻挽救的電廣傳媒

2018年4月，電廣傳媒（000917.SZ）發(fā)布了2017年度計提資產(chǎn)減值準備的公告。公司對應收款、存貨、商譽、長期股權投資等資產(chǎn)進行了全面清查。

在我看來，這是公司基于甩掉所有歷史包袱輕裝上陣的考慮，2018年從頭再來。因為公司2017年毛利大幅下滑，營收為87.41億元，要遠小于97.67億元的營業(yè)成本。

按照正常理解，在業(yè)績如此差的情況下，再大幅計提資產(chǎn)減值，是雪上加霜的行為。但是從財務角度考慮，本年度已經(jīng)虧成這樣了，不如一虧到底，把能處理的都處理掉，然后邁步從頭越。

公司一口氣計提了4.1億元的資產(chǎn)減值準備。

然而，卸掉歷史包袱的2018年，并未能如愿。受到傳統(tǒng)電視行業(yè)不景氣以及IPTV的影響，公司2018年1-9月僅實現(xiàn)了1987萬元凈利潤，歸母凈利潤則是巨虧1.35億元，僅依賴正常經(jīng)營的話，四季度大概率會繼續(xù)擴大虧損幅度，從而導致公司被ST。

于是，12月15日，公司拋出了一則讓人啼笑皆非的公告：出售藝術品。

擬出售的藝術品是徐悲鴻的一幅名畫，叫《愚公移山》，子公司湖南有線電視臺擬以2.088億元的價格出售給湖南廣播電視臺。

根據(jù)湖南省委、省政府2018年下半年有關湖南廣電整合改革的相關精神，湖南廣播電視臺與公司構成關聯(lián)關系。這筆交易也就成了關聯(lián)交易，因此交易的價格是可控的，電廣傳媒在年底之前，可以借這筆穩(wěn)賺的交易，實現(xiàn)2億元左右的利潤，從而扭虧為盈。

聲明：本文僅代表作者個人觀點;作者聲明：本人不持有文中所提及的股票