梁慶雙

摘 要：直接融資就是指資金供求雙方不經(jīng)過金融中介，通過一定的金融工具直接形成產(chǎn)權(quán)關(guān)系的行為。本文以煙臺(tái)為例，總結(jié)了中小企業(yè)主要直接融資的幾種模式，分析了存在的問題，提出了有針對(duì)性的措施。

關(guān)鍵詞：煙臺(tái)；中小企業(yè)；直接融資

黨的十九大報(bào)告指出：“增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”。直接融資就是指資金供求雙方不經(jīng)過金融中介，通過一定的金融工具直接形成產(chǎn)權(quán)關(guān)系的行為。近年來，煙臺(tái)市針對(duì)中小企業(yè)反映較多的融資難問題，加大融資產(chǎn)品創(chuàng)新力度，采用直接融資的模式，取得了顯著成效，但實(shí)踐中也還存在諸多問題，亟需采取措施予以解決。

一、煙臺(tái)市中小企業(yè)直接融資的幾種模式

1.債券融資

債券融資是一種有償使用社會(huì)資金且非常成熟的融資方式，相對(duì)銀行貸款等傳統(tǒng)融資手段，企業(yè)債券融資具有較大優(yōu)勢(shì)：?jiǎn)未稳谫Y規(guī)模大。煙臺(tái)市為緩解中小企業(yè)發(fā)展資金不足的矛盾，有效發(fā)揮企業(yè)債券的直接融資功能，支持中小企業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)項(xiàng)目融資。截至2018年4月，全市先后成功發(fā)行企業(yè)債券14只，共實(shí)現(xiàn)債券融資131億元，發(fā)行只數(shù)和融資總額均位居全省前列。

2.上市融資

自1996年煙臺(tái)企業(yè)叩開資本市場(chǎng)的大門以來，資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了由境內(nèi)上市為主轉(zhuǎn)變?yōu)榫硟?nèi)、境外兩個(gè)市場(chǎng)一起上、兩個(gè)市場(chǎng)同步融資的發(fā)展格局。截至2018年5月底，全市上市公司總數(shù)達(dá)到47家，其中境內(nèi)上市公司38家，境外上市公司9家，總量位居山東省首位?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理各家公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017年煙臺(tái)38家境內(nèi)上市公司中36家實(shí)現(xiàn)盈利，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)227.94億元。

3.創(chuàng)業(yè)投資

創(chuàng)業(yè)投資也稱風(fēng)險(xiǎn)投資，是指專業(yè)投資人向成長(zhǎng)性高且具有很大升值潛力的新興公司所投入的一種資本。近年來，煙臺(tái)市把發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資作為促進(jìn)科技型、創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的主抓手，并取得積極效果。截止2018年6月，全市已備案創(chuàng)投企業(yè)已發(fā)展到29家，投資各類高新技術(shù)企業(yè)近百家。注冊(cè)家數(shù)位居全省前列，注冊(cè)資金達(dá)到38.83億元，投資各類高新技術(shù)企業(yè)近百家。目前，正在協(xié)助4家創(chuàng)投企業(yè)做好今年的省級(jí)創(chuàng)投引導(dǎo)基金申請(qǐng)工作。從被投資的企業(yè)來看，創(chuàng)投企業(yè)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的增值服務(wù)水平有較大提高，對(duì)解決企業(yè)融資難問題起到重要作用。

4.基金融資

基金融資有助于發(fā)展直接融資，減少市場(chǎng)的流動(dòng)性過剩和信貸擴(kuò)張壓力，優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置，從而提高儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率。截至2018年4月，煙臺(tái)高新區(qū)共落戶各類基金及管理機(jī)構(gòu)70余家，基金總規(guī)模達(dá)到110億元，金融業(yè)發(fā)展步入快車道。這些基金廣泛關(guān)注于醫(yī)療健康、科技網(wǎng)絡(luò)、文化傳媒、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物醫(yī)藥等創(chuàng)新型、高科技、成長(zhǎng)性較好的企業(yè)。

二、煙臺(tái)市中小企業(yè)直接融資發(fā)展中存在的問題

1.推進(jìn)理念不夠先進(jìn)

長(zhǎng)期以來，銀行貸款是企業(yè)融資的主力軍，這一定程度上帶來了融資難、融資貴等問題。從目前情況看，煙臺(tái)市企業(yè)融資的滿足率在7成上下，小微企業(yè)在3成以下；融資綜合成本大型企業(yè)在10%左右，小微企業(yè)大多超過15%，個(gè)別甚至達(dá)到20%以上。隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品的日益增多，融資模式創(chuàng)新步伐的加快，我們應(yīng)打破傳統(tǒng)融資理念，構(gòu)建“大融資”格局，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、發(fā)展直接融資，拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重。

2.營(yíng)造氛圍不夠濃厚

目前，煙臺(tái)市企業(yè)融資主要依靠貸款等間接融資，許多企業(yè)不懂得直接融資的知識(shí)和原則，缺乏明確的籌資計(jì)劃和目的，盲目舉債，或不了解投資者的需要，無法提供令投資者滿意的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和財(cái)務(wù)報(bào)告；有的上市融資的企業(yè)，因?yàn)楦甙旱娜谫Y成本和繁瑣的審批手續(xù)而放棄；有的企業(yè)尤其是中小企業(yè)的信用意識(shí)相對(duì)淡薄，信息披露意識(shí)差，懼怕融資帶來的安全、稅收等方面的問題，或受財(cái)不外漏的思想影響，不愿意或不敢提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的透明度。

3.控制風(fēng)險(xiǎn)不夠完善

隨著企業(yè)融資渠道的逐漸擴(kuò)展，多元化融資趨勢(shì)越來越明顯，與此同時(shí)企業(yè)在直接融資過程中暴露出的融資風(fēng)險(xiǎn)及內(nèi)部控制問題也日益明顯。不少企業(yè)的內(nèi)部控制環(huán)境有待改進(jìn)，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，存在家族式治理模式，公司管理理念較為滯后，不少企業(yè)在融資過程中，缺少專業(yè)科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

4.制定政策不夠優(yōu)惠

近年來，杭州、寧波等城市以政策激勵(lì)為導(dǎo)向，探索推出了一系列力度大、效果好的優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境的扶持政策，效果顯著。雖然近年煙臺(tái)市金融生態(tài)環(huán)境狀況有了較大改善，但與杭州、寧波等先進(jìn)城市相比，與煙臺(tái)市總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和發(fā)展目標(biāo)要求相比，仍存在不少差距，制定的支持仍然不夠優(yōu)惠。

三、煙臺(tái)市中小企業(yè)直接融資發(fā)展的對(duì)策建議

1.繼續(xù)推進(jìn)上市融資工作

按照“上市一批、申報(bào)一批、輔導(dǎo)一批、儲(chǔ)備一批”的原則，進(jìn)一步壯大煙臺(tái)市上市融資后備資源系統(tǒng)。按照“抓行業(yè)、盯縣域、促上市”的原則，加快企業(yè)上市掛牌步伐，要在穩(wěn)步推進(jìn)企業(yè)境內(nèi)上市的同時(shí)，積極引導(dǎo)符合條件的企業(yè)赴香港等境外市場(chǎng)上市融資，鼓勵(lì)發(fā)展?jié)摿Υ蟮闹行∑髽I(yè)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，打造企業(yè)香港上市和“新三板”掛牌的“煙臺(tái)板塊”。對(duì)暫不符合條件，但有市場(chǎng)、有前景的中小企業(yè)，推動(dòng)其在齊魯股權(quán)交易中心等區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌。要按照“產(chǎn)業(yè)國(guó)際化、企業(yè)國(guó)際化、市場(chǎng)國(guó)際化”的要求，加快對(duì)境內(nèi)外、上下游及其他優(yōu)勢(shì)企業(yè)、資產(chǎn)的兼并重組，積極推動(dòng)符合條件的上市公司全球布局產(chǎn)業(yè)鏈，從而進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)體系，改善資產(chǎn)質(zhì)量，培育企業(yè)發(fā)展新增長(zhǎng)點(diǎn)，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2.繼續(xù)抓好債券融資工作

積極推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域債券融資，加大企業(yè)債券對(duì)重大投資工程和重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域的支持力度，引導(dǎo)和鼓勵(lì)發(fā)債企業(yè)根據(jù)募投項(xiàng)目特點(diǎn)選擇發(fā)行一般企業(yè)債券、專項(xiàng)債券、項(xiàng)目收益?zhèn)谫Y。引導(dǎo)和鼓勵(lì)符合條件的公司，根據(jù)自身情況及融資需求以公開發(fā)行或非公開發(fā)行方式發(fā)行公司債券。引導(dǎo)和鼓勵(lì)擬發(fā)債企業(yè)結(jié)合自身情況靈活選擇發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券、非公開定向債務(wù)融資工具在銀行間市場(chǎng)融資。支持符合條件的企業(yè)、融資平臺(tái)公司在省內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)行私募債券融資。積極培育壯大發(fā)債主體，鼓勵(lì)擬發(fā)債企業(yè)進(jìn)行規(guī)范化公司制改制，建立債券融資后備資源庫(kù)。

3.加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)

借鑒青島模式，建設(shè)創(chuàng)投行業(yè)公共服務(wù)平臺(tái)，打造專業(yè)服務(wù)體系，建設(shè)集政策指導(dǎo)、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、企業(yè)推介、項(xiàng)目路演、投融資專題對(duì)接一體化等功能的市創(chuàng)業(yè)投資公共服務(wù)平臺(tái)，吸引創(chuàng)投基金及管理公司、股權(quán)交易平臺(tái)等機(jī)構(gòu)入駐，發(fā)揮集聚效應(yīng)，打造行業(yè)集聚高地。加大對(duì)創(chuàng)投企業(yè)的引進(jìn)和培育力度，積極引進(jìn)國(guó)內(nèi)信譽(yù)好、實(shí)力強(qiáng)的基金公司來煙臺(tái)市設(shè)立分支企業(yè)，選擇成長(zhǎng)性強(qiáng)、創(chuàng)新性強(qiáng)的高新技術(shù)企業(yè)聯(lián)合投資，借助他們的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)帶動(dòng)本土創(chuàng)投企業(yè)共同發(fā)展。

4.推動(dòng)設(shè)立各類投資基金

要積極探索財(cái)政金融聯(lián)動(dòng)機(jī)制，整合各類政府專項(xiàng)資金，將財(cái)政扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金分配方式由“補(bǔ)貼投入”改為“股權(quán)投入”，通過委托、跟進(jìn)等方式，吸引社會(huì)資本進(jìn)入，提高財(cái)政資金使用效率，引導(dǎo)推動(dòng)各類基金發(fā)展，使財(cái)政資金真正起到“四兩撥千斤”的作用。同時(shí)加快與證券業(yè)協(xié)會(huì)“機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”互聯(lián)，為私募基金投資方與煙臺(tái)市中小企業(yè)融資方搭建平臺(tái)。要嚴(yán)格落實(shí)省政府《關(guān)于運(yùn)用政府引導(dǎo)基金促進(jìn)股權(quán)投資加快發(fā)展的意見》和《煙臺(tái)市市級(jí)股權(quán)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，發(fā)揮母基金的引導(dǎo)作用，做大做強(qiáng)中韓產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金、市文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、市健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金、市旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、市水果產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等各類基金。

總之，直接融資作為一種以虛擬產(chǎn)品為載體的市場(chǎng)化融資方式，其在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、優(yōu)化資源配置以及提高金融運(yùn)行效率等方面的效應(yīng)已得到了廣泛的認(rèn)證。我國(guó)直接融資發(fā)展至今，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌、資本市場(chǎng)的發(fā)展以及社會(huì)資本的形成做出了巨大貢獻(xiàn)。

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