趙巖,李彥

(東北石油大學(xué)，黑龍江 大慶 163318)

1 引言

全球的高鐵經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。金磚國(guó)家開發(fā)銀行的設(shè)立，勢(shì)必可以為亞洲或全世界的國(guó)家提供資金支持來(lái)發(fā)展高鐵等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)中國(guó)制造2025戰(zhàn)略的提出勢(shì)必可以把高鐵做強(qiáng)，中國(guó)的一帶一路戰(zhàn)略可以把中國(guó)的高鐵帶出去，給中國(guó)高鐵開拓市場(chǎng)。以及為了避免中國(guó)高鐵市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況的發(fā)生，從而南北車進(jìn)行了合并。

2 南北車合并的案例分析

中國(guó)中車是南北車按照1:1.1的換股比例來(lái)合并的公司。中車是南北車一個(gè)資源整合，包括二者全部市場(chǎng)，業(yè)務(wù)以及其相關(guān)的一系列資源，是目前全世界軌道供應(yīng)商的代表企業(yè)。涉及的經(jīng)營(yíng)范圍從各種機(jī)械設(shè)備的研發(fā)與生產(chǎn)到各種機(jī)械產(chǎn)品的修理以及銷售。

2.1 合并前后股權(quán)變動(dòng)分析

通過(guò)中國(guó)南車，中國(guó)北車以及合并后的中車股權(quán)結(jié)構(gòu)分析。其三者最終控制方還是不變，依然擁有100%股權(quán)。領(lǐng)導(dǎo)層以及相應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模，以及業(yè)務(wù)的一系列整合可能會(huì)發(fā)生變化。南北車整合后中車將擁有50家子公司，南車的20家，北車的29家。對(duì)于如此龐大的公司組織結(jié)構(gòu)，對(duì)于新組建的公司其進(jìn)一步整合的難度還是非常大的。

2.2 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

2.2.1 盈利能力

合并前合并后201420152016總資產(chǎn)報(bào)酬率4.44.524.11基本每股收益0.390.430.41凈資產(chǎn)收益率13.1212.210.77

總資產(chǎn)報(bào)酬率合并后略有提高，說(shuō)明中車公司利用資產(chǎn)來(lái)獲取利潤(rùn)的效率基本穩(wěn)定，改善公司的營(yíng)運(yùn)狀況效果不明顯?；久抗墒找?，體現(xiàn)了保值增值程度。由合并前的0.39升至0.43，資產(chǎn)增值能力有所加強(qiáng)，同時(shí)該指標(biāo)的提高有利于企業(yè)的股價(jià)，從而更有利于融資。凈資產(chǎn)收益率有所降低，可能其資本結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化。但總體而言，2016的各項(xiàng)指標(biāo)有所回落，主要受實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入下降所致，然而現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比上年同期增長(zhǎng)10.39%，培養(yǎng)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2.2.2 營(yíng)運(yùn)能力

合并前合并后201420152016總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.881.050.71固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.056.084.13存貨周轉(zhuǎn)率3.914.273.19

對(duì)中車公司而言，合并后第一年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由0.88提高到1.05次，說(shuō)明資產(chǎn)的整體使用效率提高了，同時(shí)顯示其銷售有所提高；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由5.05次提高至6.08次，說(shuō)明其固定資產(chǎn)使用率高，同時(shí)也是反映該企業(yè)管理水平有所提高，從而反映其企業(yè)的固定資產(chǎn)無(wú)論從前投資比率還是規(guī)模結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。

對(duì)于中車這樣以生產(chǎn)為主的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)于其經(jīng)營(yíng)效率顯得尤其重要。合并后這一指標(biāo)由3.91次提高到了4.27次，說(shuō)明了中車存貨的管理水平有了一定的提升，存貨回收速度加快，經(jīng)營(yíng)管理效率得到了提高?？傮w而言，營(yíng)運(yùn)能力得到了一定的改善，但2016各項(xiàng)指標(biāo)略有下降，主要產(chǎn)品交付量下降所致。

2.2.3 獲現(xiàn)能力分析

合并前合并后201420152016凈利潤(rùn)現(xiàn)金保證比率2.071.061.51總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率(%)0.090.050.06

凈利潤(rùn)現(xiàn)金保證比率是評(píng)價(jià)收益質(zhì)量的重要比率。該指標(biāo)應(yīng)大于等于1，但不宜過(guò)高。2014年中車的該指標(biāo)值為2.07，相對(duì)2015與2016來(lái)說(shuō)該指標(biāo)有些過(guò)高，這是由于當(dāng)年凈利潤(rùn)過(guò)低造成的，而從2016年開始，收益開始逐年出現(xiàn)小幅的下降，這是由于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量增加而凈利潤(rùn)降低造成的。

2.3 其他非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

研發(fā)支出。合并之前14年南北車分別是其營(yíng)業(yè)收入的5.5%和5.7%，其科技支出總體規(guī)模達(dá)125.3億元的規(guī)模。然而2015中車的研發(fā)支出相比14年南北車的研發(fā)支出規(guī)模有所降低，只有99.50 億元，但較上年同期增長(zhǎng)18.84%。同時(shí)對(duì)于產(chǎn)品的研發(fā)力度有所加強(qiáng)，尤其對(duì)于基礎(chǔ)性、前瞻性、核心關(guān)鍵技術(shù)的研發(fā)投入。

納稅情況。南北車合并方式為中國(guó)南車吸收合并中國(guó)北車，中國(guó)北車的負(fù)債在合并后會(huì)轉(zhuǎn)移到中國(guó)南車，中國(guó)中車負(fù)債總規(guī)模將達(dá)2066億元，對(duì)于中國(guó)中車而言，其增加的大規(guī)模負(fù)債所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用勢(shì)必會(huì)減少其所得稅費(fèi)用，這樣可以降低其稅負(fù)負(fù)擔(dān)。

資本結(jié)構(gòu)。南北車合并是一系列資源的整合，所以對(duì)于新公司無(wú)論從其資產(chǎn)規(guī)模，還是負(fù)債規(guī)模都會(huì)明顯增加。

3 結(jié)論

雖然南北車合并提升了企業(yè)價(jià)值，提高投資效率，在研發(fā)方面增強(qiáng)協(xié)同性，使其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善。通過(guò)其股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化以及財(cái)務(wù)指標(biāo)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)的一系列分析，確實(shí)盈利能力方面有所提高，但其發(fā)揮的效力有多大，目前還沒(méi)有完全顯現(xiàn)。在其整合過(guò)程中有(1)內(nèi)部整合風(fēng)險(xiǎn)。合并之后無(wú)論其業(yè)務(wù)量、產(chǎn)品種類還是市場(chǎng)份額都有所擴(kuò)大。因此公司需要一個(gè)完善的管理體系和內(nèi)部組織體系，但對(duì)于一個(gè)剛剛合并的企業(yè)整合一系列資源還是有難度的，所以要設(shè)立機(jī)構(gòu)去管理合并事宜，尤其在公司文化、管理者思維等方面，從而降低人才的流失。(2)對(duì)于沒(méi)有國(guó)企而言，因?yàn)槠涮厥獾氖袌?chǎng)以及其經(jīng)營(yíng)的特殊性，沒(méi)有危險(xiǎn)意識(shí)，在創(chuàng)新方面也會(huì)有所弱化，所以應(yīng)該建立競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，來(lái)激發(fā)其活力。

南北車的合并或許給了南北船合并一個(gè)新思路這一重組思路?；蛟S也為中國(guó)的國(guó)企改革提供參考，通過(guò)一個(gè)集團(tuán)公司來(lái)和其他公司重組，這只是資源的整合，這樣對(duì)于重組企業(yè)而言難度，復(fù)雜度有所降低。