黃嘉祥

作為西南地區(qū)龍頭乳企，新希望乳業(yè)距離上市又近了一步。9月27日，證監(jiān)會(huì)公布2018年第153次會(huì)議審核結(jié)果公告，新希望乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新希望乳業(yè)”）成功過會(huì)，擬將登陸深交所中小板。

新希望乳業(yè)的上市之路可謂一波三折。2011年從新希望集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新希望集團(tuán)”）旗下上市公司新希望六和剝離出來，4年之后，新希望乳業(yè)搭建赴海外上市的紅籌結(jié)構(gòu)，擬在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市，但于2016年2月終止了境外上市計(jì)劃。

2017年9月14日，新希望乳業(yè)向證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)，啟動(dòng)A股上市之路，今年4月27日更新招股書，計(jì)劃在深交所公開發(fā)行的股份數(shù)量為85371067股，占公司發(fā)行后股份總數(shù)的10%。

新希望乳業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，新希望乳業(yè)通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)的審核，上市過程還有很多工作要做，現(xiàn)在還處于緘默期。

“新希望乳業(yè)”過會(huì)

公開資料顯示，新希望乳業(yè)是新希望集團(tuán)旗下的集團(tuán)化乳品企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)奶牛育種、飼養(yǎng)、牧場(chǎng)、產(chǎn)品加工。目前已在全國(guó)7個(gè)省市投資控股了10余家乳品企業(yè)，形成了分布于西南、華東、華北等地的市場(chǎng)布局乳企聯(lián)合體。

招股書顯示，新希望乳業(yè)控股股東為Universal DairyLimited，占本次發(fā)行前總股本的72.8844%。新希望集團(tuán)董事長(zhǎng)劉永好和新希望六和董事長(zhǎng)劉暢為公司的共同實(shí)際控制人。截至2017年6月30日，劉暢通過Universal Dairy Limited持股72.8844%；劉永好通過新希望投資集團(tuán)有限公司持有17.4914%的股份。

此番成功過會(huì)，讓新希望乳業(yè)成為“新希望系”的第二家上市公司。在資本市場(chǎng)上，劉永好及其“新希望系”頗有江湖地位。劉永好是新中國(guó)最早一批創(chuàng)業(yè)的民營(yíng)企業(yè)家，其創(chuàng)立的新希望集團(tuán)囊括農(nóng)牧與食品、化工與資源、地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施、金融與投資四大產(chǎn)業(yè)集群。他還是民生銀行的發(fā)起人和大股東，擔(dān)任過民生銀行副董事長(zhǎng)、中國(guó)乳業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)等各種職務(wù)，現(xiàn)任新希望集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)，全國(guó)政協(xié)委員、全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任。

在《福布斯》雜志發(fā)布的“2017年度中國(guó)富豪排行榜400強(qiáng)”名單中，劉永好家族以321.1億元財(cái)富排名第46位，蟬聯(lián)四川省首富。

新希望乳業(yè)上市，也將劉永好家族的資產(chǎn)版圖首度相對(duì)完整地公之于眾。招股書顯示，劉永好父女共持有85家子公司，新希望乳業(yè)的上市，或?qū)槠浼易逶僭煲粋€(gè)資本神話。

乳業(yè)專家宋亮表示，新希望乳業(yè)作為獨(dú)立板塊上市，對(duì)其未來發(fā)展起著非常重要的資本助推作用，也是繼伊利、蒙牛和光明之后，又一家能夠在全國(guó)市場(chǎng)以及國(guó)際市場(chǎng)布局的企業(yè)。

招股書顯示，公司2015年、2016年、2017年?duì)I業(yè)收入分別約為39.15億元、40.53億元、44.22億元，不過其凈利潤(rùn)出現(xiàn)了波動(dòng)，分別為2.97億元、1.46億元、2.16億元。對(duì)此，新希望乳業(yè)表示，2015年公司處置長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生了投資收益2.49億元。而在發(fā)審委會(huì)議上，2017年?duì)I業(yè)收入與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)不一致等問題也受到關(guān)注和問詢。

新希望乳業(yè)綜合毛利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)，2015年、2016年、2017年度，公司綜合毛利潤(rùn)分別為12.61億元、13.16億元、15.35億元，綜合毛利率分別為32.22%、32.48%和34.72%。

布局低溫奶市場(chǎng)

雖然這3年取得了較好的業(yè)績(jī)，但與此同時(shí)，新希望乳業(yè)也面臨著較大的債務(wù)壓力。截至2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，公司負(fù)債合計(jì)分別約為26.95億元、33.87億元、30.71億元，合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為66.09%、76.01%、70.10%。

新希望乳業(yè)在招股書中表示，公司存在資產(chǎn)負(fù)債率較高引致的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因，新希望乳業(yè)表示，公司融資渠道相比一般上市公司較為單一，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)中向新希望財(cái)務(wù)有限公司、銀行的短期借款及其他應(yīng)付款較多，使得負(fù)債占比較高，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)水平。這也意味著，新希望乳業(yè)亟須通過上市來緩解資金鏈壓力，與此同時(shí)，新希望乳業(yè)上市亦與其在低溫鮮奶市場(chǎng)布局息息相關(guān)。

在當(dāng)下乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)之下，常溫奶大市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，不少企業(yè)將“破局”的希望寄托在低溫事業(yè)上。新希望也將目標(biāo)投向“低溫新鮮”市場(chǎng)，并定下“打造中國(guó)鮮奶第一品牌”的戰(zhàn)略目標(biāo)，不斷拓展市場(chǎng)。

招股書顯示，2015-2017年，新希望乳業(yè)低溫奶產(chǎn)品銷售額占比不斷提高，從2015年的47.31%提升至2017年的58.18%。對(duì)于未來發(fā)展方向，新希望乳業(yè)表示，堅(jiān)持以低溫乳制品為產(chǎn)品基礎(chǔ)，繼續(xù)鞏固現(xiàn)有核心市場(chǎng)，開拓國(guó)內(nèi)空白市場(chǎng)及國(guó)際市場(chǎng)。

在宋亮看來，中國(guó)乳業(yè)面臨最大的問題就是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，常溫奶過重而低溫過小，市場(chǎng)需求已經(jīng)開始逐步向低溫轉(zhuǎn)向，新希望乳業(yè)主打低溫市場(chǎng)符合發(fā)展規(guī)律，不過也面臨著蒙牛、伊利、光明乳業(yè)巨頭以及各個(gè)區(qū)域龍頭企業(yè)的擠壓，還有眾多外資乳企在低溫市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

縱觀新希望乳業(yè)的發(fā)展歷程，也是一部并購(gòu)史，截至2017年12月31日，新希望乳業(yè)目前控股乳制品生產(chǎn)型子公司13家。面臨行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，其擴(kuò)張之路并未停止，此番上市也意在加速全國(guó)市場(chǎng)布局。

招股書顯示，新希望乳業(yè)計(jì)劃通過本次IPO募集資金約5.04億元，投向安徽新希望白帝乳業(yè)有限公司搬遷擴(kuò)建（以下簡(jiǎn)稱“搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目”）、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及品牌推廣、研發(fā)中心建設(shè)和企業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目，其中投向搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目募資金額約21986.26萬元，為募投計(jì)劃中投入募投資金最多的一個(gè)項(xiàng)目。

新希望乳業(yè)表示，未來3年，通過安徽白帝乳業(yè)搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目，在華東地區(qū)形成以安徽白帝為中心工廠，杭州雙峰、蘇州雙喜為次中心工廠，輻射上海、江蘇、浙江、安徽、福建在內(nèi)的華東地區(qū)市場(chǎng)；同時(shí)將豐富融資渠道，為公司持續(xù)發(fā)展提供資本支持。

“這些年來，新希望通過并購(gòu)式擴(kuò)張，未來如何整合并購(gòu)企業(yè)形成有效的統(tǒng)一有機(jī)體，如何發(fā)揮出乘數(shù)效應(yīng)是其面臨的一大挑戰(zhàn)?！彼瘟帘硎?，布局低溫市場(chǎng)對(duì)奶源、加工、冷鏈、儲(chǔ)藏、運(yùn)輸?shù)日麄€(gè)體系要求較高，新希望乳業(yè)如何在全國(guó)打造出與之相配套的產(chǎn)業(yè)體系是非常困難的，想要打造中國(guó)鮮奶第一品牌，預(yù)計(jì)需要用5–10年的時(shí)間逐步建立產(chǎn)業(yè)體系。