孟亞平 王 颯

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，河北 石家莊 050061）

一、京珠高速公路案例介紹

（一）概況

京珠高速為連接我國首都和廣東省的高速公路。以北京為起點(diǎn)，以香港、澳門為終點(diǎn)。全長大概是2300千米。對增強(qiáng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)溝通與協(xié)作，推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的全方位的進(jìn)步，起著關(guān)鍵的作用。

京珠高速公路的粵境南段，該公路的建設(shè)由國家計(jì)劃委員審批，預(yù)估的投資一共是85億元，但交通部審批的投資一共是92億元。其中獲取資金的主要方式分別為：中央政府分派專項(xiàng)資金9億元，中央政府財(cái)政將專項(xiàng)資金借給地方1.1億元。省內(nèi)專項(xiàng)資金準(zhǔn)備了22億元，從建設(shè)銀行取得款項(xiàng)為30.6億元，向國家開發(fā)銀行取得貸款20.7億元。因?yàn)槌霈F(xiàn)各種原因，交通部同意的最初總投資調(diào)整為9億元，省的專項(xiàng)資金又沒有足額的劃撥的公路經(jīng)營企業(yè)，而主線市縣投資的3.9億元又沒有真正到位。高速公路的建設(shè)又是國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點(diǎn)，為保證該重點(diǎn)項(xiàng)目的順利進(jìn)行，并能依據(jù)計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)公路建設(shè)目的，省里就調(diào)度了6億元的國債資金給負(fù)責(zé)該段公路的企業(yè)，并且償還國債本金和利息的任務(wù)由企業(yè)自己承擔(dān)。該高速公路建設(shè)款的落實(shí)情況是：中央政府分派專項(xiàng)資金9億元，省的專項(xiàng)資金到位了15.2億元，但是公路經(jīng)營企業(yè)卻融資了6億元國債，與本來國家批復(fù)的資金有很大的差別。

（二）運(yùn)用國債資本金對其財(cái)務(wù)成果的分析

1.對資產(chǎn)負(fù)債率的分析。首先先做一個(gè)簡單的分析，資產(chǎn)負(fù)債率的表示方式為負(fù)債的總數(shù)除以資產(chǎn)的總數(shù)。負(fù)責(zé)京珠高速公路粵境南段的企業(yè)融資的總的投資為91.3億元，保持其他來源的資本不變，但是因?yàn)閲鴤Y本金融資了6億元，所以省內(nèi)下?lián)艿膶ｍ?xiàng)資本就減少了6億元。所以，原來資本金占用總投資比例為（30.7+3.8）億元/91億元等于37.77%；所以該國債的資產(chǎn)負(fù)債率為100%減去37.77%等于62.23%。同理可以得到現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債率為68.47%，資產(chǎn)負(fù)債率上升了68.47%-62.23%等于6.24%。

2.對成本費(fèi)用的分析。第一先分析國債產(chǎn)生的利息在高速公路建設(shè)期時(shí)對成本費(fèi)用的影響。

表1

從表格中可以得出，在高速公路建設(shè)期，高速公路經(jīng)營企業(yè)需要支出因國債資本金的投入而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用為56 737 926元，所以國債投入企業(yè)，使企業(yè)的成本費(fèi)用增加了56 737 926元。

二、國債資本金對公路經(jīng)營企業(yè)財(cái)務(wù)成果的影響

（一）對償債能力的影響

償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。通過對一些有關(guān)資料的查看與了解，從而評估企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。讓管理者跟據(jù)企業(yè)的情況作更好的抉擇。國債作為企業(yè)的長期融資資本而長期籌資是公路經(jīng)營企業(yè)籌資的重要的方式。長期籌資對于任何企業(yè)都是必要的。當(dāng)然對公路經(jīng)營企業(yè)更是如此。高速公路企業(yè)一般都是借款修路，收款還貸。政府投入的國債資本金需要企業(yè)自己還本付息。于企業(yè)自身而言，國債資本金應(yīng)該是作為長期融資資本的。眾所周知，公路經(jīng)營企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中是需要付出代價(jià)的。比如公路經(jīng)營企業(yè)因?yàn)閲鴤娜谫Y需要付出的利息。再比如因?yàn)橄蜚y行借款承擔(dān)的利息以及股票融資產(chǎn)生的股利等。因?yàn)樵诂F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)營企業(yè)利用各種舉債方式得到的資金一般情況下都不是免費(fèi)的。通過分析可知國債影響公路經(jīng)營企業(yè)的長期償還債務(wù)的能力。長期償債能力的強(qiáng)弱抉擇與資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)聯(lián)，一般用資產(chǎn)負(fù)債率表示。它說明企業(yè)的總資產(chǎn)里通過負(fù)債而獲取的有多大的比例。該公式表示為負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額。該比值越高，表明企業(yè)還本付息的能力越差；相反償還本金和利息的能力越強(qiáng)。比如上文所分析的京珠高速公路的因?yàn)閲鴤?8.47%，說明公路經(jīng)營企業(yè)的資產(chǎn)中有68.47%來源于負(fù)債，每68元的債務(wù)有100元的資產(chǎn)作為償還債務(wù)的保障。高速公路經(jīng)營企業(yè)融資國債會使其資產(chǎn)負(fù)債率升高，致使其償還本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)升高。因?yàn)閲鴤Y本金必須到固定的日期支付固定的利息。如果高速公路企業(yè)償還國債的本金和利息的時(shí)候發(fā)生經(jīng)營困難，這會造成公路企業(yè)更大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

高速公路經(jīng)營企業(yè)主要是車輛通行費(fèi)用。因?yàn)閲鴤Y本金的增加使得公路經(jīng)營企業(yè)的利潤下降，致使企業(yè)的凈利率和總資產(chǎn)凈利率降低。致使企業(yè)的自身資金的制造資金的能力弱，很難保證龐大的還本付息資本由來，從長時(shí)間來看減弱了企業(yè)償還債務(wù)的能力。

（二）對盈利能力的影響

高速公路企業(yè)一般因?yàn)閲鴤a(chǎn)生的成本費(fèi)用是財(cái)務(wù)費(fèi)用與增加的國債資本金的本金。通過上文對京珠高速公路例子的分析，我們知道公路經(jīng)營企業(yè)因?yàn)閲鴤Y本金而產(chǎn)生的利息費(fèi)用即財(cái)務(wù)費(fèi)用在建設(shè)期為56 737 916元。在營運(yùn)期間為17 485 000.那么我們可以知道因?yàn)閲鴤Y本金的投入導(dǎo)致公路經(jīng)營企業(yè)利潤減少17485000。成本費(fèi)用影響企業(yè)利潤，利潤影響企業(yè)的盈利能力。企業(yè)獲得利潤的能力是企業(yè)的主要經(jīng)營目的。是公路經(jīng)營企業(yè)存活的基本條件。它不但和公路經(jīng)營企業(yè)所有者的投資報(bào)酬有關(guān)系還關(guān)系到企業(yè)償還本金和利息的能力。

資產(chǎn)利潤率，是指企業(yè)段時(shí)間的稅前利潤總額除以資產(chǎn)平均總額。利潤可以直接從利潤表中取得。該指標(biāo)越高表明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。我們都知道國債產(chǎn)生的利息費(fèi)用使得企業(yè)的利潤總額減少，從而使得資產(chǎn)利潤率減少降低企業(yè)償還債務(wù)的能力。

股東權(quán)益報(bào)酬率，是企業(yè)一段時(shí)間的凈利潤除以股東權(quán)益總額。根據(jù)該指標(biāo)可以了解企業(yè)盈利能力和企業(yè)投資者得到報(bào)酬的高低。該比率越高，證明企業(yè)獲取利潤的能力越強(qiáng)。如同上文所說，國債資本金的投入讓企業(yè)的費(fèi)用增加使得企業(yè)的利潤減少。從而使得公路經(jīng)營企業(yè)的股東權(quán)益報(bào)酬率降低從而使企業(yè)賺取利潤的能力下降。

三、改善國債資本金對公路經(jīng)營企業(yè)財(cái)務(wù)成果的影響的措施

（一）建立健康的公路融資模式

國家補(bǔ)助，政府投入，銀行貸款和企業(yè)自己籌資形成了京珠公路經(jīng)營企業(yè)建設(shè)資金的主要來源，但其中銀行貸款占的比例較多，企業(yè)應(yīng)該綜合考慮成本、收入的情況下，使得資本結(jié)構(gòu)取向合理化。首先，企業(yè)可以開展特許經(jīng)營，購入先進(jìn)的技術(shù)，增加企業(yè)的綜合收入，用穩(wěn)定增長的收入來緩解到期需要清償?shù)谋窘鸷屠?，彌補(bǔ)資金缺口。其次，企業(yè)可以抓住公路產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營開發(fā)，對物流區(qū)、廣告位進(jìn)行規(guī)劃和開發(fā)，增加企業(yè)的收入。再次，公司可以通過股票融資，擴(kuò)大公司直接融資的比例。通過各種融資方式合理分配資本結(jié)構(gòu)。提高公路經(jīng)營企業(yè)的償債水平。最后，公路經(jīng)營企業(yè)應(yīng)該充分使現(xiàn)存的資產(chǎn)，緩和目前的債務(wù)負(fù)擔(dān)。尋求新方法，進(jìn)一步使得籌資和投資的方式多種多樣。比如公司可以充分利用資本市場的資源。出現(xiàn)好的投資機(jī)會利用閑置資金投資，增加企業(yè)財(cái)務(wù)彈性。

（二）加強(qiáng)對公路經(jīng)營企業(yè)的成本控制

1.加強(qiáng)事前控制事中控制事后控制。公路經(jīng)營企業(yè)應(yīng)該利用先進(jìn)的各種技術(shù)和方法預(yù)算企業(yè)的費(fèi)用。以財(cái)務(wù)部為主，各個(gè)部門一起努力共同制作成本計(jì)劃。最后，將該計(jì)劃發(fā)放給下面各部門，發(fā)現(xiàn)不合理之處要再次進(jìn)行商討，合理籌劃企業(yè)的期間費(fèi)用等，尤其是財(cái)務(wù)費(fèi)用。事前成本控制措施是前提。做好事前控制并不簡單，要在千變?nèi)f化的環(huán)境中要求企業(yè)管理者掌握好各種信息。成本的事中控制是進(jìn)行成本控制時(shí)段的主要進(jìn)程，也是成本控制能否獲得成績的緊要程序。企業(yè)在運(yùn)營進(jìn)程中，一般會出現(xiàn)實(shí)際費(fèi)用與計(jì)劃的費(fèi)用有差別。通過對二者進(jìn)行對比分析制定控制成本費(fèi)用必要的方法。保證成本費(fèi)用在計(jì)劃的控制內(nèi)。避免因?yàn)槌杀举M(fèi)用的增加影響企業(yè)的利潤等問題。事后控制起亡羊補(bǔ)牢的作用，對費(fèi)用產(chǎn)生的差別仔細(xì)的解析并采取必要的處理方法，消除壞的要素發(fā)展好的因素，使得控制成本的方法更加先進(jìn)。

2.增強(qiáng)時(shí)間觀念加快還貸進(jìn)程。公路經(jīng)營企業(yè)應(yīng)該縮短建設(shè)期限，盡量更早的交付使用，盡快做好收費(fèi)的準(zhǔn)備。公路項(xiàng)目的建設(shè)是一個(gè)復(fù)雜的過程，容易受到天氣等很多因素的影響。建設(shè)資金一般都是從開始建設(shè)就投入，開始計(jì)算利息。建設(shè)的周期長，利息負(fù)擔(dān)就越大，利息費(fèi)用就越累積就越多。

3.優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。貸款根據(jù)償還本金和利息的期限的不一樣，可以分為短期、中期和長期貸款，利息也是從高到低。公路經(jīng)營企業(yè)應(yīng)該積極利用市場的融資方針，將企業(yè)的長期與短期的融資結(jié)構(gòu)合理分配，如將一年期的改為半年期的，到期了在借入，也可以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。