蔡美玲

（湖南科技大學(xué) 商學(xué)院，湖南 湘潭 411201）

0 引 言

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一直是國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)致力規(guī)避和解決的重要風(fēng)險(xiǎn)問題，也是學(xué)術(shù)界長期研究的熱點(diǎn)議題，目前，關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析的方法已經(jīng)得到了廣泛的研究與開發(fā)，并且現(xiàn)在仍在不斷涌現(xiàn)出一些新的分析方法。以巴塞爾委員會(huì)、國際貨幣基金組織（IMF）等為代表的國際金融組織，在探討流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析方法方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，如相繼制定的巴塞爾協(xié)議Ⅰ、巴塞爾協(xié)議Ⅱ、巴塞爾協(xié)議Ⅲ和金融穩(wěn)健指標(biāo)編制指南等充分顯示了這一點(diǎn)。

學(xué)者們從不同角度對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析方法展開了深刻的探討，有的學(xué)者通過選取不同的指標(biāo)來衡量企業(yè)集團(tuán)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如廖家生、鄭遠(yuǎn)和閆成海等。有的學(xué)者在上述討論的基礎(chǔ)上，結(jié)合一些統(tǒng)計(jì)與計(jì)量方法來展開實(shí)證研究，比如Acharya、Nijskens、Gande、Parlour、Imbierowicz與張露允。還有一部分學(xué)者通過對流動(dòng)性缺口率指標(biāo)進(jìn)行修正，來探究流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量問題。如顧曉安和朱書龍、胡方琦和宋琴、任慶華和陳平等。此外，周凱和袁媛參考巴塞爾協(xié)議Ⅲ之后，借助現(xiàn)金流缺口分析模型構(gòu)建了度量商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的壓力測試模型，并從7個(gè)方面設(shè)計(jì)了壓力情景，由此展開壓力測試分析。類似的研究還有楊勝剛、劉亞之、高士英等。

綜合國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界對于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析方法大致可分為三類：指標(biāo)法、流動(dòng)性缺口分析法和壓力測試法，但學(xué)者們探討的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題主要集中于宏觀經(jīng)濟(jì)或微觀商業(yè)銀行視角，鮮有探索財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題的。此外，不同方法的使用條件和使用方式都存在差異，以至于人們無法得知通過這些方法所得結(jié)論是否準(zhǔn)確，部分學(xué)者也只是依據(jù)客觀事實(shí)做出些不確定的描述，并沒有展開深入剖析，這些缺乏統(tǒng)一比較而得出的結(jié)論，使學(xué)術(shù)界關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的描述至今無法達(dá)成統(tǒng)一。因此，本文嘗試對財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析方法進(jìn)行系統(tǒng)梳理，并加以全面比較，為學(xué)者們有效地使用不同的分析方法提供依據(jù)。

2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本分析方法

2.1 指標(biāo)法

指標(biāo)法是國內(nèi)外監(jiān)管當(dāng)局和商業(yè)銀行廣泛使用的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析方法，這種方法是通過設(shè)計(jì)一系列的流動(dòng)性比率指標(biāo)，對金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性狀況進(jìn)行度量。運(yùn)用指標(biāo)法對企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司進(jìn)行評價(jià)，首先需要對流動(dòng)性資產(chǎn)的種類進(jìn)行劃分，然后對所有種類進(jìn)行估值，再將各指標(biāo)的估值結(jié)果與標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行對比，由此判斷是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)公司選用流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與評估指標(biāo)在很大程度上與商業(yè)銀行選用的指標(biāo)類似，但也可依據(jù)自身實(shí)際設(shè)定專門的流動(dòng)性監(jiān)測指標(biāo)和預(yù)警值。

2.2 流動(dòng)性缺口分析法

流動(dòng)性缺口分析法主要研究財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性是否存在過?；蚓o缺的問題，通常從資產(chǎn)負(fù)債表和到期限錯(cuò)配兩個(gè)角度展開。前一視角是依據(jù)資產(chǎn)的流動(dòng)性能力來探索資產(chǎn)與負(fù)債之間的缺口，并依據(jù)缺口的大小來適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)聯(lián)；后一視角是研究短期資金充裕與否，以此衡量是否有能力償還到期負(fù)債的問題，而短期資金的充裕情況則依據(jù)財(cái)務(wù)公司短期資金流入與流出關(guān)系來定。如果無法確定具體應(yīng)用該方法分析是否存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以先對未來到期業(yè)務(wù)情況進(jìn)行估算，預(yù)計(jì)某一時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金需求規(guī)模，再以此為基礎(chǔ)對比流動(dòng)性狀況。

2.3 壓力測試法

現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)開發(fā)了兩種壓力測試方法：敏感性分析法和情景分析法。敏感性分析法通常是對單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行的壓力測試，測試的思路是：首先選取影響某一具體事件的風(fēng)險(xiǎn)要素群，然后假定風(fēng)險(xiǎn)要素群中某一個(gè)要素發(fā)生變化而其他要素都不變，再分析該要素變動(dòng)一定程度給具體事件帶來的影響力度。情景分析法是依據(jù)某一場景的特定條件來分析事件可能出現(xiàn)的發(fā)展結(jié)果，這一特定條件的場景可以是對過去信息的再現(xiàn)假設(shè)，也可以是對未來可能情況進(jìn)行模擬，但無論是哪種場景，情景分析法都假設(shè)所有信息或者多種信息發(fā)生變動(dòng)時(shí)，可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果。

3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析方法的比較

3.1 使用工具的比較

指標(biāo)法的計(jì)算較為簡單，甚至可用純手工計(jì)算，且該方法對度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)要求不高，只要在目標(biāo)公司的相關(guān)報(bào)告、報(bào)表及附注當(dāng)中有數(shù)據(jù)可尋即可，而衡量標(biāo)準(zhǔn)的參考依據(jù)來源于國際組織提出的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。對于流動(dòng)性缺口分析法而言，其分析依據(jù)取決于流動(dòng)性缺口的數(shù)值屬性，依據(jù)數(shù)值為正還是為負(fù)，判斷流動(dòng)性存在過剩還是不足，又依據(jù)數(shù)值為正或?yàn)樨?fù)的高低來評價(jià)流動(dòng)性過?；虿蛔愕膰?yán)重程度。壓力測試法所使用的分析工具主要為計(jì)量模型，因而需要使用一些專門的統(tǒng)計(jì)與計(jì)量分析軟件。

3.2 計(jì)算思路過程的比較

指標(biāo)法的計(jì)算思路比較簡單，它假設(shè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)是由多個(gè)方面組成，對于不同的方面都應(yīng)該選擇相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析。流動(dòng)性缺口分析法的核心是找出財(cái)務(wù)公司的流動(dòng)性資產(chǎn)與流動(dòng)性負(fù)債，然后由這兩個(gè)指標(biāo)設(shè)計(jì)一個(gè)相對變化率形式的缺口模型，依據(jù)該模型計(jì)算出來的缺口的正負(fù)來判斷財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性過剩與否。壓力測試的執(zhí)行過程一般包括三個(gè)方面：建立壓力測試模型、設(shè)定壓力情景、開展壓力測試，三個(gè)環(huán)節(jié)都有具體的測試思路與方法，因此，相對而言較為復(fù)雜。

3.3 限定條件的比較

對于指標(biāo)法而言，除了一些國際上常用的風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，還有一些反映特定財(cái)務(wù)公司的特定指標(biāo)可供其參考，這些特定指標(biāo)沒有規(guī)定過多的限定條件。使用流動(dòng)性缺口分析法需要注意的問題是，構(gòu)造流動(dòng)性缺口的指標(biāo)通常只使用不超過90天的表內(nèi)外資產(chǎn)與負(fù)債，對于未到期信貸資產(chǎn)的買賣轉(zhuǎn)讓、提前支取的存款、流動(dòng)性較強(qiáng)的1年內(nèi)到期的票據(jù)等重要信息缺乏考量。壓力測試方法，一般是假定某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素或所有風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)，給特定事件所帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的沖擊大小。

3.4 分析結(jié)果的比較

指標(biāo)法的度量結(jié)果較為客觀，能夠找出出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的具體環(huán)節(jié)。選擇較多的指標(biāo)進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量時(shí)，度量結(jié)果對于尋找流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性問題來說，具有重要的參考價(jià)值。在流動(dòng)性缺口分析法中，以單一指標(biāo)來衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的做法能夠直觀反映目標(biāo)公司的短期資金是否穩(wěn)定，因而得出的結(jié)果較為直觀。壓力測試法分析結(jié)果較為細(xì)致和精確，并且能夠?qū)ξ磥淼娘L(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行預(yù)估，因而常用于對未來風(fēng)險(xiǎn)水平的預(yù)計(jì)。

3.5 適用性比較

指標(biāo)法的使用，涉及與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的多個(gè)指標(biāo)，依據(jù)不同指標(biāo)數(shù)值的大小，不僅可以探究出財(cái)務(wù)公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)所在，還可以探究出某一特定時(shí)期的財(cái)務(wù)分析與總結(jié)，因而該方法適合財(cái)務(wù)公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門和外部監(jiān)管單位以及外部投資者。以流動(dòng)性缺口作為單一指標(biāo)來衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)高低的做法，簡單且適用，依靠這個(gè)綜合指標(biāo)便能對企業(yè)的整體流動(dòng)性狀況做出一個(gè)大概估計(jì)，因而適用于財(cái)務(wù)公司的投融資部門。對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的各種情景假設(shè)進(jìn)行壓力測試，適合風(fēng)險(xiǎn)控制部門使用，可用于在具有不確定性的環(huán)境下進(jìn)行投資決策的風(fēng)險(xiǎn)描述，然后將結(jié)果反饋給領(lǐng)導(dǎo)層，由領(lǐng)導(dǎo)層決議準(zhǔn)備多大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)。

4 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析方法的應(yīng)用研究

4.1 完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析方法應(yīng)用環(huán)境

一是要擴(kuò)展編制衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)范圍，適度納入金融創(chuàng)新產(chǎn)品，并予以及時(shí)公布。二是要依據(jù)財(cái)務(wù)公司發(fā)展實(shí)際以及金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管需要，適時(shí)調(diào)整流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)的臨界標(biāo)準(zhǔn)。三是建立并完善影響財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)因素庫，并依據(jù)發(fā)生概率的大小對風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行歸類，然后針對不同的風(fēng)險(xiǎn)因素設(shè)計(jì)壓力測試，以此作為評價(jià)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。

4.2 依據(jù)客觀條件選擇分析方法

具體而言，如果希望對過去的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行分析與總結(jié)，那么選用指標(biāo)法是最佳的方案。當(dāng)重點(diǎn)是探討流動(dòng)性資產(chǎn)與流動(dòng)性負(fù)債的界定與測算時(shí)，選用流動(dòng)性缺口法是理想的方案。如果想要知道未來某種因素的出現(xiàn)給財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性帶來多大程度影響，以及該如何應(yīng)對時(shí)，則應(yīng)該選用壓力測試法。

4.3 完善與創(chuàng)新流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析方法

一方面要厘清金融衍生產(chǎn)品是否具有充當(dāng)流動(dòng)性資產(chǎn)或流動(dòng)性資產(chǎn)負(fù)債的屬性，對于具備這一特征的金融衍生產(chǎn)品，要及時(shí)納入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測范圍中。另一方面，適當(dāng)擴(kuò)大評價(jià)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)選取空間，多方位考察度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，在此基礎(chǔ)上，依據(jù)時(shí)間、空間、結(jié)構(gòu)特征設(shè)計(jì)多樣化的情景假設(shè)，也可嘗試將半?yún)?shù)與非參數(shù)的建模思想運(yùn)用到預(yù)警模型當(dāng)中，從而提升對流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測與預(yù)警能力。

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