胡語文

歷史上，A股每一次走牛都與市場重大改革措施的出臺密切相關，而這一次也不例外。2005年市場見底走牛是股權分置改革帶來的動力；2012年新三板的成立及創(chuàng)業(yè)板的啟動源于全面深化改革的市場預期；而2019市場若要出現局部牛市，也需要一次系列真正的改革措施刺激。

每隔7年，A股改革牛就要吹響啟動的號角。恰逢2019年啟動科創(chuàng)板和注冊制，預計這一次的改革將對市場產生重大變化。

不可否認，科創(chuàng)板的推出是為了徹底打破A股現有模式的弊端，過去多年以融資為主導的市場，強調以市值擴張和規(guī)模取勝，卻忽視了市場質量的把控，使得滬深市值規(guī)模雖然擴張了十倍，但市場平均的股東回報率（ROE）卻在持續(xù)下降。受制于僵化的新股發(fā)行體制，一些代表中國經濟新生力量的優(yōu)秀公司只能去國外上市，很少在A股上市；實體經濟推動的供給側改革能夠淘汰落后產能，但A股中的垃圾公司卻難以退市和被淘汰。上證綜指十年漲幅為零的事實更是讓投資者傷透了心。不得不說，A股亟需一次根本性的改革。

現在好了，科創(chuàng)板要來了，注冊制也要來了，股民們真心希望這一次創(chuàng)新能夠實實在在改變過去20年A股的弊端——徹底拋棄過往以融資為目的的發(fā)行體制，還給投資者一個具備正?；貓蟮墓墒?。這種具備健康治理的市場，不僅能夠持續(xù)容納優(yōu)秀新經濟企業(yè)代表上市，也能夠真正回報

投資者和普通大眾。只有一個實現多贏的市場，才能走出長期的牛市行情。

由于A股仍然以增量改革來推動市場的發(fā)展，所以，未來的機會仍在“增量”的發(fā)展上。市場目前將過度的資金堆積在了券商或創(chuàng)投股，或許只是短期的投機炒作或一廂情愿的想法。一方面，盡管某些券商會受益于本次科創(chuàng)板的發(fā)行，但大部分券商仍將面臨行業(yè)供給過剩帶來的壓力；另一方面，A股現有的創(chuàng)投概念股并非科創(chuàng)板推出的最大受益者。那些在科創(chuàng)板上市企業(yè)的原始股東才是真實的受益者。

因此，對于A股市場的大多數存量上市公司而言，如果不創(chuàng)新或轉型，還想繼續(xù)留在之前的一畝三分地上吃老本，那么，最終迎接他們的恐怕是股價進一步的下行。

市場是否見底恐怕仍然無法簡單回答。按照經濟轉型背景下的趨勢，如果存量公司業(yè)績進一步下滑，那么，傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)恐怕很難見底，只有那些新業(yè)務、新技術和新經濟的企業(yè)才有機會走出一片天地。換言之，未來我們要將火力集中在A股增量改革的成果分享上，不排除A股存量上市公司的市值仍會收縮。

正如某位大佬所言，要抄底，就應該趁現在市場反彈趕快發(fā)基金，并且鎖定三年。否則等到明年市場真正見底的時候，資金多半是不敢抄底的，到那個時候基金就更難募集了。