文/黃翀 繆靜，重慶大學(xué)城市科技學(xué)院

1 國企業(yè)海外并購中的財務(wù)風(fēng)險

1.1 數(shù)據(jù)分析缺失，決策機(jī)制落后

由于我國企業(yè)參與海外并購的時間不長，對于海外并購的風(fēng)險性以及各國的國情等因素考慮欠妥，這就導(dǎo)致我國企業(yè)在進(jìn)行海外并購時片面的看重并購的規(guī)模和知名度，從而忽視了自身財務(wù)的承受能力。當(dāng)并購?fù)瓿芍蟛虐l(fā)現(xiàn)企業(yè)的負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于企業(yè)的盈利，造成后續(xù)的經(jīng)營困難，最終導(dǎo)致并購的失敗。

1.2 缺乏完善的財務(wù)風(fēng)險評估體系

相較于國內(nèi)企業(yè)的并購，海外并購所需要考慮的因素更多，關(guān)系也更加復(fù)雜。這就需要我國的企業(yè)在實施海外并購計劃的時候有一整套完善的財務(wù)風(fēng)險評估體系，對并購的各種可能性進(jìn)行系統(tǒng)的分析。然而由于我國企業(yè)制度的不健全，導(dǎo)致我國部分企業(yè)缺乏完善的財務(wù)風(fēng)險評估體系。再加上海外并購是一項極其復(fù)雜的工作，對于財務(wù)風(fēng)險的把控要求更加嚴(yán)格，這也是導(dǎo)致我國企業(yè)在海外并購過程中困難重重的因素之一。

1.3 估值方法缺失，資金占壓過高

由于我國企業(yè)在海外并購中的經(jīng)驗不足，導(dǎo)致我國企業(yè)缺乏完整的企業(yè)估值方法。再加上我國企業(yè)很少聘用第三方評價機(jī)構(gòu)，致使我國企業(yè)海外并購的成本較高。同時，由于當(dāng)前我國海外并購的支付方式多是以現(xiàn)金為支付手段，導(dǎo)致我國企業(yè)在海外并購過程的資金占壓成本過高。這也是我國很多企業(yè)在海外并購?fù)瓿珊蠼?jīng)常陷入嚴(yán)重的資金流動性風(fēng)險的主要原因。

2 海外并購的財務(wù)風(fēng)險成因分析

綜上所述，從我國企業(yè)海外并購過程中出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)象可以得出，我國企業(yè)在海外并購過程中的財務(wù)風(fēng)險的原因主要包括以下幾個方面：

2.1 從企業(yè)的國內(nèi)環(huán)境分析

由于我國參與國際競爭的時間較短，導(dǎo)致我國在企業(yè)融資、并購經(jīng)驗、法律法規(guī)的熟悉程度以及人才儲備方面都有不足。企業(yè)融資不足主要表現(xiàn)為我國資本市場和金融市場的不健全，導(dǎo)致企業(yè)在海外并購過程中經(jīng)常會遇到資金籌措困難，融資成本較高；并購經(jīng)驗不足主要體現(xiàn)在，對被并購企業(yè)的價值評估較高，增加了并購成本；再加上我國現(xiàn)階段法律法規(guī)的不健全，導(dǎo)致我國企業(yè)在海外并購過程中面臨著審批環(huán)節(jié)過多，審查環(huán)境不便等多重阻力。

2.2 從企業(yè)的國際環(huán)境分析

我國企業(yè)在海外并購過程中面臨的最重要的問題就是他國政體的穩(wěn)定以及實施政策的穩(wěn)定性；再加上某些國家由于自身原因，刻意阻撓我國企業(yè)的海外并購，或者在并購?fù)瓿珊笤O(shè)置重重障礙，導(dǎo)致并購的失敗；另外，由于各國之間的會計政策和會計準(zhǔn)則的不同，也增加了我國企業(yè)在海外并購過程中的風(fēng)險。

2.3 從企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境分析

由于受到傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)的影響，我國企業(yè)在自身的發(fā)展過程中還存在很多的問題。這就使得我國企業(yè)在海外并購過程中存在缺乏明確的發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)管理水平低下等多方面的問題。這些也是導(dǎo)致我國企業(yè)在海外并購過程中存在財務(wù)風(fēng)險的重要原因之一。

3 我國企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險防范的幾點建議

3.1 增加信息來源，合理選擇海外并購的公司

海外并購最重要的一點是需要符合企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃及企業(yè)戰(zhàn)略，凡是不符合企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略的海外并購都屬于盲目并購，因此合理的選擇海外并購的公司就顯得意義重大。我國企業(yè)在進(jìn)行海外并購的前提應(yīng)當(dāng)對企業(yè)自身的優(yōu)缺點進(jìn)行詳細(xì)的分析，在并購過程中應(yīng)當(dāng)盡量的揚長避短。同時也應(yīng)當(dāng)做好被并購企業(yè)的信息收集工作，大的方面要從被并購企業(yè)的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策以及相關(guān)的法律法規(guī)著手進(jìn)行分析，小的方面要從被并購企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債情況、市場占有率、科技水平等等細(xì)致的方面著手。這有這樣才能真正降低我國企業(yè)在海外并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。

3.2 合理評估被并購企業(yè)的價值

合理評估被并購企業(yè)的價值是一件非常困難的事情，由于當(dāng)前階段我國在海外并購的經(jīng)驗較少，還未形成系統(tǒng)的評估體系和評估方法，這就要求我們在評估過程中應(yīng)當(dāng)更加的謹(jǐn)慎，在遇到不確定的估價環(huán)節(jié)，應(yīng)當(dāng)盡量遵循“估低不估高”的原則。在這些基礎(chǔ)上，對并購企業(yè)的價值評估還應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面考慮：

首先要合理選取企業(yè)價值的評估方法，根據(jù)不同的收購支付方式采取不同的價值評估方法，在并購的不同階段采取不同的價值評估方法;其次對目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)進(jìn)行有效性分析，全面了解目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)，防止目標(biāo)企業(yè)或有債務(wù)的隱形風(fēng)險;最后要合理評估目標(biāo)品牌和技術(shù)等等無形資產(chǎn)。

3.3 大力控制并購的財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)風(fēng)險的管控是我國企業(yè)海外并購方式的重中之重，為此我國的企業(yè)應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管控。

第一，為降低海外并購的融資成本，企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身的財務(wù)狀況，選擇符合企業(yè)發(fā)展的融資手段和融資工具。

第二，在并購時要注意分析、調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險很難在市場上化解，并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進(jìn)行匹配，調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來防范流動性風(fēng)險。

第三，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)選用更加靈活的支付方式。當(dāng)前階段，我國企業(yè)在海外并購過程中更多的是采用先現(xiàn)金為主的支付方式?，F(xiàn)金支付方式即是我國企業(yè)的優(yōu)勢，同時也會成為我國企業(yè)海外并購的劣勢。現(xiàn)金支付方式對于繼續(xù)流動資金的被并購企業(yè)有著較大的吸引力，但是龐大的現(xiàn)金支出會給我國企業(yè)帶來沉重的利息壓力。當(dāng)前國際上通行的支付方式還包括股權(quán)支付、股權(quán)置換等多種方式。我國企業(yè)在海外并購過程中應(yīng)當(dāng)依據(jù)實際情況具體的選用不同的支付方式，或者幾種支付方式的混搭，這樣可以在滿足被并購企業(yè)需求的基礎(chǔ)上，有效的降低海外并購的并購成本。