（北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長）黃益平

回顧改革開放以來的中國經(jīng)濟(jì)增長，尤其是在前30年GDP增速年均10%，即使是算上后面的10年，40年平均9%，仍然是非常了不起的成績。

過去40年我們做得好，最成功的其實就是兩條：改革與開放。改革無非就是往市場化的方向走，開放就是融入世界經(jīng)濟(jì)的潮流。這其中也包括金融改革。過去40年的金融改革，可以簡單概括為：數(shù)量比較大、管制比較多、監(jiān)管比較弱。這實際上是說，雖然金融改革取得了不錯的成績，但同時也存在不足。

中國金融改革的不足，可以從兩個方面予以關(guān)注。

一是金融效率有所下降。邊際資本產(chǎn)出率是衡量金融效率的常用指標(biāo)，意思是每生產(chǎn)一個新單位的GDP需要幾個新單位的資本投入。在2007年時，該指標(biāo)是3.5，到2017年增長到6.3，即同樣的資本投入所能獲得的GDP的產(chǎn)出越來越少，這表明金融和資本效率在下降。二是金融風(fēng)險在上升。防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，已經(jīng)成為了三大攻堅戰(zhàn)之一。

一邊是金融效率在下降，另一邊是金融風(fēng)險在上升。我們的金融體系到底面臨什么樣的問題？問題主要有兩個。

一是當(dāng)前的金融體系已經(jīng)不能很好地滿足實體經(jīng)濟(jì)對金融的支持。從普通家庭的層面來看，隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，未來普通家庭會獲得越來越多的資產(chǎn)性收入，但一個比較大的問題是，老百姓有很多金融資源沒有地方安放，因為沒有很多的資產(chǎn)可以供他們投資，即供求不匹配。從企業(yè)部門來說，過去中國經(jīng)濟(jì)增長主要靠制造業(yè)粗放式的要素投入來驅(qū)動，未來則更多要靠創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，那么企業(yè)對金融服務(wù)的需求就會不一樣。這就要求金融機(jī)構(gòu)要提高對風(fēng)險的處置能力、承受能力以及對信用的評估能力，這與原來傳統(tǒng)銀行看財務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)負(fù)債表、抵押資產(chǎn)等有很大不同。

二是政府和市場之間的邊界不是很清晰，政府對金融體系的干預(yù)還是存在。比如，有的地方主導(dǎo)的“雙創(chuàng)”引導(dǎo)基金，政府希望辦好事，但最后的效果不是特別理想。再如，政府一直倡導(dǎo)解決小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，但是以行政性手段為主，強(qiáng)制性壓低企業(yè)的融資成本，而不是按照市場規(guī)律解決這些問題，結(jié)果很可能是事倍功半，甚至適得其反。

防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險已成為三大攻堅戰(zhàn)的第一個攻堅戰(zhàn)，那么未來的金融改革應(yīng)該怎么走？最重要的一條是，要繼續(xù)走市場化的道路，強(qiáng)化市場機(jī)制。具體而言是要做好三件事。

第一，過去的金融體系以銀行為主，未來在很長時間內(nèi)可能還是以銀行為主，但資本市場可以發(fā)揮更多的、更大的作用，也就是政府多次強(qiáng)調(diào)的要發(fā)展多層次的資本市場。

第二，在資源配置中要盡可能地減少政府干預(yù)，讓市場機(jī)制發(fā)揮更大作用。也就是讓市場機(jī)制在金融資源的配置當(dāng)中發(fā)揮決定性的作用。

第三，守住底線。監(jiān)管框架改革的目的是為了保證金融市場、資本市場有效公平的運行，最關(guān)鍵的是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。