宋奕青

作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，今年股市可謂內(nèi)憂外患交織，股票價(jià)格再一次背離了基本面。

一般情況下，股市屬于經(jīng)濟(jì)晴雨表，往往提前反映出經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。但是眼下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)各方面越來(lái)越平衡了，但股票價(jià)格又一次出現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)面背離的局面。這是什么原因造成的？

經(jīng)濟(jì)不差，股價(jià)卻不斷下跌

從3587.03點(diǎn)年內(nèi)高點(diǎn)下跌至近期調(diào)整新低2691.02點(diǎn)，A股市場(chǎng)在短短4個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了25%左右的累計(jì)最大跌幅，而不少個(gè)股年內(nèi)跌幅達(dá)到50%乃至以上的水平，今年以來(lái)股票市場(chǎng)的恐慌拋售情緒明顯升溫。

“近期股市走勢(shì)低迷，上證指數(shù)跌破2700A指數(shù)關(guān)口，現(xiàn)在還在震蕩調(diào)整?！眹?guó)信證券分析師對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者表示，“實(shí)際上現(xiàn)在市場(chǎng)的下跌和經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有太大的關(guān)系。目前，A股整體市場(chǎng)交易萎縮，走勢(shì)低迷，個(gè)股的股價(jià)也表現(xiàn)比較差。這主要是受多種因素影響所致，主要受情緒影響，市場(chǎng)擔(dān)心的中美貿(mào)易摩擦升級(jí)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。由于整個(gè)市場(chǎng)的恐慌情緒，加上資金面的緊張，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅殺跌。”

其實(shí)，第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，GDP同比增長(zhǎng)6.7%，符合預(yù)期。而且，從服務(wù)業(yè)占比、內(nèi)需占GDP比重、貿(mào)易順差占比等指標(biāo)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)是越來(lái)越平衡了。最近剛剛公布6月份的PMI數(shù)據(jù)，可以看到PMI仍然處于擴(kuò)張的周期，大中型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況比較好，小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不太好，但是也不至于出現(xiàn)大面積的破產(chǎn)，大量的人員失業(yè)。

盡管出現(xiàn)背離，但是很多專家仍堅(jiān)持認(rèn)為我國(guó)股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”的觀點(diǎn)，原因主要包括兩方面：股市反映了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期、反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題。

事實(shí)上，雖然宏觀經(jīng)濟(jì)平衡了，但結(jié)構(gòu)性、深層次問(wèn)題仍然突出；科技發(fā)展水平特別是關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力同國(guó)際先進(jìn)水平相比還有很大差距。在中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新能力不足、附加值低的大背景下，他們一方面對(duì)于廉價(jià)資金的供給還有強(qiáng)烈的依賴，一旦資金面偏緊張、利率向上走，就會(huì)倍感壓力；另一面，雖然中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)很大，但競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，很多中國(guó)企業(yè)之所以不愿意在國(guó)內(nèi)做品牌，寧可做代工出口，就是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)存在價(jià)格戰(zhàn)、賬期長(zhǎng)、不誠(chéng)信、渠道成本高企、勞動(dòng)力成本上升迅速等等問(wèn)題。換言之，中國(guó)市場(chǎng)大而不肥，缺乏巴菲特所說(shuō)的“長(zhǎng)長(zhǎng)的坡”、“厚厚的雪”。此外，近年來(lái)，在不怕燒錢的電商的沖擊下，一般實(shí)體企業(yè)的利潤(rùn)狀態(tài)更不可能有什么改善。

由此可見(jiàn)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端只是最后一根稻草而已，何況這根稻草比鐵棍還重。

投資者的信心至關(guān)重要

進(jìn)入股市多年的朋友都應(yīng)該記得，2006、2007年恰是A股的一次大牛市，滬指2007年10月16日創(chuàng)下6124點(diǎn)的歷史最高記錄。從那時(shí)到現(xiàn)在，11年時(shí)間，滬指跌掉了一半多。也就是說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡最嚴(yán)重的時(shí)候，股市反而最牛，經(jīng)濟(jì)走向平衡，股市反而很多熊氣。這究竟是怎么一回事？

顯然，“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這句話不能隨便用。股市作為一種價(jià)格，它是人們心理活動(dòng)在價(jià)格上的反映，它與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不同，股市與經(jīng)濟(jì)背離是市場(chǎng)心理使然，它背離高出和低于經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)都是正常的現(xiàn)象。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)得主希勒是金融分析里的學(xué)術(shù)流派，他正是側(cè)重于從人們的心理、行為出發(fā)，來(lái)研究和解釋現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)中的現(xiàn)象，行為金融學(xué)是目前美國(guó)金融分析的主流。對(duì)于股市與經(jīng)濟(jì)背離，他認(rèn)為，過(guò)去近100年的股市表現(xiàn)，可看到股市整體走勢(shì)經(jīng)常與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展相背離，這種極端的非理性行為是周期性爆發(fā)的。要想在股票市場(chǎng)上取得良好的收益，就應(yīng)該學(xué)會(huì)如何應(yīng)對(duì)股市非理性行為的爆發(fā)。

北大國(guó)發(fā)院教授沈艷指出，中國(guó)股市當(dāng)中看似很不合邏輯的事件，其背后往往是復(fù)雜的“投資者情緒”在發(fā)揮作用。在度量金融市場(chǎng)波動(dòng)的硬指標(biāo)之外，像“投資者情緒”這樣的軟指標(biāo)也具有非常重要的價(jià)值。

因而，從當(dāng)下中國(guó)看，盡管目前A股走勢(shì)很不理想，且最近一直呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍然較好，未來(lái)只要按既定節(jié)奏，堅(jiān)持推進(jìn)改革開(kāi)放，堅(jiān)定推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系?？梢灶A(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體將保持穩(wěn)定健康發(fā)展的態(tài)勢(shì)，股市信心也將得到有力提振。

一位有多年投資經(jīng)驗(yàn)的王女士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者，“這幾個(gè)份，市場(chǎng)環(huán)境不容樂(lè)觀，上證指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面良好，政策也在不斷放出利好股市的消息，所以我對(duì)大盤(pán)的抗跌性抱有較強(qiáng)信心，A股只是短期可能面臨下行壓力。”

市場(chǎng)大跌不僅僅是因?yàn)楹暧^環(huán)境的惡化，更多的是因?yàn)閷?duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。巴菲特說(shuō)，股災(zāi)是上帝送給價(jià)值投資者的禮物?，F(xiàn)在也是一樣，現(xiàn)在的市場(chǎng)的非理性下跌，也是創(chuàng)造投資價(jià)值的一種時(shí)刻。有很多優(yōu)質(zhì)個(gè)股被錯(cuò)殺，很多人說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)遍地黃金。確實(shí)，如果我們?cè)趦赡曛?，回頭再看現(xiàn)在的市場(chǎng)，可能我們會(huì)后悔當(dāng)時(shí)為什么沒(méi)有去抄底，為什么當(dāng)時(shí)沒(méi)有去趁機(jī)配置一些優(yōu)質(zhì)的股票。