10月7日，央行宣布再次下調各類銀行的存款準備金率1%，共計釋放流動性約1.2萬億元。這次降準的目的在于，一是通過降低中小企業(yè)的融資成本來支持實體經(jīng)濟發(fā)展，二是優(yōu)化商業(yè)銀行和金融機構的流動性結構。

本次降準的宏觀背景是實體經(jīng)濟增速的進一步放緩。不出意外的話，今年三季度中國GDP同比增速將回落至6.6%，四季度可能回落至6.4%。中美貿(mào)易摩擦的加深將會進一步削弱進出口部門對經(jīng)濟增長的貢獻。一旦出口增速由于貿(mào)易摩擦的影響有所回落，將影響制造業(yè)投資增速。房地產(chǎn)調控的趨嚴，將會導致房地產(chǎn)投資增速逐漸回落。而目前中央政府鼓勵地方政府發(fā)行專項債以及鼓勵商業(yè)銀行購買專項債的做法，也僅僅只能導致基建投資增速溫和反彈。

本次降準的金融背景是中小企業(yè)融資難度依然較大。盡管之前央行兩次定向降準的目的之一均是促進中小企業(yè)融資。然而，在金融監(jiān)管環(huán)境趨嚴、銀行資產(chǎn)大量回表的過程中，商業(yè)銀行通常傾向于削減對中小企業(yè)的信貸支持。過去幾個月發(fā)生了社會融資總額增速遠低于人民幣貸款增速、M1增速持續(xù)低于M2增速的現(xiàn)象，背后其實均反映了中小企業(yè)融資難度可能不降反增。要切實降低中小企業(yè)融資難度，需要央行保持合理充裕的流動性供給、監(jiān)管部門在監(jiān)管政策方面支持中小企業(yè)融資，并保持股權市場的活躍。

本次央行降準反映的另一個問題，是央行并不認為短期內(nèi)通脹會成為重大威脅。前一段時間，包括油價上漲、壽光水災、非洲豬疫、中美貿(mào)易摩擦、一線城市房租上漲等事件提振了市場關于經(jīng)濟滯脹的預期。但這些通脹事件均屬于供給側沖擊，如果沒有需求側配合，短期內(nèi)對通脹的影響不會太大。

在降準的同時，央行強調，降準不會使得人民幣匯率面臨顯著貶值壓力。事實上，在美聯(lián)儲繼續(xù)加息的背景下，中國貨幣政策的放松將會繼續(xù)壓縮中美利差，使人民幣兌美元匯率在基本面上面臨貶值壓力。央行的上述表態(tài)，一方面說明央行認為國內(nèi)目標要優(yōu)先于對外目標，另一方面也說明央行有意愿與能力將人民幣兌美元匯率維持在特定水平上。逆周期因子的重新引入加強了央行影響中間價的能力、資本外流的各種管制措施仍在繼續(xù)加強，此外央行還保留著外匯儲備干預與離岸市場干預的能力。有鑒于此，我們認為，今年底人民幣兌美元匯率破7的概率極小。

本次降準的另一個背景是房地產(chǎn)市場已得到基本控制。目前受棚戶區(qū)改造規(guī)模下降影響，三四線城市房地產(chǎn)市場開始回落。受房地產(chǎn)調控趨嚴以及銀行信貸控制影響，部分二線城市房地產(chǎn)市場加快回落，而一線城市房地產(chǎn)保持價格陰跌、成交量收縮的冰封狀態(tài)。只要房地產(chǎn)市場調控不松，央行降準預計對房地產(chǎn)市場的影響很有限。本次降準后，預計央行在年內(nèi)繼續(xù)降準的概率較小，下次降準可能會放到明年初、春節(jié)前。

學術觀點

是什么促成了國際制度競爭的退出？

中國人民大學國際關系學院 宋亦明

“國際官僚與國際制度競爭退出”

《世界經(jīng)濟與政治》

2018年第8期

當前，國際制度競爭成為國際紛爭和國家間競爭的重要表現(xiàn)形式和主要演進趨勢，然而部分相互競爭的國際制度卻“逆勢而動”，它們的制度間關系不僅轉向緩和，而且還開展了密切合作。根據(jù)邏輯推斷，國際制度的競爭力、國際官僚的政策取向、制度主導國的權力地位可能是促成國際制度競爭退出的影響因素。

研究表明，國際制度競爭力較差與制度主導國權力地位較低并非國際制度競爭退出的必然因素，相反，是國際官僚對另一國際制度威脅的再認識、對制度間合作收益的新認知以及獲得的“技術保護帶”促使它們不再熱衷競爭性政策和行動，由此促成了國際制度競爭的退出。