姚大蔚

摘要：在國(guó)有企業(yè)融資過(guò)程中，會(huì)產(chǎn)生一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，造成資金鏈斷裂?；谏鲜霰尘?，本文圍繞國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入的研究，在闡述國(guó)有企業(yè)融資方式、融資風(fēng)險(xiǎn)防控現(xiàn)狀的同時(shí)，探討完善國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防控的有效措施，確保企業(yè)在融資過(guò)程中有效控制、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；融資風(fēng)險(xiǎn)管理；效益

為了盡快適應(yīng)新時(shí)期下企業(yè)發(fā)展的需要，提升國(guó)有企業(yè)融資能力，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的開(kāi)展提供資金保障，是企業(yè)決策者重點(diǎn)關(guān)注的課題，然而，在企業(yè)融資活動(dòng)開(kāi)展過(guò)程中存在的融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了極大的影響，因此對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)加以防范，對(duì)企業(yè)發(fā)展有著重要作用。

一、當(dāng)下國(guó)有企業(yè)融資方式

（一）直接融資

這種方式是企業(yè)經(jīng)常采用的，較為直接的融資方式，即資金短缺單位與資金盈余單位之間進(jìn)行相互對(duì)接，通過(guò)金融工具、協(xié)議等方式進(jìn)行資金借貸活動(dòng)，從而達(dá)到企業(yè)融資的目的，

（二）間接融資

間接融資是企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)獲取資金，其中最主要的金融機(jī)構(gòu)就是銀行。當(dāng)前，大部分國(guó)有企業(yè)，依然將銀行作為企業(yè)發(fā)展、運(yùn)營(yíng)期間的主要融資渠道，即我國(guó)大部分國(guó)有企業(yè)的融資來(lái)源仍然是以銀行貸款為主，特別是國(guó)有銀行。

（三）其他融資

其他融資方式包含境外融資、融資租賃、政策性融資以及股權(quán)融資等。境外融資是企業(yè)在海外資本市場(chǎng)進(jìn)行上市和開(kāi)展融資活動(dòng)；融資租賃指當(dāng)企業(yè)不具備購(gòu)買(mǎi)能力，或是無(wú)需購(gòu)買(mǎi)大型固定資產(chǎn)的情況下，采取租賃的形式向出租人進(jìn)行設(shè)備、儀器等固定資產(chǎn)的租用；政策性融資，指企業(yè)以國(guó)家政策支持為基礎(chǔ)，通過(guò)政策性銀行，或是其他銀行在企業(yè)所開(kāi)展項(xiàng)目上獲取資金的支持；股權(quán)融資，指企業(yè)以增資擴(kuò)股、合資、合作、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等形式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者為國(guó)有企業(yè)注入大量資金，實(shí)現(xiàn)融資目的。

二、國(guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）負(fù)債規(guī)模大

多數(shù)地方政府所傳創(chuàng)辦的融資平臺(tái)，當(dāng)前的總體負(fù)債規(guī)模相當(dāng)大，負(fù)債率多數(shù)都超過(guò)了80%以上，一些地方政府頻頻出現(xiàn)“小財(cái)政、大城建”現(xiàn)象，例如某調(diào)查機(jī)構(gòu)對(duì)廣西某市開(kāi)展的財(cái)政調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年，福建某市可支配財(cái)政收入為27.98億，但是當(dāng)年該市確立的重點(diǎn)項(xiàng)目多大50多個(gè)，總投資超超過(guò)了260億，因此政府創(chuàng)辦的融資平臺(tái)，負(fù)債規(guī)模就十分巨大，而雖然短期來(lái)看，政府依靠土地價(jià)值進(jìn)行融資不具備風(fēng)險(xiǎn)，而在辦理融資平臺(tái)貸款期間，銀行都是以預(yù)期價(jià)格為前提，一旦土地上漲價(jià)格落空，融資平臺(tái)就會(huì)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)資金鏈斷裂，所以融資平臺(tái)不僅要控制負(fù)債規(guī)模，還需要適當(dāng)引入新的融資方式。

（二）治理結(jié)構(gòu)不健全

很多政府創(chuàng)辦的融資平臺(tái)形式的國(guó)有企業(yè)，其在治理結(jié)構(gòu)上都存在著不健全現(xiàn)象，普遍缺乏嚴(yán)格的管理規(guī)范，特別是融資平臺(tái)的管理層人員，很多都是由原政府官員來(lái)?yè)?dān)任，他們?cè)谝欢ǔ潭壬先狈ζ髽I(yè)經(jīng)營(yíng)、管理的經(jīng)驗(yàn)，所以在融資期間容易出現(xiàn)錯(cuò)誤的決策，同時(shí)缺乏融資風(fēng)險(xiǎn)防控的經(jīng)驗(yàn)，也造成融資平臺(tái)無(wú)法對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、評(píng)估以及在融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生期間，不能制定合理、有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，給風(fēng)險(xiǎn)的形成、資金鏈斷裂帶來(lái)隱患。

（三）缺少主營(yíng)業(yè)務(wù)

多數(shù)國(guó)有融資平臺(tái)，在經(jīng)營(yíng)期間，僅以單純的融資作為業(yè)務(wù)，沒(méi)有主營(yíng)業(yè)務(wù)，即企業(yè)沒(méi)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，沒(méi)有現(xiàn)金流，在這種資金來(lái)源不穩(wěn)定的情況下，商業(yè)銀行或是社會(huì)企業(yè)多數(shù)不愿意成為融資平臺(tái)的融資對(duì)象，因此融資難度極大，同時(shí)融資過(guò)后，沒(méi)有相應(yīng)的收入和現(xiàn)金流，也難以還本付息，極易出現(xiàn)資金鏈斷裂現(xiàn)象。

三、完善風(fēng)險(xiǎn)防控、防治資金鏈斷裂的有效措施

（一）加強(qiáng)融資平臺(tái)管理，引入新型融資手段

1.加強(qiáng)融資平臺(tái)管理

政府需要規(guī)范融資平臺(tái)的行為，在國(guó)家層面，應(yīng)該針對(duì)政府創(chuàng)辦的融資平臺(tái)，建立一套統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，把政府創(chuàng)辦的融資平臺(tái)形式的國(guó)有企業(yè)限制在一定領(lǐng)域內(nèi)，如基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域等，對(duì)政府融資平臺(tái)進(jìn)行重組，堅(jiān)持在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，但凡事民營(yíng)企業(yè)可以做的事情，就盡量讓民營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)，只有在民營(yíng)企業(yè)無(wú)法完成的情況下，才由政府組建的融資平臺(tái)來(lái)做，其次，需要坐實(shí)資本金，限制融資平臺(tái)的負(fù)債量，應(yīng)該統(tǒng)一檢查地方政府的資本金實(shí)際到位狀況，在重組基礎(chǔ)上，將地方平臺(tái)的資本金限期坐實(shí)。

2.引入新融資手段

此外，在新融資手段方面，應(yīng)該摒棄持續(xù)依賴(lài)的土地價(jià)格上漲策略，引入更多的融資手段，如PPP模式、TOT模式、BOT模式：

（1） PPP模式融資

PPP模式，具體指政府部門(mén)，同民營(yíng)資本合作，這是一種政府、民營(yíng)資本在經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，建立合作方式，共同在項(xiàng)目建設(shè)期間承擔(dān)融資、建設(shè)的融資模式，這種模式最大的特點(diǎn)就在于，在項(xiàng)目建設(shè)初期，就將項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了合理的分配，政府與民營(yíng)資本各承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，站在企業(yè)角度，降低了風(fēng)險(xiǎn)，站在政府的角度，提高了融資的可能性，達(dá)到了政府、民營(yíng)資本雙贏的目標(biāo)。

（2） TOT融資模式

這種融資模式是移交—經(jīng)營(yíng)—移交融資的方式，具體是指政府通過(guò)融資平臺(tái)，將已經(jīng)完工的工程項(xiàng)目，移交給社會(huì)上的民營(yíng)企業(yè)、外商的特許經(jīng)營(yíng)者，由于后者進(jìn)行一定期限內(nèi)的運(yùn)營(yíng)和管理，企業(yè)可以利用從政府手中得到的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，在一定期限內(nèi)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，合約滿(mǎn)期后，項(xiàng)目重新交還給政府。采用這種融資方式的過(guò)程中，政府可以獲得一定的資金，用于還本付息或是其他項(xiàng)目的建設(shè)。這種將已經(jīng)建成的項(xiàng)目交付給民企或是外商的融資方式，不僅實(shí)現(xiàn)了獲得資金、緩解負(fù)債規(guī)模的需求，同時(shí)不涉及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼藢?duì)國(guó)家財(cái)產(chǎn)不會(huì)構(gòu)成安全威脅。

（3）中期票據(jù)融資

地方政府融資平臺(tái)可選用中期票據(jù)的融資方式，中期票據(jù)融資方式是融資平臺(tái)利用自身以往的信用等級(jí)，獲取免擔(dān)保融資手段，這種融資手段發(fā)行利率低，融資成本較低，發(fā)行的時(shí)限較短，通常都是3年～5年時(shí)間，對(duì)融資平臺(tái)階段性資金運(yùn)營(yíng)可以起到重要的補(bǔ)充效果，同時(shí)中期票據(jù)相比其他融資形式，發(fā)型形式相對(duì)靈活，更加貼近、適應(yīng)當(dāng)下我國(guó)融資市場(chǎng)的現(xiàn)狀。使用中期票據(jù)的融資方式，可以保證政府融資平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)期間，可以隨時(shí)、快速地對(duì)企業(yè)的資金進(jìn)行補(bǔ)充，確保不會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象，只要融資平臺(tái)在開(kāi)展中期票據(jù)融資期間，保證申請(qǐng)階段的資料完善，明確對(duì)中期票據(jù)發(fā)型成本的承受能力以及注重票據(jù)發(fā)行的信譽(yù)保障，就能夠隨時(shí)融入大量資金，滿(mǎn)足公司運(yùn)營(yíng)的需要。

（二）健全治理結(jié)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

很多政府組建的融資平臺(tái)式國(guó)有企業(yè)，其高管多數(shù)都是政府原官員，上文問(wèn)題中提到，這些官員多數(shù)不具備企業(yè)營(yíng)運(yùn)、管理的必要經(jīng)驗(yàn)，為了有效避免高管作出錯(cuò)誤的決策，造成融資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該加強(qiáng)融資平臺(tái)高管的培訓(xùn)，同時(shí)規(guī)范企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，使融資平臺(tái)在經(jīng)營(yíng)水平、經(jīng)營(yíng)效率上全面提升，同時(shí)需要引入專(zhuān)業(yè)化的人才，提高高管人員在融資平臺(tái)經(jīng)營(yíng)上的素質(zhì)，人員方面盡量從經(jīng)理人市場(chǎng)招聘融資類(lèi)的職業(yè)經(jīng)理人。此外，政府組建的融資平臺(tái)，為了有效可以對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、規(guī)避、因?qū)?，需要建立融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，嚴(yán)格遵循《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性格債務(wù)管理的意見(jiàn)》國(guó)發(fā)（[2014]43）第四章提出的建立地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，依據(jù)新增債務(wù)率、資產(chǎn)負(fù)債率、預(yù)期債務(wù)率導(dǎo)等多項(xiàng)指標(biāo)來(lái)評(píng)估債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，對(duì)可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的地區(qū)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，同時(shí)積極的采取措施，逐步降低風(fēng)險(xiǎn)。

（三）融資平臺(tái)發(fā)行債券

國(guó)家應(yīng)該在允許部分地方政府發(fā)行債券，即允許一些符合條件融資平臺(tái)的發(fā)行地方債券，融資平臺(tái)將債券的收支納入預(yù)算管理，作為償還本息的保證，在債券發(fā)行期間，財(cái)政部負(fù)責(zé)針對(duì)發(fā)行規(guī)模加強(qiáng)控制，要求必須經(jīng)過(guò)國(guó)家級(jí)的信用評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)后，才讓其發(fā)行，此舉可以有效的將政府融資平臺(tái)的融資風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)化成可控制、較明顯的可控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。此外，不管是采用融資擔(dān)保的形式，還是利用融資平臺(tái)進(jìn)行直接融資，都應(yīng)該要求融資平臺(tái)的凈負(fù)債規(guī)模，不可超過(guò)前一年可支配收入的100%，從而有效遏制債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，目前我國(guó)地方政府組建的融資平臺(tái)形式的國(guó)有企業(yè)，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的防控能力嚴(yán)重不足，其主要體現(xiàn)就在于地方政府小馬拉大車(chē)，小財(cái)政、大城建現(xiàn)象，同時(shí)地融資平臺(tái)缺乏健全的治理結(jié)構(gòu)，高層領(lǐng)導(dǎo)多數(shù)都是不具備企業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理經(jīng)驗(yàn)的原政府官員，針對(duì)這些問(wèn)題，本文提出了加強(qiáng)地方融資平臺(tái)管理，限制融資平臺(tái)負(fù)債量，同時(shí)健全融資平臺(tái)治理結(jié)構(gòu)，以國(guó)有43號(hào)文件為依據(jù)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和應(yīng)急處置機(jī)制的有效對(duì)策，從而有效降低融資平臺(tái)型國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期間的融資風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)融資平臺(tái)資金鏈斷裂。

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