[摘要]隨著“一帶一路”建設和中巴經(jīng)濟走廊建設的不斷深入，巴基斯坦豐富但又相對欠缺開發(fā)的水資源，以及固定資本金回報的電力政策，吸引越來越多的投資方參與其水電投資，而電價則是投資方和市場需求博弈的核心要素。對巴基斯坦水電開發(fā)項目電價進行概述，以期對投資巴基斯坦私人水電項目提供一定的參考和借鑒。

[關鍵詞]巴基斯坦；水電投資；電價

[中圖分類號]832.48[文獻標識碼]A[文章編號]2095-3283（2018）07-0071-04

Overview of Hydropower Project Tariff for Independent Power Producer in Pakistan

Fan Liang

（China Three Gorges International Corporation， BeiJing 10032）

Abstract： By following the guideline of One Belt One Road， and deeper development of China Pakistan Economic Corridor， more and more independent producers are attracted on the investment of Hydropower in Pakistan due to its abundant but lower development water resource and cost plus tariff mechanism. To brief and provide guidance on hydropower investment in Pakistan， the overview of hydropower project tariff for independent power producer in Pakistan is hereby presented.

Keywords： Pakistan； Hydropower Project Investment； Tariff

[作者簡介]樊亮（1982-），男，湖北洪湖人，工程師，碩士，研究方向：電力投資。巴基斯坦私人投資電力項目的電價確定，既要滿足投資方對投資收益率等財務評價指標的要求，也要滿足其市場及政府機構對電價的接納和認可。水電開發(fā)不同于其他電力項目開發(fā)，具備開發(fā)周期長、建設周期長、建設成本大而運維成本低、地質風險高、移民安置成本不確定性等特點。根據(jù)現(xiàn)有的巴基斯坦電力政策及正在開發(fā)的水電項目電價批復情況，結合以上水電投資項目的特點，通過分析水電項目投資電價的確定方式、基本模型、主要影響因素和市場特點，確定合理的電價計算方式，以便能在控制投資風險、合理取得回報的基礎上大大提高水電投資競爭力，獲取更好的中長期發(fā)展利益。

一、巴基斯坦私人電力投資項目的電價類型

根據(jù)巴基斯坦私營電力和基礎設施委員會（PPIB）2005年針對其電力政策發(fā)布的私人電力開發(fā)項目的電價確定導則[1]，私人電力投資項目確定電價主要有三種方式，即預設電價（upfront Tariff）、競爭性投標（Tariff through competitive process）和協(xié)議電價（Negotiated tariff）。

（一）預設電價

預設電價是指由官方或相關機構設定電價，投資者認可并接受而形成的電價，特點是官方確定，投資方被動接受；一旦私人投資方選擇該預設電價，即可被認為通過了巴基斯坦電監(jiān)會的批準，并發(fā)放支持函，目的是為了減少各種重復的長周期的審核和聽證會，縮短開發(fā)周期。一般適用于風險較小、邊界條件可控、投資規(guī)模相對偏小的風電、太陽能及小水電項目（25MW以下）[2]。

（二）競爭性投標電價

競爭性投標即為各投資方投標報價，由政府各相關部門共同評審確定中標方及中標電價的模式，投標電價包括兩種方式，一種為直接投標報價，另外一種是在預設電價的限額內(nèi)報價。目的也是為了減少重復審核，縮短開發(fā)周期。

（三）協(xié)議電價

談判電價即為通過談判協(xié)議的方式取得電價，根據(jù)政策，電價是基于成本考慮合理的資本金收益率（Internal Rate of Returns on Equity Investment）而確定的，即成本加回報的模式（Cost Plus）。

（四）私人水電投資項目電價確定方式

由于大型水電項目的地質復雜性、可研周期長、布置及方案多樣性、征地移民費用難確定性等多個特點，造成其建設成本在投資開發(fā)初期難以準確估算，為吸引投資，并適應水電開發(fā)特點，巴基斯坦私人水電投資項目一般采用上述第三種協(xié)議電價的確定方式，具體計算方式為成本加回報（Cost Plus），即在認定合理投資成本的基礎上，加上以固定比例確定的資本金收益形成的電價。

二、成本加回報模式電價確定的特點

（一）成本加回報模式電價確定的通用特點

此模式下電價的確定主要包括兩個方面，即成本和收益的確定。

1.成本的認定

巴基斯坦由于沒有水電開發(fā)的費用標準，加上管理經(jīng)驗的欠缺，政府投資開發(fā)一般采用EPC總承包模式，導致巴基斯坦電監(jiān)會（National Electric Power Regulator Authority，NEPRA）對私人電力投資項目投資成本的認定主要分為EPC費用和非EPC費用。EPC費用：即總承包費用，根據(jù)電監(jiān)會政策[6]，投資方必須采用國際競爭性招標的方式確定總包方，招標過程及評標過程需公證透明，并隨時備查。非EPC費用：由于沒有標準界定，可由投資方自行劃分，一般包括前期可研費用、開發(fā)管理費用、征地移民安置費用、稅費、保險費用、財務費用、法律費用、建設期利息、咨詢服務費用、業(yè)主工程師及獨立工程師等各項費用。此類費用由于涉及面廣，費用難以認定及標準化，一般采用按EPC金額的一定比例計算并參考類似私人開發(fā)項目確定。運營期成本：包括運營期運維成本、保險費用、水庫維護、發(fā)電用水等費用?？筛鶕?jù)中國標準取費，也可按照EPC一定比例取費。

2.回報的確定

回報為資本金回報，包括資本金建設期回報和資本金運營期回報。資本金回報率在成本加回報模式中是固定的，雖然沒有正式的官方文件確認，但現(xiàn)有的已批復的電價項目中[5]，NEPRA和購電方均接受17%的資本金回報率。

（1）資本金建設期回報（Return of Equity During Construction，ROEDC）：根據(jù)NEPRA發(fā)布的投資項目回報率概念文件[3]描述，資本金的回報應該從開始注入資本金時被認定，而且往往一個水電項目的建設周期長達5—6年，回報金額比較高，具體體現(xiàn)即為資本金建設期回報。資本金建設期回報會累計在商業(yè)運行后，按照資本金回報率在運營期內(nèi)收回，并計入電價。

（2）資本金運營期回報（Return of Equity，ROE）：此回報是傳統(tǒng)理解上的資本金回報，即建設期資本金投入，在運營期按資本金回報率收入。根據(jù)巴基斯坦私人投資項目電價確定導則[1]，私人投資項目在特許經(jīng)營權完畢后以是否轉讓政府又分為BOOT（Build，Operation，Own，Transfer） 和BOO（Build， Operation， Own），兩種不同情況下，資本金運營期的回報又有不同，即：（1）BOOT項目：此類項目允許在貸款還款完畢后，贖回資本金，即在貸款還款完畢后，資本金回報隨著資本金的逐漸贖回而減少。水電一般采用此類模式。（2）BOO項目：此類項目沒有資本金贖回，即在特許經(jīng)營期，即資本金及其回報保持不變。

（二）水電項目成本加回報模式電價確定的特點

巴基斯坦電監(jiān)會根據(jù)水電項目開發(fā)的特點，發(fā)布了私人水電投資項目的電價確定機制[4]，即三階段電價，分別為可研電價（Feasibility Tariff）、EPC電價（EPC Tariff）和商業(yè)運行電價（COD Tariff）。

1.可研電價：即在可研階段，根據(jù)可研報告確定工程造價并估算其他費用的基礎上確定的電價，為電價的第一階段，需假設各項非EPC費用，并提出后兩階段電價可調整的費用項目，一般包括電力政策允許的調整項目、約定可調整的項目和補償費用。

2.EPC電價：即在EPC招標后，根據(jù)確定EPC價格及其他非EPC成本確定的電價。此階段相對可研階段，設計更加深入，成本更加明確，電價更加準確。同可研階段電價一樣，需提出下一階段電價可調整的費用項目，項目類似。

3.商業(yè)運行電價：即在投入商業(yè)運行后，對所有約定的可調整的項目進行最終確認并形成的電價。此電價在運營期可根據(jù)運維材料的物價指數(shù)、匯率變化、利率變化等因素進行階段性調整。

三、巴基斯坦私人水電投資項目電價測算概述

電價測算的基礎是成本加回報模式，基本方式為：

（一）總投資方案確定

根據(jù)靜態(tài)建設投資分年度投資計劃，通過設定的資本金比例、建設期貸款利率、融資及保險費率等測算確定建設期間各年度資本金、貸款、總投資金額，形成總投資計劃與資金籌措表。

（二）回報的確定

根據(jù)以上投資計劃與資金籌措表確定的各年度資本金，測算資本金在建設期和運營期的回報，以及運營期的贖回，以年值的方式體現(xiàn)在運營期各年內(nèi)。

（三）成本的確定

根據(jù)電站建設期總投資、運營期各項成本費用，確定運營期各年的總成本費用估算表。

（四）均化電價測算

根據(jù)以上第二項和第三項計算得出的各年成本和回報，以多年平均發(fā)電量為基數(shù)，計算得出各年電價，按一定折現(xiàn)率確定運營期的電價年值即為該項目的均化電價。

通過上述方式測算得出的均化電價，即為現(xiàn)階段巴基斯坦市場的協(xié)議性電價，為投資決策、市場接受、電監(jiān)會及購電方認可的標桿性指標。

四、影響水電電價的主要因素

根據(jù)水電電價確定的特點及測算方式，結合現(xiàn)階段巴基斯坦市場情況，可以分析影響水電項目電價的主要因素為：

（一）建設總投資

建設總投資，即成本的主要部分，分為EPC成本和非EPC成本。EPC成本：主要為工程建設費用，與工程本身的特性相關，由地質、水文、設計、工藝等元素來決定，在水電工程建設已經(jīng)技術成熟、市場競爭比較充分的基礎上，可調整空間有限。非EPC成本：項目較多，費用零星，很難通過國際化競爭性招標來控制，也是成本認定的難點和焦點。

（二）資本金回報

回報的主要部分，包括融資關閉前資本金回報、建設期資本金回報，運營期資本金回報和資本金贖回。主要影響因素包括資本金比例、資本金分年度投入比例、資本金收益率。其中資本金收益率一般是固定的。

（三）年平均發(fā)電量

電價是以年平均發(fā)電量為基數(shù)來計算，優(yōu)化項目設計、提供機組性能，提高年平均發(fā)電量，可以一定程度上降低電價水平，提高項目可行性和競爭性。

（四）建設工期

由于資本從開始注入時計算回報，即融資關閉前和建設期資本金回報。建設工期將影響其回報計算周期，從而影響收益額。一般建設工期縮短，在總投資不變的情況下，總回報額減少，項目電價水平降低。

五、電價對投資的影響

（一）目前私人水電項目（大于25MW）基本電價情況

目前巴基斯坦私人水電開發(fā)項目（大于25MW）電價情況如表1所示，項目整體均化電價在7—9美分/度的水平，且電價大致呈現(xiàn)逐年下降趨勢，與巴基斯坦購電方電價認定經(jīng)驗逐步積累、項目審核逐漸嚴苛、費用標準趨于標準化等市場形勢基本相符。表1巴基斯坦私人水電開發(fā)項目（大于25MW）電價情況[5]序號項目名稱裝機（兆瓦）最新電價 （美分/度）電價階段批復日期1Newbong848.6416COD2016年6月2Azad Pattan700.77.1167EPC2018年5月3Gulpur1029.0241EPC2015年8月4Dural36.68.06EPC2018年1月5Karot7207.6152EPC2016年4月6Kohala10247.85EPC2018年4月7Suki Kinari870.258.8145EPC2014年3月（二）目前巴基斯坦證監(jiān)會的電價認定情況

NEPRA于2017年5月發(fā)布了私人電力投資EPC承包商選擇規(guī)定[6]，對采用成本加回報模式的私人電力投資中EPC承包商的選擇方式、投標資格、招標流程、評標標準進行了明確規(guī)定，旨在提高EPC承包商選擇的規(guī)范性、公開及透明性。

2017年7月，NEPRA提出電價取費基準征求意見稿（未發(fā)布）[7]，對非EPC成本項下的貸款利率、貸款比例、貸款利息及資本金回報核定、融資費用、保險費用、紅利預扣稅等進行了逐項約定，設定費用的上限值，旨在控制投資成本，降低電價。雖然該取費標準未正式發(fā)布，但NEPRA在核定電價時已基本按此操作，在認定的上限內(nèi)，通過核定支持材料確定實際支出，可能會造成實際合理成本超過上限不能被認定的情況，一定程度上違背了成本加回報模式的基本概念。

（三）電價對投資的影響

電價是市場和購電方接受的關鍵指標，分階段認定，影響整個項目開發(fā)到完工期成本的核定，且在長期運營期（20—30年）受到市場需求的變化，進而影響項目市場競爭力、收款及時性甚至造成違約的風險。因此，項目投資應在滿足內(nèi)部收益率的情況下，盡量控制成本，降低電價水平。

六、提高水電項目投資競爭力的主要方式

（一）統(tǒng)籌前期開發(fā)

在確定項目方案時，需根據(jù)巴基斯坦水電開發(fā)的市場情況及開發(fā)特點，統(tǒng)籌考慮項目的成本、工期、機組容量效率等影響電價水平的關鍵因素，在滿足技術經(jīng)濟可行性的情況下，以電價為核心進行比選，確定最優(yōu)方案。

（二）合理測算電價

水電項目電價中容量電價占比極高，且分階段認定，可考慮在前期電價測算時合理降低后期可調整項目的費用，并對年平均發(fā)電量中存在爭議部分模糊化處理，降低項目初期電價水平，減少項目核準難度，縮短前期開發(fā)周期進而減少開發(fā)成本。

（三）優(yōu)化融資方式

融資方式的確定影響到資本金比例及收益、貸款成本及利率、融資風險及成本等。降低資本金比例可降低