陳華 王曉

獨(dú)角獸企業(yè)概念由著名風(fēng)投基金Cowboy Ventures創(chuàng)始人Aileen Lee于2013年提出，指那些發(fā)展速度快、稀少、投資者追求的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。全球范圍來(lái)看，獨(dú)角獸企業(yè)的衡量標(biāo)準(zhǔn)有兩點(diǎn)：一是企業(yè)成立不超過(guò)十年，接受過(guò)私募投資并尚未上市；二是企業(yè)估值超過(guò)10億美元 。

得益于其爆發(fā)式的成長(zhǎng)速度和巨大的估值空間，獨(dú)角獸企業(yè)概念一經(jīng)提出，立即受到投資者的熱烈追捧。依據(jù)CB Insights所發(fā)布的獨(dú)角獸企業(yè)榜單，截至2018年第1季度，全球獨(dú)角獸企業(yè)共237家，總估值為8370億美元，已成為全球資本市場(chǎng)中炙手可熱的投資新寵 。從行業(yè)視角看，獨(dú)角獸企業(yè)多集中于金融科技、電子商務(wù)、軟件服務(wù)等互聯(lián)網(wǎng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，區(qū)域間獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r成為區(qū)域創(chuàng)新水平與創(chuàng)新生態(tài)培育程度的重要表征。在當(dāng)前資本市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)投資和區(qū)域創(chuàng)新的大環(huán)境下，獨(dú)角獸企業(yè)的發(fā)展與培育正逐漸成為學(xué)界與政府部門的研究熱點(diǎn)。

科技部火炬中心《獨(dú)角獸企業(yè)研究報(bào)告》顯示，截至2017年末，我國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)共有164家，總估值6284億美金，分布于19個(gè)城市18個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，其中以電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、大健康等技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)為主，具有“成長(zhǎng)周期短、創(chuàng)新能力強(qiáng)、爆發(fā)集中”的特點(diǎn) 。獨(dú)角獸企業(yè)的爆發(fā)反映了我國(guó)整體創(chuàng)新能力的巨大提升，以其為代表的產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)也成為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，獨(dú)角獸企業(yè)的培育發(fā)展正成為我國(guó)提升區(qū)域創(chuàng)新能力，引領(lǐng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的新藍(lán)海。

金融是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心和血液。獨(dú)角獸企業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的佼佼者，其孵化過(guò)程也離不開(kāi)金融的助推和催化。本文將從獨(dú)角獸企業(yè)的成長(zhǎng)規(guī)律出發(fā)，借鑒獨(dú)角獸企業(yè)培育經(jīng)驗(yàn)，探究如何發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的支撐作用，構(gòu)建金融產(chǎn)業(yè)鏈條，打造金融生態(tài)圈，建立符合我國(guó)國(guó)情的獨(dú)角獸企業(yè)培育的金融支持體系。

一、獨(dú)角獸企業(yè)的成長(zhǎng)規(guī)律

相對(duì)于一般企業(yè)，獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)周期較短，根據(jù)我國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，大致將其分為萌芽期、發(fā)展期、爆發(fā)期和成熟期等四個(gè)階段，不同的成長(zhǎng)階段，獨(dú)角獸企業(yè)的特殊性有如下表現(xiàn)：

（一）獨(dú)角獸企業(yè)萌芽于科技型小微企業(yè)，集群、集聚效應(yīng)明顯

獨(dú)角獸企業(yè)誕生于一個(gè)好點(diǎn)子，一個(gè)好的創(chuàng)意，在于創(chuàng)新理念。萌芽期便指企業(yè)創(chuàng)新理念誕生的初創(chuàng)階段。相對(duì)于早期小而全、大而全的企業(yè)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)，未來(lái)的社會(huì)分工逐漸細(xì)化，小而專、精、優(yōu)、特的企業(yè)有著巨大的發(fā)展空間。伴隨著本土式創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)者的成熟以及用戶的迭代，大量科技型小微企業(yè)如雨后春筍般破土而出，在這些小而美的科技小巨人中，很多是行業(yè)的“隱形冠軍”，就蘊(yùn)含著未來(lái)獨(dú)角獸企業(yè)的萌芽。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)76.2%的獨(dú)角獸企業(yè)分布于高新區(qū)，集群、集聚效應(yīng)明顯 。高新區(qū)內(nèi)部良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)和充足的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)資源對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展有著巨大的促進(jìn)作用，以科技型小微企業(yè)為主的高新區(qū)作為“雙創(chuàng)”的主戰(zhàn)場(chǎng)，也成為獨(dú)角獸企業(yè)萌芽的主要土壤。

（二）獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展期風(fēng)險(xiǎn)較高，依賴外部資本助力快速成長(zhǎng)

獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展期指在尊重市場(chǎng)規(guī)律的基礎(chǔ)上，那些抓住用戶需求、強(qiáng)調(diào)用戶體驗(yàn)、市場(chǎng)定位精準(zhǔn)、目標(biāo)選擇明確的科技型小微企業(yè)逐漸積蓄能量，開(kāi)始規(guī)模擴(kuò)大，進(jìn)入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的第二階段。獨(dú)角獸企業(yè)的發(fā)展期是其成長(zhǎng)過(guò)程中最艱難的一段時(shí)期，大量企業(yè)在該階段夭折。相對(duì)于萌芽期，發(fā)展期的獨(dú)角獸企業(yè)仍保持著小微企業(yè)的基本特質(zhì)，但卻要面對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，此時(shí)企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)極高。同時(shí)，科技型企業(yè)的前期投入較大，而利潤(rùn)回報(bào)低，融資困難大，隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)資金約束極為嚴(yán)重。在該階段，以VC、PE、股權(quán)基金為主的資本市場(chǎng)成為獨(dú)角獸企業(yè)可以繼續(xù)發(fā)展的主要助推力，外部資本的注入緩解了高新技術(shù)企業(yè)融資難題，解決了科技型小微企業(yè)孵化為獨(dú)角獸企業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)，確保科技小巨人走的更快、更穩(wěn)、更好，進(jìn)而有可能成長(zhǎng)為“瞪羚企業(yè)”。

（三）獨(dú)角獸企業(yè)爆發(fā)期呈指數(shù)增長(zhǎng)，“風(fēng)口效應(yīng)”明顯

獨(dú)角獸企業(yè)爆發(fā)期指在經(jīng)歷發(fā)展期的大浪淘沙之后，隨著行業(yè)風(fēng)口的到來(lái)，“瞪羚企業(yè)”迅速搶占市場(chǎng)，整體規(guī)模呈指數(shù)增長(zhǎng)，最終成長(zhǎng)為獨(dú)角獸企業(yè)階段。經(jīng)歷過(guò)發(fā)展期的科技小巨人已經(jīng)擁有了進(jìn)一步發(fā)展的資源稟賦和內(nèi)生動(dòng)力，企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定的發(fā)展軌道。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)、新零售、大健康等行業(yè)風(fēng)口的到來(lái)，以技術(shù)驅(qū)動(dòng)為主的部分“瞪羚企業(yè)”憑借發(fā)展期在行業(yè)內(nèi)集聚的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)自身規(guī)模的迅速膨脹長(zhǎng)，最終成長(zhǎng)為獨(dú)角獸企業(yè)。爆發(fā)期是獨(dú)角獸企業(yè)快速增長(zhǎng)階段，年均增長(zhǎng)率超過(guò)300%甚至更多，但也要意識(shí)到獨(dú)角獸企業(yè)的爆發(fā)期具有明顯的行業(yè)“風(fēng)口效應(yīng)”，只有對(duì)未來(lái)行業(yè)發(fā)展有著充分認(rèn)識(shí)并對(duì)市場(chǎng)細(xì)分做好充足準(zhǔn)備的企業(yè)才能在該階段抓住機(jī)遇，成長(zhǎng)為獨(dú)角獸企業(yè)。

（四）獨(dú)角獸企業(yè)成熟期站穩(wěn)市場(chǎng)，帶動(dòng)創(chuàng)新鏈良性循環(huán)

獨(dú)角獸企業(yè)的成熟期指企業(yè)估值超過(guò)10億美元，在某一市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟并獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，形成穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，謀求或完成資本市場(chǎng)IPO，企業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。獨(dú)角獸企業(yè)的成熟期是分享創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成果的階段，在爆發(fā)期的快速增長(zhǎng)之后，獨(dú)角獸企業(yè)贏得市場(chǎng)，盈利水平大幅上升，發(fā)展期的諸如VC、PE、股權(quán)基金等資本開(kāi)始謀求退出，通過(guò)企業(yè)上市，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定資金。獨(dú)角獸企業(yè)區(qū)域影響力逐漸擴(kuò)大，成長(zhǎng)為區(qū)域代表甚至是平臺(tái)型企業(yè)，整合多主體資源參與未來(lái)獨(dú)角獸企業(yè)的孵化，構(gòu)建自身產(chǎn)業(yè)生態(tài)，形成良性循環(huán)，帶動(dòng)區(qū)域整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高區(qū)域整體創(chuàng)新能力。

二、培育獨(dú)角獸企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)借鑒

新常態(tài)下，“獨(dú)角獸”企業(yè)可以帶來(lái)真正的增長(zhǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，成為衡量一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和創(chuàng)新生態(tài)的新標(biāo)尺。將企業(yè)成長(zhǎng)的項(xiàng)目、資本、環(huán)境、政策等要素壓縮在三五年的時(shí)間內(nèi)，迅速地放大并培育企業(yè)成長(zhǎng)，已成為新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新模式。在獨(dú)角獸企業(yè)的培育方面，先進(jìn)地區(qū)的培育經(jīng)驗(yàn)有以下幾點(diǎn)：

（一）創(chuàng)造開(kāi)放包容的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)

從獨(dú)角獸企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程來(lái)看，其萌芽于科技小巨人之中，核心是創(chuàng)新理念的提出，構(gòu)建一個(gè)開(kāi)放包容的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境至關(guān)重要?！半p創(chuàng)”政策推出后，各地區(qū)紛紛出臺(tái)政策扶持幫助創(chuàng)業(yè)者，鼓勵(lì)創(chuàng)新，具體來(lái)看，杭州市政府以海納百川的胸懷歡迎“新物種”的到來(lái)，而且給“新物種”創(chuàng)業(yè)以試錯(cuò)的機(jī)會(huì)，對(duì)創(chuàng)業(yè)失敗的創(chuàng)業(yè)者承擔(dān)部分貸款損失；倡導(dǎo)創(chuàng)新文化，出臺(tái)獨(dú)角獸企業(yè)扶持政策，設(shè)立財(cái)政資金專項(xiàng)扶持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；鼓勵(lì)支持大型企業(yè)成立專項(xiàng)基金扶持獨(dú)角獸企業(yè)，促進(jìn)獨(dú)角獸企業(yè)孵化良性循環(huán)。開(kāi)放包容的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境保證了高新園區(qū)、科創(chuàng)特色小鎮(zhèn)、科技孵化器、眾創(chuàng)空間不斷涌現(xiàn)，成為獨(dú)角獸企業(yè)茁壯成長(zhǎng)的樂(lè)園。

（二）實(shí)施大力度的人才引進(jìn)政策

獨(dú)角獸企業(yè)的培育與發(fā)展，創(chuàng)新是第一動(dòng)力，人才是第一資源，金融是血液。進(jìn)入2018年，我國(guó)各地區(qū)都開(kāi)始實(shí)施大力度人才引進(jìn)政策，無(wú)論是政府的落戶政策還是企業(yè)的用人機(jī)制完善，各大城市都在同步規(guī)劃、統(tǒng)籌安排、協(xié)調(diào)推進(jìn)，通過(guò)系統(tǒng)的人力資源規(guī)劃，構(gòu)建短期急需人才、中期儲(chǔ)備人才、長(zhǎng)期戰(zhàn)略人才引進(jìn)相協(xié)調(diào)的人才引進(jìn)戰(zhàn)略。包括降低人才落地門檻，簡(jiǎn)化人才落戶手續(xù)；提高人才待遇薪酬，政府發(fā)放人才引進(jìn)補(bǔ)貼；完善生態(tài)環(huán)境和相關(guān)服務(wù)配套設(shè)施，提高人才吸引力；營(yíng)造良好的區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，助力人才實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值等。除人才引進(jìn)之外，依托區(qū)域內(nèi)高校科研人員構(gòu)建產(chǎn)學(xué)研結(jié)合模式培養(yǎng)人才也是提升科技競(jìng)爭(zhēng)力的重要措施。大力度人才的引進(jìn)與培養(yǎng)，成為獨(dú)角獸企業(yè)培育的重要人才源泉。

（三）發(fā)揮協(xié)同培育獨(dú)角獸企業(yè)的“集聚”效應(yīng)

獨(dú)角獸企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中有著明顯的“集群、集聚”效應(yīng)，在獨(dú)角獸企業(yè)培育發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)發(fā)揮各高新開(kāi)發(fā)區(qū)、政府部門間的協(xié)同，優(yōu)化創(chuàng)新資源配置，明確政策扶持辦法，有效提高獨(dú)角獸企業(yè)培育效率。天津市以高新區(qū)為先導(dǎo)，推進(jìn)與天津國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)、國(guó)家海洋經(jīng)濟(jì)示范區(qū)、軍民融合創(chuàng)新示范區(qū)的深度融合。創(chuàng)造性的推出預(yù)兌現(xiàn)制度，支持企業(yè)通過(guò)商業(yè)模式創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”；設(shè)立政府引導(dǎo)基金，實(shí)現(xiàn)政府資源配置流程再造，激發(fā)區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力；啟動(dòng)實(shí)施獨(dú)角獸培育計(jì)劃，遴選出獨(dú)角獸種子企業(yè)，開(kāi)展獨(dú)角獸企業(yè)生態(tài)圈建設(shè)工程等培育方式。獨(dú)角獸企業(yè)培育的聯(lián)動(dòng)協(xié)同形成了集聚效應(yīng)，帶動(dòng)獨(dú)角獸企業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)。

（四）形成平臺(tái)型企業(yè)內(nèi)部孵化、衍生的良性機(jī)制

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)是以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，整合多主體資源和關(guān)系，創(chuàng)造價(jià)值，使多主體利益最大化的一種新型經(jīng)濟(jì)，有助于推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新。平臺(tái)型企業(yè)是連接核心價(jià)值的創(chuàng)造者和用戶兩端的的企業(yè)，具有強(qiáng)大的資源整合能力。獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期后，其企業(yè)規(guī)模與市場(chǎng)占有量都達(dá)到較高水平，較大型企業(yè)則發(fā)展成為平臺(tái)型企業(yè)，可以通過(guò)自孵化獨(dú)角獸、戰(zhàn)略投資獨(dú)角獸等方式不斷孕育出新的獨(dú)角獸。阿里巴巴、騰訊、京東、百度、小米等都是典型的平臺(tái)型賦能企業(yè)。以阿里巴巴為例，其投資、孵化的獨(dú)角獸企業(yè)高達(dá)29家，區(qū)域所在地杭州獨(dú)角獸和準(zhǔn)獨(dú)角獸的掌門人中，阿里巴巴集團(tuán)20人，占比達(dá)15%；螞蟻金服、阿里云、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)、口碑、阿里音樂(lè)等8家獨(dú)角獸企業(yè)不僅由阿里巴巴孵化而生，同時(shí)也助推阿里優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)生態(tài)，為獨(dú)角獸企業(yè)賦能。平臺(tái)型企業(yè)內(nèi)部孵化、衍生的培育機(jī)制帶動(dòng)了區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新能力的提升，實(shí)現(xiàn)了獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)的良性循環(huán)，是獨(dú)角獸企業(yè)培育機(jī)制的關(guān)鍵一環(huán)。

三、培育獨(dú)角獸企業(yè)金融支持體系的優(yōu)化與建構(gòu)

培育獨(dú)角獸企業(yè)金融支持體系的重點(diǎn)在于發(fā)揮金融的能動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)獨(dú)角獸企業(yè)的成功培育。結(jié)合其成長(zhǎng)規(guī)律，構(gòu)建符合獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)的金融產(chǎn)業(yè)鏈條，打造適應(yīng)獨(dú)角獸企業(yè)培育的金融生態(tài)圈。金融支持體系的重點(diǎn)在于解決獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的融資約束，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，利益共享。圍繞產(chǎn)業(yè)鏈部署創(chuàng)新鏈，圍繞創(chuàng)新鏈部署資金鏈，拉長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，提高價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈、資金鏈與價(jià)值鏈的良性互動(dòng)。

（一）理清職能邊界，堅(jiān)持政府引導(dǎo)和市場(chǎng)運(yùn)作相結(jié)合的原則

構(gòu)建獨(dú)角獸企業(yè)培育的金融支持體系，離不開(kāi)政府部門的大力扶持，但要堅(jiān)持政府引導(dǎo)和市場(chǎng)運(yùn)作相結(jié)合，切勿“拔苗助長(zhǎng)”，獨(dú)角獸蛻變成“毒角獸”。政府引導(dǎo)是獨(dú)角獸企業(yè)培育的必要條件，通過(guò)政府機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)與協(xié)調(diào)，激勵(lì)金融資源配置到科技型小巨人，設(shè)立科技型小微企業(yè)貸款分擔(dān)、補(bǔ)償基金，營(yíng)造獨(dú)角獸企業(yè)萌芽的沃土。但政府引導(dǎo)必須在政策允許的范圍內(nèi)，絕不能為了政績(jī)透支政府公信力，更不能讓原本可以有序發(fā)展的企業(yè)自亂陣腳。應(yīng)尊重市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，政府引導(dǎo)在法律法規(guī)框架內(nèi)，強(qiáng)調(diào)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，打造公平競(jìng)爭(zhēng)的營(yíng)商環(huán)境，以保證行業(yè)有序發(fā)展，切不可為“獨(dú)角獸而獨(dú)角獸”。

（二）優(yōu)化創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投融資生態(tài)，打造全周期金融支持鏈

獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中融資約束必須解決，構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投融資體系，打造全周期金融支持鏈?zhǔn)仟?dú)角獸企業(yè)培育的核心要素。

1.以科技銀行為主導(dǎo)，強(qiáng)化科技信貸支持

科技銀行是專門為高新技術(shù)企業(yè)提供融資服務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)。我國(guó)是一個(gè)以金融中介為主導(dǎo)的國(guó)家，商業(yè)銀行占主導(dǎo)作用。通過(guò)成立科技銀行，構(gòu)建以科技銀行為主的創(chuàng)業(yè)投融資體系更符合我國(guó)國(guó)情，也更有利于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)自身增值。科技小巨人具有重創(chuàng)意、輕資產(chǎn)、快發(fā)展等特點(diǎn)，其融資條件與一般企業(yè)不同。相比于綜合金融機(jī)構(gòu)，專業(yè)科技銀行在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、人才隊(duì)伍方面都具有一定優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)看，在資本構(gòu)成方面，科技銀行以政府引導(dǎo)、社會(huì)投資為主體，圍繞市場(chǎng)參與主體來(lái)設(shè)計(jì)，鼓勵(lì)、引導(dǎo)和規(guī)范社會(huì)資金參股；業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式方面，與企業(yè)生命周期相聯(lián)系，充分發(fā)揮市場(chǎng)作用，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資公司共同建立跨平臺(tái)業(yè)務(wù)合作體系；風(fēng)險(xiǎn)管理體系方面，建立適合科技型中小微企業(yè)特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法、風(fēng)險(xiǎn)控制制度和風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)程等，健全多層次的科技銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。同時(shí)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行建立科技支行，金融創(chuàng)新和科技創(chuàng)新相結(jié)合的事業(yè)部，加大對(duì)科技型小微企業(yè)信貸支持力度，也有助于緩解獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展前期的融資約束。

2.扶持風(fēng)險(xiǎn)投資，培育獨(dú)角獸企業(yè)多元化的投融資主體

建立起以多元風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等投資為主體，以適當(dāng)?shù)恼叻鲋病⑼晟频闹薪榉?wù)體系和通暢的退出渠道為條件，以完善的經(jīng)濟(jì)法律制度為保障的風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)投資體系?？梢越梃b國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資基金這種高級(jí)形態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)投資主體發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，探索發(fā)展以天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資資本、私募股權(quán)投資基金為主體的風(fēng)險(xiǎn)投資體系，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本經(jīng)營(yíng)的“規(guī)?；?專業(yè)化+互聯(lián)網(wǎng)”，在早期提供資本支持的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資主體也應(yīng)注重項(xiàng)目后期管理，為科技型中小微企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)以及上市融資通道等增值服務(wù)。

3.發(fā)展股權(quán)投資，建立全周期投資鏈

以我國(guó)VC、PE行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期為契機(jī)，建立涵蓋企業(yè)整個(gè)生命周期發(fā)展階段的完整股權(quán)投資鏈，完善股權(quán)投資體系。具體來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)期階段，以政策性金融為主，以專業(yè)素質(zhì)和管理經(jīng)驗(yàn)、管理能力幫助科技型中小微企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)管理水平，輔以產(chǎn)業(yè)鏈金融和天使投資，部分緩解科技型中小微企業(yè)資金問(wèn)題，使其成功度過(guò)創(chuàng)業(yè)期，平穩(wěn)進(jìn)入成長(zhǎng)期。成長(zhǎng)期，VC跟進(jìn)，利用產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵企業(yè)通過(guò)與科技型中小微企業(yè)的商業(yè)、技術(shù)往來(lái)，獲得科技型中小微企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品和財(cái)務(wù)信息，通過(guò)商業(yè)信用或股權(quán)投資給科技型中小微企業(yè)資金上的支持。成熟期，資本市場(chǎng)會(huì)提高對(duì)其信用預(yù)期，同時(shí)銀行間接融資渠道的介入也為其提供多元化金融支持。

（三）補(bǔ)齊信貸擔(dān)保體系的短板，建立多元化信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、補(bǔ)償機(jī)制

獨(dú)角獸企業(yè)誕生于科技型小微企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)初期風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行、風(fēng)投等金融機(jī)構(gòu)需要擔(dān)保、保險(xiǎn)的配合才能給予其資金款。打造完備的信用擔(dān)保體系，創(chuàng)新科技保險(xiǎn)品種是構(gòu)建獨(dú)角獸企業(yè)金融支持體系的重要一環(huán)。信貸擔(dān)保制度一般分為全國(guó)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)與政策、區(qū)域性擔(dān)保機(jī)構(gòu)與政策、社區(qū)性的擔(dān)保機(jī)構(gòu)與政策三個(gè)層面，我國(guó)應(yīng)該完善擔(dān)保體系、產(chǎn)品與模式，加強(qiáng)有關(guān)科技型企業(yè)的信用擔(dān)保體系建設(shè)，建立完善科技企業(yè)信用體系，規(guī)范科技擔(dān)保機(jī)構(gòu)的設(shè)立和運(yùn)作，并由政府設(shè)立科技擔(dān)?；鹕踔猎贀?dān)?；馂閾?dān)保機(jī)構(gòu)增信分險(xiǎn)。保險(xiǎn)作為獨(dú)角獸企業(yè)融資過(guò)程中的重要一環(huán)，應(yīng)擴(kuò)大科技保險(xiǎn)范圍，加大產(chǎn)品創(chuàng)新，穩(wěn)步推進(jìn)保險(xiǎn)試點(diǎn)工作，培育發(fā)展科技保險(xiǎn)市場(chǎng)，分擔(dān)科技企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)現(xiàn)擔(dān)保與保險(xiǎn)深度融合，形成政府、銀行、企業(yè)以及中介機(jī)構(gòu)多元參與的信貸風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、補(bǔ)償機(jī)制，解決金融機(jī)構(gòu)支持科技小巨人的后顧之憂。

（四）完善多層次資本市場(chǎng)，擴(kuò)寬資金來(lái)源渠道，確保退出機(jī)制暢通

1.發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，擴(kuò)展科技型企業(yè)融資渠道

資本市場(chǎng)是成熟企業(yè)融資的重要渠道，通過(guò)完善企業(yè)證券發(fā)行、定價(jià)、并購(gòu)重組等方面的政策和措施，適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板、新三板及中小企業(yè)板市場(chǎng)對(duì)科技型中小微企業(yè)的財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加快企業(yè)上市步伐，對(duì)于上市的中小微企業(yè)要盡快啟動(dòng)再融資，充分發(fā)揮私募、新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板等資本市場(chǎng)的作用，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)對(duì)科技型企業(yè)的發(fā)行上市、重組和再融資的全方位直接融資安排。此外，科技型企業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)行成本限制，很難以獨(dú)立主題發(fā)行企業(yè)債券，但是可以采取將若干經(jīng)營(yíng)狀況良好、成長(zhǎng)能力較強(qiáng)的一批科技型小微企業(yè)捆綁起來(lái)申請(qǐng)集合發(fā)債，統(tǒng)一發(fā)行，費(fèi)用分?jǐn)偂?/p>

2.推進(jìn)獨(dú)角獸國(guó)內(nèi)上市途徑，完善風(fēng)投資金循環(huán)渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)培育來(lái)說(shuō)應(yīng)該是一個(gè)多輪次的長(zhǎng)期投資過(guò)程，并具有明顯的循環(huán)效應(yīng)。獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期，獲得穩(wěn)定利潤(rùn)來(lái)源與較高估值以后，風(fēng)投資金則進(jìn)入資本退出渠道，收獲投資回報(bào)，開(kāi)始新輪次的風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程。風(fēng)投投資的主要退出渠道為企業(yè)IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，我國(guó)現(xiàn)有A股上市仍采取審核制，企業(yè)上市門檻較高，大批獨(dú)角獸企業(yè)海外IPO，估值不高，融資金額較低，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者喪失大量投資機(jī)會(huì)，也不利于風(fēng)投投資的退出。應(yīng)改革獨(dú)角獸企業(yè)的境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行途徑，加速對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)A股發(fā)行嘗試，降低其盈利指標(biāo)等門檻。對(duì)于已在海外上市的獨(dú)角獸企業(yè)，通過(guò)創(chuàng)新金融工具，采取CDR（中國(guó)存托憑證）發(fā)行的途徑有序回歸國(guó)內(nèi)，在為中國(guó)投資者帶來(lái)更多機(jī)會(huì)的同時(shí)也提升獨(dú)角獸企業(yè)估值空間，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。

（五）完善配套服務(wù)體系，深化金融支撐作用

金融支持獨(dú)角獸企業(yè)培育還應(yīng)注重對(duì)金融配套服務(wù)體系挖掘。發(fā)揮金融資源配置作用，結(jié)合政府政策引導(dǎo)，建設(shè)金融與科技融合的綜合功能區(qū)；配套公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施，改善區(qū)域環(huán)境，提高區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，增加對(duì)“雙創(chuàng)”企業(yè)與人才吸引力；完善金融支持人才發(fā)展機(jī)制，大力推進(jìn)金融服務(wù)創(chuàng)新支持項(xiàng)目，提高科研資源投入比例，設(shè)立大學(xué)生科技創(chuàng)業(yè)基金，增加科研創(chuàng)新獎(jiǎng)勵(lì)，融合“金融+科技+人才”，配套“企業(yè)+高校+創(chuàng)新平臺(tái)”的產(chǎn)學(xué)研合作培養(yǎng)模式，構(gòu)建以人才培養(yǎng)為核心的金融創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支撐平臺(tái)，深化金融支撐作用。

（作者：陳華，金融學(xué)教授，研究生導(dǎo)師，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)當(dāng)代金融研究所所長(zhǎng)； 王曉，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士研究生）