張興軍

在成熟的商業(yè)社會(huì)，最大的危機(jī)莫過(guò)于信用破產(chǎn)。即使賈躍亭再長(zhǎng)袖善舞，其在商業(yè)世界里，或許他將再難翻身。

近日，有關(guān)賈躍亭在廣州耗資數(shù)億拿地造車的傳聞被媒體披露，緊接著樂(lè)視網(wǎng)便收到了創(chuàng)業(yè)板公司管理部的關(guān)注函，責(zé)令其對(duì)相關(guān)情況予以說(shuō)明。根據(jù)“騰訊一線”等媒體的報(bào)道，此番拿地或是賈躍亭實(shí)控的法拉第未來(lái)旗下的關(guān)聯(lián)公司睿馳汽車，但坊間所關(guān)心的，則是賈躍亭在出國(guó)之后對(duì)其各個(gè)債主所做出的“負(fù)責(zé)到底”的承諾還能否如約兌現(xiàn)。但現(xiàn)實(shí)情況，卻難言樂(lè)觀。

樂(lè)視網(wǎng)的一季度財(cái)報(bào)可謂雪上加霜，在繼2017年巨虧116億元之后，再虧3億元。長(zhǎng)此以往，樂(lè)視網(wǎng)的凈資產(chǎn)有著向負(fù)的趨勢(shì)。而樂(lè)視網(wǎng)的實(shí)控人賈躍亭，則還在隔三差五地在其個(gè)人微博上披露他的造車夢(mèng)。

一些賈躍亭曾經(jīng)的擁躉仍然寄希望于賈躍亭能夠力挽狂瀾，但反觀時(shí)下其所處境地，基本是不可能完成的任務(wù)。在成熟的商業(yè)社會(huì)，最大的危機(jī)莫過(guò)于信用破產(chǎn)。即使賈躍亭長(zhǎng)袖善舞，但在商業(yè)世界里，或許他將再難翻身。

資不抵債

賈躍亭所掌控的核心資產(chǎn)，無(wú)疑是近些年來(lái)被他當(dāng)做融資及再融資機(jī)器的創(chuàng)業(yè)板上市公司樂(lè)視網(wǎng)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，賈躍亭持有10.24億股樂(lè)視網(wǎng)股份，占股25.67%，為樂(lè)視網(wǎng)第一大股東。按照當(dāng)前市值統(tǒng)計(jì)，這部分股份價(jià)值不到50億元人民幣。

樂(lè)視網(wǎng)在今年3月1日發(fā)布公告稱，賈躍亭所有股票質(zhì)押式回購(gòu)交易已觸及協(xié)議約定的平倉(cāng)線，且后者所有股票質(zhì)押式回購(gòu)交易均已違約?！百Z躍亭股權(quán)質(zhì)押存在因無(wú)法及時(shí)追加擔(dān)保而被相關(guān)機(jī)構(gòu)處置的風(fēng)險(xiǎn)，從而可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。”樂(lè)視網(wǎng)公告稱。

據(jù)年初賈躍亭妻子甘薇在公開發(fā)文中透露，賈躍亭的質(zhì)押股權(quán)余額為69億，對(duì)應(yīng)質(zhì)押股權(quán)的平均價(jià)格約為6.7元/股。而截至4月上旬，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)處于5元以下，已嚴(yán)重?fù)舸┵|(zhì)押平倉(cāng)線。如果不是處于法院凍結(jié)狀態(tài)，這部分被質(zhì)押的股權(quán)或早已被處置。

生態(tài)無(wú)存

樂(lè)視不是沒(méi)有過(guò)輝煌，在2015年前后，風(fēng)光一時(shí)無(wú)兩的樂(lè)視七大子生態(tài)，總估值甚至超過(guò)3000億元。淪落到如今這種境地，多少還是令人唏噓。

所謂的樂(lè)視七大子生態(tài)是指“云生態(tài)、內(nèi)容生態(tài)、大屏生態(tài)、手機(jī)生態(tài)、汽車生態(tài)、體育生態(tài)和互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)”。在樂(lè)視風(fēng)頭最盛的時(shí)期，這七大子生態(tài)就是賈躍亭在發(fā)布會(huì)上頻繁提及的“生態(tài)化反”。而當(dāng)浮華褪盡，樂(lè)視所謂的生態(tài)項(xiàng)目，均如無(wú)本之木一般盡顯原形。估值滑坡和“去賈躍亭化”則成了樂(lè)視的重頭戲。

3月27日，樂(lè)視影業(yè)CEO張昭以內(nèi)部信的形式宣布樂(lè)視影業(yè)進(jìn)行更名，這是樂(lè)視影業(yè)的第二次更名。此前，“樂(lè)視影業(yè)”更名為“新樂(lè)視文娛”，而這一次，“新樂(lè)視文娛”被更名為“樂(lè)創(chuàng)文娛”。

過(guò)程中艱難超乎張昭的意料，樂(lè)視控股質(zhì)押的影業(yè)股權(quán)遲遲未能解凍，直接影響此前影業(yè)并入樂(lè)視網(wǎng)的進(jìn)程；同時(shí)樂(lè)視控股還有高達(dá)17億元的欠款，讓影業(yè)的生產(chǎn)循環(huán)現(xiàn)金流緊張。

去年12月25日，樂(lè)視網(wǎng)曾公告，融創(chuàng)旗下的天津嘉睿擬對(duì)樂(lè)視影業(yè)增資，增資完成后，天津嘉睿持有樂(lè)視影業(yè)40.75%股權(quán)，成為第一大股東，樂(lè)視控股持有16.3592%股權(quán)，為第二大股東。在此之前，樂(lè)視控股21.81%股權(quán)位列樂(lè)視影業(yè)第～股東，就是這部分股權(quán)已質(zhì)押給了融創(chuàng)，同時(shí)又被司法凍結(jié)。如此看來(lái)，樂(lè)視控股所掌控的股權(quán)已經(jīng)處于資不抵債的狀態(tài)，在處置完成之后也勢(shì)將與賈躍亭完成切割。據(jù)孫宏斌透露，今年五六月份，融創(chuàng)還將對(duì)樂(lè)創(chuàng)文娛進(jìn)行第二輪增資。

曾吸引眾多投資，全球范圍內(nèi)不計(jì)成本地大手筆搶奪重要體育賽事版權(quán)的樂(lè)視體育，從橫空出世到迅速隕落，也僅用三年時(shí)間。根據(jù)公開媒體報(bào)道，樂(lè)視體育B+輪融資時(shí)投后估值為240億元，海航資本、中澤文化、普思投資、平銀能礦、東方匯富、新湃資本、云鋒基金等均參與次輪融資。但如今，不僅估值無(wú)法兌現(xiàn)，甚至還因拖欠版權(quán)費(fèi)等遭遇來(lái)自海內(nèi)外的多個(gè)版權(quán)方及合作對(duì)象訴訟。

從樂(lè)視影視的近20億元借款到樂(lè)視體育的B輪融資，以及此前鬧得不可開交的易到用車借款，賈躍亭以近乎釜底抽薪的方式，從控股公司大規(guī)模占用資金。

根據(jù)4月9日樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的公告，已將所持新樂(lè)視智家股權(quán)質(zhì)押，如若公司因無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)導(dǎo)致質(zhì)押股權(quán)被依法處置，公司將面臨失去新樂(lè)視智家控股權(quán)的可能。

公告還稱，新樂(lè)視智家將按照90億估值以現(xiàn)金及債權(quán)增資不超過(guò)人民幣30億元，本次增資計(jì)劃主要以引入新投資者為主。按照上述增資計(jì)劃完成后，樂(lè)視網(wǎng)持有新樂(lè)視智家股份占比有所下降。同時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)放棄對(duì)本次增資同比例優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。

這同樣意味著，以樂(lè)視電視等智能設(shè)備生產(chǎn)為主業(yè)的新樂(lè)視智家的估值相比之前大幅降低，并且樂(lè)視網(wǎng)持有股份的比例進(jìn)一步降低。

復(fù)盤上述最初撐起樂(lè)視千億估值的主要子生態(tài)，除了其孤注一擲的汽車之外，其他子生態(tài)公司均處于凍結(jié)狀態(tài)，其估值亦都難逃腰斬抑或滑坡的命運(yùn)。時(shí)下，賈躍亭所能冀望的翻身砝碼就只剩下了“欲遮還羞”的汽車板塊。

信用破產(chǎn)

事實(shí)上，賈躍亭造車伊始就面臨著來(lái)自各界的質(zhì)疑。一方面，有指其利用樂(lè)視網(wǎng)大規(guī)模套現(xiàn)投入看不清未來(lái)的汽車產(chǎn)業(yè)；另一方面，也有人認(rèn)為賈躍亭利用造車平臺(tái)，行其轉(zhuǎn)移資產(chǎn)之目的。但總體而言，無(wú)論賈躍亭造車的初衷如何，現(xiàn)實(shí)中其寄予厚望的汽車產(chǎn)業(yè)卻并未帶來(lái)實(shí)質(zhì)突破。如今，距離其2017年1月3日在美國(guó)拉斯維加斯全球消費(fèi)電子展（CES）發(fā)布量產(chǎn)電動(dòng)車FF91以來(lái)，能夠聽到的聲音皆是其融資失敗、人才流失等負(fù)面新聞。

業(yè)界人士質(zhì)疑的一個(gè)邏輯，是造車的門檻之高。先不論造車所需要的人才、技術(shù)門檻和巨額的資金需求，就連特斯拉這樣已經(jīng)深耕了多年的明星企業(yè)，至今都難言成功。賈躍亭憑借違規(guī)套現(xiàn)所得的那數(shù)十億美金，即使他是真的造車，也未見得能砸出多少聲響。

而更為關(guān)鍵的，則是賈躍亭如今所處的信用困境。在令人眼花繚亂的財(cái)務(wù)技巧被屢屢披露之后，賈躍亭曾經(jīng)胯下的“生態(tài)化反”海口已經(jīng)更多地被認(rèn)為是龐氏騙局，讓數(shù)以十萬(wàn)計(jì)的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者虧損嚴(yán)重。如今，造成了此種結(jié)果的賈躍亭則選擇一遁了之，只是留下了一個(gè)會(huì)負(fù)責(zé)到底的空話。

記得財(cái)經(jīng)作家吳曉波在一篇文章中喊話賈躍亭時(shí)說(shuō)道：“比資本更重要的是企業(yè)靈魂，比暫時(shí)失敗更要命的是信用喪失，如果樂(lè)視真的清盤破產(chǎn)了，你覺得那個(gè)偉大的樂(lè)視汽車可以在中國(guó)市場(chǎng)賣出幾臺(tái)？”

最近，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也評(píng)論稱，資本市場(chǎng)最看重信用，不管是公司或者個(gè)人，只要失信了就毫無(wú)立足之地。

“樂(lè)視網(wǎng)的信用體系已經(jīng)受損，直接導(dǎo)致融資渠道不暢，很難再?gòu)氖袌?chǎng)上面借到一分錢了?！彼吻遢x說(shuō)。