[摘 要]自1978年改革開放以來，隨著市場改革的不斷深化，市場在資源配置中的作用不斷增強，政府也在對資源配置的范圍和方式不斷進行調(diào)整。文章以2006—2016年A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，運用多元回歸方法對政府補貼、企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效之間的關(guān)系進行實證檢驗。結(jié)果表明政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新投入、企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)績效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，并認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新投入具有一定的中介效應(yīng)，即政府補貼可以通過創(chuàng)新投入從而提升企業(yè)績效。針對研究結(jié)果，文章從政府和企業(yè)兩個角度分別給出建議。

[關(guān)鍵詞]政府補貼；企業(yè)創(chuàng)新投入；企業(yè)績效

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.28.007

1 引 言

政府補貼和企業(yè)創(chuàng)新投入是促進企業(yè)績效增長的兩個重要因素，黨的十八大提出實施“三步走”的創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，強調(diào)必須將科技創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置。2017年1月11日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于創(chuàng)新政府配置資源方式的指導(dǎo)意見》中指出要從廣度和深度兩個層次上推進市場化改革，大幅減少政府對資源的直接配置，充分發(fā)揮市場機制作用，更多地引入市場化手段來創(chuàng)新配置方式。在社會事業(yè)資源方面要促進高效、公平、可持續(xù)的公共資源配置，實現(xiàn)資源配置效率的最大化和效率最優(yōu)化，經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展。預(yù)期2020年將基本建立能保證資源配置過程公開公平公正的新型資源配置體系。創(chuàng)新經(jīng)營性國有資產(chǎn)的配置方式，優(yōu)化國有資本布局，提高國有資本配置效率和效益。

文章從實證角度出發(fā)，找出政府補貼、企業(yè)創(chuàng)新投入和企業(yè)績效間的內(nèi)在關(guān)系和影響企業(yè)研發(fā)投入、企業(yè)績效的其他因素。研究結(jié)果可供不同行業(yè)、性質(zhì)的企業(yè)參考；可幫助政府合理配置資金，保證有限的補貼能實現(xiàn)最優(yōu)的效益；同時可幫助企業(yè)加強資金管控，從而擴大創(chuàng)新投入，提升企業(yè)績效。

文章的創(chuàng)新點是發(fā)現(xiàn)了中介效應(yīng)的傳導(dǎo)機制，即政府補貼可通過擴大企業(yè)創(chuàng)新投入從而提升企業(yè)績效。

文章其他內(nèi)容安排如下：第二部分為文獻(xiàn)綜述和研究假說；第三部分為樣本選取與變量說明；第四部分為實證研究；第五部分為研究結(jié)論及建議；第六部分為局限性。文章研究思路如下圖所示。

文章研究邏輯

2 文獻(xiàn)綜述和研究假設(shè)

國內(nèi)大部分學(xué)者對政府補貼與企業(yè)創(chuàng)新影響研究結(jié)論相似，主要從與政府關(guān)聯(lián)關(guān)系、補貼金額、補貼效果、行業(yè)差異等幾方面進行研究。首先，伍健等（2018）研究認(rèn)為政府補貼、政府關(guān)聯(lián)都對企業(yè)創(chuàng)新具有正向影響。在此基礎(chǔ)上王德祥、李昕（2017）提出如果政府關(guān)聯(lián)和政府補助同時存在，則不會增加企業(yè)創(chuàng)新投入。其次，王文煜等（2015）實證得出當(dāng)政府補貼水平為6%時，對企業(yè)創(chuàng)新投入的激勵最大，并指出當(dāng)達(dá)到最優(yōu)補貼水平后，補貼效應(yīng)會逐漸弱化。同時，翟海燕等（2015）研究認(rèn)為短期內(nèi)政府補助對企業(yè)研發(fā)投入有激勵作用，但這種激勵作用在長期內(nèi)有限。顧群（2015）指出政府補貼對不同創(chuàng)新模式的影響存在差異，選取科技型中小企業(yè)為樣本，得出政府補貼對企業(yè)探索式創(chuàng)新具有激勵作用，但對開發(fā)式創(chuàng)新存在擠出效應(yīng)。

根據(jù)以上文獻(xiàn)和理論分析，文章提出以下假設(shè)。

假設(shè)1：政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新投入有正向影響。

對創(chuàng)新投入與企業(yè)績效影響的研究主要面向上市公司，盡管研究的角度不同，但大部分學(xué)者都表明不同行業(yè)的企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。王玉冬、李俊龍（2015）以生物制藥行業(yè)為研究對象，認(rèn)為在不同的內(nèi)控水平下，創(chuàng)新投入對企業(yè)績效的影響程度會隨著不同的內(nèi)控水平而變化。鄭健壯等（2017）選取了兩個技術(shù)水平不同的信息技術(shù)業(yè)企業(yè)和制造業(yè)企業(yè)為研究對象，實證研究表明了信息技術(shù)業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新投入與企業(yè)績效存在顯著正向關(guān)系，制造業(yè)工藝創(chuàng)新投入對企業(yè)當(dāng)期績效存在顯著正向影響，得出不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要采取不同創(chuàng)新策略的結(jié)論。此外，魏蒙等（2017）表明企業(yè)創(chuàng)新投入的增加會提高企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化效率，從而加快創(chuàng)新產(chǎn)出，搶占市場份額，進而提升企業(yè)績效。同時指出，加大創(chuàng)新投入對提高企業(yè)綜合績效有重大作用。林慧婷等（2014）提出創(chuàng)新是提升企業(yè)價值和核心競爭力的關(guān)鍵，企業(yè)增加對R&D;的投資會顯著提高企業(yè)績效。

因此，文章提出以下假設(shè)。

假設(shè)2：企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)績效有正向影響。

文章對近年來國內(nèi)學(xué)者就企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)差異、區(qū)域規(guī)模、政府關(guān)聯(lián)、經(jīng)驗戰(zhàn)略等角度分析政府補貼對企業(yè)績效的影響進行了總結(jié)。萬倫來等（2016）研究表示政府補貼對企業(yè)績效有促進作用，對非國有企業(yè)的促進作用更強，指出政府補貼還存在著顯著的區(qū)域差異性。吳妍（2018）還表示政府補貼對規(guī)模大，存在時間長的企業(yè)促進作用更強。彭中文等（2015）通過對新能源企業(yè)的研究，認(rèn)為政府補貼不利于提高企業(yè)績效，但支持政府補貼對非國有企業(yè)績效具有正向影響的觀點。吳成頌等（2015）研究認(rèn)為政府補助和政治關(guān)聯(lián)對企業(yè)績效的提升有幫助但不顯著，認(rèn)為政府補貼只對非政府關(guān)聯(lián)企業(yè)產(chǎn)生顯著促進作用。王一卉（2013）研究認(rèn)為政府補貼對提高企業(yè)績效有積極的作用，但對國有企業(yè)具有反向作用，對相對缺乏經(jīng)驗的企業(yè)績效提高程度更強，表明政府補貼在企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效的關(guān)系中有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。雷輝、楊丹（2013）對制造業(yè)上市企業(yè)進行實證研究，將創(chuàng)新投入作為中介變量，認(rèn)為差異化戰(zhàn)略能通過創(chuàng)新投入來影響企業(yè)績效。

基于上述分析，文章提出如下假設(shè)。

假設(shè)3：政府補貼對企業(yè)績效有正向影響，政府補貼與企業(yè)績效中存在中介效應(yīng)，即政府補貼可以通過提升研發(fā)投入從而提升企業(yè)績效。

3 樣本選取與模型構(gòu)建

3.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

文章以2006—2016年期間的全體A股上市公司為研究對象，研發(fā)支出數(shù)據(jù)來自同花順數(shù)據(jù)庫，政府對企業(yè)的補貼數(shù)據(jù)主要選自WIND數(shù)據(jù)庫，其余財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)篩選依據(jù)為：剔除金融保險類公司觀測值、剔除ST公司、剔除樣本缺失的觀測值，最終選取有效樣本8235個。文章主要使用Excel 2013進行相關(guān)數(shù)據(jù)的匹配與篩選，STATA14.0對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析。同時為避免極端值對結(jié)果的影響，文章對連續(xù)變量在1%和99%進行縮尾處理，在進行穩(wěn)健性檢驗時對連續(xù)變量在5%和95%進行縮尾處理。

3.2 變量說明

文章涉及以下變量： 被解釋變量——企業(yè)績效，文獻(xiàn)中多使用財務(wù)績效指標(biāo)或市場績效指標(biāo)來表示企業(yè)績效，本文選用市場指標(biāo)托賓Q。托賓Q反映了企業(yè)的市場價值與其資產(chǎn)重置成本之間的比例關(guān)系，可對企業(yè)價值進行有效評估。此外，由于各樣本公司在規(guī)模、盈利能力等方面的差異，因此對于比較研發(fā)投入和政府補助的絕對數(shù)意義不大。所以用各企業(yè)的研發(fā)強度，即研發(fā)投入與銷售收入之比來表示中介變量——企業(yè)創(chuàng)新投入；用政府補助比例（政府補貼/營業(yè)收入）來表示企業(yè)收到的政府補貼，作為解釋變量。文章主要選取企業(yè)規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)、高管薪資水平、企業(yè)成立年限、企業(yè)負(fù)債率作為控制變量。有關(guān)變量的符號及定義如表1所示。

4 實證檢驗

4.1 模型設(shè)定

首先檢驗假設(shè)1，即政府補貼與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系，因此本文設(shè)定了計量模型（1）。

其中被解釋變量Rdsale代表企業(yè)的創(chuàng)新投入；subsale政府補貼作為解釋變量；模型中的其他變量為可能影響企業(yè)創(chuàng)新投入的控制變量。為檢驗假設(shè)2，設(shè)定了模型（2），即企業(yè)創(chuàng)新投入是否對企業(yè)績效有影響。

其中被解釋變量Tobinq代表企業(yè)績效；Rdsale企業(yè)研發(fā)投入為解釋變量；模型中的其他變量為可能影響企業(yè)績效的控制變量。模型（3）是基于假設(shè)1和假設(shè)2設(shè)定的，根據(jù)前兩個假設(shè)猜想政府補貼與企業(yè)績效中存在中介效應(yīng)，即政府補貼可以通過提升研發(fā)投入從而提升企業(yè)績效。

其中用Tobinq代表企業(yè)績效，作為被解釋變量；Rdsale企業(yè)研發(fā)投入為中介變量；Subsale政府補助為解釋變量；模型中的其他變量為可能影響企業(yè)績效的控制變量。

4.2 描述性統(tǒng)計

表2是對8235家上市公司數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計，表中體現(xiàn)了每個變量的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值和最大值。Tobinq標(biāo)準(zhǔn)差為2.409015，最大值為34.00918，最小值為0.683141，說明不同企業(yè)的市場績效或企業(yè)價值之間存在較大的差異。Rdsale均值為0.0477635，說明我國上市公司的平均研發(fā)投入占當(dāng)年銷售收入的4.77635%，且標(biāo)準(zhǔn)差為0.0535099數(shù)值較小，說明波動不大。Subsale均值為0.0159374，說明企業(yè)獲得的政府補助占其營業(yè)收入的1.59374%，標(biāo)準(zhǔn)差較小，說明不同類型企業(yè)之間獲得政府補助的差異不大?？刂谱兞恐蠸ize和Salaryrate相較于Soe、Lnage和Lev其他三種控制變量的標(biāo)準(zhǔn)差及最大值與最小值之間的差距較大。說明應(yīng)主要控制樣本企業(yè)中企業(yè)規(guī)模、高管薪資水平變量的差異。

4.3 相關(guān)性檢驗

表3顯示了各變量之間在1%的置信水平上的相關(guān)性分析。從表中可以看出政府補貼與企業(yè)研發(fā)投入相關(guān)系數(shù)為0.4511，呈顯著正相關(guān)關(guān)系，初步支持了假設(shè)1，但兩者間的具體影響需在回歸分析中進行檢驗；企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效相關(guān)系數(shù)為0.3600，呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)進行研發(fā)投入強度越大越會提升其企業(yè)績效、增加企業(yè)價值，從而支持了假設(shè)2；政府補貼與企業(yè)績效的相關(guān)系數(shù)為0.2145，呈顯著正相關(guān)，說明政府補貼會提高其績效，支持了假設(shè)3?？刂谱兞恐谐吖苄劫Y水平與企業(yè)研發(fā)投入相關(guān)系數(shù)為0.0249，其余控制變量都與企業(yè)績效和研發(fā)投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時，所有變量的相關(guān)系數(shù)都小于0.50，因此不存在多重共線性問題。綜上所述，上述變量之間的關(guān)系與文章提出假設(shè)的預(yù)期基本一致，但仍需通過后面的回歸檢驗，進一步分析各變量之間的內(nèi)在關(guān)系。

4.4 線性回歸檢驗

4.4.1 政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新投入影響的模型回歸分析

為了驗證政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，文章對模型（1）進行線性回歸分析，得到的結(jié)果如表4所示。

從整體來看，模型（1）R2為0.2550擬合優(yōu)度較好，模型回歸結(jié)果中P值為0.0000，說明模型在1%水平上解釋變量與被解釋變量的線性關(guān)系顯著。回歸結(jié)果中顯示政府補貼水平Subsale的回歸系數(shù)為0.9950651，T值為38.60，P值為0.000，在1%水平顯著，可以說明創(chuàng)新投入Rdsale與政府補貼Subsale呈顯著正相關(guān)關(guān)系，這與假設(shè)1中政府補助對企業(yè)創(chuàng)新投入有正向影響是相符的。企業(yè)規(guī)模Size的回歸系數(shù)為-0.003103，P值為0.000，可以說企業(yè)的創(chuàng)新投入與企業(yè)規(guī)模是顯著負(fù)相關(guān)的。股權(quán)性質(zhì)Soe的回歸系數(shù)為-0.0044804，P值為0.001，可說明政府補貼對國有企業(yè)的創(chuàng)新投入是顯著負(fù)相關(guān)的，對其他非國有企業(yè)則相反。高管薪資水平Salaryrate的回歸系數(shù)為0.0047594，P值為0.000，說明高管薪資水平越高，企業(yè)的創(chuàng)新投入越多。負(fù)債率Lev的回歸系數(shù)為-0.0560563，P值為0.000，可見企業(yè)創(chuàng)新投入與負(fù)債率是顯著負(fù)相關(guān)的。

4.4.2 企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)績效影響的模型回歸分析

為了驗證企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)績效的影響，文章對模型（2）進行線性回歸分析，得到的結(jié)果如表5所示。

從整體看，該模型的擬合優(yōu)度較好，模型回歸結(jié)果中P值為0.0000，說明模型（2）在1%的水平上，解釋變量與被解釋變量的線性關(guān)系顯著?；貧w結(jié)果中顯示企業(yè)研發(fā)投入的回歸系數(shù)9.743093，T值為17.14，P值為0.000，可以說明企業(yè)研發(fā)投入Rdsale與企業(yè)績效Tobinq顯著正相關(guān)，這與假設(shè)2中企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)績效有正向影響是相符的。

4.4.3 中介變量企業(yè)研發(fā)投入在政府補貼與企業(yè)績效中影響的模型回歸分析

從整體看，模型（3）的擬合優(yōu)度比較好，如表6所示，模型回歸結(jié)果中P值為0.0000，說明模型（3）在1%的水平上，解釋變量與被解釋變量線性關(guān)系顯著。回歸結(jié)果中顯示政府補助Subsale的回歸系數(shù)為3.28616，P值為0.014，說明政府補助與企業(yè)績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)研發(fā)投入Rdsale的回歸系數(shù)為9.28347，P值為0.000，說明企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)。同時，結(jié)合模型（1）和模型（2）的回歸結(jié)果，文章認(rèn)為研發(fā)投入在政府補貼和企業(yè)績效中存在中介效應(yīng)，即政府補貼可通過提升企業(yè)研發(fā)投入從而提高企業(yè)績效，與假設(shè)3的預(yù)測相符。

4.5 穩(wěn)健性檢驗

文章使用STATA14.0軟件自帶的穩(wěn)健性檢驗方法，對三個模型進行回歸檢驗。在5%的顯著性水平上檢驗得出的結(jié)果與模型中各變量回歸系數(shù)無顯著性變化，因此該結(jié)果是具有穩(wěn)健性的。如表7所示。

5 研究結(jié)論及對策建議

5.1 研究結(jié)論

文章以搜集的8325家上市公司2006—2016年的研發(fā)支出和企業(yè)市場績效等數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，對各變量進行了1%和99%的縮尾處理，從政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新投入、企業(yè)創(chuàng)新投入對企業(yè)績效、政府補貼對企業(yè)績效三方面來論證企業(yè)創(chuàng)新投入具有一定的中介效應(yīng)，即政府補貼可以通過研發(fā)投入從而提升企業(yè)績效。通過上述實證分析，得到以下結(jié)論。

（1）通過對模型（1）的回歸分析，可看出政府補貼與企業(yè)創(chuàng)新投入之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)1提出的政府補貼會提高企業(yè)創(chuàng)新投入一致，也就是說，企業(yè)會把收到的政府補貼用于產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)活動。但對于國有制企業(yè)，政府補助并不會提高其創(chuàng)新投入，反而對非國有制企業(yè)存在顯著的正向影響。此外，企業(yè)高管的薪酬與行業(yè)平均差異越小，企業(yè)創(chuàng)新投入的水平越高。對于負(fù)債率高的企業(yè)獲得的政府補貼并不會增加其對創(chuàng)新的投入。

（2）模型（2）的回歸分析得出企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)可通過增加創(chuàng)新投入，獲取創(chuàng)新成果，從而達(dá)到搶占市場、提升企業(yè)績效的目的。創(chuàng)新制造流程、生產(chǎn)工藝，還可以降低生產(chǎn)成本，增強企業(yè)的競爭力，也可達(dá)到提升企業(yè)績效的目的。企業(yè)成立年限與企業(yè)績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系，側(cè)面說明相對富有經(jīng)驗，資歷深的企業(yè)比新步入市場的創(chuàng)業(yè)企業(yè)對創(chuàng)新投入提升績效的水平更顯著。資產(chǎn)規(guī)模越小的企業(yè)，企業(yè)績效提升越顯著。負(fù)債率高或者有債務(wù)危機的企業(yè)，即使增加創(chuàng)新投入，也不會提升企業(yè)績效。

（3）通過模型（3）的回歸分析，可看出政府補貼與企業(yè)績效間存在顯著的正向關(guān)系，企業(yè)創(chuàng)新投入也與企業(yè)績效呈顯著正向關(guān)系，同時結(jié)合模型（1）和模型（2）的回歸分析，發(fā)現(xiàn)政府補貼可以通過提高企業(yè)研發(fā)投入從而提升企業(yè)績效。企業(yè)研發(fā)投入屬于中介變量，具有中介效應(yīng)。政府補貼擴大企業(yè)創(chuàng)新投入，對非國有制的、資產(chǎn)規(guī)模小的、負(fù)債率低的、高管薪資水平高的、成立時間久的企業(yè)績效提升更顯著。

5.2 研究建議

由于企業(yè)創(chuàng)新投入具有中介效應(yīng)，因此提升企業(yè)績效可從增加政府補貼和擴大企業(yè)創(chuàng)新投入兩方面入手。根據(jù)上述結(jié)論，文章給出以下建議。

從政府補貼的角度考慮：首先政府應(yīng)該明確補貼對象，應(yīng)補貼給那些真正需要，并且能夠切實用于研發(fā)投入的中小型非國有制企業(yè)和處在成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，對政府補貼的利用能達(dá)到最優(yōu)效果。其次，針對國有制企業(yè)政府應(yīng)改變補貼策略，比如，國有制企業(yè)想要獲得政府補助，需先提交可實施的創(chuàng)新方案，同時加強補貼后的績效管理，定期對創(chuàng)新進度進行評估。此外，不論國有制企業(yè)還是非國有制企業(yè)都應(yīng)該加強對補貼資金的管理監(jiān)控，確保政府補貼能夠被合理使用。

從擴大企業(yè)創(chuàng)新投入角度考慮：一方面，企業(yè)可以通過提升高管薪酬，將高管薪資與企業(yè)績效水平相關(guān)聯(lián)，采用股權(quán)激勵等手段來降低企業(yè)代理問題，從而達(dá)到擴大企業(yè)創(chuàng)新投入，提升企業(yè)績效的效果；另一方面，政府可以通過稅收優(yōu)惠政策，對進行創(chuàng)新投入的企業(yè)或有創(chuàng)新技術(shù)成果的企業(yè)采取免稅或減稅的稅收優(yōu)惠政策，從而激勵企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)。

6 局限性

文章沒有具體討論行業(yè)變量對研發(fā)投入的影響，也沒有考慮研發(fā)投入對企業(yè)影響的滯后性。

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[作者簡介]柴源（1996—），女，黑龍江泰來人，遼寧大學(xué)新華國際商學(xué)院2015級。