唐郡

海底撈同店銷售增速回落、翻臺率下降、凈利率下降等情況也表明，其一直追求的高效率或已見頂。

赴港上市揭開了海底撈的另一面。

9月3日，海底撈終于通過聆訊并更新了聆訊資料。今年以來，海底撈新開95家餐廳，并關閉6家餐廳，當前共有362家餐廳，擴張步伐更趨迅猛。

另一方面，海底撈同店銷售增速回落、翻臺率下降、凈利率下降等情況也表明，其一直追求的高效率或已見頂。

擴張才是“硬道理”

擴張，是海底撈當前第一要務。

上半年，海底撈同店銷售同比增長率為6.4%，在2016年和2017年，該項數(shù)據(jù)分別為14.1%和14%;整體翻臺率為每天4.9次，同比下降0.1次/天。值得注意的是，其2017年新開餐廳平均翻臺率為4.2次，同比下滑0.6次/天，嚴重拖累綜合翻臺率。

此外，公司上半年整體經營毛利率和凈利率雙雙下降，前者同比下降2.5個百分點，后者同比下降2.8個百分點。

海底撈解釋稱，毛利率和凈利率的下降主要是受新餐廳開業(yè)前成本影響，該等成本通常于開業(yè)前3個月產生，而此時餐廳尚未開始產生收入。

事實上，海底撈的效率已經遠超同行。以翻臺率為例，定位為快餐火鍋的呷哺呷哺（0520.HK），其上半年綜合翻臺率僅每天2.8次，歷史最高記錄也不過每天4.2次，與海底撈相去甚遠。

但上市前夕，海底撈曝出嚴重的食品安全事故。虎嗅撰文認為，該事故的根源就在海底撈對“效率”的追求上，對極致的效率的追求，讓員工不得不選擇走一些“捷徑”，而這將影響到服務甚至產品的質量。

海底撈的效率已達巔峰，規(guī)模擴張自然是支撐估值的最優(yōu)選擇。

資料顯示，今年以來，海底撈新開餐廳95家，與2017年全年新開餐廳數(shù)量98家相當。截至9月3日，其擁有與運營的餐廳數(shù)量達362家，包括位于內地的331家和位于臺灣、香港地區(qū)及海外其他國家的31家。

從地域上看，海底撈在二三線城市的擴張遠快于一線城市，下沉策略成效明顯。截至2018年6月30日，海底撈位于一線城市的餐廳78家，同比增長36.84%;位于二線城市的餐廳153家，同比增長61.05%;位于三線城市的餐廳85家，同比增長117.95%。

隨著餐廳數(shù)量擴張，其營業(yè)收入也快速增長。上半年，海底撈實現(xiàn)營業(yè)收入73.43億元，同比增長54.4%;稅后凈利潤6.47億元，同比增長17.04%。

上市前夕分掉9成利潤

迅速擴張需要大量資金，海底撈表示，預計2018年每家新開餐廳的資本支出介乎人民幣800萬元到1000萬元之間。其2018年預計新開餐廳180～220家，目前已開95家，接下來的資本支出至少需要6.8億元，加上員工支出等開支，其資金需求量不可小覷。

本次IPO籌集的資金中，60%將用于為2018年至2020年的部分擴張計劃提供資金。除此之外，海底撈的運營資金來源將包括經營活動產生的現(xiàn)金流和銀行借款。

不過，市界發(fā)現(xiàn)，海底撈用于擴張餐廳的資金來源中，似乎并不包括經營利潤。聆訊資料顯示，海底撈上半年派發(fā)股息8880萬美元，合人民幣5.84億元，占當期凈利潤的90%以上。也就是說，在公司規(guī)模擴張的關鍵時期，海底撈竟然將9成利潤用于分紅。

2015年至2017年，海底撈分別派息2700萬元、10.14萬元和7.52萬元，占當年凈利潤比重分別為6.57%、103.68%和62.98%。2015年至2018年上半年，海底撈累計凈利潤為32.31億元，期間累計分紅18.82億元，分掉了近6成的累計凈利潤。

不過，二級市場的投資者們無法享受到如此慷慨的分紅，因為上市后的海底撈不打算維持高分紅策略。公司董事表示，以后可能將不時拿出歸屬于公司股東的凈利潤的20%派發(fā)股息。

（來源：市界 ID：newsseeker）