王偉

【摘 要】本文以金融功能論梳理互聯(lián)網(wǎng)金融理論基礎(chǔ)，區(qū)別于傳統(tǒng)金融模式，以移動(dòng)支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎形成的互聯(lián)網(wǎng)金融模式降低了交易成本與信息成本；分析互聯(lián)網(wǎng)金融模式案例，眾籌、LengingClub以及國(guó)內(nèi)的阿里小貸融資模式，總結(jié)得出互聯(lián)網(wǎng)金融分散風(fēng)險(xiǎn)，降低投資門檻，對(duì)正規(guī)金融起著補(bǔ)充作用；依據(jù)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)原理分析小微企業(yè)融資問(wèn)題，從交易視角指出融資難原因是并非機(jī)構(gòu)缺乏而是交易條件不足；用互聯(lián)網(wǎng)金融模式解決小微企業(yè)融資問(wèn)題，從信息成本和交易成本角度提出對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】金融模式；小微企業(yè)；對(duì)策建議

互聯(lián)網(wǎng)金融以社交網(wǎng)絡(luò)，搜索引擎和云計(jì)算為依托，正形成有別于商業(yè)銀行的間接金融模式和資本市場(chǎng)的之間金融模式，被譽(yù)為第三種金融模式，正沖擊著傳統(tǒng)金融理論。有效的解決了傳統(tǒng)金融體系下信息不對(duì)稱，交易成本高的問(wèn)題，促進(jìn)了資源的有效配置。我國(guó)小微企業(yè)由于受到國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)影響，也正經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛。小微企業(yè)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)注入活力，我國(guó)政府也一直高度重視小微企業(yè)融資問(wèn)題，然而一直為能有效解決?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式或可為解決小微企業(yè)融資問(wèn)題提供一些思路，本文在介紹互聯(lián)網(wǎng)金融理論與小微企業(yè)融資現(xiàn)狀的情況下提供有益的思考。

一、 互聯(lián)網(wǎng)金融理論

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動(dòng)支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等形成的“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”是不同于商業(yè)銀行間接融資、也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種融資模式。（謝云 鄒傳偉 2012）

互聯(lián)網(wǎng)金融體系的功能具體可以分為分散和降低風(fēng)險(xiǎn)、獲取投資信息和配置資源、方便產(chǎn)品和服務(wù)交易個(gè)方面。

第一，金融分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的原理。在信息成本和交易成本出現(xiàn)的情況下，金融市場(chǎng)和金融制度有助于風(fēng)險(xiǎn)交易、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)分散及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式下，信息處理和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估通過(guò)網(wǎng)絡(luò)化方式進(jìn)行，金融市場(chǎng)運(yùn)行互聯(lián)網(wǎng)化。信息不對(duì)稱程度低，支付便捷，大大減少了信息成本和交易成本，接近于一般均衡理論下的有效市場(chǎng)。

第二，金融中介的搜索和處理信息能力對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要的意義：許多企業(yè)和業(yè)主希望金融體系能甄別出最有希望的技術(shù)、搜索信息成本降低，改善了資源的配置。

互聯(lián)網(wǎng)金融模式在云計(jì)算的保障下，搜索引擎組織和標(biāo)準(zhǔn)化通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)傳播的資金供需信息，最終形成時(shí)間連續(xù)、動(dòng)態(tài)變化的信息序列。由此可以給出任何資金需求者（機(jī)構(gòu)）的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或動(dòng)態(tài)違約概率，而且成本極低。（謝云 鄒傳偉2012）

第三，金融方便交易的原理。金融體系減低交易成本這一特征正是適應(yīng)了更大的專業(yè)化，從而提高生產(chǎn)力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式可以在網(wǎng)絡(luò)直接交易金融產(chǎn)品，極大減低了交易費(fèi)用。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融模式國(guó)內(nèi)外案例分析

眾籌平臺(tái)的產(chǎn)品只能由網(wǎng)上操作，通過(guò)注冊(cè)經(jīng)濟(jì)人或資金門戶控制的平臺(tái)進(jìn)行注冊(cè)。由于投資人的非專業(yè)性，平臺(tái)需要盡職調(diào)查，信用審核，采取措施以減少哦欺詐風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)還需要提供有關(guān)產(chǎn)品和發(fā)行人信息。

眾籌有四種模式：獎(jiǎng)勵(lì)式，獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌平臺(tái)回饋產(chǎn)品或服務(wù)。比較著名的獎(jiǎng)勵(lì)式眾籌平臺(tái)由K ickstarter、Indiegogo、Fundable。捐贈(zèng)式：捐贈(zèng)式眾籌基于公益和慈善籌資，投資人不期待任何回報(bào)，平臺(tái)有Gofundme和crowdtilt。債券式：互聯(lián)網(wǎng)上的P2P屬于債券式融資平臺(tái)。平臺(tái)返還本金和利息，例如Lending Club和Prosper。股權(quán)式，股權(quán)式眾籌平臺(tái)給予投資人股份。著名的有CircleUP、AngelList、wefunder。

眾籌幫助投資者降低了門檻，分散了投資風(fēng)險(xiǎn)幫助投資者進(jìn)行高效地調(diào)查，篩選信息，同時(shí)實(shí)現(xiàn)信息的數(shù)據(jù)化，數(shù)據(jù)的透明化并且規(guī)范流程簡(jiǎn)化。

Lending Club是美國(guó)比較成功的人人貸模式的公司，對(duì)于借款者，它主要依據(jù)信用評(píng)級(jí)，貸款期限和金額，貸款次數(shù)以及信用記錄進(jìn)行內(nèi)部信用評(píng)級(jí)，分為A到G7檔。每級(jí)又有5個(gè)小檔。不同信用對(duì)應(yīng)不同貸款利率。評(píng)級(jí)越低，貸款利率越高。而投資者可以在網(wǎng)站上依據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，構(gòu)建貸款組合，充分分散風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)比較成功的是面向網(wǎng)商的阿里小貸。阿里小貸整合了阿里巴巴、淘寶網(wǎng)與支付寶數(shù)據(jù)，依據(jù)大數(shù)據(jù)掌握了網(wǎng)商的交易狀況，信用記錄，以此為依據(jù)作為網(wǎng)商的貸款依據(jù)向其發(fā)放貸款，并監(jiān)控資金使用狀況。阿里小貸利用電子商務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)公開(kāi)透明的特點(diǎn)，解決了傳統(tǒng)金融業(yè)信息不對(duì)稱特點(diǎn)。

總結(jié)以上案例可以得出互聯(lián)網(wǎng)金融模式分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)，門檻低，成本低，社會(huì)閑散資金得到極大利用。簡(jiǎn)單直接，流程簡(jiǎn)化，信息不對(duì)稱性大大降低。

三、小微企業(yè)融資問(wèn)題分析

一般而言，小微企業(yè)對(duì)資金的需求主要是企業(yè)興建、擴(kuò)張和啟動(dòng)市場(chǎng)、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的投入資金需求。

以商業(yè)銀行為代表的金融企業(yè)，以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。而建立在長(zhǎng)期的重復(fù)博弈基礎(chǔ)上的“信譽(yù)”和“關(guān)系融資”以及必要的具有較高流動(dòng)性的抵押品和“團(tuán)體貸款”的貸款人組織形式是解決信貸配給問(wèn)題的有效手段（胡金焱，張樂(lè)，2004）。這也是小微企業(yè)難以從較大的商業(yè)銀行獲得借款，這一現(xiàn)象可以歸結(jié)為商業(yè)銀行的“嫌貧愛(ài)富”的本性。

文獻(xiàn)對(duì)于小微企業(yè)融資供給不足問(wèn)題，大多著眼于金融機(jī)構(gòu)視角，認(rèn)為小微企業(yè)融資困難的原因在于金融機(jī)構(gòu)不足，小額貸款公司，擔(dān)保公司等作為補(bǔ)充，部分解決了小微企業(yè)融資問(wèn)題，卻加大了融資成本，進(jìn)一步提高了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）在交易視角下，本文認(rèn)為

1、小微企業(yè)融資是一種交易，其風(fēng)險(xiǎn)能力和經(jīng)營(yíng)能力不對(duì)稱性是存在的充分條件。

2、小微企業(yè)融資交易是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的函數(shù)，具有規(guī)模效應(yīng)。“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的存在和對(duì)“規(guī)模效益”的追求，是小微企業(yè)融資存在和展開(kāi)的內(nèi)在動(dòng)力。

3、在制度約束下，交易雙方的信息能力風(fēng)險(xiǎn)能力、談判能力等資源稟賦狀況，最優(yōu)化目標(biāo)，以及所受約束的有效性和外部不確定因素的沖擊，直接決定了交易的締約過(guò)程和結(jié)果。

本文認(rèn)為小微企業(yè)融資供給不足的問(wèn)題，其實(shí)質(zhì)是金融交易不足的問(wèn)題，更進(jìn)一步交易條件不足的問(wèn)題。因此，解決融資問(wèn)題的關(guān)鍵并不在于機(jī)構(gòu)的簡(jiǎn)單增設(shè)，當(dāng)著眼于交易水平的提高。

四、用互聯(lián)網(wǎng)金融模式解決小微企業(yè)融資問(wèn)題的對(duì)策建議

小微企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不透明，信用風(fēng)險(xiǎn)較高，導(dǎo)致信息不對(duì)稱程度較高，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，易受經(jīng)濟(jì)周期影響。當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)尚未完全放開(kāi)，難以覆蓋有效市場(chǎng)下的利率水平，都導(dǎo)致小微企業(yè)融資困難。小微企業(yè)融資特點(diǎn)，主要是短、小、頻、急四點(diǎn)。分散的小微企業(yè)融資需求容易造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，因而容易成為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信貸配給對(duì)象。而政府一直著眼提高金融機(jī)構(gòu)數(shù)量以緩解小微企業(yè)融資供給不足的問(wèn)題，如開(kāi)立村鎮(zhèn)銀行，小額貸款公司等。

然而研究表明小微企業(yè)融資很大一部分依賴于民間融資。其特點(diǎn)為借貸方通常有比較密切的社會(huì)關(guān)系。具有監(jiān)督成本較低的優(yōu)勢(shì)，從而克服了信息不對(duì)稱帶另一方面，當(dāng)出現(xiàn)違約時(shí)，違約方會(huì)因不守信用，遭到譴責(zé)、排斥，造成較為惡劣的影響。而民間融資渠道帶來(lái)的遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行利率水平。一是由于我國(guó)利率市場(chǎng)尚未市場(chǎng)化，其利率水平低于均衡利率水平。而是民間融資由于監(jiān)管困難而受到法律禁止時(shí)，借款者將違法補(bǔ)償納入利率。三是小微企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、制度風(fēng)險(xiǎn)也提高了融資利率。

本節(jié)圍繞“信息不對(duì)稱”與“交易成本”，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)金融模式，皆在提高信息透明度，降低成本，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

1、構(gòu)建區(qū)域性小微企業(yè)融資平臺(tái)，通過(guò)初步篩選，對(duì)符合條件的小微企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人實(shí)習(xí)會(huì)員制度，借貸行為嚴(yán)格限制在會(huì)員之間，以建立長(zhǎng)期的重復(fù)博弈基礎(chǔ)上的“信譽(yù)”和“關(guān)系融資”。

2、融資平臺(tái)匯集發(fā)布資金供需信息，完善信息披露制度，建立清算系統(tǒng)。

3、引入中介機(jī)構(gòu)，為會(huì)員提供標(biāo)準(zhǔn)化的會(huì)計(jì)審計(jì)、法律咨詢、信用評(píng)級(jí)以及信用增集服務(wù)。

4、平臺(tái)作為資金撮合方不收取利差，作為非盈利性機(jī)構(gòu)只收取咨詢服務(wù)費(fèi)用。

5、集合會(huì)員信用，以互保等形式向資本市場(chǎng)商業(yè)銀行發(fā)債。

（浙江省蘭溪市中國(guó)工商銀行股份有限公司蘭溪支行，浙江 蘭溪 321100）

參考文獻(xiàn)：

[1] 胡金焱，張樂(lè)，非正規(guī)金融與小額信貸：一個(gè)理論評(píng)述[J]，金融研究， 2004 （7）

[2]莫易嫻，網(wǎng)絡(luò)借貸國(guó)內(nèi)外理論與實(shí)踐文獻(xiàn)研究綜述[J]，金融理論與實(shí)踐， 2011 （12）

[3]謝平，鄒傳偉，互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究[J]，金融研究， 2012 （12）

[4]熊德平，農(nóng)村金融與農(nóng)村經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展研究[M]，北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社2007

[5]何思璇.共生理論視角下的浙江小微企業(yè)信貸約束問(wèn)題與對(duì)策研究[M].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2016.15