姜穎蕤
日本的養(yǎng)老及管理模式屬于相對獨立的運營模式,通過設立專門的養(yǎng)老公積金管理機構,即日本政府養(yǎng)老投資基金(GPIF),對養(yǎng)老基金進行運營和管理, 全稱為“年金基金管理運用獨立行政法人”。全球最大養(yǎng)老基金日本(GPIF)最初成立于2001年4月,取代了養(yǎng)老金福利服務公共公司(Nenpuku),2006年4月1日,GPIF組織形式發(fā)生變化,成為管理國家養(yǎng)老金的獨立行政機構。GPIF的職責是按照日本厚生勞動省的規(guī)定制定養(yǎng)老公積金的投資計劃,確保養(yǎng)老基金的投資收益率,其投資策略以被動投資為主。
截止于2017年3月底,GPIF管理的養(yǎng)老公積金規(guī)模已高達136. 87萬億日元,相當于日本當年GDP的四分之一,是全球最大規(guī)模的養(yǎng)老公積金。GPIF對養(yǎng)老基金的運營管理不僅關系到日本國民的公共養(yǎng)老金收益水平和日本政府的養(yǎng)老金財政支出規(guī)模,對日本企業(yè)和資本市場的發(fā)展也有著重要的影響。目前,日本GPIF設定的基本投資組合為:國內債券、國內股票、國外債券、國外股票。
1.日本養(yǎng)老金投資股市占比情況
2017年12月,日本養(yǎng)老金投資債券市場資產占比41.80%,其中國內債券市場占比27.67%,國外債券市場占比14.13%,日本養(yǎng)老金投資股票市場資產占比58.20%,其中國內股票市場占比27.67%,國外股票市場占比14.13%。投資股票市場的養(yǎng)老基金比重高于債券市場。國內債券投資占比從2002年3月的68.08%降低到27.67%,國內股票投資占比從2002年3月的17.68%升高到26.05%,國外股票投資占比從9.90%上升到25.08%,可見,日本養(yǎng)老金投資股票的占比有所升高,且比重已經超過投資債券的占比。
2.日本養(yǎng)老金投資股市收益率情況
2016年投資于債券的養(yǎng)老金收益率均為負值,國內債券收益率-0.85%,國外債券收益率-3.22%,相比之下,股票收益率均為正值,國內股票收益率為14.89%,國外股票收益率為14.2%,2016年股票市場的投資回報優(yōu)于債券市場。2017年,投資于債券市場養(yǎng)老金收益率有所上升,轉負為正,投資于股票市場的養(yǎng)老金收益率相較于2016年有所增加。國內股票和國外股票的收益率在2017年1季度至3季度穩(wěn)步增加,2017年國內股票收益率合計為21.38%,國外股票收益率合計為17.63%。截止2017年7月,據彭博社報道,日本政府養(yǎng)老投資基金(GPIF)投資股市部分獲利700億美元,其股票投資組合的收益抵消了債券的部分損失,超過80%的股票投資是基于指數的策略。
3.日本養(yǎng)老金投資股市資產規(guī)模
2001年至2017年3季度,日本養(yǎng)老金的資產規(guī)模大體呈上升趨勢,2001年至2007年上升幅度較大,2007年至2011年出現小幅震蕩,2011年至2017年3季度呈現顯著上升趨勢。截止2017年3季度,日本養(yǎng)老金資產規(guī)模高點出現在2017年3季度,并且有繼續(xù)上升的趨勢,在2001年至2017年3季度期間,養(yǎng)老金資產規(guī)模有小幅調整的區(qū)間,但調整的幅度不大。
2017年3季度日本養(yǎng)老金資產規(guī)??傤~162.7萬億日元,占2017年日本GDP的29.8%,相當于GDP的十分之三,可見,日本養(yǎng)老金資產規(guī)模龐大。日本養(yǎng)老金投資股票市場的資產規(guī)模78.72萬億元,投資股票市場的資產規(guī)模超過投資債券市場的資產規(guī)模,其中,日本養(yǎng)老金投資國內股票的資產規(guī)模39.62萬億元,占比24.35%,投資國外股票市場的養(yǎng)老金資產規(guī)模39.10萬億日元,占比24.03%。日本投資國外股票市場的資產規(guī)模大,與投資國內股票市場的資產規(guī)模相當,相比之下,日本投資國外債券市場的資產規(guī)模低于國內債券市場的資產規(guī)模,投資債券市場的資產規(guī)模總額69.81萬億日元,國外債券市場資產規(guī)模22.81萬億元,國內債券市場資產規(guī)模46.37萬億日元。
2017年3季度,日本持有國內股票市值占日本股票市值的6.12%,日本持有國外股票市值占日本股票市值的6.27%,日本持有股票市值占日本股票市值的總計12.38%①。
注釋:
①計算過程:2017年3季度日本養(yǎng)老金投資股市資產規(guī)模乘以投資股市占比得出日本養(yǎng)老金持有股票市值;將2017年日本股票市場市值用日經225指數調整到2017年3季度的日本股票市場市值;日本養(yǎng)老金投資股市市場除以日本股票市場市值即為所得。