尹媛 姚子晴

【摘 要】推進國有企業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿對優(yōu)化國有企業(yè)資源配置從而實現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的升值保值具有重要意義。隨著我國經(jīng)濟新常態(tài)程度的不斷加深以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷縱深化發(fā)展，國有企業(yè)通過債券股的方式去杠桿成為深化國有企業(yè)改革、提升其經(jīng)營管理效率以及降低財務(wù)負擔的關(guān)鍵舉措?；诖?，本文首先對債轉(zhuǎn)股的相關(guān)概念進行梳理和分析；其次對經(jīng)濟新常態(tài)和供給側(cè)改革的時代背景下推進國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的必要性進行分析；再次，對國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的推進與國有企業(yè)財務(wù)治理之間的關(guān)系進行分析；最后，對如何深化二者之間的融合提出政策建議。

【關(guān)鍵詞】國有企業(yè)；債轉(zhuǎn)股；財務(wù)治理；影響研究

隨著我國經(jīng)濟新常態(tài)程度的不斷加深以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷縱深化發(fā)展，國有企業(yè)通過債券股的方式去杠桿成為深化國有企業(yè)改革、提升其經(jīng)營管理效率以及降低財務(wù)負擔的關(guān)鍵舉措。國有企業(yè)改革應(yīng)該不斷深化其市場化進程，推進國有企業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿對優(yōu)化國有企業(yè)資源配置從而實現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的升值保值具有重要意義[1]。由于國有企業(yè)在我國的特殊定位和在經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用，國有企業(yè)在推進其改革和發(fā)展的過程中往往盲目的利用資本的杠桿作用，不僅僅給國有企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的財務(wù)壓力，而且不利于我國商業(yè)銀行的風向規(guī)避和金融市場的穩(wěn)定[2]。由此可見，為了進一步通過債轉(zhuǎn)股的方式解決商業(yè)銀行貸款和債券，將商業(yè)銀行的債券轉(zhuǎn)為國有企業(yè)的股權(quán)對降低和解決國有企業(yè)財務(wù)負擔，優(yōu)化國有企業(yè)財務(wù)管理工作發(fā)揮出關(guān)鍵性的作用。

為了進一步研究國有企業(yè)將商業(yè)銀行等經(jīng)濟主體的債券轉(zhuǎn)為國有企業(yè)的股權(quán)這一行為將會對國有企業(yè)管理經(jīng)營以及財務(wù)治理等方面產(chǎn)生的影響，本文首先對債轉(zhuǎn)股的相關(guān)概念進行梳理和分析；其次對經(jīng)濟新常態(tài)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的時代背景下推進國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的必要性進行分析；再次，對國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的推進與國有企業(yè)財務(wù)治理之間的關(guān)系進行分析；最后，對如何深化二者之間的融合提出政策建議。

一、債轉(zhuǎn)股的相關(guān)概念界定

債轉(zhuǎn)股主要是指國家通過行政手段設(shè)立相關(guān)的金融資產(chǎn)管理公司通過將商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進行收購，并在此基礎(chǔ)之上將債權(quán)、債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)化為兩者之間的股權(quán)關(guān)系。國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股這一行為主要是通過國家金融資產(chǎn)管理為平臺將商業(yè)銀行與國有企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)產(chǎn)權(quán)關(guān)系。新一輪債轉(zhuǎn)股的推進和執(zhí)行主要是由于隨著國有企業(yè)的生產(chǎn)管理的不斷擴大需要大量的資金支持，國有企業(yè)通過加杠桿從商業(yè)銀行等相關(guān)金融機構(gòu)貸款為企業(yè)發(fā)展提供資金支持，期間大量的商業(yè)貸款不但給國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來巨大的財務(wù)費用而且造成了一定的商業(yè)銀行的不良貸款，給國有企業(yè)和商業(yè)銀行帶來了雙重的壓力[3]。為了解決這個問題，提出將商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的國有企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閲衅髽I(yè)的股權(quán)，商業(yè)銀行只持有相關(guān)國有企業(yè)的部分股權(quán)，并不參與其具體的生產(chǎn)經(jīng)營只通過股權(quán)獲得相應(yīng)的紅利。這種解決方法，一方面，可以減輕國有企業(yè)的財務(wù)費用，另一方面可以減少商業(yè)銀行的不良貸款率[4]。

二、國有企業(yè)推進債轉(zhuǎn)股的必要性

新一輪國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的執(zhí)行主要是由于當前我國經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)程度不斷加深，我國經(jīng)濟發(fā)展增長方式以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都亟待進一步調(diào)整。但是，當前我國經(jīng)濟發(fā)展面臨著產(chǎn)能過剩、去杠桿化的壓力不斷增大以及國有企業(yè)亟待改革的問題，面對這種情況，推進國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股勢在必行，主要體現(xiàn)在以下兩個方面：

（一）推進國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿化的必然要求。由于部分國有企業(yè)所生產(chǎn)的商品已經(jīng)達到了產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，必須進一步推進其進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但是由于其在商業(yè)銀行以及其他金融機構(gòu)中進行了大量的融資，導(dǎo)致其在管理過程中不但需要承擔大量的由于貸款所帶來的財務(wù)費用，也對金融機構(gòu)帶來了壓力，去杠桿化成為國有企業(yè)改革的必然途徑[5]。

（二）推進國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股是企業(yè)深化改革的必然要求。深化國有企業(yè)改革在一定程度上來說需要注入大量的資金以支持其產(chǎn)品的研發(fā)和更新?lián)Q代，在這種情況下，除了以往國有企業(yè)在生產(chǎn)過程中進行的貸款，還需要進行新一輪的融資，這就導(dǎo)致國有企業(yè)的財務(wù)費用不斷增多，其財務(wù)治理也更加困難，因此需要進一步的推進國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

三、國有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股與財務(wù)治理之間的關(guān)系

國有企業(yè)在進行債轉(zhuǎn)股時必然會牽扯到企業(yè)財務(wù)工作的變動，其具體影響主要體現(xiàn)在以下三個方面：

（一）進行國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股可以在減輕國有企業(yè)的負債規(guī)模的前提下又不影響其正常的生產(chǎn)經(jīng)營，減少企業(yè)的財務(wù)費用，在一定程度上可以增加國有企業(yè)的利潤，國有企業(yè)通過債轉(zhuǎn)股在一定程度上可以增加企業(yè)的融資能力，為其在下一步的生產(chǎn)拓展提供了良好融資信用[6]。

（二）進行國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股可以降低其財務(wù)杠桿，在一定程度上減輕國有企業(yè)財務(wù)治理的壓力。國有企業(yè)大規(guī)模負債導(dǎo)致企業(yè)在進行財務(wù)治理時需要對綜合考察財務(wù)狀況，在進行預(yù)算編制時既要對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營費用進行編制還需要對財務(wù)費用進行考慮。

（三）進行國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股需要對國有企業(yè)資產(chǎn)的公允價值進行合理評估，避免國有資產(chǎn)的流失。由于債轉(zhuǎn)股涉及到國有企業(yè)的股權(quán)問題，這就要求在進行債轉(zhuǎn)股之前需要選定第三方評估機構(gòu)對目標國有企業(yè)的資產(chǎn)負債情況進行評估，然后根據(jù)評估結(jié)果確定相關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)[7]。

四、合理推進國企債轉(zhuǎn)股的有效舉措

國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股涉及到企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動，因此，要求在執(zhí)行債轉(zhuǎn)股之前對國有企業(yè)的發(fā)展、財務(wù)等相關(guān)狀況進行綜合分析：

首先，根據(jù)國有企業(yè)的發(fā)展階段判斷是否進行債轉(zhuǎn)股。如果國有企業(yè)是由于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型需要注入大量資金所進行的貸款行為，國有企業(yè)經(jīng)過轉(zhuǎn)型可以獲得巨大盈利則可以進行不進行債轉(zhuǎn)股操作；相反，如果國有企業(yè)具有大量貸款且目前看來尚不具備還款能力則需要進行債換股。

其次，對國有企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況進行綜合的考察。如果國有企業(yè)是在財務(wù)費用可以承擔的情況下進行的合理的加杠桿行為，則不需要推進債轉(zhuǎn)股，相反，則需要通過債轉(zhuǎn)股減輕企業(yè)財務(wù)負擔。

最后，在確定進行債轉(zhuǎn)股之前需要對國有企業(yè)資產(chǎn)的公允價值進行合理的評估以避免國有資產(chǎn)的流失，并在債轉(zhuǎn)股相關(guān)協(xié)議簽訂時明確后期的股權(quán)回收等實施細節(jié)，保證雙方利益。

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