曹海賓

摘要：當(dāng)前企業(yè)紛紛創(chuàng)新了融資方式，采用內(nèi)部資本市場，以此來緩解融資的約束，降低融資的成本。但是由于內(nèi)部資本市場是我國現(xiàn)階段新興起的一種融資方式，企業(yè)在使用內(nèi)部資本市場進(jìn)行融資的過程中仍然存在許多的問題，基于此，本文主要對西寧地區(qū)企業(yè)內(nèi)部資本市場融資現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查，然后對我國企業(yè)內(nèi)部資本市場融資問題進(jìn)行探討，最后提出一些合理性的建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；內(nèi)部資本市場；融資問題

現(xiàn)在我國許多企業(yè)都處于轉(zhuǎn)型的時(shí)期，目前，我國外部資本市場出現(xiàn)了大量的問題，一些企業(yè)外的投資者不愿向企業(yè)進(jìn)行投資，企業(yè)的融資受到了很強(qiáng)的約束。企業(yè)在外部市場不能滿足企業(yè)融資需求的情況下，采用內(nèi)部資本市場進(jìn)行融資可以有效的提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

一、企業(yè)內(nèi)部資本市場的融資問題

本文主要對西寧地區(qū)企業(yè)內(nèi)部資本融資的狀況進(jìn)行調(diào)查，通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，根據(jù)《中共青海省委辦公廳、青海省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)<西寧市市縣（區(qū)）政府職能轉(zhuǎn)變和機(jī)構(gòu)改革方案>的通知》和《中共西寧市委、西寧市人民政府關(guān)于西寧市人民政府機(jī)構(gòu)設(shè)置的通知》，設(shè)立了西寧市經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)，其中職責(zé)內(nèi)容的第八條提到要組織協(xié)調(diào)企業(yè)融資工作；指導(dǎo)、協(xié)調(diào)非公有制企業(yè)上市、債券發(fā)行、基金設(shè)立等工作；負(fù)責(zé)中小企業(yè)信用擔(dān)保公司、小額貸款的審核與監(jiān)管。并且調(diào)查顯示我國西寧地區(qū)企業(yè)內(nèi)部資本市場融資主要存在以下問題。

（一）過度投資問題

企業(yè)在采用內(nèi)部資本市場的融資方式時(shí)，資源配置上主要存在兩種問題，首先采用這種方式，高層的領(lǐng)導(dǎo)者掌握著大多數(shù)的資源控制權(quán)，這些人員很可能會(huì)在利益的趨勢下，出現(xiàn)過度投資的現(xiàn)象。其次，許多企業(yè)為了在激烈的市場競爭中占有一席之地，會(huì)浪費(fèi)大量的財(cái)力、物力、人力等資源，這種濫用資金流的現(xiàn)象，會(huì)使企業(yè)的資金投入到一些無法增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的分公司，進(jìn)而影響內(nèi)部資本市場的發(fā)展[1]。

（二）代理成本與尋租問題

現(xiàn)階段許多企業(yè)集團(tuán)的分布公司都與總公司存有矛盾，導(dǎo)致集團(tuán)公司出現(xiàn)尋租問題，尋租就是在沒有從事生產(chǎn)的情況下，壟斷社會(huì)資源、或者是維持自己的壟斷地位，進(jìn)而獲取壟斷的利潤，集團(tuán)公司在尋租行為上主要存在兩層代理的問題，首層代理問題是部門經(jīng)理，受到外界因素的影響，為了自身能夠獲取最大的經(jīng)濟(jì)利益，不惜以犧牲股東和工資的利益為代價(jià)。第二層代理問題則是企業(yè)的股東掌握著分布經(jīng)歷的主要酬勞，分部經(jīng)理為了使自己的利益不受到損害，就只能遵從股東的命令，將資本偷偷傳送出去，這種代理成本與尋租問題也會(huì)抑制內(nèi)部資本市場的實(shí)效[2]。

（三）跨部門補(bǔ)貼問題

通過數(shù)據(jù)分析得知，許多企業(yè)都會(huì)對一些收益較差的部門給予補(bǔ)貼政策，這種補(bǔ)貼政策會(huì)降低公司的實(shí)際價(jià)值，將資金過多的投入到凈現(xiàn)值為負(fù)的部門，投入到凈現(xiàn)值為正的部門資金就會(huì)相應(yīng)的減少，所以，跨部門補(bǔ)貼問題會(huì)在一定程度上影響公司的整體價(jià)值。

（四）成為控股股東的謀利工具

上市內(nèi)部資本市場存在的首要缺陷就是容易成為控股股東牟利的工具，現(xiàn)在許多人為了從融資的過程中獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益，就要將公司內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)資源剝離出來，成立所謂的新公司，這些新公司就形成了企業(yè)內(nèi)部的子公司，內(nèi)部資本市場也就由此形成，通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，市場上新興起的這些新公司的基本行駛權(quán)利大多掌握在控股股東的手里，進(jìn)而形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)擔(dān)保行為、關(guān)聯(lián)交易行為，如果企業(yè)內(nèi)部的資金鏈?zhǔn)艿侥撤N因素的影響出現(xiàn)問題，會(huì)給企業(yè)內(nèi)部造成巨大的損失，現(xiàn)階段我國上市公司的資金管控的方式有很多種，許多人為了獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益，將內(nèi)部資本市場淪為謀取的利益的工具[3]。

（五）內(nèi)部掏空效應(yīng)

內(nèi)部掏空效應(yīng)是由于上市公司內(nèi)部資本市場不規(guī)范引起的，股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中侵害了許多小股東的權(quán)利，另外，企業(yè)的控制權(quán)與資金流也不能很好的融合在一起，股東一般對上市公司有較強(qiáng)的控制權(quán)，但是卻不能對企業(yè)的資金流進(jìn)行很好的控制，這種情況導(dǎo)致了內(nèi)部掏空效應(yīng)的發(fā)生，不利于企業(yè)對公司內(nèi)部的資源配置進(jìn)行優(yōu)化。

二、提高內(nèi)部資本市場融資渠道資源配置效率的有效對策

現(xiàn)階段我國企業(yè)內(nèi)部資本市場的配置效率如表1所示，結(jié)果主要采用現(xiàn)金流敏感性法的計(jì)算公式統(tǒng)計(jì)，本文主要對2016年和2017年兩年的國有和民營企業(yè)的內(nèi)部資本市場效率進(jìn)行分析。

從圖表我們不難看出，在2016年全樣本中有63%是有效率的，且國有企業(yè)的內(nèi)部市場比率較高，而到了2017年，我國非有效率的企業(yè)達(dá)到一半以上，該結(jié)果表明，我國內(nèi)部資本市場配置效率較低，尤其是一些民營企業(yè)，為了有效改變這一現(xiàn)狀，具體可以采取以下對策提高資源配置效率。

（一）積極推動(dòng)企業(yè)的整體上市

積極推動(dòng)企業(yè)的整體上市，可以發(fā)揮內(nèi)部資本市場價(jià)值?，F(xiàn)階段我國企業(yè)應(yīng)該對股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改善，推動(dòng)企業(yè)整體上市，為了給企業(yè)的監(jiān)管帶來便利，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)該制定相關(guān)的條例，減少管理機(jī)構(gòu)和層級，形成簡潔、明了的委托代理關(guān)系，從源頭上市公司與企業(yè)總公司的利益相聯(lián)系，進(jìn)而有效的避免股份公司將獲取的利益運(yùn)送的隱患。企業(yè)的整體上市可以有效的提高內(nèi)部資本市場的融資能力，給企業(yè)的融資提供多種的選擇方式。

（二）采取合理的經(jīng)營模式

采取合理的經(jīng)營模式需要對內(nèi)部資本市場進(jìn)行合理的運(yùn)用，多元化的戰(zhàn)略對內(nèi)部資本市場效益有著深遠(yuǎn)的影響，主要是V字形的影響方式，對多元化戰(zhàn)略控制過高或過低都會(huì)影響內(nèi)部資本市場的融資能力，所以企業(yè)要根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r，采取合理的經(jīng)營方式，現(xiàn)在我國主要提倡企業(yè)在主導(dǎo)戰(zhàn)略上采用專業(yè)化的經(jīng)營方式，其他項(xiàng)目采用多元化的經(jīng)營方式，采用這種戰(zhàn)略，可以有效地避免資金流與控制權(quán)分離的現(xiàn)象出現(xiàn)，進(jìn)而使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益得到正常的發(fā)揮。

（三）加強(qiáng)資金配置監(jiān)管

加強(qiáng)資金配置監(jiān)管可以運(yùn)用集團(tuán)財(cái)務(wù)資金管理模式，企業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資金管理應(yīng)該由財(cái)務(wù)部門來負(fù)責(zé)，財(cái)務(wù)管理人員也要設(shè)置合理的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，建立完善的資金監(jiān)管體系，另外，企業(yè)內(nèi)部想要加強(qiáng)資金配置監(jiān)管，也要提高財(cái)務(wù)管理人員的資金管理意識(shí)，企業(yè)內(nèi)部可以定期的對財(cái)務(wù)管理人員進(jìn)行培訓(xùn)，培訓(xùn)內(nèi)容應(yīng)該與內(nèi)部資本市場資源配置等方面為主，培訓(xùn)結(jié)束后，企業(yè)要設(shè)置相應(yīng)的考核機(jī)制，對財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)。

三、結(jié)束語

綜上所述，內(nèi)部資本市場的融資方式對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，內(nèi)部資本市場不僅可以有效的降低交易成本，還可以對資本配置進(jìn)行優(yōu)化，放松外部融資的約束，因此相關(guān)部門應(yīng)該引起重視，首先應(yīng)該對現(xiàn)階段企業(yè)內(nèi)部資本市場所存在的問題進(jìn)行研究，然后采取積極推動(dòng)企業(yè)的整體上市、采取合理的經(jīng)營模式、加強(qiáng)資金配置監(jiān)管等措施，加強(qiáng)內(nèi)部資本市場的融資能力，進(jìn)而為企業(yè)的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈晨昊.蘇南地區(qū)小微文化企業(yè)融資面臨的企業(yè)外部問題及資本市場支持體系的建設(shè)探析[J].時(shí)代金融（中旬），2017（12）：166，169.

[2]徐政華.企業(yè)內(nèi)部資本市場融資問題研究[J].國際商務(wù)財(cái)會(huì)，2016（1）：30-33.

[3]王佳藝.內(nèi)部資本市場對企業(yè)融資約束的影響[J].中國商論，2017（5）：36-37.