常陽

目前，公募基金半年報已全部亮相，機(jī)構(gòu)投資者持有基金的數(shù)據(jù)也隨之浮出水面?！锻顿Y者報》在數(shù)據(jù)公布后第一時間，對其進(jìn)行詳盡統(tǒng)計和解讀，力求為投資人選擇基金提供參考。

機(jī)構(gòu)研究實力雄厚，能夠被他們看重并重倉的基金產(chǎn)品，往往是基金公司的優(yōu)勢品種，或是能夠完成其配置中的功能，或是具有較高投資價值，值得長期跟蹤。而機(jī)構(gòu)投資額較大的基金公司，往往具備突出的投資能力，個人投資者也應(yīng)重點關(guān)注。

在機(jī)構(gòu)持有基金總份額（表1：機(jī)構(gòu)持有基金總規(guī)模前10公司）、債基份額（表2：機(jī)構(gòu)持有債基規(guī)模前10公司，包括短期純債型、混合債券型二級、混合債券型一級、偏債混合型、中長期純債型）兩個榜單中，中銀基金均奪得冠軍——機(jī)構(gòu)持有中銀旗下各類基金共1698.27億份，持有其債基1584.97億份。這源于公司旗下數(shù)只超百億規(guī)模的大基金背后，機(jī)構(gòu)是主力持有人。

招商在機(jī)構(gòu)持有總規(guī)模、持有債基規(guī)模兩個榜單中均位列第3名，機(jī)構(gòu)持有主動股基（表3：機(jī)構(gòu)持有主動股基規(guī)模前10公司，包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型）名列第7。作為一家年輕公司，在含金量如此高的榜單中反復(fù)出現(xiàn)，顯然得益于機(jī)構(gòu)對其產(chǎn)品的肯定。

同招商類似，華夏和嘉實也均上榜三次，這兩家公司都是基金行業(yè)傳統(tǒng)龍頭，被機(jī)構(gòu)重倉也在情理之中。

易方達(dá)在四個榜單上全部出現(xiàn)，是登榜次數(shù)最多的公司。其是非貨幣基金總份額最大的公司，足見其投資實力之強(qiáng)。而其實力也受到機(jī)構(gòu)認(rèn)可，機(jī)構(gòu)持有其主動股基排名業(yè)內(nèi)第2，指基排名業(yè)內(nèi)第4，債基則排名第9，綜合實力處于行業(yè)前列。另一家登榜四次的公司是廣發(fā)，其在各個榜單中排名略遜于易方達(dá)。

招商債基為王

通過對基金半年報數(shù)據(jù)抽絲剝繭，《投資者報》發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)持有招商基金旗下產(chǎn)品總規(guī)模為1016.68億份，是市場中僅有的3家超過千億份的公司之一；旗下債基被機(jī)構(gòu)持有836.64億份，貢獻(xiàn)了機(jī)構(gòu)持有份額的82%。

招商的管理能力早已受到監(jiān)管層的肯定。2015年市場成立5只救市基金，每只400億元規(guī)模，招商是五家管理人中最年輕的公司，但管理的產(chǎn)品業(yè)績最好，累計收益領(lǐng)先同類。

招商被機(jī)構(gòu)持有總量領(lǐng)先，還源于機(jī)構(gòu)對其大規(guī)?；鸬那嗖A。機(jī)構(gòu)持有招商添潤3個月定開A和招商招享純債A兩只產(chǎn)品的份額均超過100億份。

招商添潤3個月定開A基金經(jīng)理周欣宇，是招商管理債基的多面手，共管理該公司旗下14只債基，合計規(guī)模達(dá)500億元，一人就管理了相當(dāng)于一家中型基金公司的規(guī)模。他主管的基金被機(jī)構(gòu)持有超過50億份的產(chǎn)品有5只，另外4只是招商招盛純債A、招商添琪3個月定開A、招商招琪純債A、招商招惠3個月定開A。他從2017年11月開始管理產(chǎn)品，當(dāng)時一氣接管了8只產(chǎn)品，其后陸續(xù)轉(zhuǎn)給同事，并接管新產(chǎn)品，形成了如今一人管理14只債基的局面。

招商招惠三個月定開A是周欣宇從前任手中接管的產(chǎn)品。此基金2016年12月只發(fā)售一天便宣告成立，成立戶數(shù)216戶，總規(guī)模只有2億元，是典型的到點成立型產(chǎn)品，也就是說不追求首募規(guī)模，達(dá)到成立紅線要求即告成立，日后想?yún)⑴c的機(jī)構(gòu)可以直接申購。果然，成立后的第一個季度此基金就迎來大額申購，到2018年一季度末，份額已經(jīng)增加至61.93億份，從當(dāng)時半年報看，新增加的份額全部來自機(jī)構(gòu)，這樣的機(jī)構(gòu)持有量一直持續(xù)到現(xiàn)在。從成立到今年6月30日，此基金累計收益率為5.92%，年化收益跑贏同類純債基金。

招商招琪純債A也是相同套路。2016年12月2日募集一天即宣告成立，認(rèn)購235戶，2億元首募規(guī)模。2017年一季度迎來73.5億份凈申購，半年報，顯示，有兩個機(jī)構(gòu)投資人入場，從那時開始到今年6月末，機(jī)構(gòu)投資人持有份額一直保持不變。周欣宇管理風(fēng)格穩(wěn)健，成立以來收益一直排名同類前1/3，到現(xiàn)在年化收益率為4.19%。這樣的收益使得這些資產(chǎn)能夠在機(jī)構(gòu)的組合中實現(xiàn)特定的功能，也讓資金能夠沉淀下來。

有了此前的鋪墊，今年1月18日由周欣宇作為首任基金經(jīng)理的招商添潤3個月定開A發(fā)起式基金成立，此基金只有兩個持有人，招商認(rèn)購1000萬份，另一機(jī)構(gòu)認(rèn)購100億份，到今年6月底，仍舊保持這樣的持有結(jié)構(gòu)，累計收益率為3.58%。

今年2月26日，只一天，招商添琪3個月定開A便宣布結(jié)束募集、正式成立。持有人結(jié)構(gòu)也幾乎是前一產(chǎn)品的復(fù)制：兩個認(rèn)購人——招商認(rèn)購1000萬份，另一機(jī)構(gòu)認(rèn)購82億份。由于誕生時間晚于前一產(chǎn)品，因此成立以來累計收益率稍遜，但也達(dá)到了3.22%，持有人結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

華夏華安指基受寵

統(tǒng)計顯示，機(jī)構(gòu)持有華夏指基258.94億份，位列全行業(yè)之首（表4：機(jī)構(gòu)持有指基規(guī)模前10公司），源于公司旗下有數(shù)只機(jī)構(gòu)青睞產(chǎn)品。華夏上證50ETF被機(jī)構(gòu)持有101.33億份，單單是機(jī)構(gòu)持有量就能撐起百億規(guī)模。事實上，從2011年開始，華夏上證50ETF的半數(shù)以上份額被機(jī)構(gòu)鎖定。

華夏上證50ETF是ETF基金的元老和開拓者。華夏在眾多領(lǐng)域是公募行業(yè)的創(chuàng)新先鋒，2004年12月之前，市場上已有眾多指數(shù)型基金，但尚無可用一籃子股票進(jìn)行申購贖回，且可以在二級市場直接交易的ETF。這導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在配置股票資產(chǎn)時，沒有可以使用的ETF工具。華夏開辟市場先河，在當(dāng)年最后一天成立此基金，首募既獲54億元認(rèn)購。

現(xiàn)在能找到最早的持有人資料，是華夏上證50ETF2005年6月份公布的第一份半年報，當(dāng)時其總份額就達(dá)到90.12億份，機(jī)構(gòu)持有56.73億份，占比62.95%。從那時起，機(jī)構(gòu)持有比例一直在50%附近。隨著市場發(fā)展和單位凈值增長，此基金已經(jīng)是規(guī)模超過300億元的大基金，但機(jī)構(gòu)持有比例從2010年超過50%后，一直逐步攀升，到2015年6月時達(dá)到75%，此后一直保持在這個水平。從2004年成立到現(xiàn)在（9月6日，下同），此基金已經(jīng)走過14年時光，到現(xiàn)在累計收益率為267.66%，年化收益率為9.97%。

這類ETF確實是機(jī)構(gòu)實現(xiàn)其配置目標(biāo)的工具，華夏上證50ETF就是跟蹤滬市藍(lán)籌股的最好工具。去年剛剛成立的公募FOF，今年6月份也公布了其第一份半年報，所持有的指基中，華夏上證50ETF出現(xiàn)次數(shù)最多，除了被自家的華夏聚惠穩(wěn)健目標(biāo)AFOF持有外，也入選了海富通聚優(yōu)精選、泰達(dá)宏利全能優(yōu)選A的持有基金名單。

有了滬市藍(lán)籌股跟蹤工具，還需要跟蹤成長股的ETF。2004年6月，深圳推出代表成長股的中小板，2005年6月，中小板股票達(dá)49只，已經(jīng)初具規(guī)模，中小板指數(shù)也在2005年推出。指數(shù)運行一年之后，華夏中小板ETF誕生。就此，藍(lán)籌股和成長股均有對應(yīng)的ETF，迄今為止，年化收益率達(dá)到9.13%。

華夏亞債中國A被機(jī)構(gòu)持有43.84億份，這是一只主要投資于iBoxx亞債中國指數(shù)債券的基金，這個指數(shù)由知名指數(shù)公司Markit（Markit Indices Limited） 編制并發(fā)布，指數(shù)成份券包括政府發(fā)行的以及由政府提供信用支持的機(jī)構(gòu)發(fā)行的人民幣債券，例如國債、央行票據(jù)、政策性金融債和地方政府債券等。自2011年5月成立以來，已取得累計29.28%、年化3.58%的收益率。

個人投資者可能不太在意這樣的收益，此基金誕生時，個人投資者持有比例最高時也僅達(dá)4.11%，成立到現(xiàn)在已經(jīng)7年有余，從未超過5%，反倒是機(jī)構(gòu)將其當(dāng)成“香餑餑”，95%以上份額被機(jī)構(gòu)持有，規(guī)模也從初始成立時25.47億份增加到現(xiàn)在42.94億份。建信福澤安泰FOF就持有這只指數(shù)債基。

華安上證180ETF于2006年4月成立，這是華安旗下第一只ETF產(chǎn)品，也是市場上第三只ETF產(chǎn)品，首募10.73億元，機(jī)構(gòu)就占了73.61%，中國人壽保險、國家開發(fā)投資公司、中國平安保險（集團(tuán)）、中國人壽保險（集團(tuán)）公司這些大機(jī)構(gòu)均重倉持有。從那時起，雖然總規(guī)模有起伏，但機(jī)構(gòu)持有比例一直保持在80%以上，最近一年更是在95%以上。近五年證券市場狀態(tài)疲軟，但此基金同期總回報依然達(dá)45.33%，投資收益率勝過很多散戶資金。自成立到現(xiàn)在，年化回報率達(dá)9.76%，彰顯指數(shù)投資魅力。

正是由于收益的可預(yù)期，在機(jī)構(gòu)的投資組合中能夠承擔(dān)特定的配置功能，這些ETF成為機(jī)構(gòu)青睞品種。

嘉實中歐主動股基制勝

相對于指數(shù)基金來說，主動管理產(chǎn)品所需技術(shù)含量更高，機(jī)構(gòu)如果重倉持有某家基金公司此類產(chǎn)品，說明對其主動管理能力高度認(rèn)可。

從統(tǒng)計結(jié)果看，嘉實主動股基被機(jī)構(gòu)持有量最大。除了國家隊基金嘉實新機(jī)遇和嘉實元和之外，機(jī)構(gòu)持有量超過10億份的產(chǎn)品中有三只是滬港深基金，分別是嘉實滬港深精選、嘉實前沿科技、嘉實滬港深回報， 分別被機(jī)構(gòu)持有17.03億份、13.18億份、12.99億份。

另有一只是嘉實新消費，機(jī)構(gòu)持有10.36億份。上述四只基金中，嘉實滬港深精選和嘉實新消費，在去年業(yè)績領(lǐng)先。

今年市場行情不好，但嘉實新消費同類基金排名（今年初至6月30日）仍處于前1/15。去年5月，成立的嘉實前沿科技同類排名居前1/7。但嘉實滬港深精選和嘉實滬港深回報僅處于同類中游位置。

個人投資者在意一城一池的得失，難免根據(jù)中短期業(yè)績增減倉，而機(jī)構(gòu)的投資策略和個人投資者不同，對上述4只基金都做了增持。

年初時4只基金被機(jī)構(gòu)持有29.31億份，到今年中期，持有量增加到53.57億份，凈申購導(dǎo)致規(guī)模增加近一倍。對嘉實新消費增持量最大，增持9.56億份。

首批公募FOF中唯一的偏股混合基金是海富通聚優(yōu)精選，其重點選擇主動股基，持有的基金組合中（表5：海富通聚優(yōu)精選重倉基金），第一重倉基金是嘉實優(yōu)化紅利。中歐價值發(fā)現(xiàn)A是其第二重倉基金，占其倉位14.76%，也是所有公募FOF持有市值最大的基金。除了海富通聚優(yōu)精選，中歐價值發(fā)現(xiàn)A也被南方全天候策略A、建信福澤安泰重倉，可見機(jī)構(gòu)選擇基金有共通之處。另外中歐明睿新常態(tài)A被三只公募FOF所持有，中歐行業(yè)成長A被南方全天候策略FOF所持有?？傮w合計，中歐旗下主動股基被海富通、南方、華夏、泰達(dá)宏利、嘉實各家的公募FOF所持有，是公募FOF中主動股基最受青睞的公司。

從機(jī)構(gòu)持有合計看，中歐行業(yè)成長A除了被公募FOF青睞外，市場各方機(jī)構(gòu)對其均比較認(rèn)可。

中歐基金于2006年成立，既不是老十家，更比2002～2003年成立的那一批公司進(jìn)入市場晚，能夠在最有挑戰(zhàn)性的主動股基中機(jī)構(gòu)持有量處于第三位置，足見機(jī)構(gòu)對于其主動投資能力的認(rèn)可。

機(jī)構(gòu)持有量最多的產(chǎn)品是中歐行業(yè)成長A，持有55.38億份，占到總份額的92.77%，是成立以來的最高值。其實，機(jī)構(gòu)對這只基金重倉持有從2014年底就已開始，持有量超過20億份，機(jī)構(gòu)的增持也使基金份額在2014年下半年從12億份躍升到26億份，機(jī)構(gòu)持有比例上升到80%以上，其后也一直在這個水平之上，成為機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的產(chǎn)品。

而基金業(yè)績排名攀升也不孚眾望。2016年初現(xiàn)任經(jīng)理李欣接手管理此基金，這是李欣到中歐后管理的第一只產(chǎn)品，名氣一炮打響。

2016年，中歐行業(yè)成長A排名躋身同類基金前1/3，2017年再邁進(jìn)至前1/12。

基金總份額擴(kuò)張亦呈加速態(tài)勢。李欣接手的2016年初，中歐行業(yè)成長A總規(guī)模是19.84億份，到今年二季度末，已經(jīng)增加到的58.67億份，凈申購48.83億份。這些凈申購中，有37億份、占比3/4以上來自機(jī)構(gòu)，也可以說，每四份凈申購中就有三份來自機(jī)構(gòu)。

中歐新藍(lán)籌是另一只機(jī)構(gòu)青睞控盤的大基金。此基金被機(jī)構(gòu)持有33.29億份，占比74.85%。這只基金2013～2016年連續(xù)四年都被市場評為四星級基金，2017年晉升為五星級，當(dāng)年同類排名前1/7。今年以來業(yè)績處于行業(yè)中游位置，總份額從年初的28.62億份增至43.55億份，凈申購14.93億份。機(jī)構(gòu)持有量從20.27億份增至32.56億份，增量為12.29億份，貢獻(xiàn)了凈申購的八成以上。