閆軍

資產規(guī)模低速增長、多家銀行凈利潤增幅重回兩位數、不良貸款認定趨嚴促使風險加速暴露，伴隨嚴監(jiān)管與金融去杠桿的“陣痛期”，上市銀行的業(yè)務模式悄然生變

今年上半年，26家A股上市銀行合計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8266.7億元，同比增長6.49%。其中，中小銀行整體業(yè)績改善的程度要好于大型銀行

雖然上市銀行業(yè)績逐漸回暖，在A股市場卻被澆得透心涼。今年上半年，銀行板塊領跌，導致多只銀行股破凈

《投資者報》以2018年半年報業(yè)績數據為基礎，還原上市銀行業(yè)務真實水平，洞察銀行發(fā)展后勁，甄選出10家最具投資價值的銀行

銀行凈利增速在2016年前后形成底部之后逐漸回升，行業(yè)整體景氣度持續(xù)上行。

目前，26家A股上市銀行已悉數披露2018年半年報。今年上半年上市銀行合計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8266.7億元，同比增長6.49%。其中，成都銀行、常熟銀行、上海銀行等12家銀行凈利潤增速超過兩位數。

一榮俱榮，盈利提升受益于資產質量的持續(xù)改善。在不良貸款認定趨嚴的背景下，今年上半年末，A股上市銀行不良貸款率較去年末下降了5個基點。

資管新規(guī)之后，監(jiān)管對同業(yè)業(yè)務持續(xù)加壓迫使銀行深度調整業(yè)務結構，一方面是回歸貸款業(yè)務；另一方面就是加碼零售業(yè)務。今年上半年，平安銀行成為繼招商銀行之后第二家零售業(yè)務營收占比超過50%的銀行，事實上，零售轉型正成為越來越多銀行的選擇。

《投資者報》詳細拆解A股26家上市銀行中報數據，洞察各家銀行業(yè)務水平，力求從中挖掘出最具投資價值的標的。

資產規(guī)模穩(wěn)定增長

數據顯示，2017年有100多家銀行主動縮表，減少應收賬款類投資和同業(yè)資產成為常態(tài)。今年上半年，26家A股上市銀行總資產達153.9億元，較年初增長3.65%。

其中，常熟銀行資產規(guī)模增速最快，截至6月底，其資產規(guī)模為1632.89億元，同比增長近12%，同時該行也是今年上半年A股、H股45家上市銀行中唯一一家資產規(guī)模增速超過10%的銀行。

此外，A股僅有吳江銀行、成都銀行、北京銀行以及上海銀行4家銀行資產規(guī)模增速超過5%，分別為9.42%、9.03%、6.69%及6.14%。

申萬宏源研報指出，常熟銀行繼續(xù)壓降同業(yè)資產和以非標投資為主的應收款項類投資，上半年分別同比縮減20.9%及4%。從資產動態(tài)來看，上半年新增貸款占新增總資產達54.3%，相反，應收款項類投資縮減占新增總資產的13.5%。事實上，即使非標回表，此前可測算常熟銀行流動性匹配率約為110%，依然達標。

其次，負債端進一步彰顯扎實的存款基礎，上半年存款同比增長16.8%，占負債比重較2017年年末提升1.2%至74.7%，相比之下，“同業(yè)負債+同業(yè)存單”占比已經降低至20%以下，無論是從監(jiān)管角度還是出于同業(yè)利率持續(xù)下行對息差的考慮，這對于常熟銀行而言是雙重利好。

對此，有分析人士指出，在總資產擴張受限的情況下，更多回歸貸款業(yè)務，以更高的收益率來彌補總資產水平增速的下降，從而保持穩(wěn)定的凈利潤水平。

今年上半年，僅有張家港行和浦發(fā)銀行進行了“縮表”，張家港行資產規(guī)模為1009.79億元，較年初下降2.13%；浦發(fā)銀行同期總資產為60917.59億元，較年初減少0.74%。

國信證券研究所銀行組數據顯示，2017年以來，受貨幣政策收緊影響，銀行資產增速快速回落，上市銀行整體資產增速在2018年一季度末降至5.4%，比2016年末降低了7.6個百分點。不過二季度以來，由于貨幣政策邊際上有所松動，資產增速止跌回升，二季度末上市銀行總資產余額同比增速恢復至5.6%，比一季度略高0.2個百分點。

中小型銀行凈利增速更快

半年報顯示，26家A股上市銀行今年上半年合計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8266.7億元，同比增長6.49%。其中，五大國有行的表現(xiàn)可圈可點，凈利潤增幅自2017年底持續(xù)上升。有分析人士指出，國有行能夠實現(xiàn)盈利翻身以及凈息差的持續(xù)改善，一方面受到央行降準及加大存款推動力度的積極影響；另一方面銀行資產結構優(yōu)化使貸款平均收益率有所提升。

東方財富Choice數據顯示，上半年農業(yè)銀行、工商銀行和建設銀行凈息差水平較高，均在2%以上。其中，農業(yè)銀行相比2017年末凈息差提高0.31%，達到2.61%；工商銀行上半年凈息差為2.3%，增長約8個基點；建設銀行凈息差較年初增加13個基點；另外，中國銀行和交通銀行凈息差也小幅提升，分別為1.88%和1.59%。

截至6月底，國有行凈利潤整體增長5.4%，不過低于股份行、城商行和農商行，后三者今年上半年凈利潤分別增長6.9%、14.5%以及15%。

同時，業(yè)績增長分化進一步加深，今年上半年，A股有12家銀行凈利潤增長超過兩位數，亦有5家銀行凈利潤增幅低于5%。

具體來看，凈利潤增長勢頭最猛的是成都銀行，實現(xiàn)營業(yè)收入54.33億元，同比增長31.89%；歸屬于母公司所有者凈利潤為21.23億元，同比增長28.55%。這兩項指標的增幅均為A股上市銀行最高。

此外，另有11家上市銀行凈利潤增幅超過兩位數，具體為常熟銀行、上海銀行、貴陽銀行、寧波銀行、杭州銀行、南京銀行、張家港行、吳江銀行、招商銀行、江蘇銀行以及無錫銀行，其凈利潤增幅分別為24.55%、20.21%、19.79%、19.64%、19.25%、17.11%、17.08%、15.41%、13%、10.93%、10.72%。不難看出，除了招商銀行，其余凈利潤超兩位數的銀行均為城商行、農商行。

凈息差的改善同樣是中小銀行取得不俗業(yè)績的原因。成都銀行半年報數據顯示，截至6月末，其存貸款均有10%左右的增長，利息凈收入為43.65億元，同比增長26.69%，占營業(yè)收入的比例為80.34%；上半年實現(xiàn)非利息收入占比19.66%，較上年同期提高3.3個百分點，收入結構顯著改善。

國信證券經濟研究所銀行團隊表示，股份行、城商行凈息差顯著受益于貨幣市場利率回落。二季度主要緣于國有行凈息差回落引起，股份行、城商行凈息差環(huán)比仍在改善。國有行與股份行、城商行之間的分化主要由貨幣市場利率變化引起，即在貨幣市場上，國有行是資金出借方，股份行、城商行是資金融入方，貨幣市場利率回落對股份行和城商行的凈息差有利。

值得注意的是，今年以來，資產端向信貸集中的趨勢不改。上半年上市銀行整體信貸資產占總資產比重進一步提升，股份制銀行、城商行、農商行、國有行占比幅度分別增加2.6、2.5、2以及0.7個百分點。其中，股份行、城商行、農商行主要是依靠通道投資相對壓縮來多投信貸，而國有行則主要是依靠降準帶來的準備金占比下降。對此，國信證券預計未來信貸集中趨勢仍將延續(xù)。

不良貸款認定趨嚴

作為銀行發(fā)展的健康指標，不良貸款歷來是市場關注的焦點。

從半年報數據來看，A股26家上市銀行資產質量持續(xù)改善。上半年僅有4家不良貸款率較年初略有上升，南京銀行和興業(yè)銀行不良貸款率較年初持平，其余20家銀行均表現(xiàn)為下降。26家銀行平均不良貸款率為1.5%，較年初下降5個基點。

其中，農業(yè)銀行不良貸款率降幅最大，較年初下降19個基點至1.62%。招商銀行和吳江銀行降幅略低于農業(yè)銀行，不良貸款率較年初下降18個基點。

值得注意的是，寧波銀行與南京銀行一如既往地保持著低于1%的不良貸款率。前者上半年末以0.8%的低不良率繼續(xù)領跑A股上市銀行，南京銀行這一數字也僅有0.86%。

中信銀行、貴陽銀行、民生銀行和華夏銀行上半年末不良貸款率較年初則分別有不同程度的上漲。其中中信銀行上漲幅度最大，為12個基點，貴陽銀行上漲5個基點，民生銀行與華夏銀行均上漲1個基點。

對于不良貸款率的上升，中信銀行方面表示，其上半年嚴格執(zhí)行不良確認標準，對于逾期90天以上貸款全部降級不良，資產質量壓力有所釋放。

將逾期90天以上貸款納入不良相當于提前釋放風險，但是對于銀行來講，新增逾期同樣不容忽視。國信證券研報顯示，今年上半年，上市銀行不良生成率1%，同比上升19個基點；半年末逾期率2.06%，環(huán)比小幅上升1個基點，雖然沒有大幅增加，但結束了此前連續(xù)一年半的回落趨勢。其中逾期90天以內貸款比率比年初上升了6個基點，而逾期90天以內貸款顯然都是今年二季度新生成的。

多家銀行補充資本

今年以來，多家A股上市銀行進行了資本金補充。2月2日，江蘇銀行公告稱，擬公開發(fā)行可轉債，募資總額不超過200億元；3月12日，農業(yè)銀行公告擬以非公開發(fā)行方式發(fā)行不超過274.73億股A股，募集資金規(guī)模不超過1000億元，將全部用于補充核心一級資本；3月5日，證監(jiān)會網站顯示，發(fā)審委召開吳江銀行25億元可轉債發(fā)行審核工作會議；8月24日，工行稱擬通過發(fā)行優(yōu)先股募資不超過人民幣1000億元，所募資金在扣除發(fā)行費用后全部用于補充其他一級資本。9月3日，中國銀行2018年二級資本債券（第一期）在境內完成發(fā)行定價，發(fā)行規(guī)模400億元。

運用多種資本工具進行“補血”的銀行中不乏國有大行的身影。大行也缺錢的原因為何？

根據銀監(jiān)會資本新規(guī)過渡期安排，到2018年底，系統(tǒng)性重要銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率要分別達到8.5%、9.5%及11.5%，非系統(tǒng)性重要銀行則要分別達到7.5%、8.5%及10.5%。

東方財富Choice數據顯示，上半年在26家A股上市銀行中，核心一級資本充足率排名前10位的分別為：江陰銀行（13.61%）、建設銀行（13.08%）、工商銀行（12.33%）、張家港行（11.76%）、招商銀行（11.61%）、農業(yè)銀行（11.19%）、吳江銀行（11.09%）、中國銀行（10.99%）、成都銀行（10.71%）、無錫銀行（10.64%）。

另一方面，華夏銀行、杭州銀行以及平安銀行核心一級資本充足率分別為8.06%、8.26%及8.34%，距離監(jiān)管要求最低線不足1%。資本充足對于銀行這類資金驅動型行業(yè)進一步夯實發(fā)展后勁則至關重要。

超半數銀行股破凈

自2月A股市場調整以來，銀行股陷入“破凈”大潮。截至8月24日，A股上市銀行中有11家銀行股價跌破凈資產，較6月底減少了5家。

具體來看，股份制銀行為破凈的重災區(qū)，9家A股上市股份制銀行中僅招商銀行幸免。其中，華夏銀行市凈率最低，僅為0.63%，民生銀行、光大銀行以及浦發(fā)銀行分別為0.7%、0.72%及0.76%，均低于0.8%。

五大國有行中建設銀行市凈率為1%，其他皆低于1%。交通銀行最低為0.69%，中國銀行次之，為0.89%，工商銀行則為0.98%。

對于銀行板塊被市場低估的原因，川財證券研究員楊歐雯表示，除了監(jiān)管沖擊，持續(xù)推進的經濟去杠桿也壓低銀行板塊的估值水平，中性偏緊的貨幣政策和不斷抬升的實體利率水平，將提高實體經濟違約可能，銀行板塊的潛在資產不良率提升。尤其是最近部分國內行業(yè)的競爭程度提升，也加大了市場對于整個銀行板塊的擔憂，壓低了整個板塊的估值水平。

10家最具投資價值銀行

根據半年報業(yè)績，哪些銀行股更具投資潛力？《投資者報》記者綜合資產增幅、凈利潤增幅、不良貸款率、存貸比等多項指標，衡量上市銀行成長性與健康度，并參考券商近半年來研報推薦次數發(fā)現(xiàn)，進入最佳購買節(jié)點的有：建設銀行、工商銀行以及農業(yè)銀行等國有大行，長期發(fā)展?jié)摿^大的平安銀行、招商銀行；盈利好、不良較低的常熟銀行、寧波銀行、張家港行、成都銀行、吳江銀行是最值得關注的10家銀行。

從數據來看，農業(yè)銀行、工商銀行和建設銀行凈息差水平較高，均在2%以上。其中，農業(yè)銀行相比2017年末凈息差提高0.31%，達到2.61%；工商銀行上半年凈息差2.3%，增長約8個基點；建設銀行凈息差較年初增加13個基點。高息差驅動高盈利，穩(wěn)健的資產負債結構和審慎的風控體系使得其在這輪嚴監(jiān)管周期中安然度過。

此外，中小銀行發(fā)展勢頭也令人刮目相看。如寧波銀行獲得多家券商青睞。中信建投證券分析師楊榮認為，寧波銀行具有“高成長、高ROE、低不良、零售端優(yōu)勢顯著”的特征。首先，今年初100億元可轉債成功發(fā)行，今年可轉股后補充核心一級資本，全部轉股后預計提高核心一級大約2%；而且還有100億元定增在籌劃中，這兩項再融資完成后可滿足未來3年左右資本金；其二，強勁的零售業(yè)務優(yōu)勢和嚴格的風控始終是其最大的核心競爭力，2018年第一季度、第二季度不良率持續(xù)下降到0.8%就是一個佐證；其三，撥備覆蓋率將近500%，全行業(yè)內最高，未來釋放業(yè)績有足夠實力。